一季度預期仍然盈利 同程藝龍憑什么？

中新經緯客戶端3月25日電(羅舟)3月25日港股盤后，同程藝龍發布了一份漂亮的2019年年報：2019全年收入同比增加21.4%至73.93億元，經調整EBITDA同比增加36.2%至20.19億元，經調整凈利潤同比增加35.4%到15.44億元。以同程藝龍自上市以來的業績表現，這份靚麗的年報在很多人的意料之中，而其公布的一季度業績展望仍然盈利則在很多人的意料之外。

同程藝龍財務報告給出的業績展望指出，其2020年一季度的收入凈額將同比減少約42%至47%，但仍將保持盈利。

截止北京時間3月25日18點，全球前五大上市OTA都已發布了2019年度財務報告，同程藝龍是其中唯一發布了2020年一季度業績展望的，并且預期仍有盈利。全球OTA巨頭Booking在疫情暴發后已宣布撤回第一季度業績預期，Expedia也宣布由于疫情影響的巨大不確定性而不提供具體的業績展望，攜程董事局主席梁建章則公開表示，2020將是“虧得最多的一年，或者至少一個季度”。

在疫情危機之下，全球旅行及度假行業遭受沉重打擊，當下市場最為關心的可能不是歷史業績，而是企業在未來穿越周期、應對危機的潛在能力。不管怎么說，在漆黑的“冬夜”里，同程藝龍相對樂觀的業績預期還是給行業帶來了一縷亮光。旅游業遭受的巨大沖擊已是事實，短期內是供給側的大面積停滯，長期則是消費信心的嚴重下滑。此時信心比金子還珍貴。

那么，同程藝龍的信心來自哪里？它又憑什么在“冰冷”的一季度保持盈利預期呢？透過漂亮的財報數據，我們可以從速度、效率、業務結構及流量等方面結合行業復蘇的總體趨勢嘗試做一些解讀。

國內疫情基本得到控制，出行強勢復蘇提高短期業績確定性

3月24日，湖北省新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控指揮部發布通告：從3月25日零時起，武漢市以外地區解除離鄂通道管控，從4月8日零時起，武漢市解除離漢離鄂通道管控措施。這是自疫情爆發以來出現的最明確的勝利信號，也意味著全國范圍的交通“梗阻”即將全部打通，剛性的出行及差旅需求有望率先實現強勢復蘇。來自交通運輸部的統計數據顯示，自2月10日(全國多數省份復工日)以來，全國民航及鐵路客運量總體呈上升趨勢。

業內人士預計，隨著防疫形勢的持續向好，4月份的出行及出游市場有望迎來更大力度的反彈，尤其是五一假期的五天長假預計將為短期內的反彈提供強有力的支撐。來自文旅部的數據顯示，截止3月16日，全國3714家A級旅游景區恢復對外營業，復工率超過30%。3月25日消息，湖北省115家A級景區將陸續恢復營業，這被認為是國內旅游業進入加速復蘇階段的標志性事件。

出行及出游反彈的良好形勢給同程藝龍短期業績提供了較強支撐。財務報告顯示，2019年度同程藝龍住宿業務收入為23.58億元，交通票務收入為45.18億元，二者合并占總營收的比例大約為93%。除景點門票外，同程藝龍未涉足受疫情影響較嚴重的旅游度假業務，尤其是跟團游產品。這意味著，同程藝龍九成以上的業務都將從疫后出行需求的反彈中受益，這應該是其給出一季度盈利預期的大前提。

