在線教育接連被沽空，王道科技能否在美股尋得合理估值？

 　　當市場的眼光都聚焦于閃亮的K12在線教育時，在線職業教育同樣在逆市上揚。

　　受益于社會需求和學校教育之間的“斷檔”，以及眾多行業面臨的巨大人才缺口，再加上人們職業形態的多元化、在線課堂的突出優勢，使得近年來在線職業教育一直高速發展。

　　行業的發展潮流，疊加近期衛生事件帶來的契機，便不難理解教育技術服務提供商王道科技(NGJY.US)赴美上市融資的動機。

　　隨著人口紅利優勢的淡化，國內各行業的人才缺口逐漸暴露出來。一邊是就業人群激增，就業壓力加大，另一邊是應用型和創研型人才緊缺。因此，職業教育在當前現狀下，成為了社會的普遍需求，也給王道科技帶來了巨大的市場發展空間。

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　　職業在線教育的風口

　　近年來，產業互聯網等國家新興戰略陸續開展，加速了整體經濟數字化的轉型升級，同時也使得人才培養需求呈現新的特點，進而催生大批新興職業，國家對實踐能力強、創新能力強的高素質復合型人才需求迫切。

　　而在線職業教育作為培養新型產業人才的重要方式，憑借成本相對較低、不受時間空間限制等優勢，成為經濟數字化轉型升級中的重要推動力量。

　　以上便是在線職業教育當前的發展背景。在產業互聯網等一系列政策推動下，在線職業教育正成為國內在線教育的新風口。

　　數據顯示，2019年職業教育市場規模超2688.5億元，其中在線職業教育393.3億元，而且未來其還將保持20%左右的增速持續增長。

　　在教育人數方面，截至去年8月，在線職業教育的用戶已達3000萬，同比增長100%。

　　在線職業教育之所以發展前景廣闊，不僅僅源于受教育用戶的快速增長，還源于其對接的潛在用戶群體數量的增長。

　　智通財經APP了解到，與單一的K12教育對接的用戶不同，在線職業教育對接的用戶主要有四大類：在職人員、學校畢業生、再就業人員以及農民工群體。

　　從四類潛在用戶人群的規模來看，2018年，中國城鎮在職就業人員數量為4.3億人;2019年，中國高校向社會輸出了834萬畢業生;過去五年，中國的城鎮再就業人口數量在550萬-570萬之間;截止到2018年，中國農民工總量達2.9億人，其中，有大約60%在外務工。

　　以上便是在線職業教育潛在的用戶群體，而推動用戶轉化的驅動力則來源于人才缺口帶來的創新型人才需求。

　　隨著2020年到來，新一代信息技術產業、電力裝備、新材料、高檔數控機床和機器人已成為人才缺口最大的幾個專業領域，其中新一代信息技術產業人才缺口達到750萬人，新材料、高檔數控機床和機器人也將分別達到300萬人。可見，到2020年和2025年，新一代信息技術、電力裝備、新材料、機器人等領域的人才缺口巨大，人才緊缺將成為這些產業的常態。

　　在此市場背景下，更符合碎片化學習模式的在線職業教育，對于彌合當前專業人才缺口具有重要意義。也為王道科技提供了巨大的增長空間。

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　　搶占在線職教紅利

　　不難看出，對于在線職教而言，當前無疑屬于增長紅利期。在這一高速發展大趨勢下，王道科技的業績也在持續增長。

　　智通財經APP了解到，王道科技營收的主要來源是在線教育服務。截至2019年9月30日的前6個月及截至3月31日的2019財年和2018財年，在線教育服務收入分別占營收的99.5%、98.6%和98.7%，而技術服務收入占比極小。

　　雖然王道教育業務屬于互聯網范疇，但其盈利模式仍屬于傳統的教育行業模式，即學生用戶的增長與其營收水平息息相關。

　　在業務上，截至2019年9月30日，王道科技在職業培訓平臺上開設了407項職業培訓課程，在虛擬實驗培訓平臺上開設了9個實驗項目。在線教育平臺的注冊會員數達到5950萬。

　　在實際的付費用戶上，截至去年9月底，公司付費用戶數達到256.6萬人，同比增長57%，超過當年設定的50%的付費用戶目標。在付費用戶增長的帶動下，公司當期收入達到1342.09萬美元，同比增長21%，略超過公司當期定下的20%增長目標。

　　從成本端來看，營業成本支出是公司主要的成本開支。截至2019年9月30日的六個月，公司營業成本增加了160萬美元，增幅為43.1%。其增加的主要原因是服務器硬件折舊費用增加和資源使用費增加。

　　公司在截至2019年9月30日的六個月中進行了服務器開發，這導致服務器硬件的折舊費用增加。此外，自2018年11月起，公司開始向高校支付資源使用費，以訪問其在線課程資源，這部分開銷增加了公司的成本開支。

　　從費用端來看，公司營業費用由營銷費用和管理費用兩部分組成。其中營銷費用為主要費用支出。截至去年9月30日，公司營銷費用達到77.69萬美元，同比增長5.2%，占當期公司總營收的5.9%;管理費用由公司行政費用和研發費用兩部分組成，但主要是公司行政人員與研發人員的開支項目。

　　從公司的成本端和費用端結構不難看出，王道科技的定位更傾向于“在線職教內容中介”，其本身并不研發產出職教內容，而是通過向高校支付資源使用費，獲得其在線課程資源，再通過營銷吸引學員進行二次付費轉化。這就意味著，公司的內容成本將長期保持較高水平，這在一定程度上也限制了其綜合毛利水平。

　　從負債情況來看，截至去年9月30日，公司流動負債合計2006.05萬美元，但其中應付賬款和應交稅費占比極小，最主要的項目來自于公司的遞延收入。公司當期遞延收入達到1963.33萬美元，其中已確認收入為756.64萬美元。

　　與眾多教育公司類似，王道科技同樣擁有較為充足的賬面現金。智通財經APP觀察到，目前公司賬面留有銀行存款1195.75萬美元，占其當期營收的89.10%，流動性風險較低。

　　從長期來看，衛生事件帶來的就業壓力，和一些行業的轉型會逐漸加深人們對自我能力提升的認知，職業學習的需求增加也將是一個必然趨勢。在這一市場背景下，短時間內在線職業教育的需求有望出現爆發式增長。

　　因此在未來數年內，王道科技或將持續保持高速增長狀態。但目前美股市場對中概股態度并不明朗，市場能否給予其合理的估值還得等其上市后再做定論。

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