余永定：大膽使用擴(kuò)張性財政政策，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)較高增長

    原標(biāo)題：中國制造《大講堂》第三期：余永定：大膽使用擴(kuò)張性財政政策，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)較高增長

    北京時間2020年05月19日，“美好制造”中國制造大講堂迎來了第三期節(jié)目，主題為“疫情下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與選擇”。
    在新冠疫情和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的雙重沖擊下，大批企業(yè)正處在生死關(guān)頭，及時出臺有針對性、有力度的財政政策，充分發(fā)揮內(nèi)生動力和發(fā)展能力，以保生存為手段，以保發(fā)展為長遠(yuǎn)目標(biāo)，挽救企業(yè)存亡，幫助企業(yè)固本培元，保證職工穩(wěn)定就業(yè)是當(dāng)下之急。這次的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由新冠疫情導(dǎo)致的非常規(guī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此此次宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇和力度要跳出處理常規(guī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的思路和方法。

    作為第三期大講堂的主咖嘉賓之一，來自中國社會科學(xué)院學(xué)部委員，牛津大學(xué)博士余永定給出了自己的觀點，他的建議是“大膽使用擴(kuò)張性財政政策，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)較高增長”。
    保持一定經(jīng)濟(jì)增長速度是解決民生就業(yè)的根本出路。余教授提出可以把3.2%，作為分析經(jīng)濟(jì)增長前景的一個基準(zhǔn)，或一個意向性目標(biāo)。怎么達(dá)到3.2%？首先，要有一些前提條件，比如疫情得到控制，不再復(fù)發(fā)，沒有輸入性的大疫情。其次，還要對一些政府難以控制的內(nèi)生變量的增速做出假定。例如，可以假定消費需求增速也是3.2%，凈出口增速是保負(fù)34%（2019年中國凈出口增速）。在做了這些假定后，可以算出，為實現(xiàn)GDP3.2%的增速，資本形成的增速就必須達(dá)到5%。在資本形成的各個構(gòu)成部分中，政府能夠直接控制的是基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速。重點是基礎(chǔ)設(shè)施投資，他認(rèn)為這是關(guān)鍵，他沒有說具體的數(shù)額。我看他是傾向于實施刺激很大的基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃。其隱含的結(jié)論是基礎(chǔ)設(shè)施投資如果能過實現(xiàn)足夠高的增速（雙位數(shù)），中國就有可能實現(xiàn)全年的3.2%甚至更高的增速。關(guān)于當(dāng)前爭論比較熱點的問題，余教授對所謂的赤字貨幣化的問題做了簡單評論。他認(rèn)為貨幣融資，在通貨收縮情況下，在理論上并無不可；而且這也是西方國家實際上正在做的事情。他強(qiáng)調(diào)，為實現(xiàn)GDP的3.2%的增長，政策選擇上應(yīng)該是以財政政策為主，貨幣政策為配合。政府應(yīng)該打破赤字率不得超過3%的禁忌，大大增加國債的發(fā)行，而中央銀行應(yīng)該采取類似QE的政策，盡力壓低國債收益率，配合國債的發(fā)行。 

    以下為會議實錄

    這是我今天給大家講的兩個問題，1、中國經(jīng)濟(jì)增長前景，2、政策選擇。首先，利用這張圖分析一下從2019年到目前為止中國經(jīng)濟(jì)增長所經(jīng)歷的三個階段。
 
