2019年下半年北京PE指數115.40 環比上升2.74%

　　2020年3月，在北京市地方金融監督管理局指導下，北京市金融發展促進中心、北京股權投資基金協會聯合發布2019年下半年北京PE指數。2019年下半年北京PE指數為115.40，環比上升2.74%，同比上升0.73%。從指數走勢看，2019年下半年北京PE指數與2019年上半年相比呈現上升趨勢，并且超過了2018年全年水平。（參見圖1）

圖1 2013年H1-2019年H2北京PE指數時間序列圖

　　從指數分項指標看，2019年下半年募資指標為123.78，環比上升7.27%，同比上升10.33%；投資指標為113.37,環比下降0.61%，同比下降4.85%；退出指標為120.05，環比下降1.13%，同比下降3.48%；信心指標為98.28，環比下降5.76%,同比下降6.18%。（參見圖2、圖3、圖4、圖5）

圖2 2013年H1-2019年H2北京PE指數募資指標時間序列圖

圖3 2013年H1-2019年H2北京PE指數投資指標時間序列圖

圖4 2013年H1-2019年H2北京PE指數退出指標時間序列圖

圖5 2013年H1-2019年H2北京PE指數信心指標時間序列圖

　　從募資指標看，2019年下半年募資指標較上期相比大幅上升，并且達到了2017年以來的最高點。2018年以來，資管新規發布，市場監管趨嚴，行業向規范化發展。這個過程中疊加宏觀經濟下行及中美貿易戰等影響因素，募資金額曾一度下降。針對股權投資行業痛點問題，監管部門積極完善政策細則，釋放利好信號，如兩類基金多層嵌套適度放開，私募基金備案要求更加規范等，市場準入隱形壁壘進一步消除，這也在一定程度上緩解了機構募資壓力。2019年下半年，北京募資市場金額上升，主要來自頭部機構頻頻宣布完成的大額基金募集，人民幣募資難形勢下一些優質機構轉向美元基金募集。由此可以看出2019年下半年股權投資市場募資規模雖有顯著上升，但基金募集的頭部聚集效應仍較明顯，中小企業募資難困境依然存在。

　　從投資指標看，2019年下半年投資規模較上期相比略微下降。在募資難困境未完全消除及二級市場疲軟的大環境下，投資市場也逐漸冷靜，機構投資普遍趨謹慎，投資活躍度不斷下降。據清科報告顯示，2019年股權投資市場大額投資案例和投資金額較去年同期相比均有所下降，經濟下行壓力以及外部環境不確定性因素的增加，機構避險情緒明顯，投資階段與輪次不斷后移。

　　從退出指標看，2019年下半年退出指標較上期相比略微下降。目前中國私募股權投資行業的退出路徑仍以IPO為主。但IPO審核從嚴，過會率不高、發行企業數量減少、排隊時長等現象在一定程度上影響了股權投資機構的退出。隨著科創板的正式開板，從退出端來看，這為股權投資行業開辟了新的退出渠道，縮短了退出周期，拓寬了私募股權基金的退出路徑。據萬得數據顯示，2019年全年A股上市新股數量為203家，其中科創板上市70家。A股市場新股募資總額2533.42億元，其中科創板募資總額824.27億元，貢獻了三分之一的新股市場。這也說明了科創板的推出帶動了2019年下半年A股市場IPO的活躍。相信這些利好政策的推出也將為股權投資機構的退出留出更廣闊的空間。

　　本期機構信心指標較上期相比降幅明顯，降到了歷史以來的最低點。機構調研數據于2020年2月份收集完成，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，機構對行業未來半年的總體評價并不樂觀。從預期分項指標看，機構投資人對行業總體與上期相比雖略微下降，但也是相對中性的狀態。自身發展業務預期、投資預期2與上期相比均略微下降，投資預期1[ 投資預期1表示投資人對未來半年適合投資項目的多少的判斷；投資預期2表示投資人對未來適合投資的時間的判斷。]、募資預期較上期持平，這也側面說明了機構受本次疫情影響對未來投資預期以及自身發展業務預期相對持擔憂的態度，對未來募資預期持相對謹慎樂觀的態度。

圖6 2019H2與2018H2、2019H1預期分項指標對比圖

　　據中基協數據顯示，截至2019年12月底，北京聚集了4367家私募基金管理人，管理基金數量14085只，管理基金規模達31754億人民幣，與2019年6月底情況相比均有增長。北京私募基金管理人和管理基金數量低于上海、深圳兩地，位居全國第三，但與2019年6月底數據相比，北上深三地僅北京私募基金管理人數量保持增長，北京環比增加29家，上海環比減少25家，深圳環比減少3家。北京管理基金規模高于上海、深圳兩地，北京基金平均管理規模2.25億元，是全國基金平均管理規模1.68億的1.34倍，處于全國首位（參見表1和圖7）。北京作為中國的政治、經濟和文化中心，集合了較多的資本、資源，私募機構更容易做大做強。其中，因為北京國有資本比較集中，且國企混改縱深推進增加了對戰略性投資的需求，也進一步促成了北京的私募基金管理規模最大且重量級私募集中的情況。

