加強(qiáng)貨幣政策預(yù)期管理 引導(dǎo)市場預(yù)期

　　近期，在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、通脹水平高于預(yù)期和股市接連下行之際，貨幣政策走向如何備受關(guān)注。

　　央行行長易綱近日以《堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo) 實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策》為題撰文稱，貨幣政策的效果很大程度上取決于對預(yù)期的引導(dǎo)和把控，這也是中央銀行可信度的重要體現(xiàn)。

　　這強(qiáng)調(diào)的是，貨幣政策在實(shí)施上應(yīng)注重預(yù)期管理，即通過多種方式加強(qiáng)與市場溝通，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，避免市場誤讀和擾動，著力防止市場流動性恐慌情緒蔓延倒逼央行被動救助。

　　事實(shí)上，預(yù)期管理已成為發(fā)達(dá)國家中央銀行使用的重要貨幣政策手段之一，央行引導(dǎo)預(yù)期的能力會顯著影響貨幣政策的調(diào)控效率。以美國為例，美聯(lián)儲在“預(yù)期管理”方面進(jìn)行了諸多實(shí)踐探索，通過對政策工具的清晰界定、對政策調(diào)整時機(jī)所應(yīng)具備條件的明確解釋，以及定期舉行議息會議并公布會議紀(jì)要等，從而有效引導(dǎo)市場預(yù)期。

　　這是因?yàn)椋�包括企業(yè)和個人在內(nèi)的私人部門，其決策主要取決于收入、就業(yè)、長期利率等指標(biāo)的長期變化，而非短期調(diào)整。通過加強(qiáng)市場預(yù)期管理，引導(dǎo)微觀主體對未來的樂觀預(yù)期，可以說是貨幣政策發(fā)揮效力的基礎(chǔ)。

　　就目前情勢而言，貨幣政策需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長，又要堅持不搞“大水漫灌”這一近年貨幣政策的一貫立場。這是因?yàn)檫^去幾年信貸寬松環(huán)境帶來的經(jīng)濟(jì)高速增長，其負(fù)面影響不斷顯現(xiàn)，如企業(yè)杠桿過高；且以流動性寬松刺激經(jīng)濟(jì)近年開始邊際效用明顯下降，由此帶來的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格上升，還一定程度成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。所以央行在各種場合一再向市場傳達(dá)：不會采取流動性寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)。

　　雖不宜放任貨幣政策過度寬松，但保持流動性合理充裕是需要的。最近出現(xiàn)了令市場擔(dān)憂和央行關(guān)注的現(xiàn)象，即今年9、10月份全國居民消費(fèi)價格（CPI）連續(xù)超過3%，其中10月份達(dá)到3.8%，為最近7年的新高。CPI數(shù)據(jù)高位運(yùn)行引發(fā)通脹擔(dān)憂，自然也就影響市場對于央行貨幣政策的預(yù)期。

　　需要說明的是，CPI高企主要是豬肉價格上漲引發(fā)，扣除豬肉價格上漲因素，10月CPI環(huán)比上漲約0.1%，同比上漲約1.3%，總體穩(wěn)定。而豬肉價格之所以上漲，原因眾所周知。且據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，在一系列穩(wěn)定豬肉價格的基礎(chǔ)上，目前豬肉供需矛盾有所緩解，11月豬肉價格持續(xù)調(diào)整。因此，央行有必要告知市場，豬肉價格上漲引發(fā)的通脹，不至于對貨幣政策產(chǎn)生多大影響。

　　更重要的是，央行釋放流動性不再是粗放式，而是務(wù)求精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)優(yōu)化流動性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。近年央行不斷創(chuàng)新和豐富結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)中期借貸便利、常備借貸便利、支農(nóng)支小再貸款等，優(yōu)化流動性的結(jié)構(gòu)和布局。未來應(yīng)對一些一時陷入資金困境但又具備發(fā)展前景的民營企業(yè)，予以甄別并特定支持，助其渡過難關(guān)。

　　現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長和解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中遇到的問題至關(guān)重要。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施空前寬松的貨幣政策且被迫“常態(tài)化”，中國經(jīng)濟(jì)增速尚處于合理區(qū)間，應(yīng)盡量長時間保持正常的貨幣政策，穩(wěn)中求進(jìn)、精準(zhǔn)發(fā)力，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策，并加強(qiáng)貨幣政策預(yù)期管理，充分與市場溝通，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。