    垂直虛線代表中國潛在的產(chǎn)出水平y(tǒng)f。在疫情爆發(fā)前中國的總供給曲線是S0；總需求曲線是D0，在疫情爆發(fā)之前，中國經(jīng)濟(jì)處于總供給曲線S0和總需求曲線D0的交點e0所決定的均衡狀態(tài)上。與此相應(yīng)，產(chǎn)出y0，物價是p0。
    我個人認(rèn)為，中國的潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度是不應(yīng)該低于6的，在2019年疫情爆發(fā)之前，中國經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)處于有效需求不足的狀態(tài)，也就是說我們?nèi)绻�采取擴(kuò)張性的貨幣政策和財政政策，把總需求曲線由D0推到D1的位置，我們可以得到一個新的均衡點，對應(yīng)的產(chǎn)出是yf，這是充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。2019年11月學(xué)界辯論的問題是中國是否存在有效需求不足，要不要、以及要在多大程度上采取擴(kuò)張性的財政貨幣政策，把我們的總需求由D0推到D1，以獲得較高的經(jīng)濟(jì)增長速度和較大的產(chǎn)出水平。

    但是疫情爆發(fā)了。這樣中國經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了新的狀態(tài)，即上圖的第二個階段。疫情爆發(fā)主要是一個供給側(cè)沖擊，當(dāng)然也存在需求沖擊。但從根本上來講，是供給側(cè)沖擊，供給曲線就由S0跑到了S1這個位置上。有兩個變化，一個是位置左移了，還有一個是變的更陡峭了，幾乎成了個垂線，這陡峭意味著什么意思，就意味著產(chǎn)出的彈性變得很小：無論你物價怎么變，產(chǎn)出也就這么多了，這是非常簡單的，因為我們受到了供應(yīng)鏈的沖擊，工人沒法上班，企業(yè)沒法生產(chǎn)了，所以你怎么使力氣，它也是處于這個狀態(tài)。疫情爆發(fā)之后，我們把它叫做抗疫紓困階段，由于供給側(cè)沖擊，它使得總供給曲線發(fā)生的位置和形狀的變化，導(dǎo)致在這種情況下我們使用擴(kuò)張性財政貨幣政策是基本無效的，也就是，如果我采取擴(kuò)張性財政貨幣政策，使總需求曲線從D0推到了D1，我們得到一個新的交點，這個交點所對應(yīng)的產(chǎn)出水平是y2，在不使用擴(kuò)張性財政貨幣政策的時候，我們所獲得的產(chǎn)出水平是y1，由y1變到y(tǒng)2沒有太多增長，但物價上升的比較大。

    在這個階段，我們沒有必要采取以刺激需求為目的的擴(kuò)張性財政貨幣政策，這個政策是沒有什么用的；政策的主要的著眼點是什么？是控制疫情，使企業(yè)在停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)下不因資金鏈中斷而倒閉，使失業(yè)、半失業(yè)職工生活得到保障，這就是我們從武漢封城一直到5月份我們的基本狀況。這樣做的結(jié)果是，一旦疫情得到控制，S1曲線就可以回到S0的位置。

    現(xiàn)在我們進(jìn)入第三個階段，這個階段就是疫情得到了基本控制，經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)增長，在這個時候，我們就需要重新引入擴(kuò)張性的財政貨幣政策，刺激經(jīng)濟(jì)增長，實現(xiàn)充分就業(yè)，也就是S1這個曲線，已經(jīng)基本回到了S0這個位置了。所以，我們現(xiàn)在可以做疫情爆發(fā)之前打算做還沒做的事。不僅如此，由于疫情的沖擊，我們的擴(kuò)張性財政、貨幣政策的擴(kuò)張程度比原來還要大。
    在第一季度，央行貨幣政策是比較寬松的。在第一季度新增貸款是7.1萬億人民幣，這是個歷史記錄。2019年中國信貸增速是不斷下降的，因為經(jīng)濟(jì)處于不景氣狀態(tài)。在第一季度經(jīng)濟(jì)也是不景氣，但是為了抗疫紓困，央行加大了貨幣政策的擴(kuò)張力度，所以在第一季度，我們才有了7.1萬億這樣高的一個信貸增長。在此階段商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)也采取了不少抗疫紓困措施，如延期貸款償還、減息、免息、免租、減租等。

