7月CPI連續回升至2.7%！為何核心CPI漲幅創歷史新低？

原標題：解讀丨7月CPI連續回升至2.7%！為何核心CPI漲幅創歷史新低？

豬肉漲價屬短期波動？消費復蘇弱于預期？

8月10日，國家統計局發布7月物價指數。

7月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，比上月回升0.2個百分點，連續兩個月小幅走高。市場普遍預計，CPI下半年會趨勢性走低，不過短期受疫情、南方洪水等影響，食品價格短期有所走高。

7月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.4%，降幅較上月收窄0.6個百分點，近三個月PPI在持續改善。隨著國際油價回升、國內工業生產的持續恢復、穩投資積極政策推動，市場普遍預計PPI會延續改善趨勢。

隨著疫情影響的消退，以及積極政策的持續發力，工業生產、消費需求在穩步回升。但國內消費需求復蘇相對較慢，疫情還加劇了外部環境的不確定性，今年經濟運行的不確定性較高，這也將左右物價走勢。

7月物價有什么看點，后續走勢如何，21世紀經濟報道記者梳理如下：

1.豬肉價格連續兩個月反彈，屬短期現象？

7月CPI的回升，主要是食品價格推動。

7月CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.6%。其中，食品價格上漲2.8%，漲幅比上月擴大2.6個百分點。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，隨著餐飲服務等逐步恢復，豬肉消費需求持續增加，而多地洪澇災害對生豬調運產生了一定影響，供給仍然偏緊，豬肉價格上漲10.3%，漲幅比上月擴大6.7個百分點；受不利天氣影響，鮮菜價格上漲6.3%，漲幅擴大3.5個百分點；由于蛋雞存欄減少，夏季產蛋率有所下降，雞蛋價格在連續9個月下降后轉漲，上漲4.0%。

在3、4、5月連續降價后，豬肉價格在6、7月份持續反彈。受國內部分地方疫情反彈影響，防疫調配從嚴、進口豬肉供應偏緊，加上國內餐飲消費需求的回升，6月份豬肉價格出現反彈。進入7月份，疫情對供應影響在慢慢消退（7月20日北京應急響應降至三級），又疊加上7月洪澇影響生豬調運，7月豬肉價格在持續攀升。

（6、7月豬肉價格持續攀升，但7月底升至高點后，有高位回調態勢）

農業農村部數據顯示，7月末全國豬肉平均批發價已經超過48元/公斤，相較5月末年內低點（38.5元/公斤）有明顯回升。不過，7月末的豬肉價格仍低于年內高峰，也稍低于去年10月底的歷史新高。從8月第一周趨勢來看，豬肉價格有小幅回落的趨勢。

除了豬肉價格，受南方洪澇災害影響，鮮菜價格出現季節性波動，持續回落的雞蛋價格有所反彈。夏季鮮果大量上市，7月鮮果價格有所回落。

（鮮菜價格季節性上升，蛋類價格連續回落后有所回升）

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智對21世紀經濟報道記者表示，6、7月份豬肉價格回升，屬于短期現象，南方降水影響到生豬運輸。8月份水災影響減弱，預計后續CPI漲幅會回落。

光大銀行金融市場部分析師周茂華對21世紀經濟報道記者表示，7月消費者物價走高主要是三方面因素影響，分別是豬肉價格走高、天氣因素及需求回暖。國內餐飲行業持續復產，帶動豬肉等消費需求上升，以及南方洪澇對生豬運輸物流構成一定阻礙，供需短期趨緊推升豬肉價格。由于洪澇災害與氣溫上升推升，果蔬、雞蛋價格有所上升。由于國內疫情防控常態化，國內餐飲、暑期出游等行業回暖明顯，帶動機票、住宿等價格上升。

“消費者物價整體表現溫和，下半年整體溫和趨緩態勢未變”，周茂華指出。

2.核心CPI創歷史新低，消費恢復不給力？

7月CPI走高的同時，核心CPI卻創出歷史新低。

排除掉價格波動較大的食品和能源，7月核心CPI同比上漲0.5%，這是2013年有該項數據統計以來的最低值。

（7月核心CPI同比上漲0.5%，為有該項數據以來最低值）

21世紀經濟報道記者查詢歷史數據發現，核心CPI波動幅度較小，2013-2019年期間，核心CPI漲幅穩定在1%以上，整體圍繞1.5%波動（低至1.2%，高至2.5%）。進入2020年后，核心CPI漲幅整體不斷走低，從1月份的1.5%逐漸走低到7月份的0.5%。

