美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)“不加息不降息”，我大A股節(jié)后怎么走？

　　5月1日，在美國首都華盛頓，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會(huì)。

　　5月1日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%至2.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)是“合適的”，沒有加息或降息的必要。

　　盡管市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本次貨幣政策例會(huì)上宣布維持利率不變，但對(duì)鮑威爾表示暫不考慮降息預(yù)期不足。

　　受此影響，紐約股市三大股指應(yīng)聲下跌，美元指數(shù)直線拉升，現(xiàn)貨黃金一度跌逾7美元。

　　衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)指數(shù)（又稱“恐慌指數(shù)”）較前一交易日上漲12.8%至14.8。

值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天還宣布一項(xiàng)技術(shù)性調(diào)整措施，將銀行保留在美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金利息降低0.05個(gè)百分點(diǎn)，定為2.35%。

　　財(cái)經(jīng)媒體CNBC分析認(rèn)為，由于此前實(shí)際操作中，聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率已經(jīng)浮動(dòng)至2.45%，接近利率區(qū)間頂部，美聯(lián)儲(chǔ)此舉意在促使利率逐漸回落至區(qū)間中值。

中國市場(chǎng)將如何應(yīng)對(duì)？

　　由于“五一”小長假，中國股市目前處于休市狀態(tài)，但美聯(lián)儲(chǔ)議息決定仍受到各方關(guān)注。中國的貨幣政策會(huì)否因此出現(xiàn)變化？A股市場(chǎng)在假期之后又將如何表現(xiàn)？

　　此前有多家機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國貨幣政策仍將“以內(nèi)為主”。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰近期表示，穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)，松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊。

　　4月30日，中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)從3月的50.5下跌至4月的50.1，盡管小幅轉(zhuǎn)弱，但仍處于榮枯線之上的擴(kuò)張區(qū)間。

　　德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)分析師周浩表示，近期中國的經(jīng)濟(jì)政策立場(chǎng)并不如此前激進(jìn)，這可能是出于對(duì)杠桿率的考量，未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能波動(dòng)性會(huì)加劇，但50以上的讀數(shù)仍在擴(kuò)張區(qū)間。

　　交通銀行(601328)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，4月PMI的五大分項(xiàng)指數(shù)全部下降，其中生產(chǎn)和原材料庫存指數(shù)降幅相對(duì)較大。新出口訂單和進(jìn)口指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上升，外部環(huán)境有望相對(duì)平穩(wěn)，供需兩端庫存下降表明企業(yè)補(bǔ)庫存意愿較弱。“但近兩個(gè)月PMI指數(shù)的波動(dòng)受到季節(jié)性因素的影響較大，因而本月的下降不宜過度解讀。宏觀政策將以穩(wěn)為主，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)指標(biāo)短期波動(dòng)而過度調(diào)整。隨著前期逆周期政策進(jìn)一步釋放效力，以及4月之后增值稅大幅降低，未來制造業(yè)PMI有望保持在榮枯線以上。”

　　渣打大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽近期表示，經(jīng)濟(jì)的確已經(jīng)開始企穩(wěn)。盡管3月后的數(shù)據(jù)可能會(huì)回歸到更為正常的水平，但企穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變，且該勢(shì)頭可能會(huì)保持到明年1月。

　　市場(chǎng)方面，富達(dá)國際基金經(jīng)理周文群認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)可能在今年下半年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，非常看好與中國消費(fèi)持續(xù)升級(jí)及高端化相關(guān)的消費(fèi)企業(yè)。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺建議，繼續(xù)超配A股消費(fèi)板塊。

　　富達(dá)國際基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為市場(chǎng)動(dòng)力向好，并表示中國股市經(jīng)過一輪上漲后估值仍算合理。他看好消費(fèi)、保險(xiǎn)和制藥公司，特別是財(cái)政穩(wěn)健和現(xiàn)金流強(qiáng)勁的公司。

美聯(lián)儲(chǔ)未來政策走向如何？

　　金融服務(wù)交易商CMC Markets大中華區(qū)市場(chǎng)分析師任震鳴認(rèn)為，通貨膨脹是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重要宏觀指標(biāo)，他預(yù)計(jì)，盡管近期披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變貨幣政策預(yù)期。

　　中信證券(600030)研報(bào)分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架已從“通脹跟蹤制”轉(zhuǎn)向“價(jià)格跟蹤制”，預(yù)計(jì)政策利率未來將維持低位，而消費(fèi)和勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性較小。該機(jī)構(gòu)指出，此前的收益率倒掛主要是由于QE扭曲了美國國債期限利差的結(jié)構(gòu)，壓低了長端收益率的同時(shí)抬高了短端收益率，使得“倒掛”更容易發(fā)生，其對(duì)經(jīng)濟(jì)將面臨衰退的預(yù)示性非常弱。今年“縮表”停止后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將每月到期的MBS本金購入中短期的美國國債，這會(huì)壓低美債短端收益率，具有類似降息的效果。

　　貝萊德全球固收部門CIO Rick Rieder表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策路徑，加息的可能性仍要大于降息，但加息的時(shí)點(diǎn)肯定不是在近期。對(duì)于股市預(yù)期，他表示，經(jīng)濟(jì)增速好轉(zhuǎn)，加上股票回購仍在大規(guī)模進(jìn)行，股市仍存在走高的邏輯。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期內(nèi)可能不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)的加息耐心，除非出現(xiàn)通貨膨脹上漲的強(qiáng)烈預(yù)期。不過，超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)至少會(huì)使短期內(nèi)降息的可能性下降。

　　基石宏觀分析師羅伯托·佩利表示，目前沒有明確理由削減或提高利率。

　　申萬宏源(000166)宏觀李一民此前發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前CME的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2019年全年不加息，且12月有63%概率降息。從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，利率處于中性水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)既無壓制也無刺激，勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，通脹無壓力，經(jīng)濟(jì)增長未見頹勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)改變利率動(dòng)力不強(qiáng)。再次改變貨幣政策，都需要極強(qiáng)的數(shù)據(jù)刺激。

　　值得關(guān)注的是，自從鮑威爾上臺(tái)以來，其延續(xù)耶倫加息的舉措，讓白宮甚為不滿。總統(tǒng)特朗普已多次對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求其降息，為美國經(jīng)濟(jì)和股市提供助力。但目前鮑威爾的表態(tài)仍清晰表明，美聯(lián)儲(chǔ)尚未對(duì)這樣的壓力作出實(shí)質(zhì)性改變。

　　自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來，美聯(lián)儲(chǔ)已加息9次，其中2017年加息3次，2018年加息4次。但進(jìn)入2019年后，美聯(lián)儲(chǔ)明顯放緩加息步調(diào)。

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