    現(xiàn)在談一下抗疫紓困的財政政策，我們可以梳理一下大致是這么幾項：減稅降費，階段性免征、半免征、緩繳社保基金的繳費，財政貼息，兜底采購，各種財政補(bǔ)貼。與此同時，為了疫情的防控，政府還專門撥出了相當(dāng)大量的資金，最后一項是安排了1560億補(bǔ)助救助資金，這就是在第一階段在一季度我們主要的財政政策措施，由于時間關(guān)系不一一討論。

    第一季度中國財政狀況有一個非常值得注意的地方，就是在第一季度，中國的財政支出的增長同比是下降的，下降了5.7%。紓困你抗疫應(yīng)該多花錢，一季度我們花錢花的少了大概是因為是生產(chǎn)的停頓，其他錢花不出去了。支出的科目上來看也有些比較怪的地方，比如社會保障和就業(yè)支出，同比下降了0.7%，按道理社會保障和就業(yè)支出是應(yīng)該增加，怎么減少了，還有一些比較奇怪的事情，我這里就不一一說了。有一點我們可以提一下，就是在第一季度我們的財政赤字率粗算一下是4.5%，和2019年比是上升了。財政支出下降了，赤字率反倒上升了，原因就是經(jīng)濟(jì)增長速度下降，經(jīng)濟(jì)增長速度下降導(dǎo)致了財政收入的更為急劇的下降。盡管財政支出減少但是赤字率還是上升，說明經(jīng)濟(jì)增長速度對于財政狀況的改善是非常重要的。經(jīng)濟(jì)增長速度下去了，收入下的比支出更厲害，所以赤字率是會上升的。

    發(fā)錢的問題，在前幾個月即在抗疫紓困階段，國內(nèi)沒有怎么太討論。現(xiàn)在反倒成為一個熱點話題。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張政府按人頭發(fā)錢。如果在抗疫紓困階段有人提出這個主張，我可能會比較支持。我對日本的情況做了些調(diào)研，日本目前恐怕還處在抗疫紓困階段。日本政府為什么要給每個居民發(fā)十萬日元，因為日本的居民他們的儲蓄雖然比美英國家高，但是也不是特別高，所以工薪階層心有余悸，不知道疫情什么時候結(jié)束，所以盡管疫情比較嚴(yán)重，盡管政府說大家不要出門，他還是要出門，還是要擠地鐵。政府說5月起給你發(fā)十萬日元，這個決定宣布之后，四月底地鐵就突然不擁擠了，大家都在家待著了。日本發(fā)錢是為了抗疫而不是刺激經(jīng)濟(jì)。

    按人頭發(fā)錢，在抗疫紓困階段可能有這個必要，但是我們已經(jīng)度過了這個階段，進(jìn)入到刺激經(jīng)濟(jì)增長的階段。發(fā)與不發(fā)，首先要明確目的是什么。是紓困還是刺激經(jīng)濟(jì)增長？如果你要決定發(fā)，就要討論一下如何解決資金來源問題，直升飛機(jī)撒錢或是通過什么方法來籌錢？你增加稅收來籌錢，那你白撒了。怎么操作？另外還有一些問題，我們都需要進(jìn)一步討論。

    同其他國家相比，第一季度中國抗疫紓困的財政支出力度跟世界其他國家相比，是比較小的，發(fā)達(dá)國家政府抗疫紓困的財政支出和信貸支持都是比較大的。德國的抗疫紓困支出是GDP的20%多。在德國，一個工廠如果不生產(chǎn)了，不讓工人失業(yè)，就你還在工廠呆著，政府給你發(fā)工資。有一家中國企業(yè)反映，工廠停工了，政府給出60%-70%的工資，剩下30%的工資由中國企業(yè)家出。這樣工人盡管不上班了，但他沒有失業(yè)，通過這個方式讓他渡過難關(guān)，所以歐洲國家花的錢是相當(dāng)多的。我們中國在這相對來講是比較少的。為什么？中國老百姓(603883,股吧)，除得到社保體系、政府、企業(yè)救助外，動用了自己多年的儲蓄大概是一個重要原因。

