坐擁張大奕和112位網紅，這家公司上市就暴跌37%！王思聰忍不住吐槽，被網友點贊

　　號稱國內“網紅電商第一股”的如涵（NASDAQ：RUHN），近期終于如愿赴美上市，然而它的“顏值”并沒能撐起相應的“市值”。

　　當地時間4月3日，在納斯達克上市的如涵控股開盤價為11.5美元/股，跌破發行價12.5美元/股，盤中股價持續下跌，收盤大跌37.2%，市值跌至6.49億美元。

　　圖片來源：新浪微博@張大奕eve

　　盡管此后兩天股價有所回升，但每日經濟新聞(博客,微博)（微信號：nbdnews）記者注意到，截至發稿，如涵股價為8.51美元/股，距離重返發行價之上仍然很遠。

　　不少投資者感慨，“第一次見到破發15%的新股”、“打新首日居然暴跌30%”、“數年難得一見”……

　　此種“慘狀”亦引發不少媒體和業內人士關注和分析。有人說是如涵“過于依賴頭部網紅”；有人說是“網紅變現難”，即目前長期虧損的盈利模式并不能滿足美股投資者對“網紅”更高的期待。

　　有趣的是，眾說紛紜之中，同樣對“網紅經濟”頗有涉獵的王思聰，也忍不住站出來吐槽了。

　　王思聰點評如涵破發：

　　問題不在網紅變現，而是公司本身

　　根據昨日晚間一張網傳截圖，王思聰在朋友圈轉發某媒體報道時指出，如涵所存在的三大問題包括：首先是因營銷費用占比過高等所造成的虧損、其次則是因為網紅具有不可復制性；最重要的是如涵的模式“說白了沒有驗證成功，也沒有證明出自己可以培養出新kol”。

　　以下為王思聰朋友圈原文：

　　1．虧損。（2018年毛利3億但履約費用1億元，營銷費用1.46億元，綜合管理費用1.3億元，加上其它營業收入71萬元，導致總運營虧損7235萬元。收入是有的但是錢花的也莫名其妙，特別近1.5億的營銷費用令人費解，花這么多營銷費用那kol的意義何在；如果停掉這個營銷費用業績又會如何）

　　2．不可復制性（簽了一百多個網紅，但是就一個張大奕在2017財年和2018財年以及2019財年前三季度分別占據了收入的50.8％、52.4％和53.5％。這是多么不健康的比例）

　　3．如涵的網紅孵化、網紅電商、網紅營銷模式說白了沒有驗證成功，也沒有證明出自己可以培養出新kol。

　　每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者隨后從王思聰的好友方面證實，該內容確實為他本人所發。

　　頗為神奇的是，王思聰的這番話竟在微博上形成了一個話題，截至4月6日0點，就已吸引了7200多人討論，1.6億次閱讀。

　　其中甚至有不少人認為“王校長”的分析一針見血、見解獨到。

　　如此看來，在不少網友眼里，王思聰是個很懂“網紅經濟”的人。但他的發言權從何而來？記者注意到，王思聰不僅本人就是名副其實的網紅，此前網上還有人調侃稱，他就連“歷任緋聞女友也幾乎都是網紅”。

　　而在“網紅經濟”這一塊，雖然熊貓直播已成往事，但時常在微博“懟天懟地”的王思聰的確不乏成功案例。近期最熱鬧的一戰則是——

　　去年11月3日，王思聰組建的iG戰隊在LOL（英雄聯盟）世界總決賽奪冠。但接下來的幾天，有網友抱怨稱，LOL在中國的運營方——騰訊，對于奪冠隊伍的宣傳似乎力度不夠，與以往的賽事相比，有種差別對待的感覺。

　　11月6日，像是為自己的隊伍打抱不平一般，王思聰在微博高調發起轉發參與抽獎的活動，第一波在11月11日開獎。這一舉動賺足了路人好感，同時，抽選113名幸運網友平分113萬元的誘惑，也讓王思聰的關注度飆升。

　　截至開獎當天，這條抽獎微博的轉發量與評論數均超過2000萬，王思聰的粉絲數量也從1610萬狂漲到4000多萬。按營銷圈的說法，相當于用113萬買了2000萬的活粉。

　　事情到這里并未結束。11月9日，王思聰在微博“插播了一條福利”，稱關注他與潮品交易平臺“毒app”的官博并轉發，有可能在11月11日開獎的同時，獲得一整套iG戰靴；之后更是直言安利該APP，稱是“自己本來在用的東西”，不算打廣告。

　　此后，這條微博的轉發、評論、點贊數也迅速飆升。而被王思聰點名的毒app官博，粉絲活躍度在一段時間內也有所增加。值得注意的是，王思聰的這波“青睞”，正好卡在了毒app的雙“11”促銷活動這一時間節點，客觀上起到了推廣作用。

　　換句話說，王思聰當時的一系列操作，既賺到了路人好感、漲粉2000多萬、還為一款APP做了有效宣傳——這正是借助了“網紅經濟”的力量。

　　再看如涵破發：成敗都因張大奕？

　　當然，再熱辣的點評也不能完全代替所有人的思考。結合王思聰朋友圈中提到的幾點，讓我們把關注點放回如涵本身。

　　早在2016年4月，如涵控股借殼克里愛，在新三板上市，此后又于2018年初從新三板退市，開啟赴美上市的征程。到2019年3月初，如涵向美國證交會（SEC）遞交了IPO招股書，擬在納斯達克上市。

