重量級改革紅利！這一板塊全線松綁，投資門檻驟降400萬！一口氣連發(fā)七彈，單筆申報降至100股，看十大要點

　　每逢周五有大事，在證監(jiān)會部門規(guī)章發(fā)布一周后，全國股轉(zhuǎn)公司一口氣發(fā)布了7個自律規(guī)則，第一批業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實施，明確了多項新三板的重磅改革舉措。

　　與12月20日中國證監(jiān)會發(fā)布實施的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》《非上市公眾公司信息披露管理辦法》相配套，全國股轉(zhuǎn)公司制定、修訂了30件業(yè)務(wù)規(guī)則，涵蓋股票公開發(fā)行、股票定向發(fā)行、市場分層管理、股票交易、投資者適當性管理，以及公司監(jiān)管6大方面，包括基本業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)細則、指引和指南4個層級。

　　考慮市場分層、股票交易和投資者適當性屬于改革的前提性、基礎(chǔ)性制度安排，全國股轉(zhuǎn)公司第一批發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則共計7件，包括《分層管理辦法》《股票交易規(guī)則》《投資者適當性管理辦法》3件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，《特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓細則》《股票異常交易監(jiān)控細則》2件業(yè)務(wù)細則，和《投資者適當性管理業(yè)務(wù)指南》《特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南》2件業(yè)務(wù)指南。

　　確定了新三板的改革舉措，具體來看，主要有：

　　1、投資者參與門檻直降，申請參與精選層股票發(fā)行和交易資金門檻為100萬；參與創(chuàng)新層的資金門檻為150萬；參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易的資金門檻為200萬。

　　2、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)置基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，符合不同條件的掛牌公司分別納入不同市場層級管理。全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌公司所屬市場層級實行定期和即時調(diào)整機制。

　　3、在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請公開發(fā)行并進入精選層，同時需滿足財務(wù)指標等條件。

　　4、將精選層收盤集合競價時間由5分鐘改為3分鐘，將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價不可撤單時間統(tǒng)一為3分鐘。

　　5、將個人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險。

　　6、優(yōu)化投資者適當性持續(xù)管理。落實證監(jiān)會《證券期貨投資者適當性管理辦法》的相關(guān)精神，要求主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時更新評估數(shù)據(jù)庫，主動調(diào)整投資者適當性匹配意見，取消主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標準的規(guī)定。

　　7、結(jié)合不同市場層級掛牌公司的股權(quán)分散度和流動性需求，在精選層推出連續(xù)競價交易方式，基礎(chǔ)層集合競價撮合頻次提升至1天5次，創(chuàng)新層集合競價撮合頻次提升至1天25次。

　　8、將單筆申報最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股，并取消最小交易單位要求，放開單筆申報數(shù)量須為100股整數(shù)倍的限制，降低投資者單筆交易成本。

　　9、收斂大宗交易價格范圍，避免大宗交易價格大幅偏離盤中價格，防控異常交易風(fēng)險。

　　10、本次改革允許企業(yè)申請掛牌同時進入創(chuàng)新層，主要財務(wù)條件與掛牌公司進入創(chuàng)新層相同，申請掛牌公司掛牌同時完成股票發(fā)行，符合創(chuàng)新層進入條件的，掛牌即進入創(chuàng)新層。看點一：投資者門檻大降

　　本次改革調(diào)整了投資者適當性標準，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準入資產(chǎn)標準分別為100萬元、150萬元和200萬元，與不同層級的市場風(fēng)險與制度安排相匹配。

　　具體來看，投資者申請參與精選層股票發(fā)行和交易應(yīng)當符合下列條件：

　　一是實收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；

　　二是實繳出資總額100萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；

　　三是申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬元以上（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券），且具有應(yīng)當具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者具有《證券期貨投資者適當性管理辦法》第八條第一款第一項規(guī)定的證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司，以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構(gòu)的高級管理人員任職經(jīng)歷。

　　除了投資經(jīng)歷外，參與創(chuàng)新層股票發(fā)行和交易應(yīng)當符合下列條件：

　　一是實收資本或?qū)嵤展杀究傤~150萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；

　　二是實繳出資總額150萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；

　　三是申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣150萬元以上。

　　參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易應(yīng)當符合實收資本或?qū)嵤展杀究傤~200萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；實繳出資總額200萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣200萬元以上。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人表示，本次調(diào)整主要是因為，一是部分掛牌公司經(jīng)過培育和規(guī)范，已經(jīng)成長壯大起來，信息披露和公司治理相對規(guī)范，對股權(quán)分散度和市場流動性的需求逐步提升。二是經(jīng)過新三板前期的快速發(fā)展，投資者逐步趨于理性，風(fēng)險意識和投資能力不斷增強。三是在市場不斷發(fā)展過程中，掛牌公司股東、投資者對股票流動性提出了更高的要求。與此同時，新三板制度規(guī)則體系不斷完善，市場監(jiān)管水平不斷提升，市場風(fēng)險監(jiān)測、防控和處置能力逐步增強，新三板調(diào)整和優(yōu)化投資者適當性制度的條件和基礎(chǔ)已經(jīng)具備。