    應(yīng)該說，我剛才說的是過去時，現(xiàn)在我們已經(jīng)到了一個新的階段，在這一階段我們應(yīng)該做些什么？現(xiàn)在有一些可以進(jìn)一步討論的問題，我這里稍微提一下，不去就每個問題都來討論。第一個問題是保增長還是保就業(yè)問題？一些人認(rèn)為增長不重要，要保就業(yè)，把錢花在保就業(yè)上，我認(rèn)為這種說法是完全不正確的，保增長和保就業(yè)兩者方向是一致的，是相輔相成的，如果沒有增長，就業(yè)你是保不住的。過去10來年，我們的經(jīng)濟(jì)增速在6%以上，每年的新增就業(yè)是1300萬以上。大家都承認(rèn)今年的失業(yè)情況比以往更加嚴(yán)重，沒有經(jīng)濟(jì)增長，你如何創(chuàng)造2000多萬個就業(yè)崗位呢？

    第二個問題，要不要制定經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)，有些學(xué)者說不要制定目標(biāo)，我認(rèn)為這也是錯的，我們必須有經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，如果沒有經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，各種經(jīng)濟(jì)活動是無法協(xié)調(diào)，你甚至都沒法決定我們今年財政赤字對GDP的比應(yīng)該是多少，是3%、4%還是5%，因為你根本不知道今年的GDP是多少，你所有的這些比例你就沒法計算了。再者，中國的體制特點業(yè)決定了目標(biāo)協(xié)調(diào)的重要性。最后，我所說的目標(biāo)不是指令性目標(biāo)，而是意向性目標(biāo)，大家都朝這個方向努力，實現(xiàn)不了也不勉強(qiáng)。

    第三個問題，要刺激消費還是刺激投資，總需求包括凈出口、消費和投資三大塊。我們到底要刺激什么？我個人認(rèn)為，根據(jù)我們過去的經(jīng)驗，要以刺激投資為主，消費也不是不刺激。作為刺激消費的措施，發(fā)放消費券、按人頭發(fā)錢，都是可以考慮的。一些地方政府對電動車、家電的銷售提供了補(bǔ)貼。這些措施對消費增長肯定是有幫助的。但是，我依然希望刺激政策的錢主要花在刺激投資上。居民消費是內(nèi)生的，取決于收入、收入增長預(yù)期、財富等因素，從宏觀上講，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對消費，特別是短期消費對刺激作用可能是有限的。例如，在第一季度，許多居民動用了儲蓄，如果是按人頭發(fā)錢，他們可能會把錢存起來，補(bǔ)充儲蓄的損耗，而不是把錢用掉。如果硬性規(guī)定使用時限，是否是一種資源的浪費？消費券會有一定效果，但也有不少問題。從經(jīng)濟(jì)增長角度來看，投資意味著生產(chǎn)潛力的提高，意味著推遲了但數(shù)量更多的未來消費。過去中國投資在GDP中的比重過高，理應(yīng)使消費的增速比投資高一些，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了很大變化。投資涉及長期經(jīng)濟(jì)增速、涉及國家安全。過去幾年中國投資增速已經(jīng)降低的很厲害了。不應(yīng)該讓投資增速進(jìn)一步下降了。總而言之，刺激投資和刺激消費都有相應(yīng)的辦法，大方向都是對的，以什么為主可以進(jìn)一步討論。