　　成也張大奕：“網紅電商第一股”打出名堂

　　如涵的創始人馮敏是一位80后，被譽為“網紅電商孵化第一人”。

　　如涵的另一個關鍵人物則是張大奕。千萬級網紅博主、2015搜狐時尚盛典年度電商模特候選人、淘寶素顏大賽第1名、中國電商第一網紅，如涵控股CMO……都是張大奕的標簽，她在如涵處于絕對C位。

　　如今，張大奕身上又多了一個標簽——第一位在納斯達克敲鐘的中國網紅。

　　圖片來源：新浪微博@張大奕eve

　　2014年機緣巧合，27歲的張大奕和34歲的馮敏合作開了淘寶店，做了8年自由模特的張大奕個人IP從此一發不可收拾，個人微博粉絲數從一開始的二十多萬漲到現在的1075萬。

　　兩人的合作分工也十分明確，張大奕專注于網店風格和網紅品牌的塑造，馮敏團隊則專職負責運營、供應鏈管理和物流等工作。正如馮敏2017年接受采訪時用以詮釋如涵商業模式曾名噪一時的那句話：“你負責貌美如花，我負責賺錢養家”。

　　圖片來源：如涵招股書截圖

　　據財經天下周刊報道，僅一年時間，二人合作的店鋪成為淘寶服裝品類的銷量冠軍。看到方向的馮敏再次果斷決定轉型，2015年，他將公司的經營模式確定為“網紅+孵化器+供應鏈”。

　　每日經濟新聞（微信號：nbdnews）此前曾報道，簡單來說，如涵的商業模式主要是通過兩種方式獲取收入：

　　一是產品銷售，在網上商店銷售自己設計的產品，目前主要包括女裝、化妝品、鞋子和手提包。

　　二是服務：向品牌、在線零售商和其他商家提供KOL銷售和廣告服務。

　　也正因如此，當前如涵三大核心業務為：紅人經紀、營銷推廣、電商業務。

　　圖片來源：截自如涵官網

　　招股書顯示，如涵的股權結構中，CEO馮敏持股27.51%；網紅張大奕持股15%；董事兼總經理孫雷持股14.59%，董事沈超持股6.67%；賽富和阿里巴巴均持股8.56%；君聯資本持股8.54%。

　　不滿足于張大奕這個單一IP，如涵控股在成立后發掘了更多可供培養的網紅“潛力股”。招股書顯示，截至去年年底，如涵有113個簽約網紅(KOL、意見領袖)、1.484億粉絲、91個自營網店(復購用戶39%)。

　　圖片來源：截自如涵官網

　　盡管孵化網紅上百，但張大奕依然是絕對頭牌。招股書顯示，在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL貢獻的GMV占比分別為60.7%、65.2%、55.2%。其中2018財年、2019財年前三季度，頂級KOL有3名，張大奕排在首位，微博粉絲數比排名第二的大金多665萬。張大奕有權從如涵以她的名義開設的在線商店獲得49%的凈利潤。

　　圖片來源：如涵招股書截圖

　　而除去如涵排名前十的KOL，剩下103名簽約網紅9個月貢獻的GMV約6.7億元。算下來，平均每人每月貢獻的GMV約72萬元。

　　過分依賴張大奕？成功上市后路往何方

　　一個張大奕的成功，讓如涵看到了網紅的巨大潛力，如果孵化更多網紅，就能獲得更多收益，然而，并非所有網紅都能如張大奕一樣躋身頂部行列。

　　圖片來源：新浪微博@張大奕eve

　　按照貢獻流水數量，如涵將旗下網紅分為三個層級：一線網紅、成熟網紅以及新晉網紅。如涵旗下三大一線網紅張大奕、大金、管阿姨微博粉絲數分別為1075萬、407萬、238萬，其相應淘寶店鋪粉絲數分別為1009萬、326萬、71萬。但除了幾位頭部網紅外，如涵簽下的大量網紅“潛力股”都籍籍無名。

　　實際上，高昂的中間成本、營銷費用和網紅抽成，讓如涵在盈利這件事上非常吃力。

　　招股書顯示，如涵2017財年的凈虧損為人民幣4010萬元，2018財年凈虧損為人民幣9000萬元（約合1310萬美元）；2019財年前三財季的凈虧損為人民幣5750萬元（約合840萬美元），上年同期凈虧損為人民幣2610萬元。

　　一般認為，網紅在社交媒體上營銷自己的產品，成本低、顧客忠誠度高等本應是其優勢。但如涵網紅的營銷費用在逐年增加，從2016年Q2的992萬增至2018年Q4的7084萬，增幅614%；人均網紅營銷費用，也從2017年Q1的45萬元/人，增加到2018年Q4的63萬元/人。

　　在如此高昂營銷成本的基礎上，還有很多流程上的環節，比如網紅的抽成，快遞的成本，退換貨成本、網店運營成本等等。2018財年前三季度，如涵的倉儲物流費用為9951.7萬元，同比增長39.33%。

　　圖片來源：如涵招股書截圖

　　盡管如涵背后靠著阿里、軟銀等資本大樹，但股市仍用破發來回應“網紅電商第一股”。這或許是投資者們用實際行動發問：如涵怎么解決對張大奕個人IP依賴度過高的問題；如何在未來慘烈的網紅商場博弈中持續突圍……

　　不過記者注意到，對于如涵上市首日的股價表現，如涵董事長馮敏在接受媒體采訪時表示，公司的基本面并沒有發生任何變化，且隨著國家減稅等利好釋放，公司的業績有確定性的提升空間。

　　“公司的主要股東、管理層和KOL均表示對未來充滿信心，也相信市場會很快修復上市首日的跌幅。”

　　你覺得王思聰的分析有理嗎？

　　如何看待如涵的“網紅帶貨”模式？

　　歡迎留言分享看法！

　　記者| 化鯨 編輯 | 趙云 王曉波

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