另外，從業務的地區分布來看，同程藝龍目前的收入基本都來自國內，在國內疫情基本得到控制而國外形勢持續惡化的當下也進一步提升了其短期業績的確定性。

人員結構更接近科技公司，人均生產效率與國際巨頭相當

當大環境不好的時候，企業的生存能力和發展能力主要取決于整體的運營效率。在此，我們從員工人均GMV的角度來考察同程藝龍的運營效率及其在行業內的位置。

根據財務報告，2019年度同程藝龍的交易額為1661億元，同比增加26.3%，而截至2019年12月31日的員工總數為5431人，員工的人均GMV為3058.37萬元/人，僅次于全球OTA巨頭Booking和Expedia，同時也大幅領先國內OTA巨頭攜程。具體的人員結構方面，2018年度同程藝龍的IT技術人員為1898名，據此推測其2019年度的技術人員規模至少應在2000名以上(財報中未見相關投入下降)，占比應在40%以上，更接近科技公司。事實上，同程藝龍自上市之初即公開宣布了“從OTA到ITA”的戰略規劃，將人工智能、大數據的應用作為長期的增長動能。

財務報告顯示，在交通出行業務上，同程藝龍開發了“慧行”系統，基于智能技術幫助用戶提供兼顧經濟性和可行性的交通解決方案，率先與南方航空(600029,股吧)合作推出了基于NDC的在線選座服務。在住宿業務上，推出了基于“微信支付分”的智能住宿產品(“微信支付分”高分用戶可免押金、免查房、離店后扣款)。開發了針對小型航空公司的收益管理軟件，成為國內首個且唯一涉及該項技術創新的在線旅行平臺。通過改良智能語音識別系統(IVR)，提升客服團隊的工作效率。

很顯然，更多依靠技術驅動的業務創新發展路徑使得同程藝龍收獲了業內領先的人員生產效率。

增速持續領先，高效率與高增長兼具

“黑夜”降臨，擁有足夠快的速度才能擁有更大的勝算。自上市以來，同程藝龍一直是行業內增速最快的。根據上市公司財報數據，2019年度同程藝龍的收入增速為21.5%，攜程的收入(凈營收)增速為15%，Expedia集團的收入增速為8%，Booking的收入增速為3.7%，TripAdvisor則為負增長。

財報數據顯示，同程藝龍2019年度一至四季度的收入增速分別為17.5%、21%、22.3%和24.4%，四個季度的增速呈遞增趨勢。

業界普遍認為，獨特的輕應用模式和穩定增長的活躍用戶規模是同程藝龍保持高速增長的重要原因。通過深耕微信小程序，同程藝龍得以高效觸達非一線城市用戶。財務報告顯示，同程藝龍85.6%的注冊用戶來自非一線城市。在互聯網行業高增長階段逐漸進入尾聲后，非一線城市特別是三線及以下城市成為主要的增量流量來源，在線旅游業也存在類似的趨勢。Fastdata發布的一份報告顯示，來自三線及四線城市的OTA月活增速分別為76.9%和78.3%，一線城市和二線城市的增速則基本在60%以下。

低成本流量增厚利潤空間，“寒冬”之下尤為珍貴

疫情“寒冬”下，成本控制能力無疑事關企業的生死。而對于電子商務平臺而言，流量成本無疑是成本構成中的一大塊，如果能夠持續獲得低成本的流量，企業無疑將獲得更大的利潤空間和更穩健的發展。深耕微信生態的同程藝龍在流量獲取的成本效益方面一直擁有得天獨厚的優勢。

財務報告顯示，2019年度同程藝龍的MAU(平均月活用戶)為2.05億，同比增加17.1%，MPU(平均月付費用戶)達到2690萬，同比增加34.5%。從全年看，同程藝龍2019年的付費用戶達到了1.52億，創歷史新高。最為關鍵的是，作為騰訊在OTA行業的重要布局，同程藝龍從微信生態獲得的流量無需向騰訊支付費用，在國內OTA圈子里基本屬于“家里有礦”的。

根據Fastdata發布的《2019年上半年中國在線旅游(OTA)行業分析報告》，同程藝龍的MAU水平在國內OTA行業位居第一。除了規模領先外，同程藝龍的流量轉化率也可圈可點。2019年一季度至四季度，同程藝龍的MPU增速一直高于MAU增速，二季度的MPU增速甚至達到了53.9%。2019年年度的MPU增速(34.5%)同樣高于MAU(17.1%)。MPU增速持續高于MAU，說明流量的轉化效率較高，而較高的轉化率對于利潤率的提升至關重要。