    目前我們需要比較特殊關(guān)注的是就業(yè)問題，我記得在2019年年底討論的時候，有的學(xué)者不贊成強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長速度必須保6的一個重要理由就是我們不存在嚴(yán)重的就業(yè)問題（其實那時候就業(yè)問題也并非不嚴(yán)重），當(dāng)然，現(xiàn)在這個問題就更為嚴(yán)重更為突出了。需要記住幾個大的數(shù)字，就是中國的就業(yè)人口是7.7億，城鎮(zhèn)就業(yè)人口是4.4億，農(nóng)民工2.9億，農(nóng)民是2億
    由于疫情，許多企業(yè)破產(chǎn)。失業(yè)問題（包括隱形失業(yè)）就變得相當(dāng)嚴(yán)重了。過去的經(jīng)驗告訴我們，你有6%以上的經(jīng)濟(jì)增長速度，大致可以創(chuàng)造1300萬的新增就業(yè)崗位，經(jīng)濟(jì)增長速度最低是2019年，如果今年經(jīng)濟(jì)增長速度是3%左右，我們就根本無法創(chuàng)造1352萬的就業(yè)崗位，所以怎么辦，我覺得我們只能是一方面繼續(xù)采取紓困的政策，讓那些無法找到工作的人或者是半失業(yè)狀態(tài)的人生活能夠維持下去，另外一方面我們是要讓經(jīng)濟(jì)增長速度盡可能快些，否則失業(yè)問題無法解決。

    抗疫期間，在疫情還在的時候，雖然工廠都停工待產(chǎn)，但失業(yè)問題似乎不特別嚴(yán)重。為什么會出現(xiàn)這種狀況？我覺得同我們在過去這么多年建立的一個覆蓋面相當(dāng)廣泛，雖然質(zhì)量不是特別高的社保體系有關(guān)。如果你失去了工作或者你處于半失業(yè)狀態(tài)，你是可以得到失業(yè)保險的覆蓋，同時我們還有低保，你失業(yè)了又不能用失業(yè)保險覆蓋，用低保覆蓋，疫情爆發(fā)的時候是春節(jié)期間，農(nóng)民工都回去了，他們在農(nóng)村和家人的共同生活，還有農(nóng)村低保，他們的日子就我所了解還過的去，雖然不是特別好，暫時沒什么太大問題。另外，財政部門設(shè)立了一些特定的紓困基金。但最重要的恐怕是因為居民儲蓄在這個階段發(fā)揮了作用，我問了一些農(nóng)民工，我說你們靠什么，他們說靠儲蓄，而且他們說儲蓄可能還能幫助他們支持幾個月，甚至一年問題不大。這是中國非常重要的優(yōu)勢，中國老百姓太好了！美國人，咱們都知道，40%的家庭存款不到400美元，所以他沒有政府發(fā)錢根本沒法過日子。當(dāng)然，農(nóng)村就業(yè)發(fā)揮了蓄水池的作用。雖然在整個抗疫期間，失業(yè)問題似乎不是特別嚴(yán)重，但是就業(yè)問題遠(yuǎn)沒有解決，仍然有相當(dāng)數(shù)量的人解決不了失業(yè)問題。2020年中國的失業(yè)人數(shù)很難準(zhǔn)確估計，40萬中小企業(yè)倒閉，870萬新畢業(yè)大學(xué)生，需要新創(chuàng)造的工作崗位應(yīng)該有多少？！當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度為6%以上時，我們能夠創(chuàng)造1300萬新工作崗位，如果經(jīng)濟(jì)增長速度很低，我們?nèi)绾谓鉀Q失業(yè)問題呢？所以，我們不僅把失業(yè)的問題放到非常重要的地位，而且要充分認(rèn)識到解決失業(yè)問題的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)增長。

    中國經(jīng)濟(jì)增長速度可以達(dá)到多高？有人是負(fù)增長，有的認(rèn)為可以爭取5%，我個人認(rèn)為應(yīng)該爭取3.2%。這些問題需要進(jìn)一步討論。現(xiàn)在談一下2022年的經(jīng)濟(jì)增長前景，我們首先有一系列的假設(shè)：中國疫情基本得到控制，能夠充分復(fù)工復(fù)產(chǎn)；外國疫情不會大幅度惡化；中國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度6%左右。根據(jù)我們已有數(shù)據(jù)可以簡單推算出來，今年2020年的經(jīng)濟(jì)的實際增長速度他應(yīng)該是3.2%，并不是說一定能達(dá)到3.2%，就是說可以達(dá)到3.2%，是有這種能力的。我們把這3.2%就做一個分析，看看怎么使這種3.2%的可能性成為現(xiàn)實。這時候就要看我們能不能提供足夠的有效需求。