劉學智表示，核心CPI漲幅不斷回落，顯示出消費需求偏弱，像旅游、交通工具、家用電器等同比價格均有所下降。不過，只要疫情不再爆發，隨著工業生產、消費需求的恢復，核心CPI后續有望溫和回升。

7月物價大類數據來看，食品煙酒價格同比上漲10.2%，其他用品和服務價格上漲5.1%，醫療保健價格同比上漲1.6%，教育文化和娛樂價格同比上漲0.3%；但是交通和通信價格同比下降4.4%，居住類價格下降0.7%，衣著類價格下降0.5%。

周茂華表示，7月核心CPI同比回落，主要是我國零售、餐飲、旅游等行業仍未完全擺脫疫情拖累。不過，7月核心CPI環比與上月持平，好于6月環比負增長（-0.1%），顯示出我國內需在逐步改善。

統計局數據顯示，餐飲、暑期出行消費等在不斷恢復，不過夏季服裝類折扣較大。具體而言，7月飛機票和賓館住宿環比價格分別上漲2.9%和1.7%，服裝價格環比下降0.5%。

3.工業穩定恢復，PPI有望持續改善

7月PPI同比下降2.4%，環比上漲0.4%，PPI仍在穩定恢復。

董莉娟表示，7月份，工業生產持續回升，市場需求逐步回暖，國際大宗商品價格繼續上行。從調查的40個工業行業大類看，價格上漲的有21個，比上月減少1個；下降的15個，增加3個；持平的4個，減少2個。

分行業來看，受國際原油價格影響，石油類價格領漲。7月石油和天然氣開采業價格環比上漲12.0%，石油、煤炭及其他燃料加工業價格環比上漲3.4%，這帶動石油類工業品價格在大幅修復。比如，7月石油和天然氣開采業價格同比下降27.8%，降幅較上月收窄11.3個百分點。

劉學智表示，PPI收窄的趨勢比較明顯。隨著復工復產的推進，工業生產在持續改善，帶動PPI回升；穩增長力度加大，“兩新一重”項目的建設，也在推動PPI的改善；國際大宗商品在年初大幅降價的背景下，現在趨于回升，也在帶動PPI的回升。

“預計未來PPI降幅仍會逐漸收窄，不排除年末PPI恢復到正增長”，劉學智表示。

周茂華表示，PPI的持續改善，主要是國內疫情受控與支持政策效果釋放，國內需求逐步回暖，企業信心改善、工業生產持續加快與國際大宗商品價格整體走高。下半年，PPI同比有望逐步收窄。一方面，我國疫情防控形勢向好，積極財政政策與穩健貨幣政策推動下，下半年內需求復蘇有望加快；另一方面，海外主要經濟體解封復產有望延續，疊加空前力度的財政貨幣政策，利好我國外需。

4.CPI后續可能走低，貨幣政策有望維持穩健偏松

今年經濟運行的不確定性較高，也在左右物價走勢。

比如6月份國內疫情的反復，使得穩步下行的豬肉價格出現反彈，這也帶動CPI的回升。國際原油價格當前在穩步恢復，但全球需求能恢復到什么水平，仍受疫情影響。

后續政策該如何應對？

劉學智表示，當前物價狀況，不會對貨幣政策帶來明顯影響。穩健貨幣政策，會偏向寬松調節。

周茂華表示，我國經濟剛擺脫衰退步入復蘇擴張軌道；國內物價整體趨緩，其中，核心物價、工業生產者物價整體仍偏離正常水平；國內部分行業企業并未完全擺脫疫情拖累，各行業復蘇不平衡，仍存部分閑置資源；全球疫情防控與經濟前景不確定性仍強，經濟整體仍需要偏積極政策支持。

“但過度寬松貨幣政策容易引發負面效應，下半年政策組合需要在穩內需、防風險、供給側結構性改革之間取得平衡，偏積極財政政策與穩健貨幣政策更加靈活適度，更強調精準、效率”，周茂華指出。

中泰證券研究所宏觀首席分析師梁中華表示，近兩月CPI短暫上行，主要是汛情影響下的食品價格上升，非食品、服務和核心CPI卻大幅回落，反映需求端依然偏弱。我國近幾個月經濟數據不斷回升，更多是靠生產和投資帶動，需求恢復較慢。部分領域存在積壓需求集中釋放的情況，比如汽車、地產等，對短期需求起到了很大的支撐作用；一旦集中釋放結束，后續需求端的壓力可能會更大，國內通脹會趨于回落。貨幣方面，央行也更強調穩增長和防風險均衡，未來將以結構寬松政策為主導。