中國經濟何時迎來復蘇

　　北京時間4月17日，中國國家統計局將公布國內生產總值、社會消費品零售總額等一系列一季度重磅經濟數據。

　　4月8日，中共中央政治局常委會召開會議，國家主席習近平提到，面對嚴峻復雜的國際疫情和世界經濟形勢，要堅持底線思維，做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備。

　　這是中國高層的最新研判，從罕見的措辭可以看出形勢依然不容樂觀。

　　盡管官方數據還未公布，但2020年一季度中國經濟下滑已經成為市場共識，在這樣的背景下，第二季度如何將疫情防控“常態化”，同時迅速推動生產生活恢復正常運轉，成為經濟能否觸底復蘇的關鍵。

　　4月8日，武漢解封首日，高鐵從武漢動車段漢口動車車間駛出，開往漢口站迎接旅客

　　中國經濟在2020年一季度按下暫停鍵。因為疫情導致的工廠大面積停工和交通出行受限制約了工業生產，工業增速大幅下滑。2020年1至2月工業增加值同比下降13.5%，大幅不及預期增長1.5%。與2019年12月同期相比回落20.4個百分點，創下歷史最低水平。其中，尤其是制造業降幅最大，同比增速與前一月相比回落22.7%，下跌15.7%。

　　消費、投資、出口是拉動經濟增長的三駕馬車。統計顯示，近十年來，私人消費占GDP的比重已經從三成上升至四成。帶動第三產業拉動GDP比重逐年走高，2019年，第三產業對中國GDP增長的貢獻率達到59.4%。

　　但疫情發生后，線下消費受到的沖擊最為明顯。1至2月社會消費品零售總額同比名義下降20.5%，增速較2019年同期回落28.7個百分點�？鄢齼r格因素，實際下降23.7%，與2019年同期相比回落30.8個百分點。

　　在社會消費品零售總額中占比最高的汽車消費下滑嚴重。中國乘用車市場信息聯席會（CPCA）最新公布的最新數據顯示，2020年3月廣義乘用車產量僅為100.18萬輛，同比減少51%；廣義乘用車零售銷量108萬輛，也減少40%。

　　投資方面，1至2月投資累計同比下降24.5%，為有統計數據以來首次負增長。其中制造業投資、基建投資和房地產開發投資三大支柱均首次下滑，且降幅達到兩位數。

　　與此同時，進出口近兩年首次出現貿易逆差。1至2月，中國進出口總值5,919.9億美元，同比下降11%。其中，出口2,924.5億美元，下降17.2%；進口2,995.4億美元，下降4%；貿易逆差70.9億美元，自2018年3月以來首次出現逆差。

　　海外疫情的快速爆發也將對國內經濟帶來很大沖擊，據統計，1至3月，中國以美元計價的貨物貿易出口同比增速可能下滑22%左右。中國民生銀行(600016,股吧)研究院估算，全年出口增速預計下滑17%，超過2009年全球金融危機時下降16%水平。乘數效應下出口萎縮會進一步拖累投資端和消費端經濟表現。

　　此外，與房地產相關的指標也全面回落，1至2月房地產開發投資增速同比下降16.3%，創下歷史最低水平。受春節假期和疫情影響，大部分地區2月全面停工停產。導致房屋新開工面積同比下降44.9%，房屋竣工面積同比下降22.9%。房屋新開工數據跌幅最大，受疫情影響最為直接。同時，受流動性緊張鉗制，房地產開發企業土地購置乏力，土地購置面積同比下降29.3%，土地成交價款同比下降36.2%。

　　疫情對于經濟的沖擊十分明顯，市場分析普遍認為，如果單看2020年前兩個月情況，中國經濟全面收縮已經是不爭的事實，唯一的分歧在于下滑的幅度和經濟何時能夠走出低谷。

　　為了刺激消費，中國將新能源汽車購置補貼延長兩年

　　隨著中國疫情得到有效控制，政府將工作重心轉移到恢復生產和提振經濟上。中共中央政治局會議明確，加大宏觀政策調節和實施力度。除貨幣政策寬松和財政政策減稅降費，還提到“適當提高財政赤字率”和“發行特別國債，增加地方政府專項債規�！�。也就是說，雖然兩會舉行日期還未最終確定，但財政預算赤字率會突破原有3%紅線。

　　從3月開始，部分經濟數據出現邊際改善。4月11日，中國央行公布，2020年一季度社會融資規模增量累計為11.08萬億元人民幣，比上年同期多2.47萬億元。其中，3月社融增量5.15萬億元，比2019年同期多2.19萬億元，大超市場此前預期。中國央行表示，金融機構對實體經濟信貸支持力度加大，貨幣政策積極配合財政政策，尤其是地方專項債發行，是社會融資規模超市場預期的原因。