    我們做了一些簡單的推算，強(qiáng)調(diào)一下就是我們假設(shè)消費需求的增速和GDP增速相同，3.2，這個假設(shè)不一定正確，可能高一些，可能低一些，但是我認(rèn)為消費需求跟經(jīng)濟(jì)增長速度也就是收入增長速度和你的收入的增長速度的預(yù)期是密切相關(guān)的，我做一個比較保守的估計，是3.2%，由于我們知道消費在GDP中的比，我們就知道消費對GDP的增長貢獻(xiàn)是兩個百分點。最難預(yù)測的是進(jìn)出口增速，這里假設(shè)是負(fù)34%，為什么，因為在2009年中國最糟的時候是負(fù)34%。今年第一季度實際情況特別四月份的進(jìn)出口情況要好于這個，但我往壞了想，我假設(shè)還是這樣，負(fù)34%，對GDP增長是拖累了0.7%。既然假設(shè)GDP是3.2%，既然我們已經(jīng)假定了消費和進(jìn)出口的增速，那資本形成就應(yīng)該達(dá)到5%，只有這樣GDP才能達(dá)到3.2%的這么一個增長速度。資本形成有很多構(gòu)成部分，制造業(yè)、房地產(chǎn)和其他，那么在這里頭我們假定其他是有某種內(nèi)生的、政府難以直接影響的因素決定的。在對這些投資的增速做了相應(yīng)假設(shè)后，投資增速是否能夠達(dá)到5%，關(guān)鍵的就是要看基礎(chǔ)設(shè)施投資增長速度。這是老辦法了，我們過去一直是采取這種辦法，很大程度上2020年中國到底能不能實現(xiàn)3.2%甚至更高的經(jīng)濟(jì)增長速度，取決于基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長速度。

    不同人有不同的估計，我們知道的就是2008年我們有一個四萬億，2008年中國GDP是46萬億，我們現(xiàn)在GDP是接近100萬億，經(jīng)濟(jì)規(guī)模大大增加了，財政刺激的規(guī)模肯定應(yīng)該大于四萬億，有人說六萬億，有人說七萬億、八萬億，財經(jīng)最近有報道，可能有近十萬億財政刺激計劃。這個數(shù)字比較難算，但總而言之比較大。

    在2009年那時候，我們的財政赤字占GDP的比是2.7%，2008年是不到1%，今年我們應(yīng)該有一個比較高的財政赤字，我認(rèn)為一定要明顯高于3%，4%、5%甚至更高一些，只有在這種情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資，從而固定資產(chǎn)投資，才能達(dá)到比較高的增速。基礎(chǔ)設(shè)施投資能不能雙位數(shù)的增速？我覺得是完全可能的。在四萬億期間，我們基礎(chǔ)設(shè)施投資增長速度的季度同比在30%到50%之間。所以，現(xiàn)在有一個比較高的基礎(chǔ)設(shè)施投資增長速度，完成五六萬億甚至更高的基礎(chǔ)設(shè)施投資額，我覺得是完全可能的。總而言之，采取擴(kuò)張性的財政政策，支持基礎(chǔ)設(shè)施投資是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，當(dāng)然我們也要注意刺激消費，也要盡可能的增加我們的進(jìn)出口，但我認(rèn)為最關(guān)鍵的是基礎(chǔ)設(shè)施投資。

    如果為了加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，，是否可以讓財政赤字占GDP比超過3%甚至5%呢？我認(rèn)為這是毫無問題的。中國是世界上執(zhí)行擴(kuò)張性財政余地最大的國家。2008-2017年平均財政赤字占GDP的比，中國是1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家。有各種各樣的說法，說你的算法有問題，我覺得我們這算法有一些問題，但問題不那么大。世界銀行國際貨幣基金組織說中國赤字率是10%。那種計算夸大了中國的財政困難。總而言之，無論從國債余額占GDP的比還是財政赤字占GDP的比來看，中國在世界上都是屬于相當(dāng)不錯的一個國家。

