全球資產定價扭曲金融市場危機深化

　　國際金融協會（IIF）公布的最新數據顯示，2019年全球債務或將創下逾255萬億美元的紀錄高點，若按全球77億人口計算，人均債務接近3.25萬美元。逾255萬億美元債務規模，也相當于全球經濟總量的逾3.06倍。

　　全球債務的高速增長，說明自次貸危機以來，全球的量化寬松貨幣政策已經將當前的國際信用貨幣體系推向了崩盤的前夜，這樣的全球化的貨幣泡沫游戲還能堅持多久呢？

　　當前國際貨幣的負利率與超低利率環境嚴重扭曲了國際市場的資產定價，發達國家無風險資產收益率的徹底下沉與股市等資產的泡沫崛起，令全球金融市場的風險敞口擴張至歷史高位，這使越來越多的無風險投資壓向風險端。

　　全球重要主權基金由于在美歐國債、貨幣基金等無風險資產上的收益率越來越低，投資回報已經無法有效填平養老等基金的缺口，于是被迫選擇股市等其他高收益高風險的資產投資，世界性的金融冒險主義令全球股市泡沫問題更加嚴重化。

　　以美股為例，由于美聯儲今年的三次降息與大規模回購操作與擴表，進一步刺激美股進入到了博傻周期，在這個周期中去預測高點往往是非常困難的，多數人所能做的就是靜靜看著市場貨幣情緒的極致發泄，然后才能在資金斷裂中看到泡沫的猝然炸開。

　　在這場極致的泡沫游戲中，美歐及一些新興國家在樂享賬面浮盈，但是從股市的游戲規則來說，多數人最后還是無法盈利的，因為這場套現運動的最終主角依然是華爾街投行，當市場最終開始承兌盈利時，下跌也將是無比慘烈的，這是資本主義每一次泡沫故事之后的真相。

　　下面我們先將美歐以及印度等國家的債券市場收益率與當前股市的上漲做一個對比，就會清晰地看出美歐無風險資產與風險資產的雙畸形結構，而這從經濟模型上來說預示著新危機的臨近。

　　以上一組分別為美、歐、日、德、印的十年期國債收益率的情況，雖然美歐日近期的國債收益率有所上行，但是長期來看并不樂觀，尤其是歐日的負利率會繼續拖累全球債券市場的收益率，而美聯儲與歐央行的購債計劃會繼續壓低近遠端國債收益率，這是非常明確的印鈔行為，也是國家債務的轉嫁方式。這一趨勢未來會徹底擠壓全球無風險資產收益率，逼迫社會資本涌入高風險高收益資產，為未來的市場全風險買單。

　　也可以這樣講，當前美歐等經濟體無風險資產與風險資產定價的嚴重扭曲也是一場自內而外，自上而下的全方位剪羊毛運動的開始，不要認為當前發達國家的居民就會樂在其中，未來他們付出的代價也會意外的大。

　　下面我們再來看一下各國股市的具體情況：

　　以上依次為美國道瓊斯工業指數、納斯達克指數以及德國與印度股市的年線圖，這些股市的牛市形態也基本代表了美歐多數西方發達國家以及一批新興經濟體股市的走勢。

　　從走勢圖中可以清晰看到，美歐無風險資產收益率的過低導致貨幣潮向股市等風險資產的過度流動，資本的逐利性造成了股市在貨幣溢出效應下走向泡沫化，這顯然深化了國際金融市場的高風險。

　　在當前國際證券市場普遍牛市的節奏里，美歐國家也不乏一些冷靜的聲音，諾貝爾經濟獲得者、美歐的投資家、華爾街基金經理與投行分析師等，都不斷發出美歐金融市場泡沫化的論述，但資本市場就是這樣，為了極致而極致，直至極致的死亡，這也是華爾街嗜血的本能，只有將世界導入瘋狂，華爾街才會在下一次全球金融市場的墜落中獲得大空頭的利益，才會更好地轉嫁美國的債務危機。

　　全球資本市場的定價進一步扭曲，使股市的泡沫風險向債市、貨幣市場等方向傳導，為了緩解債券市場與貨幣市場的危機，美歐央行又承擔了最后買家的角色，這就是一場造幣運動的金融喧囂，這使全球金融市場走向極端化，而這場泡沫運動的極限在于美聯儲、歐央行與各國央行還能印刷多少貨幣而已，不過都是在過度消費各國的主權信用罷了，自至信用的崩塌。

　　所以下一次的金融危機確實是極度危險的，在全球金融市場的歷史最大規模的泡沫之下，將被洗去的不僅僅是諸多國家的財富，更可怕的是一些國家主權信用徹底崩潰之后，其國家的安全邊際也會徹底瓦解，這意味著全球一些國家主權的重構。所以全球對華爾街的新瘋狂要系緊安全帶！（本文系馨月(博客,微博)說財經原創文章，轉載請注明作者及來源于微信公眾號人弗財經）

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