融360報告：上半年消金ABS發行規模871.99億元

　　據融360|簡普科技(NYSE:JT)旗下大數據研究院統計，2019年上半年，消費金融領域共有11家機構發行了31支資產證券化[ 其中有2支為京東發行的京東白條資產支持票據。]產品，發行規模為871.99億元，與2018年上半年相比，發行數量減少了3支，但發行規模上略有增加，比去年同期的812.56億元增加了7.31%。

　　從月度數據來看，消費金融ABS發行情況從2019年3月開始趨向穩定，每月的發行數量在6-8支，發行規模也呈現出波動上升的趨勢。其中，4月ABS的發行總金額最高，達258.93億元；6月次之，為220.93億元，主要原因是招行在這兩個月各發行了一支金額100億元左右的信用卡分期ABS。

　　圖1 2019年上半年各月消費金融ABS發行情況

　　數據來源：中國資產證券化分析網 融360大數據研究院統計整理

　　阿里重歸王者寶座 “借唄”等非場景類資產在ABS市場銷聲匿跡

　　圖2 2018—2019年上半年各季度阿里系消費金融ABS發行情況

　　數據來源：中國資產證券化分析網 融360大數據研究院統計整理

　　融360大數據研究院統計發現，2019年1季度，阿里系消費金融ABS的規模出現了斷崖式下跌，僅在3月份發行了兩支以“花唄消費貸”為基礎資產的ABS產品，使得整個消費金融ABS市場呈現出萎靡狀態。2季度“花唄”所屬的螞蟻小微小貸發行了9支產品，合計起來，阿里系上半年共發行11支消費金融ABS，占同期市場全部發行量的37.93%；發行金額255.36億元，占同期市場全部規模的30.69%，阿里系再度成為消費金融ABS領域的王者。

　　不過，詳細觀察2019年上半年阿里系消費金融ABS的發行情況，可以發現其以“借唄”為基礎資產的ABS已經銷聲匿跡。據媒體報道：“消費金融的ABS業務受央行窗口指導，非場景類借貸資產不好發行”，預計在未來半年內，非場景類借貸產品仍會受到嚴格監管。受此“拖累”，預計阿里系2019年的消費金融ABS發行總規模難現前兩年的輝煌。

　　同樣受“非場景類借貸資產”限制的還有京東金條等，2019年上半年，京東共發行了9支消費金融ABS產品，基礎資產全部都是京東白條。值得注意的是，這9支中，有2支為京東在銀行間交易市場發行的資產支持票據。

　　另外，無論從發行數量，還是從參與主體上看，巨頭之外的非持牌機構表現仍不活躍。2019年上半年除了阿里和京東外，僅有小米金融和度小滿金融分別成功一支10億元左右的ABS產品，非互聯網巨頭在ABS市場蹤影難覓，去年同期也僅有唯品會和攜程分別發行了一支消費金融ABS，金額分別為4.75億元、3.10億元。

　　消費金融ABS融資成本有所抬升 仍遠低于去年同期水平

　　圖3 近一年各月消費金融ABS的優先級票面利率[ 其中2019年1、2月份未發行企業ABS產品，因此相應的融資成本空缺。]

　　數據來源：中國資產證券化分析網 融360大數據研究院統計整理

　　融360大數據研究院統計發現，2019年上半年，消費金融ABS的融資成本呈現上升趨勢，2019年6月，所有產品平均優先級票面利率從1月的3.12%上漲至3.75%，上漲了63BP，但與去年同期相比仍低151BP；非持牌機構企業ABS的從3月的3.64%上漲至3.81%，上漲17BP，同比仍下降152BP。

　　圖4 2018年至今各季度消費金融ABS發行利率

　　數據來源：中國資產證券化分析網 融360大數據研究院統計整理

　　分季度和產品類型來看，2019年2季度消費金融信貸ABS產品平均優先級票面利率為3.52%，環比上漲36BP，同比下降136BP；企業ABS產品平均優先級票面利率為3.82%，環比上漲18BP，同比下降153BP。

　　與銀行及非持牌機構相比，消費金融公司的ABS融資成本依然高企，其中捷信消費金融公司6月發行的一期ABS優先級票面利率高達4.57%。非持牌金融機構中，度小滿金融的融資成本最低，優先級票面利率僅為3.60%；其次是京東白條和螞蟻花唄，優先級票面利率的平均值分別為3.76%和3.79%；小米小貸的融資成本最高，利率為4.15%。

　　2019年下半年消費金融ABS仍有一定回升空間

　　融360大數據研究院統計認為，從2019年上半年的數據來看，消費金融ABS市場的情況正變得復雜，首先是非場景類資產受到嚴格限制，在很大程度上減少了消費金融ABS的資產供給；其次是ABS的融資成本平穩中有所抬升，不過整體而言仍處于一個較低水平，利用ABS進行融資仍是優質渠道；第三是非頭部機構借助消費金融ABS融資的活躍度有所下降，其原因及持續性有待進一步觀察。

　　不過，也應看到，2019年下半年仍然存在一些樂觀因素，例如：從歷史數據來看，下半年是ABS發行的活躍期，受到暑期、雙節、電商大促等多種因素提振，下半年的消費金融ABS發行規模往往顯著高于上半年；其次，上半年的消費金融ABS發行利率雖然有所抬升，但仍處于較低水平，企業發行消費金融ABS仍然有利可圖；第三，近期的資金面有所寬松，中短端的SHIBOR利率（從隔夜利率到6個月利率）均有顯著下降，這一方面可能削弱消費金融ABS發行利率的進一步上升趨勢，另一方面可能提升機構資金的資產配置需求，拉動消費金融ABS的發行規模。因此，我們預計2019年下半年消費金融ABS發行市場仍將保持穩步回升的勢頭。

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