“懲教擴(kuò)創(chuàng)”并舉 兩會(huì)熱議資本市場(chǎng)改革

本報(bào)記者 羅輯 北京報(bào)道

近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷提速，隨著注冊(cè)制改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)，新要求、新挑戰(zhàn)也隨之提出。在本屆兩會(huì)上，完善法制建設(shè)打擊欺詐發(fā)行、提高投資者教育重視程度、深化多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、完善交易機(jī)制等資本市場(chǎng)發(fā)展話題成為關(guān)注熱點(diǎn)。

面對(duì)“后疫情時(shí)代”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的需求，提升資本要素配置效率成為重要抓手，而這正是資本市場(chǎng)改革推進(jìn)的根本初衷。

隨著資本市場(chǎng)“立體化”法制建設(shè)、多層次資本市場(chǎng)的“查漏補(bǔ)缺”推進(jìn)，隨著投資者教育提升、交易制度完善，資本市場(chǎng)亦將進(jìn)一步提高服務(wù)實(shí)體的效能，向好向前發(fā)展。

“堅(jiān)持從完善市場(chǎng)機(jī)制出發(fā)，把推動(dòng)要素市場(chǎng)化配置作為改革核心。企業(yè)需要能流通、定價(jià)和交易的市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)應(yīng)下沉。”在今年兩會(huì)期間的政協(xié)經(jīng)濟(jì)聯(lián)組會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源(000166,股吧)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)，圍繞資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效能進(jìn)一步提升等方面建言“十四五”規(guī)劃編制工作。

“立體化”打擊資本市場(chǎng)違法行為

隨著資本市場(chǎng)深化改革加速、注冊(cè)制改革深入，為資本市場(chǎng)違法行為“套上鐐銬”、加重懲治力度、提升監(jiān)管的威懾力已刻不容緩。

近期，國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議在一個(gè)月內(nèi)接連三次強(qiáng)調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)造假行為“零容忍”，堅(jiān)決維護(hù)投資者利益。嚴(yán)懲重罰資本市場(chǎng)各種欺詐和造假行為，契合市場(chǎng)和投資者利益根本，也是保障改革深化的必由之路。

全國(guó)人大代表、深交所理事長(zhǎng)王建軍指出，證券發(fā)行注冊(cè)制實(shí)行前端市場(chǎng)化準(zhǔn)入，必須依靠后端對(duì)欺詐發(fā)行等違法行為舉起“大棒”，否則將影響改革成效、改革進(jìn)程。

王建軍建議，考慮到修訂后的證券法在行政處罰和民事賠償方面加大了對(duì)欺詐發(fā)行的懲戒力度，刑事追責(zé)作為嚴(yán)懲重罰的重要一環(huán)，刑罰短板亦亟須補(bǔ)齊。他提出，將欺詐發(fā)行罪調(diào)整納入“金融詐騙罪”范疇，將最高刑提至無(wú)期徒刑，提高罰金額度，拓寬該罪規(guī)制范圍，明確“關(guān)鍵少數(shù)”刑事責(zé)任。“‘民行刑’三管齊下，立體化構(gòu)建欺詐發(fā)行責(zé)任追究體系，全方位提升違法犯罪成本，為注冊(cè)制改革保駕護(hù)航，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展夯實(shí)法治保障。”王建軍說(shuō)。

全國(guó)人大代表、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員劉新華也建議道，應(yīng)當(dāng)盡快推進(jìn)公司法、刑法修改，與新證券法形成配套。

在相關(guān)信批違規(guī)違法案件的司法解釋上，全國(guó)人大代表、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所董事長(zhǎng)朱建弟提出，應(yīng)盡快制定關(guān)于審理證券市場(chǎng)因操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易引發(fā)的民事賠償案件的司法解釋?zhuān)�震懾違法主體、促進(jìn)投資者更好地獲賠。同時(shí)，加大中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，修改相關(guān)規(guī)定，明確證券服務(wù)機(jī)構(gòu)須承擔(dān)與其過(guò)錯(cuò)相適應(yīng)的補(bǔ)充賠償責(zé)任。

全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)科技監(jiān)管工作委員會(huì)副主任張野也建言，通過(guò)刑法修正案或司法解釋打擊私募“老鼠倉(cāng)”。

“在投資者維權(quán)方面，新證券法明確提出建立‘中國(guó)特色的證券集體訴訟制度’”。全國(guó)人大代表、湖北證監(jiān)局局長(zhǎng)李秉恒表示，盡快出臺(tái)司法解釋?zhuān)��?xì)化證券代表人訴訟的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，讓訴訟制度實(shí)現(xiàn)從“立起來(lái)”到“用起來(lái)”的轉(zhuǎn)變。

