全球最大香煙商，中國煙草孫公司將香港上市！多項(xiàng)數(shù)據(jù)驚人，母公司稅收是華為15倍，中國煙民占全球1/3

　　看點(diǎn)一：中國煙草凈利潤=5個騰訊阿里，每天凈賺4億元

　　中煙國際（香港）成立于2004年，是中煙國際負(fù)責(zé)資本運(yùn)作及國際業(yè)務(wù)拓展的指定境外平臺。而中煙國際是中國煙草總公司的全資子公司，通過組織煙草產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易及監(jiān)管境外附屬公司的運(yùn)營及中國煙草總公司的境外投資，承擔(dān)中國煙草總公司的管理及運(yùn)營工作。

　　據(jù)了解，中國煙草總公司與中國國家煙草專賣局合署辦公，屬國有企業(yè)，盈利數(shù)額巨大，國家煙草專賣局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國煙草向國家繳納的稅利總額11145.1億元；2016年繳納的稅利總額是10795億元；2015年繳納的稅利總額是11436億元。

　　稅利一般值得是稅金和利潤，對于國營壟斷性企業(yè)，就是企業(yè)將盈利的一部分以稅收的形式上交國家，稅后利潤留給企業(yè)。

　　從中煙國際（香港）的招股說明書中，未發(fā)現(xiàn)中國煙草2017年凈利潤、稅金分別為多少，但從以往公開消息來看，中國煙草的利潤不可小覷。公開信息顯示，在2013年，中國煙草總公司的營業(yè)收入就達(dá)到1萬多億元，稅利達(dá)9000多億元，凈利潤超1600億元，相當(dāng)于每天凈賺4億多，這一數(shù)字，是騰訊和阿里同期利潤總和的5倍，要知道2013年騰訊和阿里的凈收入分別為155億和166億。

　　而在納稅層面，2017年的中國煙草稅利就相當(dāng)于華為的15倍，在2018年10月份發(fā)布的2018年中國民營企業(yè)500強(qiáng)榜單上，華為以710億元的納稅總額成為民營企業(yè)中納稅最多的公司。

　　根據(jù)國家煙草專賣局公布的數(shù)據(jù)顯示，成立于1982年的中國煙草公司，目前，全國煙草行業(yè)職工總數(shù)55萬人；設(shè)有直屬機(jī)構(gòu)58個；地市級局（公司）446個，縣級局（營銷部）2283個；卷煙工業(yè)企業(yè)和煙機(jī)制造企業(yè)105個，煙葉復(fù)烤企業(yè)56個，其他單位和企業(yè)140個。

　　母公司如此高的稅利，孫公司的業(yè)績自然也不會遜色。根據(jù)上市申請披露，從2015年至2017年，中煙國際（香港）分別收入76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，同期凈利潤分別達(dá)到了3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元（約合3.05億元人民幣）。

　　根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，在2017年中國吸煙人數(shù)為3.06億人，是全球煙民的約三分之一。此外，隨著中國居民在過去幾十年的人均可支配收入的增加，推動了中國煙草制品的消費(fèi)升級，高端卷煙的國內(nèi)銷量從2016年的1335億支上升至了2017年的1450億支。每年中國煙民消費(fèi)約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。

　　根據(jù)招股書，巨大的市場支撐起了煙草行業(yè)的巨額收入和利潤，但近期情況有所變化。2018年中煙國際（香港）凈利潤下滑較為明顯，僅為2.22億港元。

　　中煙國際（香港）在風(fēng)險提示中表示，這是受到全球控?zé)熯\(yùn)動的影響。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球?qū)�煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元，預(yù)計(jì)到2022年將進(jìn)一步降至106億美元。同時，全球吸煙人數(shù)已從2000年的1114.3百萬人減少至2015年的1114百萬人，預(yù)計(jì)到2025年全球吸煙者將進(jìn)一步降至1095百萬人。

　　不僅如此，在中國煙草行業(yè)實(shí)行的是專賣制度。1991年全國人大頒布《中華人民共和國煙草專賣法》，1997年國務(wù)院發(fā)布《煙草專賣法實(shí)施條例》，在法律層面確立了國家煙草專賣制度。2005年11月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步理順煙草行業(yè)資產(chǎn)管理體制深化煙草企業(yè)改革的意見》，確定煙草行業(yè)將繼續(xù)“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、垂直管理、專賣專營”的管理體制。在中煙國際（香港）招股書的風(fēng)險提示中，也提到中煙國際（香港）非常依賴壟斷的市場機(jī)制，一旦這一機(jī)制發(fā)生變化，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　看點(diǎn)三：中煙國際（香港）融資目的何在

　　據(jù)招股書，中煙國際（香港）主要經(jīng)營以下四大業(yè)務(wù)：

　　煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)。公司從世界各地原產(chǎn)國或地區(qū)（如巴西、美國、阿根廷等）采購煙葉類產(chǎn)品，并向中煙國際出售，以轉(zhuǎn)售給中國煙葉制造商，從而滿足對方對于海外煙葉類產(chǎn)品的需求。