　　另外，人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。截至3月末，廣義貨幣（M2）余額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點。

　　早先公布的3月制造業采購經理指數（PMI）為52，2月回升16.3個百分點；非制造業商務活動指數為52.3%，比2月回升22.7個百分點；綜合PMI產出指數為53，回升24.1個百分點。雖然PMI為環比數據，僅說明復工復產比前一個月改善，不能代表經濟運行已經恢復正常。但復工進度的確在加速。截至3月中旬，中國發電煤耗量恢復至去年同期的84%左右。而在中國采購經理指數調查企業中，大中型企業復工率為96.6%，較2月調查結果上升17.7個百分點。

　　中國商務部在例行新聞發布會上披露數據顯示，外貿企業復工復產正有序推進，超過76%的外貿重點企業產能恢復率超過70%。3月制造業PMI新出口訂單指數和進口指數分別較2月回升17.7和16.5個百分點。

　　據商務部監測，截至4月7日，全國8,776家外資重點企業中，復產率超過70%的企業占71.9%，較前一周提高5個百分點；制造業企業復產明顯加快，復產率超過70%的企業占76.8%，較上周上升6.6個百分點，僅5.4%的企業復產率低于50%。湖北省的外資企業復產率快速提升，制造業復產率超過70%的企業占比較上周提高9.9個百分點至75.9%，接近其他地區平均水平。

　　當前，中國國內疫情高峰雖然逐漸過去，交通封鎖逐步解除，但想要完全恢復至疫情前水平還有相當大的差距。據中國交通運輸部數據，4月3日，中國鐵路等發送旅客總量為2,008.07萬人次，同比減少57.31%。

　　與工業生產恢復受各種客觀環境制約相比，消費提振效果可能更快反映到數據中。2020年1至2月，在線下消費低迷、社會消費品零售總額大幅下滑的情況下，實物商品網上零售額同比增長3.0%，占社會消費品零售總額的比重為21.5%，較2019年同期提高5個百分點。中國國家郵政局數據顯示，清明節期間，中國郵政業共攬收包裹 5.3 億件，同比增長 37%，已基本恢復至疫情前的服務能力。

　　由于疫情緩和，民眾外出購物顯著增多，市場銷售較清明節前明顯增長。中國商務部重點監測零售企業日均銷售額比前一周日均銷售額增長15.6%。其中通訊器材、服裝、日用品分別增長48.6%、27.4%和26.6%，家電、化妝品、食品銷售額分別增長21%、25.7%和10.3%。

　　另外，中國汽車工業協會數據顯示，3月中國汽車產銷量大幅回升，汽車產銷分別完成142.4萬輛和143萬輛，環比上升399.2%和361.1%。

　　事實上，為了促進消費，拉動經濟增長，目前已有7個省20多個城市組織發放了多種形式的消費券。浙江杭州發放的消費券已核銷2.2億元，帶動消費23.7億元，乘數效應達10.7倍；河南鄭州首期發放5,000萬元消費券，發放兩日核銷1152.4萬元，帶動消費1.28億元，乘數效應達11倍。

　　商務部調查顯示，重點監測零售企業3月下旬日均銷售額比中旬增長0.9%，比2月下旬增長3.2%。隨著出臺的一系列促進消費回補釋放政策措施的落地見效，后期消費將逐步恢復。

　　需要清醒的認識到，盡管中國國內疫情防控取得成效和復工復產進度加快，部分經濟數據出現了回暖跡象，但與疫情前相比仍然還有差距。特別是國際疫情爆發，累計確診人數突破150萬，世界經濟下行風險加劇。國際貨幣基金組織總裁格奧爾吉耶娃直言，2020年全球經濟將急劇跌入負增長，IMF預計將出現二十世紀世紀30年代大蕭條以來最糟糕的經濟后果。

　　因此，“外防輸入，內防反彈”依然是經濟復蘇的大前提。國際環境不確定性加大，造成訂單減少，需求低迷，可能會拖累中國復蘇的步伐。這就需要政府政策層面發力逆周期調節，在貨幣政策保持寬松，降低企業融資成本的基礎上，減稅補貼并舉，激發民眾消費潛力。

　　總體而言，2020年第二季度將是全年經濟的關鍵，如果二季度各項數據持續好轉，隨著海外疫情度過高峰期，將會給下半年中國經濟復蘇打下基礎。

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