今年上半年，醫藥股成為股市中最大的明星，但也出現明顯分化：在業績逆勢增長的支撐下，生物醫藥股的股價漲幅驚人；而相對的，中成藥類公司由于業績表現一般，股價走勢也不溫不火。根據同花順(300033,股吧)的統計，目前在已披露半年報的中藥類上市公司中，平均營業收入增長率為-11.1%；凈利潤增速為-19.7%，和生物醫藥穩定的高增速相比，中藥企業明顯處于弱勢，然而有一家公司卻在昨晚吹響了不同的音符，成為中藥企業里難得的亮點。
中報創五年來最佳 為中藥板塊業績“挽回顏面”
昨晚，步長制藥(603858,股吧)發布了2020年半年報：2020年上半年該公司實現營業收入70.35億元，同比增長9.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.02億元，同比增長12.86%；每股收益為0.8151元。乍看之下，步長制藥營收和凈利潤增速不算很高，甚至有點慢，但如果縱向和橫向對比，就可以發現步長的這份中報著實可貴。
如下圖，縱向來看，本次中報步長的營收和凈利潤增速在過去幾年中算不上最高，但兩項數據的絕對值卻是公司近五年來的最高記錄。
2016到2020年上半年，步長的營收分別為51.51億元，51.51億元，57.48億元，64.05億元，70.35億元；凈利潤分別為6.05億元，6.78億元，7.01億元，7.99億元，以及9.02億元。從數據看，五年來步長制藥的業績增速雖然不算快，但卻一直在穩定增長，除了2018半年報營收與2017年基本持平外，其余年份都維持在10%左右的增速，而凈利潤則持續走高，直到今年上半年，營收突破70億元大關，凈利潤也突破9億元，創下歷史最高紀錄。
此外，2020年上半年，步長制藥的銷售毛利率同比稍有下滑，但凈利率同比依然小幅增長，公司銷售狀況良好。運營能力方面，上半年步長的存貨周轉天數從2019年上半年的237.97天，下降到205.18天；應收賬款周轉天數從2019年上半年的38.96天，下降到33.15天，兩項數據表明公司的經營狀況良好，運營效率不斷提升。
如果橫向對比，步長制藥這份“成績單”則更顯得可貴。目前A股上市中藥企業中，營收超過70億元的公司只有四家，除步長制藥外，還有白云山(600332,股吧)，云南白藥(000538,股吧)和天士力(600535,股吧)。目前白云山和云南白藥還未披露2020年中報，而天士力半年報已經公布：今年上半年天士力實現營業收入86.23億元，同比下降8.43%；實現凈利潤6.86億元，同比下降23.65%。和步長制藥相比，天士力營收規模占優，但凈利潤下滑較塊，并且已經被步長反超。
再選取幾家人們熟知的且已披露中報的中藥企業：仁和藥業(000650,股吧)，華潤三九(000999,股吧)，以及太極集團(600129,股吧)進行橫向對比，從圖中可以發現，無論是營收還是凈利潤，步長制藥的增速都明顯優于同行。
七大拳頭產品“吸金”能力強
優秀的業績始于優秀產品。作為中成藥的頭部企業，2020年上半年步長制藥各項產品銷售良好，其中僅七大“拳頭”產品：腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、復方腦肽節苷脂注射液、復方曲肽注射液，以及銀杏蜜環口服溶液，今年上半年就貢獻了48.35億元的營收。占公司總營收的68.7%。
此外，公司手中還握有多個潛力產品，包括冠心舒通膠囊，抗腫瘤用藥養正合劑口服液，參芎葡萄糖注射液，糖尿病用藥通脈降糖膠囊，康婦炎膠囊和祛風止痛膠囊等。公司未來有望形成多個新的利潤增長點，為業績提供更強有力的支撐。
研發投入大增 授權專利超300件 為高增長蓄力
值得注意的是，2020年上半年公司的研發費用為1.73億元，同比大幅增長49.47%，而銷售費用為36.84億元，同比下降4.03%。優秀的醫藥企業必然有著大量研發投入，步長制藥在加大研發投入的同時削減銷售費用，可見其戰略轉型的決心；與此同時，截至上半年，步長制藥新增專利申請11件，成功獲得授權專利15件，其中發明專利4件。截至報告期末，公司已擁有329件授權專利。
