北大光華報告：2019年人民幣匯率大概率保7

　　來源 光華報告“中美有望達成臨時關稅安排，CNY-USD匯率大概率保7；但中美長期競爭加劇，會有頻繁摩擦與沖突。”北京大學光華管理學院“光華思想力”宏觀經濟預測課題組1月3日發(fā)布報告《2019年中國經濟展望》，對2019年全年經濟形勢進行了分析和預測，對于備受關注的中美貿易以及人民幣匯率，報告也進行了相應闡述。

　　該報告由光華管理學院應用經濟系副教授顏色和光華管理學院院長、金融學系教授劉俏執(zhí)筆。這也是該課題組2019年發(fā)布的第一份報告。

　　中美貿易摩擦有望緩和，但戰(zhàn)略競爭將長期加劇

　　課題組在報告中預計，中美貿易談判將取得積極進展，撤銷加征關稅的可能性較大。但是即使中美在3月初達成某種協(xié)議或者共識，并不意味著中美經貿關系將一勞永逸。中美長期戰(zhàn)略競爭加劇的趨勢不會變化。由于特朗普團隊權力架構較為混亂，因此中美之間的經貿摩擦和沖突仍將頻繁發(fā)生。課題組認為中國將堅持不冷戰(zhàn)、不對抗戰(zhàn)略，仍會繼續(xù)按照自身的步伐加快開放，積極推動科技創(chuàng)新與制造業(yè)升級，同時堅決維護核心戰(zhàn)略利益。

　　一方面，中美兩國都不希望已經走弱的國內經濟再受到貿易戰(zhàn)的沖擊，都有意愿做出一定讓步和妥協(xié)。美國方面，當前經濟的下行壓力明顯加大，特朗普尋求連任面臨諸多困難，對中美貿易摩擦很有可能見好就收。首先，特朗普減稅的邊際刺激效應正逐漸消失，隨著美國中期選舉后民主黨控制國會，特朗普進一步減稅的可能性極低；其次，雖然美聯(lián)儲加息步伐將放緩至2次，但政策利率將高出中性利率水平，且美聯(lián)儲縮表仍會有序推進，因此美國財政貨幣政策將整體趨緊。近期美國國債收益率曲線倒掛、非農就業(yè)人數(shù)大幅低于預期等數(shù)據(jù)均反映出美國經濟增長前景并不樂觀，市場情緒已經轉向悲觀，造成股市大跌。在此背景下，特朗普尋求連任面臨著更大壓力，預計將尋求緩和貿易摩擦以對沖經濟下行風險。

　　中國方面，出口增長放緩將給穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)增長造成較大壓力，而中方為緩和中美貿易摩擦已經表現(xiàn)了積極態(tài)度。首先，雖然2018年中美貿易摩擦還沒有直接影響到出口增速，但PMI出口新訂單指數(shù)、廣東省PMI和廣交會出口成交量很多先行指標已經出現(xiàn)下降，且考慮到2018年的高基數(shù)，預計2019年出口增長將明顯放緩，這將給“六穩(wěn)”中排在首位的穩(wěn)增長目標帶來較大困難，因此中方也希望貿易摩擦能夠得到緩解。其次，目前中美雙方貿易的比較優(yōu)勢仍在，并且美國提出的包括保護知識產權、擴大市場準入等要求與中方的改革開放進程并無本質沖突，中方已經表現(xiàn)了積極態(tài)度。比如承諾繼續(xù)擴大進口，在未來15年進口24萬億美元商品；保護外商在華合法權益特別是知識產權，允許更多領域實行獨資經營等。因此，我們預計中美雙方會大概率達成貿易協(xié)定，能夠避免互加關稅，人民幣貶值壓力將得到緩解，有望穩(wěn)定在6.6-6.8左右，外匯儲備也不會跌破3萬億美元。

　　

　　圖 2018年人民幣兌美元匯率未破“7”（月度）

　　

　　圖 PMI出口新訂單指數(shù)出現(xiàn)下降（月度）

　　從合作互補轉向核心技術競爭的趨勢不會改變

　　此外，課題組在報告中還提到，也應當看到中美經濟從合作互補轉向核心技術競爭的趨勢不會變化。中國在全球產業(yè)鏈中的分工正加快邁向上游，中美在高端制造業(yè)的競爭正逐步加劇。中國高科(600730,股吧)技制造業(yè)規(guī)模已經先后超越日本和歐盟，僅次于美國；中國對美國出口中電信和運輸設備、汽車零部件等高端制造品的比重正不斷增長；中國將在5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網和物聯(lián)網等產業(yè)與美國直接競爭。2017年底美國已經將中國列為長期的戰(zhàn)略競爭對手，即使貿易談判達成協(xié)議，美國在核心技術和關鍵產業(yè)等領域全面遏制中國的戰(zhàn)略也不會變化。

　　課題組預計，美國將會繼續(xù)要求中國開放國內市場、加強對中國在美國投資的審查、嚴格限制對中國的技術轉讓與關鍵設備出口和中國對美國的高端制造品出口等。同時，由于美國社會中新一代政治精英更加趨向于鷹派，特朗普團隊中強硬聲音依然很大，因此中美貿易、技術和國家安全方面的爭端與突發(fā)事件仍將頻繁發(fā)生，我們需對此進行充分準備。