　　這將此前500萬的投資者門檻而言，實屬大降，同時調(diào)整完善資產(chǎn)認定標準。資產(chǎn)范圍上，法人機構(gòu)、合伙企業(yè)以實收資本、實收股本或?qū)嵗U出資總額計算，自然人以開通權(quán)限前10個交易日日均證券資產(chǎn)計算。將個人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，主要考慮是提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險。

　　另外，規(guī)則還優(yōu)化投資者適當性持續(xù)管理。貫徹落實證監(jiān)會《證券期貨投資者適當性管理辦法》的相關(guān)精神，引導(dǎo)主辦券商持續(xù)評估投資者與產(chǎn)品匹配性，回歸投資者適當性管理本質(zhì)，明確主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時更新評估數(shù)據(jù)庫，主動調(diào)整投資者適當性匹配意見，不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標準。

　　看點二：基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價不可撤單的時間統(tǒng)一為3分鐘

　　此前，全國股轉(zhuǎn)公司公布了相關(guān)征求意見稿，對于《分層管理辦法》，市場意見集中在精選層進入標準上，認為10%凈資產(chǎn)收益率要求過高，建議取消或適度降低。經(jīng)認真研究，綜合考慮宏觀經(jīng)濟情況、行業(yè)差異和企業(yè)發(fā)展階段等現(xiàn)實因素，本次發(fā)布實施的《分層管理辦法》將精選層進入標準一的凈資產(chǎn)收益率要求由10%調(diào)整至8%，同時為便于市場準確理解和適用規(guī)則，明確標準二營業(yè)收入增長率為“最近一年營業(yè)收入增長率”。

　　對于《股票交易規(guī)則》，市場意見主要有兩方面，一是建議精選層實施混合交易方式。考慮《股票交易規(guī)則》已為精選層采取混合交易預(yù)留空間，基于穩(wěn)妥起步考慮，初期只實施連續(xù)競價。全國股轉(zhuǎn)公司將適時對相關(guān)改革措施的效果進行評估，進一步研究完善交易機制。二是建議將精選層集合競價收盤時間從5分鐘調(diào)整為3分鐘，減少不同市場之間交易制度的細節(jié)差異，便于投資者理解。對此《股票交易規(guī)則》予以采納，同時將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價不可撤單的時間統(tǒng)一為3分鐘，以進一步減少市場內(nèi)部不同層級交易的細節(jié)差異。

　　看點三：單筆申報最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人表示，完善交易制度是充分發(fā)揮新三板二級市場定價功能和資源配置功能的重要基礎(chǔ)。本次交易制度調(diào)整作為深化新三板改革措施的重要組成部分，從提升定價效率、降低交易成本、滿足投資者合理交易需求等方面對交易制度進行了全面優(yōu)化。

　　一是結(jié)合不同市場層級掛牌公司的股權(quán)分散度和流動性需求，在精選層推出連續(xù)競價交易方式，基礎(chǔ)層集合競價撮合頻次提升至1天5次，創(chuàng)新層集合競價撮合頻次提升至1天25次。

　　二是將單筆申報最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股，并取消最小交易單位要求，放開單筆申報數(shù)量須為100股整數(shù)倍的限制，降低投資者單筆交易成本。

　　三是收斂大宗交易價格范圍，避免大宗交易價格大幅偏離盤中價格，防控異常交易風(fēng)險。看點四：完善股東間業(yè)績承諾及補償?shù)嚷募s情形

　　作為《股票交易規(guī)則》的重要配套制度，此次改革一并修訂了《特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓細則》及配套指南，對特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用情形、轉(zhuǎn)讓要求、業(yè)務(wù)流程及申請材料等方面進行了完善：

　　一是完善股東間業(yè)績承諾及補償?shù)忍厥鈼l款的履約情形。

　　二是配套大宗交易成交價格范圍調(diào)整，同步修改特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格下限。