此外，一直以來(lái)較為關(guān)注期貨市場(chǎng)的全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席姜洋也為推進(jìn)資本市場(chǎng)法治建設(shè)建言獻(xiàn)策。他表示，加快制定期貨法不僅是促進(jìn)期市規(guī)范發(fā)展的需要，也是保障期貨投資者權(quán)益的需要，是加快期市對(duì)外開(kāi)放的需要。

可以看到，今年圍繞打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為，有諸多建言獻(xiàn)策，其背后的原因是什么？全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席尚福林提到，我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)相對(duì)滯后，商業(yè)信用不足仍是當(dāng)前制約資本市場(chǎng)發(fā)展的深層次問(wèn)題。如果懲戒不足或退出機(jī)制不暢，還會(huì)引發(fā)劣幣驅(qū)逐良幣。“在全面深化資本市場(chǎng)改革中，應(yīng)以更高要求和標(biāo)準(zhǔn)，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)。強(qiáng)化失信懲戒，不斷完善全方位信用監(jiān)測(cè)評(píng)估體系，對(duì)資本市場(chǎng)造假行為‘零容忍’，堅(jiān)決打擊交易環(huán)節(jié)中的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，大幅提高違法成本，讓失信者無(wú)處遁形，讓造假者無(wú)利可圖。”尚福林如是說(shuō)。

尚福林同時(shí)提到，注冊(cè)制全面推行有助于讓市場(chǎng)主體各自歸位，明確并壓實(shí)各自責(zé)任。除更突出強(qiáng)調(diào)發(fā)行人的信息披露義務(wù)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任外，亦需要養(yǎng)成投資者的價(jià)值投資意識(shí)。在注冊(cè)制框架里，發(fā)行條件、上市企業(yè)都更具包容性，由此對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力也提出了更高要求。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)投資者適當(dāng)性管理，有利于投資者權(quán)益保護(hù)，區(qū)分專(zhuān)業(yè)投資者與普通投資者，以及為融資企業(yè)篩選出風(fēng)險(xiǎn)匹配、具有價(jià)值投資屬性、具備風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的戰(zhàn)略投資者。

作為公募基金行業(yè)數(shù)萬(wàn)從業(yè)者中唯一的全國(guó)政協(xié)委員，交銀施羅德基金管理有限公司總經(jīng)理謝衛(wèi)在今年的提案中指出，目前存在對(duì)投資者“重保護(hù)、弱教育、輕分類(lèi)”的情況。他表示，投資者教育應(yīng)明確發(fā)展方向，要深化投資者教育的深度與廣度。“建議將投資者教育提升到國(guó)家金融發(fā)展的戰(zhàn)略高度，制定投資者教育中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，明確發(fā)展方向。同時(shí)，將投資者教育納入國(guó)民教育體系，通過(guò)科學(xué)設(shè)計(jì)投資者教育內(nèi)容，合理定位不同教育主體角色分工，促進(jìn)投資者群體素質(zhì)的整體提升。”

聚焦新三板改革、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)

面對(duì)新冠肺炎疫情下全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的客觀需求，深化多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，為資本市場(chǎng)進(jìn)一步提供經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型動(dòng)能、提高助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效能，有著舉足輕重的作用。

來(lái)自企業(yè)的多位全國(guó)人大代表，則對(duì)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)帶來(lái)的多元化融資渠道需求有著“切膚”體會(huì)。全國(guó)人大代表、邁科集團(tuán)董事局主席何金碧建議，應(yīng)當(dāng)做好多層次資本市場(chǎng)的協(xié)同和聯(lián)動(dòng)發(fā)展，多角度、多層次地拓寬中小企業(yè)多元化融資渠道。他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步豐富場(chǎng)外市場(chǎng)形式，更好地為那些沒(méi)有實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利、營(yíng)收額不高甚至虧損，卻有發(fā)展前途的中小企業(yè)提供直接融資服務(wù)。

就多層次市場(chǎng)建設(shè)問(wèn)題，李秉恒在接受媒體采訪時(shí)提到，過(guò)去一年，以科創(chuàng)板為核心的市場(chǎng)增量改革成功推出，成效顯著。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)韌性明顯增強(qiáng)、活力有效釋放。目前，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)存量市場(chǎng)的注冊(cè)制改革相關(guān)制度正在征求市場(chǎng)意見(jiàn)，即將實(shí)施。新三板改革也在穩(wěn)步落地，其在整個(gè)市場(chǎng)體系中承上啟下的作用逐步凸顯。

