助貸模式哪家強(qiáng)？美股金融科技公司股價(jià)表現(xiàn)或有答案

　　近年來，隨著網(wǎng)貸監(jiān)管逐漸嚴(yán)格，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分化明顯。網(wǎng)貸之家最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，累計(jì)平臺(tái)數(shù)量6617家，其中累計(jì)停業(yè)轉(zhuǎn)型平臺(tái)數(shù)量3110家，累計(jì)問題平臺(tái)數(shù)量2861家，正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量僅646家。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的變化同樣影響到金融科技公司，各金融科技公司也加快了和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作的步伐。相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，金融科技公司擁有用戶量、技術(shù)沉淀、運(yùn)營解決方案等優(yōu)勢。

　　值得關(guān)注的是，金融科技公司在和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作過程中，會(huì)選擇不同類型的助貸模式，各類型孰優(yōu)孰劣，仍待觀察。

　　美股金融科技公司股價(jià)表現(xiàn)不一

　　今年8月，玖富登陸納斯達(dá)克證券交易所，股票代碼為“JFU”。根據(jù)玖富招股書，公司提供包括貸款、在線理財(cái)、便利支付等在內(nèi)的多種金融產(chǎn)品組合以及服務(wù)，圍繞玖富萬卡建立了一個(gè)連接消費(fèi)者、金融機(jī)構(gòu)以及商業(yè)合作伙伴的生態(tài)系統(tǒng)，圍繞用戶的特定支出需求和風(fēng)險(xiǎn)狀況提供循環(huán)貸款產(chǎn)品。

　　對(duì)于美股市場來說，玖富算后來者，此前已有趣店（NYSE：QD）、拍拍貸（NYSE：PPDF）、360金融（Nasdaq：QFIN）等金融科技公司接受過美股市場的洗禮。

　　玖富發(fā)行價(jià)為9.5美元每股ADS，Choice金融終端顯示，今年8月16日至10月18日，上市已有兩個(gè)月的玖富開盤價(jià)9.7美元，以11.9美元收盤，漲22.68%，期間股價(jià)最低跌至9.41美元、最高爬升至14.88美元，振幅58.13%。

　　如果以前文所提及的趣店、拍拍貸、360金融為比較對(duì)象，玖富數(shù)科股價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。

　　趣店是4家金融科技公司里上市較早的，于2017年10月在紐約證券交易所上市。根據(jù)Choice金融終端提供的數(shù)據(jù)，趣店2017年10月18日至今年10月18日開盤價(jià)34.35美元、收盤價(jià)6.67美元，跌80.58%；以趣店上市兩個(gè)月為限，2017年12月18日收盤價(jià)13.27美元，跌61.37%。

　　拍拍貸、360金融分別在2017年11月、2018年12月上市。Choice金融終端顯示，2017年11月10日至今年10月18日拍拍貸開盤價(jià)13.3美元、收盤價(jià)2.91美元，跌78.12%；360金融2018年12月14日至今年10月18日開盤價(jià)16.81美元、收盤價(jià)9.1美元，跌45.87%。若像玖富一樣以上市兩個(gè)月為限，拍拍貸、360金融分別跌46.84%、25.04%。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來看，玖富似乎更受美股市場的歡迎。同樣是金融科技公司，為何玖富更受青睞？

　　助貸模式不同，對(duì)經(jīng)營影響差異大

　　公開信息顯示，自2017年底互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，金融科技公司紛紛加快和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作的步伐，機(jī)構(gòu)資金在貸款金額中的占比逐步提高，助貸業(yè)務(wù)正成為金融科技公司調(diào)整的主要方向。

　　什么是助貸業(yè)務(wù)呢？網(wǎng)貸之家研究中心解釋，行業(yè)普遍所理解的助貸業(yè)務(wù)是指助貸機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)提供獲客、授信審查、風(fēng)控、貸后管理等環(huán)節(jié)的服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)通過助貸機(jī)構(gòu)的撮合向資金需求方發(fā)放貸款，助貸機(jī)構(gòu)本身不發(fā)放貸款。金融科技公司扮演助貸機(jī)構(gòu)的角色。

　　某從業(yè)人員介紹，助貸業(yè)務(wù)的模式有保證金模式、第三方擔(dān)保/履約險(xiǎn)模式以及信托模式，上述4家金融科技公司的助貸模式各有不同。