　　三是為服務(wù)市場、簡化投資者不必要的申請材料，不再要求申請人提交已進行過公開信息披露的文件。看點五：企業(yè)申請掛牌同時可進入創(chuàng)新層

　　本次改革允許企業(yè)申請掛牌同時進入創(chuàng)新層，主要財務(wù)條件與掛牌公司進入創(chuàng)新層相同，申請掛牌公司掛牌同時完成股票發(fā)行，符合創(chuàng)新層進入條件的，掛牌即進入創(chuàng)新層。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人表示，根據(jù)創(chuàng)新層第3套財務(wù)條件進入的申請掛牌公司，市值標準方面，由于此前無競價交易市值，因此采用公司掛牌同時定向發(fā)行的市值；做市要求方面，公司掛牌同時即需采用做市交易方式，并有6家做市商，所有做市商的做市庫存股均要求來源于公司本次掛牌同時定向發(fā)行。在公司發(fā)行完成后，若發(fā)行市值和融資金額符合規(guī)定條件的，可以掛牌同時進入創(chuàng)新層。

　　《分層管理辦法》修訂并發(fā)布實施后，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場結(jié)構(gòu)。

　　基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，在匹配基本融資交易功能和較高的投資者適當性要求的基礎(chǔ)上實施底線監(jiān)管，體現(xiàn)新三板市場對于中小企業(yè)的包容性；創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，在掛牌公司滿足分層標準的基礎(chǔ)上匹配較為高效的融資交易功能，幫助企業(yè)抓住發(fā)展機遇期做大做強；精選層定位于企業(yè)升級，要求掛牌公司通過公開發(fā)行提升公眾化水平，并在匹配高效融資交易制度的同時對標上市公司從嚴監(jiān)管，使新三板在服務(wù)企業(yè)的發(fā)展周期覆蓋面上實現(xiàn)了有效拓展。

　　修訂后的《分層管理辦法》在三個層級的市場結(jié)構(gòu)下，完善了各層級進入和調(diào)整機制，促進形成進退有序的市場格局。一是在繼續(xù)延用原“定期+臨時”調(diào)整機制的基礎(chǔ)上對層級調(diào)整程序進行了適當優(yōu)化，并補充了精選層的進入和退出、申請掛牌公司直接進入創(chuàng)新層兩種情形，豐富了分層調(diào)整機制。精選層公司實行“隨發(fā)隨進”，掛牌同時符合創(chuàng)新層條件的“隨掛隨進”。二是優(yōu)化了定期降層和即時降層的制度安排，豐富了觸發(fā)情形，既維護了相應(yīng)層級的穩(wěn)定運行，也確保將不再符合相應(yīng)層級條件的掛牌企業(yè)及時調(diào)出，保障相應(yīng)市場層級企業(yè)的整體質(zhì)量。

　　看點六：完善異常波動制度安排

　　此次改革，全國股轉(zhuǎn)公司對《股票異常交易監(jiān)控細則（試行）》進行全面修訂。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責(zé)人表示，這主要基于兩方面考慮，一是落實優(yōu)化交易監(jiān)管要求。在總結(jié)前期監(jiān)管實踐并借鑒其他市場連續(xù)競價監(jiān)管經(jīng)驗基礎(chǔ)上，完善股票異常波動的信息公開和信息披露制度，明確異常交易行為認定和處理原則，提高監(jiān)管透明度。二是進一步加強差異化監(jiān)管，健全符合市場特點的交易監(jiān)管制度。根據(jù)不同的市場層級和交易方式，對異常波動、異常交易行為實施分類監(jiān)管，提高監(jiān)管精準度。

　　修訂后的《股票異常交易監(jiān)控細則（試行）》從異常波動、異常交易行為、違規(guī)認定處理等三方面進行規(guī)范：

　　一是完善異常波動制度安排。為進一步提高監(jiān)控有效性，異常波動指標由按交易方式設(shè)置，調(diào)整為按市場層級設(shè)置，并對指標時間窗口、指標類型等進行優(yōu)化，配套了差異化的交易公開信息和信息披露要求。二是突出交易監(jiān)管重點。對典型異常交易行為類型進行細化，明確了集合競價、連續(xù)競價和做市交易方式下的重點監(jiān)控行為。對市場層級調(diào)整和申請上市等特殊時點、董監(jiān)高等特定主體的異常交易行為進行重點監(jiān)控，防范內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。三是明確交易違規(guī)認定和處理原則。根據(jù)異常交易行為類型，結(jié)合申報和成交情況、股票基本面和重大信息、市場整體走勢等因素進行分析認定。對發(fā)生異常交易行為的投資者，原則上按照遞進方式采取自律監(jiān)管措施，直至上報證監(jiān)會。

　　記者了解到，目前，全國股轉(zhuǎn)公司正按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，從規(guī)則、人員、技術(shù)、市場等多方面積極穩(wěn)妥推進改革措施落地實施。

　　

    本文首發(fā)于微信公眾號：券商中國。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。