根據財務報告，2019年度同程藝龍經調整EBITDA利潤率由2018年同期的24.3%上升至27.3%，經調整凈利潤率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

事實上，“低成本運營”一直是同程藝龍較為看重的，它體現了公司高效的管理效率和快速的決策能力。據了解，在武漢宣布封城的第一天(1月23日)，同程藝龍管理層就召開了緊急會議，快速叫停了絕大多數的市場投放和促銷活動，節省了大量市場費用；同時也大幅縮減了行政成本和日常運營成本，緩解了疫情造成的影響。

住宿業務持續強勁增長，長期后勁充足

長期以來，住宿業務被認為是OTA行業必爭的“中原”，是所有OTA最重要的現金牛業務，若住宿業務能夠持續保持高增長，那么企業向上的大局也就穩了。

全球OTA巨頭Booking的毛利率一度高達98%，攜程的毛利率最高也在80%以上，二者保持高毛利的共同原因很大程度上都可歸于較高的住宿業務占比。2019年度攜程住宿業務收入占比為38%，2018年以前則一直維持在40%以上。

同程藝龍的住宿業務自上市以來一直保持著較高的增速。財務數據顯示，2019年度同程藝龍住宿業務收入為23.58億元，同比增長28.8%，住宿業務收入占比31.9%。從2019年全年來看，同程藝龍的住宿業務從二季度開始持續保持高增長，四季度的收入增速同比達到了46.6%的歷史最高水平。對于住宿業務加速增長的原因，同程藝龍在2019年的季報中曾有過簡單分析，主要是來自交叉銷售的貢獻以及低線城市的增長。住宿業務的強勁增長無疑是同程藝龍保持穩健業績的重要支撐，尤其對于未來盈利能力的持續提升提供了強有力的保障。

2019年度同程藝龍并購了同程文旅(專注于景點門票及目的地業務)，從而獲得了與目的地相關的一個全新消費場景，也為住宿業務創造了一個交叉銷售的新機會。

管理層危機應對有據，展現企業良好形象

席卷全球的新冠肺炎疫情使得整個旅游行業面臨著一場前所未有的危機，這也是同程藝龍自上市以來首次遭遇如此規模和烈度的危機，對于管理層而言無疑是一次巨大的考驗。從財務報告及公開報道來看，自國內疫情爆發以來，同程藝龍管理層帶領團隊應對有據、策略靈活，一方面及時調整了費用投入計劃，另一方面透過一系列的行動積極履行了企業的社會責任，展現了良好的企業形象，自始至終“軍心”穩定。

在疫情暴發初期，面對用戶端空前規模的退改需求，同程藝龍及時推出疫情保障措施并保持及時地更新迭代，在投入了幾乎所有客服人力的同時，及時上線了在線自助退改入口，盡力保障用戶合法權益。此外，同程藝龍還推出了全國疫情大數據查詢服務、聯合在線免費義診、向醫護人員贈送黑鯨會員、發起“方舟聯盟”、產業鏈商戶賦能等舉措，引領行業復蘇，展現了良好的企業形象，鞏固了用戶忠誠。

隨著疫情形勢逐漸好轉，國內旅游業開始有序恢復，同程藝龍適時提出了“山河無恙再啟程”的口號，鼓勵用戶在疫情可控、出行安全的前提下再理智規劃自己的出行，并通過技術、產品、服務以及資金的持續投入振興疫情之下的旅游經濟，幫助用戶疫后安心啟程。

肆虐全球的疫情對于整個旅游行業而言是一次空前的危機，對于企業而言則是一次實戰化的“壓力測試”，唯有基本功扎實的企業和團隊才能挺過“寒冬”迎接燦爛的“春天”。(中新經緯APP)