景旺電子：子公司虧損拖累利潤，擬投資45億元擴(kuò)產(chǎn)

　　景旺電子(603228,股吧)（603228.SH）3月16日晚間披露2019年年報(bào)，公司全年?duì)I收63.32億元，同比增長27.01%；歸母凈利潤8.37億元，同比增長4.29%。

　　值得注意的是，公司控股子公司珠海景旺柔性電路有限公司（以下簡稱“景旺柔性”）2019年繼續(xù)虧損，拖累整體利潤總額同比下降1.22%，歸母凈利潤增速小于營收增速。

　　營收增長27%，毛利率下降

　　景旺電子主要生產(chǎn)印制電路板，產(chǎn)品覆蓋剛性電路板（RPCB）、柔性電路板（FPC，含SMT）和金屬基電路板（MPCB）等品類，于2017年1月上市。

　　2019年，公司營業(yè)總收入63.32億元，同比增長27.01%。其中，核心的印制電路板業(yè)務(wù)收入62.13億元，同比增長26.51%。

　　不過，印制電路板業(yè)務(wù)毛利率較2018年減少4.6個(gè)百分點(diǎn)至26.28%。分地域看，內(nèi)銷及外銷收入占比分別為58.35%及41.65%，而內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率降幅更大。內(nèi)銷毛利率同比減少6.72個(gè)百分點(diǎn)至19.53%，外銷毛利率同比減少1.77個(gè)百分點(diǎn)至35.72%。

　　圖1：景旺電子毛利率變化

　　主要業(yè)務(wù)毛利率下滑，公司2019年整體毛利率較2018年減少4.33個(gè)百分點(diǎn)至27.45%。在營收增長的背景下，公司利潤總額同比下降1.22%。

　　子公司虧損拖累利潤增速下滑

　　公司利潤總額下降一定程度受控股子公司景旺柔性影響。

　　景旺柔性前身為珠海雙贏柔軟電路有限公司（以下簡稱“珠海雙贏”），原為立訊精密(002475,股吧)（002475.SZ）全資子公司，是一家從事柔性電路板生產(chǎn)、銷售的制造企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域。根據(jù)公告，珠海雙贏2017年虧損約4002.72萬元，2018年上半年虧損約5521.06萬元。

　　2018年，景旺電子以約2.775億元現(xiàn)金向立訊精密收購珠海雙贏51%股權(quán)，將珠海雙贏納入合并范圍，收購成本小于取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額，未形成商譽(yù)，并將珠海雙贏更名為景旺柔性。納入合并范圍首年，景旺柔性在購買日（2018年11月30日）至2018年末虧損約1526.82萬元。

　　根據(jù)年報(bào)，2019年，景旺柔性繼續(xù)虧損約1.22億元。這在某種程度上導(dǎo)致景旺電子利潤總額出現(xiàn)下滑，分?jǐn)偛糠痔潛p給少數(shù)股東，景旺電子歸母凈利潤8.37億元，同比增長4.29%，利潤增速由過去的兩位數(shù)降至個(gè)位數(shù)。2017年及2018年，公司利潤增速分別為22.75%及21.66%。

　　圖2：景旺電子利潤及利潤增速變化

　　值得一提的是，上述少數(shù)股東承擔(dān)的虧損將會(huì)體現(xiàn)在立訊精密財(cái)報(bào)上。出售景旺柔性部分股權(quán)后，立訊精密對(duì)其持股比例下降至49%，按聯(lián)營企業(yè)入賬，將景旺柔性每年獲得的凈損益按投資權(quán)益比例在投資收益中確認(rèn)。

　　下游消費(fèi)電子份額下降，通信和汽車電子景氣度預(yù)計(jì)提升

　　印制電路板（PCB）主要下游應(yīng)用包括通信電子、汽車電子、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、航空航天等行業(yè)。其中，通信、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)PCB產(chǎn)值占比相對(duì)較高。

　　受手機(jī)出貨量下滑影響，消費(fèi)電子PCB份額逐漸下降；與此同時(shí)，5G通信技術(shù)應(yīng)用帶來通信設(shè)備PCB市場(chǎng)需求，汽車電子占整車成本的比例不斷提升。

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2017年至2022年間，通信電子及汽車電子PCB下游應(yīng)用市場(chǎng)將保持相對(duì)高的增長。

　　圖3：2017-2022年P(guān)CB下游應(yīng)用市場(chǎng)年復(fù)合增長率預(yù)測(cè)

　　隨著新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端份額呈擴(kuò)大趨勢(shì)，如高密度多層電路板、高端產(chǎn)品HDI、柔性板份額逐步上升，而中低端的單層、多層電路板需求逐漸下降。

　　擬投資45億元擴(kuò)產(chǎn)

　　2019年12月，景旺電子披露兩份投資計(jì)劃，分別是年產(chǎn)60萬平方米高密度互連印刷電路板項(xiàng)目及年產(chǎn)120萬平方米多層印刷電路板項(xiàng)目，擬投資金額分別約26.89億元及18.19億元，前者資金來源為自籌，后者擬通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資17.8億元投入，擬合計(jì)投入金額約45億元。

　　圖4：景旺電子擬投資項(xiàng)目

　　根據(jù)公告介紹，60萬平方米高密度互連印刷電路板項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品定位為高端HDI，面向新一代智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等高性能的消費(fèi)電子終端市場(chǎng)；項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)不含稅年銷售收入27.72億元，年稅前利潤總額52,467.59萬元，項(xiàng)目投資回收期8.61年（稅后）。

　　120萬平方米多層印刷電路板項(xiàng)目主要產(chǎn)品應(yīng)用于5G通信設(shè)備、服務(wù)器、汽車等領(lǐng)域的高多層剛性電路板。

　　超七成PCB公司利潤增長

　　截至3月17日，A股有18家PCB公司披露了2019年的年報(bào)或業(yè)績快報(bào)，其中14家利潤同比增長，占比超過七成。

　　圖5：部分PCB企業(yè)2019年歸母凈利潤及利潤同比增速

　　在利潤增長的公司中，景旺電子利潤增速最低；天津普林(002134,股吧)、滬電股份(002463,股吧)、中京電子(002579,股吧)、深南電路(002916,股吧)及弘信電子(300657,股吧)利潤增速排在前列，增速分別為121.38%、111.41%、94.60%、76.80%及51.76%。

　　此外，崇達(dá)技術(shù)(002815,股吧)、東山精密(002384,股吧)、丹邦科技(002618,股吧)及金安國紀(jì)(002636,股吧)利潤同比下滑，下滑幅度分別為6.36%、12.15%、12.16%及47.43%。（YYL)

　　本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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