超重磅！央行又"降息"，關鍵利率一次性下調20基點！A股、經濟影響有多大？最新解讀來了

　　美國推史無前例的刺激方案，中國版的寬松也正在開始。

　　全球新冠肺炎確診病例超70萬，海外金融市場動蕩不安，中國央行剛剛出手， 7天期逆回購中標利率下調20個基點。

　　美股下跌還在繼續，美油再創新低。北京時間上周五晚間，美股道瓊斯指數再度暴跌超900點，目前開盤交易的美股期貨還在延續跌勢，而美油更是一度跌破20美元關口再創新低。

　　今日早上開盤，亞太股市全線走低，日經指數、韓國股市再度重挫，A股、港股也在下跌。

　　值此特殊時刻，今日早上中國央行下調利率向市場投放資金。全球刺激寬松大背景下，有券商分析，中國版刺激方案已經開啟。

　　央行：逆回購利率下調20個基點

　　今早央行官網消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，2020年3月30日中國人民銀行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.2%，較此前的2.4%下調20個基點。

　　據央行官網最新消息，央行貨幣政策委員會2020年第一季度(總第88次)例會于3月26日在北京召開。會議分析了國內外經濟金融形勢，并對下一步貨幣政策作出部署。

　　會議強調，要健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，對沖疫情對經濟增長的影響。

　　深化利率市場化改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　打好防范化解金融風險攻堅戰，平衡好穩增長、防風險、控通脹的關系，注重在改革發展中化解風險，守住不發生系統性金融風險的底線。

　　券商：中國版刺激方案開啟

　　國君宏觀稱，此次央行下調OMO利率充分、再次說明，327政治局會議是政策拐點型會議，定調“中國版刺激”方案的開始。后續央行貨幣政策將從“審慎”再次轉向“積極”。二季度無風險收益率將快速下行打開新天地。

　　方正證券(601901,股吧)首席經濟學家點評，今天上午中國人民銀行意外下調公開市場操作利率20bp，引起市場極大關注。

　　考慮兩個問題。第一，為什么降公開市場操作

　　1. 疫情在全球蔓延，全球主要經濟體已經開啟了無限制貨幣和財政寬松的周期。因此G20會議之后，我國有必要參與全球協同的寬松

　　2. 最近市場利率一直下行，銀行間利率中，DR007一直在2以下，DR001在1一下，中期利率中，同業存單在2.5左右，這些均顯著低于政策性利率。因此政策性利率應該反映市場需求的變化。

　　3. 現在最重要的需要調降的利率是貸款端而非存款端。貸款端來說，MLF和OMO就是新的基準利率。調降MLF和OMO同樣會顯著降低銀行的成本。銀行的結構性存款等金融產品的利率是跟隨政策性利率和銀行間利率浮動的。而相反，存款基準利率調整并不一定會導致銀行成本降低，因為實際負債端的利率是浮動的。即使下調存款基準利率可能會導致浮動加點部分反向調整，無法降低銀行成本。

　　第二個問題，為什么今天

　　1. 股市。美國股市依然下行，導致我國股市不能獨善其身。近期股市持續下行，央行從穩定市場的角度，需要做出反應，以穩定股市。

　　2. 政治局會議。上周政治局會議要求更加靈活的貨幣政策，加強了對政策的要求。政治局會議和2月下旬的大會不一樣，是正式的要求，需要貫徹執行，而且事后需要寫落實報告。因此在今天進行操作。

　　3. 上周G20會議進一步強化了全球主要經濟體協調一致進行必需的財政和貨幣寬松政策支持抗擊疫情和穩定市場、保護民生。中國是唯一的尚未進行大規模寬松的經濟體。中國在會議上也做出了相應的承諾。因此今天進行了落實。

　　未來怎么看？

　　存款基準利率調整的概率大大縮小。相應的，央行會在4月17日續作MLF操作，屆時很大概率會同等幅度降低20bp。一年期LPR也會相應下調。這是因為，

　　首先，央行的短端和中端利率需要保持大體穩定的利差。

　　其次，這次因為時間點的原因，無法新做MLF，因此先行調降OMO利率。央行今后還是會盡量保持每月一次的MLF操作。因此從操作順序上來說，先降OMO，后降MLF。MLF和OMO都是新的貸款基準利率，他們的調降都會通過影響LPR導致企業融資成本顯著降低。

　　最后，央行不會一次性用盡各種大招，存款基準利率有可能在這個月不做相應調整。

　　央行貨幣委員馬駿：

　　逆回購利率下降，標志調節力度加大

　　根據金融時報報道，3月30日上午，中國人民銀行發布公告，開展500億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%，此前為2.4%。就公開市場中標利率下降的背景和意圖，《金融時報》記者采訪了央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿博士。

　　馬駿認為，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著人民銀行進一步加大逆周期調節力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫療物資和基本生活物資的供應以及金融市場正常運行，人民銀行超常規投放流動性并推出了3000億元專項再貸款。隨著國內疫情形勢的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現額度和定向降準等措施支持企業復工復產。馬駿說，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　馬駿表示，調降公開市場操作利率可以進一步降低實體經濟融資成本。LPR改革改善了貨幣市場利率向貸款市場利率的傳導，貨幣市場的利率可以影響銀行對中期借貸便利（MLF）的報價，又可以通過MLF利率進一步傳導至LPR利率，從而引導貸款利率的變動。因此，這次調降公開市場操作利率應該也能夠有效地傳導至實體經濟，體現為企業融資成本的下降。

　　馬駿強調，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。考慮到國內經濟金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的子彈。央行這次降低公開市場操作利率之后，中國仍然是主要經濟體中唯一采用常態貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強化逆周期調節。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具，也有數量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。

　　A股跌勢趨穩：

　　農業股糧食股大漲

　　雖然上周五晚間美股道指暴跌逾900點，A50期指大跌3%，但今日開盤A股表現強于周末期指情況。科技股和創業板跌幅較大，主板上證指數相對抗跌。

　　值得注意的是，在市場全面下跌過程中，近期糧食安全受到關注，相關的糧食股農業股逆勢上漲。

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