三大戰略轉型初顯成效 生物疫苗進度加快
早在2018年，步長制藥便啟動三大轉型戰略：由銷售型公司向科技型公司轉換；由中成藥向生物藥、疫苗、化藥、醫療器械、互聯網醫藥轉換；由中國本土化向全球化轉換。從目前的業績來看，公司戰略轉型已經初見成效。尤其在生物疫苗方面，公司的研發進度明顯更快。今年1月17日，步長制藥增資控股南京華派生物醫藥有限公司，并間接控股包括浙江天元生物藥業有限公司在內的南京華派旗下三家全資子公司。天眼查顯示，截止2019年10月29日，浙江天元的控股股東是葛蘭素史克旗下子公司“SETFIRSTLIMITED”。步長制藥通過間接控股浙江天元擁有了葛蘭素史克在中國的疫苗業務。作為全球前三的疫苗公司，葛蘭素史克在疫苗生產和研發上的專業度將為新冠肺炎疫苗的研發帶來幫助。對于步長制藥而言，進軍疫苗領域對公司的技術、全球影響力和戰略推進層面帶來巨大價值，也是其戰略轉型的關鍵一步。
今年上半年，浙江天元藥品流感病毒裂解疫苗獲得浙江省藥品監督管理局核準簽發的藥品再注冊批件。浙江天元生產的流感疫苗為三價流感疫苗。根據米內網數據統計顯示，2018 年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為 48,172 萬元，2019 年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為 96,720 萬元，較 2018 年增長101%。快速增長的市場為步長制藥未來的業績提供肥沃的土壤。
6月1日，浙江天元與蘭州百靈生物技術有限公司、西北民族大學簽訂相關合作協議，公司疫苗布局再獲重大新進展。在此基礎上，步長制藥逐步恢復浙江華派、浙江天元疫苗產品的生產銷售，借助國際一流的疫苗生產和管理經驗，不斷拓深全產業及全球化轉型布局。
8月初，步長制藥全資子公司山東丹紅制藥有限公司研制的“重組抗腫瘤壞死因子-α （TNF-α ）全人源單克隆抗體注射液”通過中山大學附屬第三醫院醫學倫理委員會臨床試驗倫理審批，獲得倫理審查批件，正式開展Ⅲ期臨床試驗。
從年初收增資控股南京華派至今，步長制藥在生物藥領域的推進明顯加快，可以預見，未來生物藥將成為公司的戰略重心。另外，8月27日晚，步長制藥同時發布了兩項新投資公告，一是公司全資子公司陜西步長醫藥研究院有限公司及陜西步長制藥有限公司擬與他方共同對外投資設立一家控股子公司；二是公司擬出資1億元，由控股子公司浙江步長健康科技有限公司的全資子公司天津步長醫療科技有限公司設立全資子公司齊齊哈爾市步長醫療設備有限公司，主要進行消毒劑、消毒器械、衛生用品的生產，一類醫療器械、二類醫療器械的生產及銷售等，公司戰略轉型進一步完善。
默默耕耘終獲認可 北上資金連續五季度增持 業績與股價“雙飛”
和良好的業績相比，步長制藥的股價在很長一段時間內卻是不溫不火，一直在20元上下徘徊，其他醫藥股則持續走高。然而，A股市場價值發現功能從來不會缺席，隨著步長制藥業績的穩步提升以及生物制藥推進的不斷加速，今年，市場終于注意到了這位被低估的“優等生”，從今年3月份開始，步長制藥股價從18元附近啟動，直到7月份創出階段性高點31.51元，即便近期醫藥股大幅回調，步長制藥股價也僅僅回調了一成多。從估值來看，即便現在股價處于高位，但步長制藥的動態市盈率仍然只有17.19倍，某種程度上，公司股價仍然屬于被嚴重低估的范疇。值得注意的是，從去年中報開始，香港中央結算有限公司便在持續增持步長制藥。2019年二季度，香港中央結算有限公司持股847.52萬股；三季度持股大幅增加至1516.36萬股；到了四季度又增加至2152.98萬股；到了今年一季度已增加至2685.09萬股；而根據步長制藥最新公布的十大流通股東，到今年二季度，香港中央結算有限公司持股增加至3049.19萬股，相比一季度再增持了364.11萬股。北上資金連續五個季度增持，也表明步長制藥具備相當的投資價值，而在“國內大循環”的戰略背景下，未來步長制藥的業績和股價仍有廣闊的增長空間。
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