他建議，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)結(jié)合多層次資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)和新三板運(yùn)行七年來(lái)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，盡快制定發(fā)布新三板市場(chǎng)監(jiān)督管理?xiàng)l例，主要內(nèi)容應(yīng)包括：明確新三板市場(chǎng)基本功能、明確新三板市場(chǎng)自律監(jiān)管權(quán)限，以及規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的組織管理要求等。

全國(guó)人大代表、中泰證券董事長(zhǎng)李瑋表示，希望轉(zhuǎn)板制度能夠盡快落地實(shí)施，促進(jìn)新三板市場(chǎng)形成進(jìn)出有序的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)形成有上有下的，更為互聯(lián)、完善的體系。

就區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展不足的情況，全國(guó)人大代表、天津產(chǎn)權(quán)交易中心主任、天津?yàn)I海柜臺(tái)交易市場(chǎng)股份公司董事長(zhǎng)孔曉艷指出，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，是地方政府扶持本地中小微企業(yè)政策綜合運(yùn)用的平臺(tái)和地方重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，在支持和引導(dǎo)中小微企業(yè)規(guī)范發(fā)展、融資發(fā)展、上市發(fā)展等方面發(fā)揮著不可或缺的積極作用。但由于制度、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品等限制和約束，我國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在市場(chǎng)功能發(fā)揮、滿足企業(yè)發(fā)展需求等方面還不充分，突出表現(xiàn)在與私募股權(quán)投資相匹配的優(yōu)質(zhì)合格投資人群體聚集培育不足，融資服務(wù)產(chǎn)品工具偏少，參與市場(chǎng)服務(wù)的優(yōu)質(zhì)中介機(jī)構(gòu)不足，多層次資本市場(chǎng)間有機(jī)聯(lián)系互動(dòng)不夠順暢等。

孔曉艷建議，在運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)選擇上，要綜合考量其資本實(shí)力、市場(chǎng)規(guī)模、運(yùn)營(yíng)能力、風(fēng)控能力、市場(chǎng)服務(wù)水平等因素，選擇綜合實(shí)力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)和制度創(chuàng)新試點(diǎn)。在試點(diǎn)內(nèi)容和方向上，要秉持遵循“立足四板基本定位、服務(wù)小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)、嚴(yán)格防控試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、分步穩(wěn)妥實(shí)施推進(jìn)”的原則進(jìn)行評(píng)估和放行。

“要完善多層次資本市場(chǎng)，除了需要明確創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)和股權(quán)眾籌的各自定位，建立轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)板機(jī)制，促進(jìn)中小企業(yè)股權(quán)融資市場(chǎng)層次化、系統(tǒng)化，還需要優(yōu)化差別發(fā)行上市條件。包括差別發(fā)行上市門(mén)檻、差別交易機(jī)制、差別信息披露制度，完善再融資制度等。”謝衛(wèi)補(bǔ)充道。

此外，交易機(jī)制這一細(xì)分話題在今年兩會(huì)期間也受到較高關(guān)注。全國(guó)政協(xié)委員、致公黨上海市委專(zhuān)職副主委兼秘書(shū)長(zhǎng)馬進(jìn)建議，注冊(cè)制改革應(yīng)在市場(chǎng)穩(wěn)步上升的過(guò)程中推進(jìn)，降低交易成本，取消證券交易印花稅，以減輕投資者負(fù)擔(dān)，降低投資者的交易成本。同時(shí)，建議取消當(dāng)日限制交易。漲跌幅限制加劇了漲跌停發(fā)生后的價(jià)格波動(dòng)，引發(fā)助漲助跌效應(yīng)，阻礙了交易的正常進(jìn)行，形成了流動(dòng)性干擾。另外，建議改進(jìn)交易機(jī)制，實(shí)行T+0交易制度。T+0交易機(jī)制有利于資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置的功能，有利于保護(hù)中小投資者。

關(guān)于推出T+0交易機(jī)制的話題，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)委員則建議稱(chēng)，在科創(chuàng)板率先試行T+0交易制度，這對(duì)于穩(wěn)定科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行，完善科創(chuàng)板市場(chǎng)發(fā)展具有非常重要的意義。

全國(guó)人大代表、TCL創(chuàng)始人李東生也建議，延長(zhǎng)證券市場(chǎng)交易時(shí)間，“國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)交易時(shí)間相對(duì)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)是最短的，每天交易時(shí)間只有4個(gè)小時(shí)，建議增加到5個(gè)小時(shí)。同時(shí)，改為除國(guó)家法定節(jié)假日外，其余所有工作日A股證券市場(chǎng)都可進(jìn)行交易。”