三美股份A股首發成功 嚴于律己書寫行業標準 | IPO棱鏡

　　此次成功上市，使得三美股份有望成為國內外一流的氟化學品制造商。該公司亦力爭將“三美”打造成氟化工領域的全球化品牌

　　《投資時報》研究員  莫賽賽

　　說到氟化工，不少人可能會覺得有些陌生，但是講到空調里的氟制冷劑，就幾乎無人不知無人不曉。事實上氟化工產品應用范圍遠不止于此，在這一領域也涌現出諸多優秀的公司。

　　4月2日，主要從事氟化工產品研發、生產和銷售的浙江三美化工股份有限公司（下稱“三美股份”、603379.SH）正式登陸上交所。

　　三美股份此次上市發行價格為32.43元/股，共計發行5973.38萬股，實際募得資金總額19.37億元，總市值達到141.41億元。此次募資，公司將投入到多產品建設、環保整體提升、研發與檢測中心、品牌建設、償還銀行貸款及補充流動資金等。

　　從環保整體提升角度來說，該公司將引進先進的煙氣脫硫脫硝技術，對現有兩臺25噸鍋爐進行煙氣脫硫脫硝設施提升改造，還將建設廢氣泄漏與修復在線、監測設備系統，實施有機廢氣有組織、無組織排放泄漏監測，另外，將新建一套天然氣基站，實施煤改天然氣工程，減少污染物排放。

　　公司相關人士表示，此次環保整體改造，將有效提升企業綜合環保管理水平，并將公司打造成具有核心競爭能力的環境友好型、資源節約型綠色化工企業，間接為企業帶來利潤。

　　行業資深分析人士認為，2017年以來制冷劑價格呈走高趨勢，一方面因為上游原材料螢石、氫氟酸受環保趨嚴影響價格走高帶動，另一方面國際公約約束下產能增長受限使得供給面走強；此外，全球對二代與三代制冷劑的需求加強推動價格上揚，空調、冰箱需求復蘇進一步強化增長。因此制冷劑行業未來市場空間有望保持穩定增長，具備氫氟酸一體化的企業將更具備競爭力。

　　三美股份此次成功上市募資無疑有助于擴大產能，這也為其成為國內外一流的氟化學品制造商創造積極條件，并有助于將“三美”打造成氟化工領域的全球化品牌。

　　業績成長性強

　　始建于2001年的三美股份，位于擁有溫泉之城、養生圣地美譽的浙江金華武義縣，是國內知名氟制冷劑的專業制造商，主要從事氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品的研發、生產和銷售。

　　最新資料顯示，2016年—2018年，三美股份的營業收入分別為27.00億元、38.99億元、44.54億元，年化復合增長率為28.44%%；同期凈利潤分別為3.65億元、9.55億元、11.08億元，年復合增長率高達74.33%，成長性較強。

　　有分析顯示，三美股份屬于化學原料和化學制品制造業，該行業最近一個月平均靜態市盈率為 20.26倍。而公司發行價格為32.43元/股，市盈率為13.06倍。根據PEG估值法（市盈率與盈利增長速度的比率），若以近三年利潤復合增長率為基準，三美股份的PEG為0.18，遠小于1。即便以2018年利潤增長率為基準，三美股份的PEG值仍小于1，代表市場對其的估值不能充分反映其未來業績的成長性，即該公司具有較強投資價值。

　　客戶覆蓋范圍廣

　　三美股份主營產品包括氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品。氟碳化學品主要包括氟制冷劑和氟發泡劑，其中氟制冷劑主要包括HFCs制冷劑和HCFCs制冷劑，主要用于汽車、家庭和工商業空調系統。這也是該公司引以為傲的系列產品之一，豐富的產品組合可以滿足客戶對氟制冷劑的多樣化需求。

　　招股書顯示，三美股份產品銷售覆蓋六大洲，客戶遍及50多個國家和地區。2016年—2018年公司外銷收入占主營業務收入比例分別為46.74%、51.59%和46.16%，外銷占比較高。

　　為能夠向客戶提供優質的銷售服務，該公司堅持“以客戶需求為導向”，依托垂直扁平的銷售管理模式，為客戶提供方便快捷高效的售前溝通、售后技術支持和非常規產品需求的快速解決方案，并定期與重要客戶進行技術交流，不斷提高產品和服務質量。

　　此外，為了能夠深入了解當地文化、維護客戶關系，三美股份在國外客戶相對集中的區域委派了銷售代表，并進行頻繁的定期拜訪和溝通，因而能在第一時間掌握政策的變動和客戶的需求信息，及時為客戶提供面對面的銷售服務并處理質量問題。

　　2016年—2018年，氟制冷劑外銷毛利率分別為36.39%、44.70%和42.93%，高于同期內銷毛利率31.05%、41.15%和40.21%。

　　豐富而符合客戶多樣化需求的產品和遍及全球范圍的客戶結構，都有賴于優秀的產能。2018年，三美股份AHF（無水氟化氫）產能13.1萬噸/年，根據中國氟硅有機材料工業協會統計，2018年公司AHF產能在協會11位會員單位中名列第一，2018年AHF產量占協會會員總產量比例為29.42%。AHF是氟制冷劑的重要原料，占氟制冷劑的生產成本約30%。截至2018年年末，三美股份擁有13.1萬噸AHF的產能，且AHF產能利用率始終保持在99%以上，公司較為充足的AHF產量，能夠滿足自身生產經營的需要，可抵御市場上的AHF價格上升的風險，相對同行業公司樹立了重要的成本優勢。

　　嚴格要求自身書寫行業標準

　　三美股份在成立之初即以顧客關注為焦點，制定了“行業爭先、品牌創優、持續改進、客戶滿意”的質量方針，確立了“零報廢、零返工、零退貨、零投訴”的質量目標。為此該公司通過了多項認證，例如ISO9001質量管理體系和ISO14001環境管理體系認證，公司汽車空調用HFC-134a的生產通過了ISO/TS16949:2009認證。

　　也是這份匠人精神，讓三美股份在多年經營中不斷累積好口碑，多次被評為中國化工企業500強，并且獲得了制冷劑領先企業（北極熊獎）、浙江出口名牌等榮譽。

　　對自身質量的嚴格把控，再加上對氟化工產品的創新創優，使三美股份有能力亦有資格地真正實現了以自身書寫標準。

　　該公司先后參與了工業無水氟化氫、工業氫氟酸、汽車空調用1,1,1,2-四氟乙烷（氣霧罐型）等7個國家標準的制訂、修訂，為上述7個現行國家標準的主要起草人。2018年8月，由公司為主起草的《工業無水氟化氫》標準被批準為“浙江制造”標準。

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