　　煙葉類產(chǎn)品出口。公司獨(dú)家經(jīng)營煙葉類產(chǎn)品出口至印度尼西亞、泰國、新加坡等國家和地區(qū)。中煙國際（香港）稱，其對于中國煙草總公司，是東南亞、中國臺灣地區(qū)、中國香港及澳門地區(qū)煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營實(shí)體。

　　卷煙出口。公司獨(dú)家對免稅店及泰國、新加坡等市場的卷煙批發(fā)商出口中國品牌卷煙，其中玉溪、云煙、紅塔山、中華及利群是主要品牌。

　　新型煙草制品的出口。主要包括加熱不燃燒煙草產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)自2018年5月開始。

　　值得注意的是，上述業(yè)務(wù)皆由中煙國際（香港）獨(dú)家運(yùn)營，其在該類業(yè)務(wù)領(lǐng)域其并無任何競爭者，且煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)是公司主營，收入占比超過70%。

　　此次上市中煙國際（香港）將籌資約1億美元。香港交易所網(wǎng)站上發(fā)布的上市文件經(jīng)過修訂，沒有披露擬發(fā)行股份數(shù)量，以及上市時間。中煙國際表示，計(jì)劃利用IPO融資所得收購與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有互補(bǔ)作用的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大東南(002263,股吧)亞銷售渠道，并與國際煙草公司合作。

　　2017年, 菲利普莫里斯、英美煙草公司、日本煙草公司、帝國煙草公司等國際著名煙草公司壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。

　　看點(diǎn)四：新型煙草成關(guān)鍵

　　全球煙草市場目前以卷煙、煙斗煙草及雪茄煙等傳統(tǒng)煙草制品為主，而電子煙和加熱不燃燒煙草制品等新型煙草制品在全世界越來越受歡迎。

　　天風(fēng)證券分析師吳立認(rèn)為，中煙國際是公司煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)的唯一客戶。根據(jù)納入中國對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部公告2001 年第 28 號的進(jìn)口國營貿(mào)易企業(yè)名錄，中煙國際是公司控股股東之一，也是具備進(jìn)口海外煙葉類產(chǎn)品資格的唯一實(shí)體，因此也是公司煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)方面的唯一客戶。在定價方面，公司目前在對供貨商的采購價格增加 6%的利潤率，除就制造若干卷煙品牌而進(jìn)口的小部分煙葉類產(chǎn)品增加 3%的利潤率外之后，再向客戶出售煙葉類產(chǎn)品。

　　招商證券認(rèn)為，煙草行業(yè)面臨的一大矛盾是控?zé)熣�策與利稅目標(biāo)之間的矛盾。這種情況下，以加熱不燃燒煙草制品為代表的新型煙草有望在一定程度上緩和控?zé)熣�策與利稅目標(biāo)之間的矛盾，加熱不燃燒產(chǎn)品的原理是煙葉不會燃燒，而是煙草成分被加熱霧化。全球四大煙草巨頭紛紛布局新型煙草領(lǐng)域，率先布局的菲莫國際在行業(yè)內(nèi)取得了巨大的先發(fā)優(yōu)勢。

　　招股書披露，中煙國際（香港）有限公司在新型煙草制品出口方面開始有所布局，已經(jīng)成為中國境外開展新型煙草制品出口業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營實(shí)體。該業(yè)務(wù)在2018年前9個月也首次取得收入，達(dá)185.5萬港元。

　　吳立認(rèn)為，建立資本運(yùn)作及國際業(yè)務(wù)拓展平臺。中煙國際（香港）憑借中煙集團(tuán)的支持，希望逐步集中和整合中煙集團(tuán)的各類海外資源（銷售渠道、卷煙品牌、可持續(xù)且充足的煙草制品供應(yīng)及人力資源等），進(jìn)而成為具有全球競爭力的煙草公司。

　　從短期來看，借力資本，拓展優(yōu)化境外銷售渠道。公司希望進(jìn)一步拓展境外銷售渠道及市場，例如將積極拓展新型煙草制品市場，同時繼續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)卷煙的出口業(yè)務(wù)，提升盈利能力及服務(wù)價值。

　　長期來看，擴(kuò)大獨(dú)家經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，成為全球性煙草原料供應(yīng)商。公司將適時考慮收購煙葉類產(chǎn)品供應(yīng)商、卷煙品牌、新型煙草制品品牌和銷售渠道等來提高市占率及產(chǎn)品滲透率，進(jìn)而增加市場份額及全球競爭力。

　　總的來看，中煙國際（香港）希望借力資本市場擴(kuò)大煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口的供應(yīng)來源、煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的覆蓋范圍、銷售渠道，提升新型煙草制品市場份額，以及優(yōu)化產(chǎn)品組合和地理服務(wù)范圍和市占率，從而幫助實(shí)現(xiàn)中國煙草“走出去”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

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