為何原油大跌會給石油企業(yè)帶來經營壓力？中石油釋疑

　　繼4月20日美國西得州輕質原油期貨5月（WTI5）結算價報收于每桶-37.63美元，盤中一度暴跌逾300%，最低報-40.32美元/桶，北京時間21日晚間，投資者們的恐慌性拋售蔓延至6月份交割的合約，6月WTI原油期貨盤中一度重挫超60%，刷新該合約盤中歷史低點至6.57美元/桶，美國原油基金更是向下觸及熔斷；更遠的7月WTI期貨價格也是下跌約31%，收于18.04美元/桶的價格。無獨有偶，另一個衡量國際油價的指標-倫敦布倫特原油的6月期貨價格也在當?shù)貢r間21日上午9時下跌10.17%至每桶22.97美元。

　　截至北京時間22日凌晨收盤，紐約商品交易所6月份交割的西得州中質原油（WTI）期貨價格下跌8.86美元，跌幅43.4%，收于每桶11.57美元；5月份WTI原油價格收漲47.64美元，漲幅126.60%，收于每桶10.01美元。

　　國際油價暴跌，石油公司首當其沖。4月21日，中石油新聞中心刊發(fā)“丟掉幻想打好這場硬仗”的評論文章，表示“集團生存正面臨前所未有的困難�！辈⒎窃庥觥坝蛢r有高就有低”“企業(yè)有賺就有賠”的“歷史周期律”。

　　高盛預計，在油價為50美元/桶的情況下，雪佛龍才能收支平衡和支付股息，�？松�美孚則需要70美元/桶。中國石油(601857,股吧)規(guī)劃總院黨委書記、院長韓景寬表示，低油價使企業(yè)現(xiàn)金流受損嚴重，這決定了國際石油公司必須大幅削減投資資本，強化運營成本管理。

　　此外，本輪油價下跌既有來自供給側的壓力，又疊加需求側大幅縮減（全球人員流動幾乎停止）。結合2014年~2016年低油價時期石油公司采取的應對措施，韓景寬判斷有以下幾方面。

　　一是科技創(chuàng)新和嚴控成本。上一輪低油價倒逼石油公司研發(fā)并推廣新技術，從根本上降低了全行業(yè)的生產運營成本。以頁巖油產業(yè)為例，根據(jù)《紐約時報》報道，由于自動化技術的推行，二疊紀盆地的開采成本大幅降低。在2014年時，美國頁巖油桶油成本為65美元，現(xiàn)在桶油成本僅為35美元左右。上一輪低油價過后，國際大石油公司將低成本發(fā)展作為企業(yè)應對上游經營風險的重要策略，桶油成本明顯下降。2019年，維持BP公司上游業(yè)務正現(xiàn)金流的桶油成本僅為26美元/桶，殼牌為36美元/桶，維持道達爾正現(xiàn)金流的桶油成本由2015年87美元/桶大幅下降至37美元/桶。

　　二是剝離非核心業(yè)務優(yōu)化資產配置。國際石油公司還通過剝離非核心業(yè)務優(yōu)化資產配置，來維持現(xiàn)金流中性和重塑資產負債表。在上一輪低油價時期，殼牌完成了包括下游煉制、上游非常規(guī)、油砂等價值為60億~80億美元的各類非核心資產剝離，目的是在完成并購BG后聚焦天然氣等核心業(yè)務。道達爾于2015年將在南非的煤炭子公司出售給當?shù)毓�司，徹底剝離煤炭業(yè)務，并將其戰(zhàn)略核心業(yè)務定為LNG業(yè)務，涉足整個天然氣產業(yè)鏈。

　　三是發(fā)揮一體化產業(yè)鏈優(yōu)勢。一體化石油公司的抗風險能力明顯優(yōu)于勘探開發(fā)公司。得益于一體化的產業(yè)杠桿優(yōu)勢，在2014~2016年的市場寒冬期，國際石油公司雖然上游勘探開發(fā)業(yè)務出現(xiàn)全面虧損，利潤大幅下降，但下游煉油產業(yè)利潤增加，收窄了整體業(yè)績下降幅度。中國石油規(guī)劃總院院長韓景寬表示，產業(yè)鏈完整的公司在油價下降通道中，各項業(yè)務都會受到沖擊。但油價企穩(wěn)后，煉化和銷售業(yè)務的效益情況會率先好轉，對穩(wěn)定效益發(fā)揮重要作用。這類公司比純粹的上游公司抗風險能力要強。產供儲銷貿一體化發(fā)展意味著應對風險的騰挪空間更大，調節(jié)余地更大。通過一體化優(yōu)化形成合力，可降低內部交易成本，提高運行效率，增強盈利能力，抵御低油價風險。