　　玖富與保險(xiǎn)公司合作，采用履約險(xiǎn)模式。趣店、拍拍貸采用保證金及擔(dān)保模式，拍拍貸擔(dān)保模式的提供方是拍拍貸旗下的擔(dān)保公司。除了保證金、第三方擔(dān)保模式，360金融還有無兜底模式，即360金融只向金融機(jī)構(gòu)提供獲客和信用評(píng)估服務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

　　上述從業(yè)人員表示，擔(dān)保模式開展業(yè)務(wù)時(shí)，需要根據(jù)貸款余額提供一定比例的擔(dān)保金，擔(dān)保金會(huì)計(jì)入受限制現(xiàn)金，且無法用作公司日常運(yùn)營；受限制現(xiàn)金隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而增加，還對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力，為保證公司的運(yùn)營現(xiàn)金充足，多數(shù)公司會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)尋取借款。

　　截至今年第二季度末，趣店、拍拍貸、360金融受限制現(xiàn)金分別為8.59億元、44.88億元、12.97億元，短期借款32.41億元、2500萬元、14.35億元；如果剔除受限制現(xiàn)金，趣店、拍拍貸、360金融調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債率（即總負(fù)債與剔除受限制現(xiàn)金的總資產(chǎn)的比值）為36%、79%、67%。

　　而玖富的助貸模式由于不存在受限制現(xiàn)金，現(xiàn)金流充足，且沒有短期借款行為，截至今年第二季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅17%。有分析認(rèn)為，玖富的低資產(chǎn)負(fù)債率更利于其業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

　　助貸業(yè)務(wù)哪種模式更適應(yīng)未來？

　　以今年第二季度財(cái)報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)，上市兩個(gè)多月的玖富營收和其余3家仍有差距，玖富、趣店、拍拍貸、360金融第二季度營業(yè)收入分別為10.47億元（人民幣，下同）、22.2億元、30.21億元、22.27億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)特別是中小地方銀行的資金充裕、資金成本低，具有資金優(yōu)勢，但互聯(lián)網(wǎng)及科技屬性較弱，對(duì)于線上業(yè)務(wù)的開展也沒有經(jīng)驗(yàn)；金融科技公司擁有豐富的用戶、線上運(yùn)營和風(fēng)控的經(jīng)驗(yàn)。因此，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融科技公司互補(bǔ)性強(qiáng)，雙方恰好解決對(duì)方的痛點(diǎn)，助貸業(yè)務(wù)依然是今后多數(shù)金融科技公司的選擇。

　　為何趣店、拍拍貸、360金融采用的保證金及第三方擔(dān)保模式會(huì)產(chǎn)生大量受限制現(xiàn)金？對(duì)此，前文從業(yè)人員進(jìn)行如下解釋：

　　在保證金模式中，金融科技公司為金融機(jī)構(gòu)提供獲客、風(fēng)控審核和貸后管理等服務(wù)，需要存入相當(dāng)于貸款余額一定比例的保證金作為擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于推薦客戶再次進(jìn)行風(fēng)控評(píng)估，自行決定是否放款；如借款人逾期，會(huì)扣除金融科技公司存入的保證金。

　　第三方擔(dān)保模式是引入第三方機(jī)構(gòu)——如融資性擔(dān)保公司，與保證金模式相同，金融科技公司提供獲客、風(fēng)控審核和貸后管理等服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)再自行評(píng)估進(jìn)行放款；若借款人發(fā)生逾期，則擔(dān)保公司履行擔(dān)保責(zé)任，向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代償。

　　玖富的模式之所以不存在受限制現(xiàn)金的問題，在于發(fā)揮平臺(tái)作用，與保險(xiǎn)公司合作，但不對(duì)保險(xiǎn)公司提供反擔(dān)保措施，無需繳納保證金；玖富也與擔(dān)保公司進(jìn)行合作，但不繳納保證金或提供反擔(dān)保。玖富僅提供技術(shù)服務(wù)。

　　當(dāng)然，從眼下發(fā)展來看，玖富選擇的模式更穩(wěn)健，但能否持久經(jīng)營值得進(jìn)一步觀察，其他金融科技公司是否會(huì)探索出創(chuàng)新模式，同樣值得期待。

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