表1 2019H1H2北上深以及全國私募基金管理人分布情況（數據來源：中基協12月私募基金登記備案月報）

圖7 2019H1H2北京私募股權投行業金額占比情況

　　從募投退的情況來看，根據清科數據顯示，北京地區的2019年下半年投資金額和退出金額遠領先于上海和深圳，且均占據全國總投資總額和退出總額的20%以上。2019年下半年北京地區募資總額更是較上半年增長了828億元，分別是下半年上海募資總額的4.75倍和深圳募資總額的3.09倍，而北京的新募基金數量僅為上海的一半和深圳的1/3，此可見北京地區發生的大額募集事件更多。且北京地區的政府引導基金數量本就領先，在2019年北京市科技創新基金、北京城市副中心投資基金等接連成立并發揮其宏觀指導和調控職能，進一步引導并推動股權投資市場發展。（參見表2）。

表2 2019H2北上深以及全國募投退數據統計（數據來源：清科研究中心）

　　北京2019年下半年投資案例數達906起，投資案例數總金額達886.42億元，其中行業分布如下（參見表3、圖8、圖9）。

　　從投資分布行業來看，北京重點投資行業分布與2019年上半年類似，IT、互聯網、生物技術/醫療健康、電信及增值業務無論在案例數量還是案例金額總額，在所有行業中占據前四，數量和金額都占所有行業比重70%以上，這不僅因為宏觀上上述行業符合我國實行科技強國發展的戰略方針和我國經濟轉型升級的大趨勢，也與科創板及注冊制的落地有密不可分的關系。科創板的推出使得股權投資機構擁有了新的價值投資退出渠道。此外，科創板將幫助更多硬科技產業企業對接資本市場、融資發展，這也將帶來了新一輪科技創新領域的投資機會。

　　與上半年相比僅5個行業——IT、化工原料及加工、機械制造，清潔技術、物流的投資案例數有增長。其中IT投資案例數量增長最多，較上半年增長14起，但投資案例總額減少明顯，在所有投資案例總額減少的行業中其減少金額僅次于互聯網。互聯網行業是投資案例總額減少最多且投資案例數量也減少最多的行業，分別較上半年減少了178.69億元的投資額和76起案例。我國互聯網普及率將超過60%，網民人口紅利漸行漸遠，自2018年四季度起，互聯網行業發展減速，融資活躍度下降，行業進入轉型調整、動能轉換的新時期。

　　值得注意的是，電信及增值業務行業其為今年下半年所有行業中投資案例總額增長最多的行業，投資案例總額增加了307億人民幣，2019年中國正式進入5G時代，北京市更是布局超8800個5G基站完，網絡部署與應用全國領先，并設立首只政府參與組建的5G產業專項基金，極大地促進了北京地區電信行業的發展。但電信及增值業務的投資案例數環比卻減少了33起，投資整體呈現數量較少，凸顯優質項目較少導致資金高度聚集的現象。

表3 2019H2北京私募股權投資行業分布

圖8 2019H2北京私募股權投資行業案例數占比情況

圖9 2019H2北京私募股權投行業金額占比情況

　　2019年下半年以來，為促進行業發展，利好政策頻出。2019年10月25日，國家發展改革委、中國人民銀行、中國財政部、中國銀行(601988,股吧)保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局六部委聯合發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理產品投資創業投資基金和政府出資產業投資基金有關事項的通知》落實了“資管新規”對兩類基金相關規定另行制定的要求。《通知》明確了兩類基金的定義及過渡期安排，一定程度上緩解了兩類基金募資壓力，傳達了國家鼓勵早期投資、長期投資的利好信號。11月，最高人民法院及各部門紛紛出臺相關政策，促使私募基金在募資、投資以及投后管理工作方面提升合規經營力度，增加投資者保護力度和合法權益。11月底，國家發展改革委、商務部兩部委發布《市場準入負面清單（2019年版）》，將私募基金納入，進一步明確私募行業市場準入管理邊界。陸續出臺的政策為行業營造了良好的制度環境，有利于推動私募基金行業進入規范、透明、高效發展的新階段。北京作為私募基金最活躍的城市之一，擁有得天獨厚的優勢資源。北京市委、市政府為鼓勵在京金融機構積極創新、推動良好營商環境建設、吸引外資金融機構落戶北京，連續兩年實施“9+N”系列優化營商環境舉措；北京為外資金融機構建立管家式服務，鼓勵金融科技創新等諸多優惠政策及措施，相信未來會有越來越多的私募基金在北京落戶展業。