優(yōu)秀投資案例接連爆雷，多個項目即將到期，海銀韓宏偉的資本局還能走多遠(yuǎn)？

　　一波未平一波又起。前段時間被曝裁員風(fēng)波不久，海銀系旗下五牛基金項目近期再遭投資人維權(quán)。值得注意的是，一方面旗下私募基金項目出現(xiàn)兌付危機(jī)，且多只項目產(chǎn)品均將相繼到期，兌付壓力不可謂不大；另一方面，海銀系還在大手筆投資白酒產(chǎn)業(yè)。海銀系的未來走向到底如何呢？現(xiàn)在還要打一個大大的問號。

　　項目逾期遭投資者上門維權(quán)

　　5月11日，有部分中城大廈私募產(chǎn)品投資者代表相約在五牛基金公司樓下進(jìn)行維權(quán)，要求后者給出合理解決方案。據(jù)投資者反映，所投周期為三年的寫字樓并購項目——上海中城大廈到期清算。然而，讓投資者沒有想到的是在投資三年后，卻被告知原來的本金只能拿回9%，剩下部分則被推遲至2021年2月20日前。

　　公開資料顯示，該私募基金全稱：五牛上海中城國際大廈私募股權(quán)投資基金，分為1號、2號、3號和5號，相繼成立于2017年4月至5月期間，預(yù)計存續(xù)期3年，投資方向為上海中城國際大廈并購項目。私募基金管理人為上海五牛股權(quán)投資基金管理有限公司，代表機(jī)構(gòu)海銀基金銷售有限公司。

　　根據(jù)獲得的項目運營回顧顯示，五牛上海中城國際大廈私募股權(quán)投資系列基金通過“上海五牛賀贏投資中心（有限合伙）”間接并購上海徐匯區(qū)虹橋路 500 號，中城國際大廈的 3-15F 整層、 20 -31F整層以及地下 156 個產(chǎn)權(quán)車位，持有總建筑面積為 30,259.18 平方米，交易單價64,518 元/㎡，交易成本共 19.52 億（不含稅）。

　　在彼時五牛基金的介紹中，中城國際大廈是繼2016年并購上海小陸家嘴(600663,股吧)金融貿(mào)易區(qū)寫字樓項目、上海豐樹商業(yè)城(600306,股吧)項目后，五牛基金再次斬獲一線城市核心區(qū)域極具升值潛力的優(yōu)質(zhì)項目。

　　針對上述情況，有基金投資者提出質(zhì)疑，基金合同到期最遲3個月結(jié)束，為什么要推遲到2021年2月20日前，在此期間投資者的損失應(yīng)該由誰負(fù)責(zé)；此次兌付方案為什么沒有提前召開投資者大會。

　　盡管五牛基金方面解釋稱，目前出售資產(chǎn)是未來兩年內(nèi)的最高價格，但對此投資者卻并不認(rèn)可。在他們看來，在最初認(rèn)購產(chǎn)品時，公司給出的收益測算中中城項目平均浮盈率可以達(dá)到24%，并且以周邊的樓價進(jìn)行對比推導(dǎo)，而清算方案中卻將之前與周邊樓價的對比推翻，導(dǎo)致目前的測算結(jié)果和當(dāng)初的測算價格之間差距如此之大，著實讓人無法接受。

　　在2017年年底，彼時作為五牛基金副總裁的全宇，在接受媒體專訪時曾表示，私募基金一直所致力的是將項目進(jìn)行全方位地增值和保值，為投資人帶來良好的回報。并且將旗下中融資產(chǎn)包、中城大廈、豐樹商業(yè)城等作為優(yōu)秀投資案例進(jìn)行分享。

　　然而，在去年年底，被全宇作為優(yōu)秀案例分享的豐樹商業(yè)城項目就出現(xiàn)兌付危機(jī)。在不召開投資人大會也不公布所有財務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，五牛基金只是催投資人簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格是1.00元每份額，而受讓方則是五牛基金控股的子公司。

　　此外，還有投資者表示，在路演過程中，對項目描述中有提及如果用到銀行授信額度，估計不會有額度給到客戶。然而實際情況是，基金規(guī)模19.52億元，其中銀行貸款13億元，投資者募集資金10億元。那么，剩下的3億多資金去了哪里又是一個問號。