    由于時間關(guān)系，不進(jìn)一步分析我們的財政收支結(jié)構(gòu)了，這里我想提一下，就是中國跟其他國家有一個重大的不同，就是我們財政預(yù)算的結(jié)構(gòu)跟其他國家不太一樣，我們是四大塊，政府性基金、社保基金、資本經(jīng)營。政府性基金在中國財政中占相當(dāng)重要的地位，這是中國特色。還有一個重要特點，地方財政在全國財政收支中的地位十分重要，無論是收還是支都是非常重要的。這個也是中國的一個特點，所以地方債務(wù)是需要我們非常關(guān)注的。我們中央的債務(wù)現(xiàn)在來看是占GDP的百分之二十幾，地方也是百分之二十幾，地方要比中央要多，這是中國的一個特點。

    在談完財政赤字后，就需要討論融資問題。怎么融資？2008年我們最重要的經(jīng)驗教訓(xùn)是什么？中央財政舍不得花錢，要讓地方政府從銀行去借錢。這種融資方式問題多多。不僅融資成本高，而且催生了影子銀行的套利活動，對我們的金融秩序造成了極大的沖擊，使地方財政狀況急劇惡化。這次我們搞財政政策刺激，千萬不要再讓地方政府出大頭，讓地方政府去向銀行借債，不要搞這個。首先政府要增加國債的發(fā)行。增發(fā)特別國債也是正確的。

    應(yīng)該看到中國地方債務(wù)確實比較嚴(yán)重，但是從總體來講并未失控。我們講債務(wù)余額占GDP的比快50%了，在這個數(shù)中我們已經(jīng)包含了地方政府債。現(xiàn)在地方政府財政非常困難，所以我們必須想辦法來解決這個問題。一方面，政府可以增加對地方政府的專移支付，用國債或其他形式的債券置換地方政府的高息借款，也可以允許地方政府增發(fā)專項債。另一方面，我們應(yīng)該執(zhí)行大規(guī)模的刺激計劃，盡可能提高我們的經(jīng)濟(jì)增速。

    為了解決好赤字融資問題，央行的配合至關(guān)重要。央行需要采取非常具有擴(kuò)張性的貨幣政策，從二級市場大量買入國債，從而壓低國債收益率。為保證國債可以以低收益率發(fā)出去，央行執(zhí)行某種中國式的QE政策，也許是必要的。

    總之，中國基本的經(jīng)濟(jì)形勢還是好的，這次疫情一方面對中國造成極大的沖擊，但是可能又給中國提供了機(jī)會，我們盡可能縮小和發(fā)達(dá)國家特別是美國的經(jīng)濟(jì)差距。很多人批評四萬億。大家不要忘了，2008年推出四萬億時，中國GDP是46萬億，十年之后的今天是100萬億。如果沒有四萬億，中國經(jīng)濟(jì)可能過就會陷入停滯狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)的許多標(biāo)志性項目也不會出現(xiàn)。這一次如果我們做的好，就又可以走上一個臺階，更接近美國。你接近美國你不是刺激美國嗎？我覺得這話要兩說，當(dāng)我足夠強(qiáng)大的時候，再想反制中國，也要猶豫猶豫。如果你不大不小，打壓你無需付什么代價，又何樂而不為呢？總而言之，在中國目前情況下，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)財政政策要強(qiáng)調(diào)貨幣政策與財政政策的配合，以財政政策為主導(dǎo)，以貨幣政策為配合，使我們中國在經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)上取得明顯進(jìn)展，在明年達(dá)到一個相當(dāng)高的經(jīng)濟(jì)增長速度，使我們?nèi)珖��?jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一個新的時期，總而言之，事在人為，只要政策正確，中國經(jīng)濟(jì)增長的前景是光明的，謝謝大家。

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