半年4輪下調！7天期逆回購利率已創2003年來新低

　　原標題：半年4輪下調！7天期逆回購利率已創2003年來新低

　　香港萬得通訊社綜合報道，央行公開市場逆回購中標利率再次下調。

　　3月30日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率至2.20%。數據顯示，上次中標利率為2.40%。

　　值得注意的是，此次下調后，7天期逆回購利率已創2003年1月7日以來新低。

　　另據Wind統計顯示，自2019年11月份以來，不到半年時間，央行公開市場逆回購利率已經歷了4輪下調。

　　利率調整動作不斷

　　一季度以來，央行已通過多種渠道對相關利率進行過調整。

　　3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2020年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均較前一次持平。而自2019年8月開啟LPR新機制以來，LPR已經歷過三次利率下調。

　　3月16日，中國人民銀行實施定向降準，釋放長期資金5500億元。

　　此外，2018年以來，央行對一年期MLF利率實行了兩次調整，包括2018年利率上調，以及2019年和2020年利率下調。

　　東吳證券李勇研報此前提醒，近期隨著新冠疫情在全球蔓延，美聯儲等主要央行多次下調利率的背景下，我國貨幣政策仍有較大空間，央行將繼續綜合采取多種措施完善LPR傳導機制助力款信用的培育以及利率市場化的推進，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。

　　機構解讀逆回購利率下調

　　此輪7天期逆回購利率下調20BP，幅度遠超前三輪。

　　國君宏觀張捷、花長春點評央行調降7天逆回購利率稱，此次央行下調OMO利率充分、再次說明，327政治局會議是政策拐點型會議，定調“中國版刺激”方案的開始。此次下調是在市場利率已經低于政策利率，是在3月20號央行曾選擇不降LPR的背景下。

　　后續央行貨幣政策將從“審慎”再次轉向“積極”。原因有二：堅決貫徹執行327會議政治局會議“引導貸款利率下行”精神；對金融市場穩定更緊密看護。

　　二季度無風險收益率將快速下行打開新天地。國新辦陳雨露行長指出，通脹將逐季度下行；3月16日孫國峰司長在新聞發布會上強調“促進貸款利率明顯下行”；陳雨露副行長在國新辦新聞發布會上重申“引導市場利率下行”。

　　后續貨幣政策市場的預期差主要集中在三方面：第一、降低“存款基準利率”勢在必行。要降銀行資產端的“貸款利率”，商業銀行讓利到一定程度必須要動“存款基準利率”了；第二、持續降準。在動“存款基準利率”之前會通過“降準”發揮釋放長期流動性、降商業銀行成本作用。第三、2020年會小幅加杠桿、擴信貸。陳雨露副行長在國新辦新聞發布會上指出“始終保持流動性合理充裕，特別是要實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配，并略高一些”。“略高一些”的提法以前出現。

　　后續一攬子宏觀對沖政策將逐步出臺。市場的宏觀主線當前還是看海外疫情以及美股危機是否解除；后續重心將逐步轉移到國內更加積極的刺激政策上。

　　中金公司早前提醒，目前，國內逆回購、MLF等利率仍明顯高于2017年初的水平，在此時點貨幣放松刻不容緩，以避免真實利率過快上升、并支持必要的財政寬松。此外，考慮到銀行負債成本的壓力、以及近期核心CPI快速下行的趨勢，存款基準利率近期下調的可能性也顯著升高。

　　重磅刺激政策信號已現

　　剛剛過去的周末，重磅政策信號不斷。

　　央視新聞報道，中共中央政治局3月27日召開會議。會議指出，要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

　　此外，要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發行和使用，加緊做好重點項目前期準備和建設工作。要充分發揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。對地方和企業反映的難點堵點問題，要抓緊梳理分析，及時加以解決，推動產業鏈協同復工復產達產。

　　3月26日，中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第一季度（總第88次）例會召開。會議強調，加大宏觀政策逆周期調節力度，著力激發微觀主體活力，全面做好“六穩”工作。健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，對沖疫情對經濟增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　國泰君安分析，政治局會議提出要盡快推出一攬子措施，這意味著接下來政策的力度將更加積極，3月底到4月下旬，即是宏觀對沖政策密集出臺時間窗口。

　　中信建投黃文濤研報認為，加大宏觀政策對沖力度，有效擴大內需，十分緊迫，十分必要。穩就業、穩增長宜只爭朝夕。

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