中概股大動蕩！私有化熱潮或在醞釀，3月來6家CFO離職

　　瑞幸的造假風波，仍在發酵。

　　4月23日，美國證券交易委員會（SEC）主席杰伊?克萊頓在媒體上直言，因為信息披露的問題，投資者近期在調整倉位時，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。

　　而當下，新一輪的私有化熱潮或許正在到來。投行人士稱，“一些有意向的已經在溝通了。”

　　信任危機成回歸契機

　　曾操刀過360等中概股回A經典案例的華泰聯合證券董事總經理勞志明，眼下正密切關注中概股動向，“我覺得中概股正遭遇的信任危機是一個契機，會加速中概股回歸的進程，一些有意向的已經在跟我們溝通了，我們也做好了準備。”

　　摘牌中概股占比31%

　　對中概股來講，私有化退市這條路并不陌生。

　　4月18日，中概股游戲公司暢游被搜狐私有化，并已提交從納斯達克退市的申請。

　　4月15日，聚美優品宣布完成私有化，成為母公司Super ROI的全資子公司。同時，聚美優品已請求暫停其在紐交所的ADS交易，這也意味著，這家上市6年的中概股公司，正式從美股退市。

　　以美國上市的中概股為例，截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共達107只，而目前仍在美股市場交易的中概股共240只，摘牌中概股占比31%。2010年至今共49家美國上市的中概股公司董事會收到一或多買方的私有化要約。大量赴美上市中概股選擇退市回歸。

　　2020年以來，中概股風波不斷，瑞幸“自爆”、愛奇藝、好未來、跟誰學被做空。目前在美國上市的中概股有200多家，超過70%從上市至今股價已經跌破發行價。隨著新一輪海外中概股信任危機的到來，出現經營問題的中概股公司面臨淘汰風險。而在海外投資者帶上“有色眼鏡”的情況下，海外市場優的中概股可能也將面臨被“錯殺”的風險。這將倒逼優質中概股公司借助政策改革的東風回歸A股。

　　SEC頻頻“點名”中概股

　　事實上，梳理公開信息可以發現，這已經不是SEC第一次“點名”中概股了。

　　SEC于此前一日便發表聲明，提醒美國境內投資者在投資總部位于新興市場或在新興市場有重大業務的公司時，注意財務報告及信息披露質量的風險；還指出，美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）在獲取對在美上市中國公司進行審計所需的基礎工作文件方面能力有限。

　　當地時間今年2月19日，SEC發布聲明稱，基于PCAOB在中國的檢查工作受到限制，美國證監會正在向四大會計師事務所施壓，以確保其仔細審查在美國上市的中國公司的管理和披露風險情況。

　　不過，杰伊?克萊頓也曾表示，“如果上市公司因疫情導致業務受擾，無法按計劃向SEC提交經正常審核的信息披露文件，SEC將給予一定靈活性。”

　　而早在2018年12月，SEC和PCAOB就曾發布聯合聲明，由于法律制度等原因，監管機構在監督美國上市的中概股的財務報告方面面臨重大挑戰，未來對于在審計底稿獲取方面存在障礙的公司，可能會要求進一步的信息披露或限制其再度融資。

　　海外機構多次做空中概股

　　有觀點稱，SEC點名或與近期集中爆發的中概股業績被質疑，以及瑞幸自曝數據作假有直接關系。

　　今年1月31日，渾水研究稱收到一份關于瑞幸咖啡的匿名做空報告，認為該報告內容屬實，在其官方平臺發布。做空報告發布后，瑞幸咖啡審計方安永遲遲未在年報上簽字。4月2日，瑞幸咖啡承認財務造假，偽造銷售額達到22億元，相當于2019年瑞幸前三季度銷售額的一半左右。

　　4月7日，國內視頻網站巨頭愛奇藝遭到Wolfpack Research和做空機構渾水看空，隨后，愛奇藝股價早盤跳水，跌幅超過12%。幾乎同一時間，著名的培訓機構好未來自爆稱在審計過程中發現內部員工數據造假，隨后好未來股價暴跌。

　　或影響海外融資

　　有第三方分析人士認為，從近期看，暢游回歸的邏輯除了市場與管理因素外，還包括“近期，大批中概股被做空，不排除做空機構抓住了美國投資者對中國企業和中國市場不了解的心理，并從中獲利的可能性，暢游在近期從納斯達克退市，很大程度避開了風險”。

　　這意味著，如今“被做空”這一圍繞在中概股身上的不確定性因素逐漸顯著。去留美股、做空因素也被企業納入到考量因素中。

　　風云資本創始合伙人侯繼勇表示，瑞幸是行業必須記住的一個經驗與教訓，特別是金融工具的目標化。為了快速退出，或者超額回報，過去這些年，投行其實是鼓勵創業者金融工具目標化，金融工具被異化了。公司治理服從快速套現的目標，董事會成員為主要股東比如增發等途徑套現等開綠燈。

