“世紀求婚”被4大理由婉拒，這場700億美元的“聯姻”何去何從？

面對港交所突然的“求婚”，倫交所沒有被感動到，拒絕了港交所。

　　9月11日，香港交易所向倫敦證券交易所集團董事會提議以296億英鎊現金和股票收購的方案并購倫敦證券交易所。

　　兩天后，北京時間9月13日晚，倫交所在官網發布聲明稱，董事會一致否決了港交所的收購提議，沒必要與其進一步接洽。倫交所稱，上交所是其與中國合作的首選和直接渠道。

　　被拒后，港交所緊急發布公告，稱對倫交所集團拒絕正面洽談感到失望，會繼續與股東接洽。港交所還表示，希望證明所提出的合并建議遠比倫交所集團收購Refinitiv（路孚特）的計劃更可取。

　　倫交所拒絕的四大理由

　　從全球上市交易所市值來看，港交所以402億美元市值排名第三位，倫交所以310億美元排名第四，合并后市值有望超過700億美元，趕超芝加哥交易所，營業收入將超過洲際交易所，成為全球規模第一的交易所集團。

　　9月11日，港交所表示，已經向倫交所的董事會提議，將港交所及倫交所進行合并。港交所行政總裁李小加表示，倫敦證交所是歐洲最大的交易所集團之一，業務與香港交易所高度互補，建議的交易與香港交易所的三年戰略規劃非常吻合。如果成功，這將是東西方資本市場第一次真正強強結合的聯姻，它將創造一個領先的國際交易所集團，屹立于全球資本市場之巔。

　　然而兩天后，這一建議遭到了倫交所的拒絕。在9月13日倫交所回復港交所的信中，倫交所提出了拒絕并購提案的四個方面考慮，分別是戰略層面、可行性、并購形式以及價值。

　　一是港交所的提案與倫交所的戰略目標不符。當前收購Refinitiv（路孚特）的提案已滿足倫交所成為領先的金融市場基礎設施提供者的目標，而港交所的地理因素和交易量方面與倫交所的戰略考慮是背道而馳的。倫交所還特別提到，很看重中國市場的機會，但并不認為港交所能為倫交所帶來亞洲最佳的定位以及中國最好的交易平臺，而倫交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴關系，這也是更直接連接中國機遇的渠道。

　　二是可行性的風險方面。港交所的提案將面臨多方審查，該過程是否能取得多方的支持有著高度的不確定性，這對股東來說也是較大的風險。

　　三是港交所的收購提案報價的四分之三是以港交所的股票形式，然而這并沒有足夠的吸引力。倫交所認為港交所股票具有內在的不確定性，并且對港交所長期的戰略地位表示疑慮。

　　四是與倫交所通過收購路孚特能獲得的價值相比，港交所收購倫交所的價值明顯較弱。倫交所在聲明中也提到，收購路孚特目前進展順利，今年11月有望提交并征求股東同意，并將在2020年下半年完成。

　　有人看好聯姻也有人認為困難重重

　　對于倫交所明確“拒婚”，港交所9月13日深夜回復表示，港交所董事會仍然認為，與倫交所建議合并是互利共贏的重大戰略機遇，可以打造一個領先的全球性金融市場基礎設施。

　　港交所董事會期望與倫交所董事會進行建設性的對話，但對倫交所拒絕正面洽談感到失望。港交所希望能夠證明所提出的合并建議遠比倫交所集團收購Refinitiv的計劃更可取。

　　對于此類跨地區、跨市場的大型交易，此前港交所就有經驗。

　　早在2012年，港交所便豪擲166.73億港幣收購了倫敦金屬交易所（LME），使得這個成立于1877年的世界最大的有色金屬交易所成為了港交所的全資子公司。中國交易所行業有史以來的第一次國際并購順利完成。

　　而對于此次港交所試圖與倫交所合并，興業證券(601377,股吧)張憶東也表示：“收購倫交所有利于維護中國香港的國際金融中心地位，這是戰略性投入，因此收購價格可以大大加價。”

　　《每日經濟新聞(博客,微博)》記者注意到，如果港交所成功與倫交所進行合并，也會被市場看好。華創證券就指出：“港交所向倫交所發出合并提議，強強聯合，將形成貫通亞洲交易時區和歐美交易時段、最具地域廣度和縱深的交易所集團。從全球上市交易所市值來看，港交所以402億美元市值排名第三位；倫交所以310億美元排名第四。合并后市值有望超過700億美元，趕超芝加哥交易所，營業收入將超過洲際交易所，成為全球規模第一的交易所集團。此前主流的交易所集團跨國并購，大都發生在歐洲和北美，屬于傳統的歐美成熟市場的對接。港交所與倫交所的合并能夠連接東方新興市場和西方成熟市場，貫通亞洲交易時區和歐美交易時區，同時能更好地應對全球宏觀經濟的波動。”

　　另外，該券商還提到，港交所的互聯互通機制和獨特的制度安排，使其兼具“試驗田”和“防火墻”的獨特角色，為人民幣在相對開放、相對可控的環境中做到跟國際接軌創造了條件。同時對倫敦而言，港交所與倫交所的合并意味著在人民幣國際化的進程中，能抓住機會進一步夯實其全球金融中心的地位。

　　第一上海首席策略分析師葉尚志對每日經濟新聞記者表示，目前，（港交所與倫交所的）交易仍處于很初期的階段，成功的能見度有限。估計除了合并交易的價格外，特別是各方面金融監管機構的審批，將會是交易遇到的主要困難。

　　倫交所為何執著鐘情于路孚特

　　針對Refinitiv（路孚特）收購案的不同立場，成為兩家聯姻失敗的重要原因之一。

　　2018年4月，倫交所宣布以270億美元收購金融數據提供商路孚特。路孚特目前由黑石集團牽頭的財團所有，而黑石財團是在此前10個月通過杠桿交易從湯森路透手中收購了路孚特的多數股權。

　　倫交所集團擁有約5000名員工，路孚特擁有超過1.8萬員工。根據協議，路孚特的股東將擁有合并后集團37%的股權，湯森路透持有15%的股份。這起合并案預計也將在歐洲和美國面臨反壟斷審查。一旦并購成功，將協助倫交所轉型為金融市場數據及分析行業巨頭，成為彭博社最強大的競爭對手。

　　而港交所向倫交所董事會提交的并購建議中要求，相關并購只有在路孚特的交易被股東終止或投票否決時才會進行。

　　倫交所周三發表的聲明中稱，仍致力于推進對路孚特的收購。

　　不過有意思的是，雖然倫交所聲稱不愿意與港交所合并，但是倫交所在此消息發出的三天時間內股價卻累計上漲了10.44%，并創出了新高。

　　

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