　　被當(dāng)作優(yōu)秀案例分享的項目接連出現(xiàn)問題，而根據(jù)公開資料梳理可以發(fā)現(xiàn)，在2020年7月，五牛基金還有杭州大悅城(000031,股吧)和杭州遠(yuǎn)洋國際兩個寫字樓并購項目將到期；2020年8月，上海中融碧玉藍(lán)天項目和上海綠地虹橋世界中心將到期；2020年10月，上海漕河涇項目都將到期。

　　可以看出，五牛基金接下來兌付壓力仍較大，能否成功兌付還待時間檢驗。

　　白酒布局的野心

　　盡管金融產(chǎn)業(yè)布局多年，目前項目問題頻現(xiàn)。但這并不能阻擋海銀系布局白酒產(chǎn)業(yè)的步調(diào)，甚至在2018年，海銀系就曾在貴州遵義舉行的一次座談會上透露，擬用5年時間在遵義投資500億元打造集現(xiàn)代化、智能化、酒旅一體化的10萬噸醬香型白酒產(chǎn)業(yè)園；同時將并購數(shù)家遵義白酒產(chǎn)業(yè)，并購總產(chǎn)能將達(dá)5萬噸。

　　公開資料顯示，2018年，海銀系旗下上市公司st巖石以228.24萬元的價格收購了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司的85%股權(quán)，該公司為一家白酒銷售線上平臺；2019年11月，ST巖石公告擬設(shè)立全資子公司上海軍酒有限公司，注冊資本人民幣1億元，主要擬從事散酒的銷售；2019年12月5日公告顯示，公司名稱由“上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司”變更為 “上海貴酒股份有限公司”，目前公司證券簡稱仍為“ST巖石”。

　　中國貴酒集團(tuán)總部位于上海陸家嘴，自我定位是一家實力雄厚的創(chuàng)新型白酒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。同屬海銀系，上海貴酒和中國貴酒集團(tuán)有著千絲萬縷的聯(lián)系。

　　韓宏偉曾在中國貴酒集團(tuán)公司第四季度營銷大會上，以海銀集團(tuán)董事長、中國貴酒集團(tuán)公司董事長身份接受媒體采訪時表示，公司在白酒行業(yè)有著巨大的夢想和發(fā)展愿景，目標(biāo)是建立一個規(guī)范化和國際化的公司。

　　從先前的500億規(guī)劃，到后續(xù)的接連并購，海銀系做高端醬酒、整合醬酒資源的路徑逐漸清晰。但是這一系列的動作之下，所需的資金量也不是一個小數(shù)字。

　　不過，根據(jù)此前上市公司st巖石公布的2019年財報數(shù)據(jù)顯示，白酒銷售情況并不樂觀。根據(jù)年報顯示，報告期內(nèi)ST巖石實現(xiàn)白酒銷售業(yè)務(wù)收入517.84萬元。

　　在此背景下，有知情人士爆料稱，中國貴酒集團(tuán)采用類傳銷模式募集資金。簡單來說，就是用戶首先應(yīng)聘成為貴酒集團(tuán)員工，然后采購旗下白酒，比如采購5000元白酒，然后一個月后，返還本金5000元（名義上是工資）以及500元銷售提成（提成10%），共計5500元。這么算下來，價值5000元的白酒就是白送出去了，還要給出500塊的銷售提成。

　　還有一個值得玩味的細(xì)節(jié)需要注意。在4月15日晚間，海銀系控股的st巖石發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易的提示性公告。

　　其中提到，上海貴酒股份有限公司（以下簡稱“公司”）擬通過支付現(xiàn)金的方式購買上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司所持有的江西章貢酒業(yè)有限責(zé)任公司95%股權(quán)和贛州長江實業(yè)有限責(zé)任公司95%股權(quán)。各方就上述事項于 2020 年 4 月 15 日簽署了《收購意向協(xié)議》。本次交易的對手方為貴酒發(fā)展，系公司控股股東，故本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　盡管目前該方案還處于籌劃階段，不過已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士對此提出質(zhì)疑。

　　此外，海銀系旗下海銀財富此前發(fā)售的一系列與金交所合作的產(chǎn)品也遭到投資者的質(zhì)疑，對此和訊網(wǎng)也將繼續(xù)關(guān)注。（完）

　　作者：喬迪