　　侯繼勇認為，短期看，中概股公司會被看空、做空；中國公司短期上市會更難。而對于創投行業，或產生長期影響，國外資本市場質疑中國公司、中國創業者、投資人的職業道德，中國公司、創業者融資難，中國的投資公司在美國募資也會遇到挑戰”。

　　在十年多的美股投資與研究經歷中，廣東凡德投資有限公司總經理陳尊德曾經歷過多起中概股被做空事件。

　　陳尊德認為，中概股做空事件頻出，對企業未來海外融資有影響，特別是融資上市時發行的估值會有個折扣，另外融資量或不達預期，甚至遇到發行困難的問題。

　　陳尊德提到，2012年出現做空潮之后，發生了兩個變化，一個是從2013年開始，很多公司去美國上市，會遇到發行失敗或者募資時估值被壓得很低，即所謂的“流血上市”。第二是出現中概股回歸情況，像分眾傳媒(002027,股吧)、360回歸A股。

　　陳尊德說，受做空影響，對企業在海外上市選擇地的選擇上確實會有比較大的影響。現在確實有很多內地企業選擇在香港上市，比如小米、美團，未來內地企業在上市地的選擇，可能更傾向考慮香港市場。

　　陳尊德不認為接下來會頻現中概股被做空，因為中概股本身數量不多；另外，其中一些中概股的基本面不算好，未給做空機構提供很大的做空空間。

　　透鏡公司研究創始人、資本市場與上市公司研究專家況玉清提出，不能排除未來中概股公司或被提出新的要求，比如，規定中概股公司對做空事件回應的內容、格式，例如對披露審計底稿做出一些更細化的要求。

　　做空事件或會對整個中概股的估值體系會有一定影響。不過，在陳尊德看來，影響也不會太大，瑞幸、愛奇藝、好未來三個公司里，除好未來市值較大以外，其他兩個市值較小，交易量不是很大。中概股里面，主要還是阿里巴巴、京東、百度等公司作為估值的參考標準。目前，市場上優質標的稀缺，中國未上市的一些優質公司（字節跳動），應該還會受到海外資金的追捧。

　　對于近期處于風口浪尖上的愛奇藝來說，陳尊德認為，愛奇藝屬于輕資產，股價回調的壓力小，對于公司運營或不會造成很大的傷害。好未來的歷史財務數據較穩健，商業模式可驗證，預收款較多，教育行業亦是朝陽行業，受影響較小。對它的做空過程，也許是二級市場投資買入點。

　　3月來至少6家CFO離職

　　中概股的日子不好過，各家科技公司內部也加劇了動蕩，這些崗位中CFO更是成為了高危工作。

　　2019年蔚來汽車走得踉踉蹌蹌，到同年9月，蔚來汽車CFO謝東螢離職，這之后，虎牙CFO沙大川離職，到2020年1月，相繼是趣頭條CFO王靜波和獵豹移動CFO姜振宇離職。

　　2020年3月開始，隨著各家中概股陸續發布財報，CFO離職的步伐更是加快。

　　2020年3月初，京東宣布CFO黃宣德將于9月16日退休，前普華永道審計合伙人、現任京東集團高級副總裁、京東零售首席財務官許冉將接任CFO職務，向京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東匯報。

　　京東集團表示，黃宣德即將年滿55歲到達了退休年齡，他2019年就向集團提出了一年后退休的計劃，雖然公司十分不舍，但還是選擇尊重他本人的意愿。

　　2020年3月18日，趣店發布2019年財報當天，趣店CFO楊家康宣布辭職。

　　在整個互金行業動蕩的情況下，趣店這份財報并不好看，趣店在2019年第四季度凈利出現明顯下降，趣店凈利為1.3億元，較上年同期下降83%。

　　3月底，蘑菇街CFO吳婷離職，蘑菇街也是剛剛公布一份慘淡財報。到4月18日，蘑菇街宣布優化140人左右，占比在10%，主要集中在技術部門。

　　4月9日，途牛發布財報，2019年第四季度營收為4.513億元，同比下滑4.2%；歸屬途牛普通股股東凈虧損為3.67億元，較上年同期大幅擴大。途牛的市值已收縮到不足1億美元。

　　同一天，途牛CFO辛怡因個人原因遞交辭呈，將于5月31日正式離職。途牛開始尋找新任CFO。

　　本周，觸寶在遞交給SEC的文件中披露，觸寶CFO Jean Liqin Zhang（張麗琴）遞交辭呈。據了解，張麗琴未來的方向是創業。

　　（Wind綜合中證報、中國經營報(博客,微博)、36氪等）

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