哈佛大學(xué)Hal S．Scott出席清華五道口全球金融論壇

哈佛大學(xué)法學(xué)院 Hal S． Scott教授

新浪財(cái)經(jīng)訊 5月25日消息，2019清華五道口全球金融論壇今日在京召開，哈佛大學(xué)法學(xué)院Hal S． Scott教授出席并發(fā)表演講。他表示，在金融監(jiān)管方面，我們需要避免危機(jī)，防范危機(jī)，同時(shí)也要關(guān)注危機(jī)之后應(yīng)該做些什么。在出現(xiàn)“火災(zāi)”后，消防隊(duì)員用什么工具去“救火”，這和預(yù)防危機(jī)的措施同樣重要。

以下為演講實(shí)錄：

Hal S． Scott：非常感謝，感謝清華大學(xué)邀請我來到這一次的論壇，非常榮幸。很高興今天來跟大家做一個(gè)演講，我想給大家簡要談?wù)勏到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。金融行業(yè)正如大家知道的那樣，對于經(jīng)濟(jì)起了至關(guān)重要的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及我們的行業(yè)它會產(chǎn)生對于經(jīng)濟(jì)增長的巨大影響力。有很多人很憂慮，金融的放松管制，但是主要是害怕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是害怕對于經(jīng)濟(jì)的破壞。如果系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)真正出現(xiàn)，要避免它的蔓延并且終結(jié)它，最危險(xiǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是什么？就是金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這往往是缺乏理性的，導(dǎo)致大家在短期內(nèi)沖向銀行提取自己的款項(xiàng)，也會導(dǎo)致大家的恐慌，拼命地拋售資產(chǎn)。這樣持有資產(chǎn)的任何人財(cái)富都會縮水。

發(fā)生在2007年和2008年美國的金融危機(jī)，看起來是出現(xiàn)在銀行業(yè)，而傳統(tǒng)上來講我們看到銀行業(yè)確實(shí)發(fā)生恐慌。但是這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可能出現(xiàn)在資本市場，作為市場崩潰的一部分，這也是令人憂慮的。這是2015年中國憂慮的事情，害怕股市的崩潰，害怕資本市場，而并非銀行業(yè)的崩潰。如果我們更為詳盡的看一下在2008年美國所發(fā)生的金融危機(jī)，所產(chǎn)生的金融恐慌并沒有發(fā)生在銀行業(yè)。它失敗之后這種恐慌發(fā)生在了資本市場，比如說雷曼兄弟的倒閉。最近金融危機(jī)所發(fā)生的恐慌傳遞是在資本市場，而不是銀行。在銀行業(yè)，我們總體上來講是有很高的流動(dòng)性和資本需求避免這種情況。

流動(dòng)性是和傳染性相關(guān)的，當(dāng)然了，流動(dòng)性是非常必要的。對于一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來講要避免擠兌，并且能夠去恢復(fù)正常狀態(tài)是非常重要的。我們有大量充足資本在銀行系統(tǒng)，但是仍然有可能出現(xiàn)金融擠兌，之所以有可能是由于流動(dòng)性的緊縮。確實(shí)在銀行業(yè)發(fā)生擠兌的話，我們就可能最后動(dòng)用中央銀行作為最終借款人，我們要增加對于現(xiàn)有債務(wù)的擔(dān)保，最終可能政府不得不注入資本在金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中來解決這個(gè)問題。所有這些措施將會起到非常重要的作用，主要是在2008年金融危機(jī)當(dāng)中起到了重要作用。要避免危機(jī)就要有充足的資本和充足的流動(dòng)性，你要想限制已經(jīng)發(fā)生的金融危機(jī)繼續(xù)蔓延的話需要注資，我們要讓系統(tǒng)對防火非常敏感，如果發(fā)生了火災(zāi)還要能夠抑制。在資本市場當(dāng)中也避免這種情況，自由市場法案就是這個(gè)目的。但是正如我們所觀察的那樣，我們沒有足夠的工具在資本市場，不如在銀行業(yè)一旦危機(jī)發(fā)生對它進(jìn)行遏制，因?yàn)槭袌龅谋罎⑹琴Y本市場發(fā)生危機(jī)時(shí)候的情況，而不是擠兌。但是機(jī)構(gòu)投資者他們更不容易恐慌，不像我們的散戶投資者。這就是中國的市場和日本市場的不同。資本市場更多是散戶為主，而不是機(jī)構(gòu)為主，你們可能更多的會出現(xiàn)股災(zāi)這樣一種負(fù)面的影響。

一旦確實(shí)出現(xiàn)了股災(zāi)，市場崩潰，貨幣政策在資本市場方面需要立刻注入流動(dòng)性，其他的一些措施也是必要的，比如立刻停止交易，或者是贖回。但是最優(yōu)的方式應(yīng)該是有清晰的一系列規(guī)則，尤其是政府什么時(shí)候在什么樣的條件下會去干預(yù)，而不是臨時(shí)決定。臨時(shí)決定的政府干預(yù)資本市場可能會破壞這個(gè)市場的信任機(jī)制，尤其在長遠(yuǎn)來看。這就會提出一個(gè)關(guān)于金融監(jiān)管方面的觀點(diǎn)，應(yīng)該有清晰的規(guī)則，而且在廣泛的各個(gè)部門之間來討論，因?yàn)樗綘I部門希望控制，也希望理解這些規(guī)則。而這些規(guī)則必須基于成本和利益分析，這是最好的方式確保我們的規(guī)則法律是好的。一旦我們已經(jīng)有這些規(guī)則之后，它們要得到正確執(zhí)行，不要過度執(zhí)行，或者執(zhí)行不足，它的懲罰應(yīng)該符合罪行的本身。從原則上來講，最好應(yīng)該懲罰的是人而不是公司，因?yàn)樽鰤氖虑槎际侨耍�公司是客觀的，它們是虛擬存在的實(shí)體，真正做壞事的都是人。但是我們有的時(shí)候很難讓個(gè)人承擔(dān)這些錯(cuò)誤的責(zé)任，所以往往最后讓這些公司支付罰款。但是讓公司支付罰款或者對公司進(jìn)行懲罰，我們應(yīng)該知道股東最終是要買單的，私營企業(yè)是有企業(yè)為罰款買單，股東可能是完全無辜的，他們沒有做任何錯(cuò)事。對于公司罰款有很大的問題，尤其當(dāng)公司的股東并沒有從壞事當(dāng)中獲益，做了這些壞事股東收益了，但是大多數(shù)時(shí)候不是這樣的。比如賬務(wù)的濫用或者有過度的薪酬，這些其實(shí)是損害股東利益的。這個(gè)并不是他們所做的，但是他們要承擔(dān)這些后果。

我想總結(jié)一下，在金融監(jiān)管方面，我們需要避免危機(jī)，防范危機(jī)，但是我們所要做的在資本方面和流動(dòng)性方面的措施，大家有一些權(quán)衡，要有成本利益分析，它會對整體經(jīng)濟(jì)和GDP增長有影響。銀行可以要求百分之百的資本充足率，就不可能出現(xiàn)任何銀行的倒閉。但是任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都承擔(dān)不了這個(gè)成本，我們需要不斷在監(jiān)管和增長的適宜度上面形成平衡，但是很重要的是你要將很大的注意力放在如果出現(xiàn)危機(jī)，我們在危機(jī)之后要干些什么？也就是說我們的消防隊(duì)員能有什么工具去救火，這個(gè)措施的重要性和我們預(yù)防危機(jī)的措施有相同的重要性，謝謝大家！

根據(jù)嘉賓現(xiàn)場演講整理，未經(jīng)本人審閱