“需要在廣泛學習借鑒其他國家經驗的基礎上，充分適應中國養老金融自身的獨特性，充分認知我們的文化和國情，有必要大力發展專業化的養老資產管理機構和養老資產的管理產品，走出一條具有中國特色的金融機制安排�！敝袊�建設銀行(601939,股吧)副行長紀志宏9月6日在由《財經》(博客,微博)、《財經智庫》、北京資產管理協會主辦的“2020全球財富管理論壇”上如此表示。
中國建設銀行副行長 紀志宏
促進養老金融發展對加快構建我國“雙循環”的新發展格局具有重要意義，也是促進長期資本形成的重要途徑。不過，目前我國養老金制度發展存在不足，在長期資本市場上發展的比例比較低。
在此背景下，紀志宏表示，要進一步探索解決我國養老金融深層次的體制機制問題，建立全生命周期養老財富的管理機制，暢通金融市場的長周期資金循環，促進長期資本的形成。
為此，需要解決三個問題，即長期資本與短期回報率的協調性問題，信托人信托責任監管的問題，以及全生命周期養老財富管理機制的系統協同問題。
要走出一條具有中國特色的金融機制安排，紀志宏認為目前有一些值得探索和實踐的模式，包括是存房養老的模式，讓老年人把房產委托給值得信賴的資產管理機構，不改變房屋權屬的同時實現收益，滿足老年人安心養老和財富傳承的需要。
此外還可借鑒REITs產品的經驗，完善相關的法律法規監管規則，允許老百姓(603883,股吧)投資于三個支柱下符合條件的養老資管產品，對相關產品運營和投資中的增值稅、所得稅適當減免，提高收益的激勵性，鼓勵長期投資，發展機構投資者。
同時，也可以考慮根據“房住不炒”的原則發展真正意義上的REITs型的投資產品，讓老百姓能夠分享到國有部門、非國有部門大量房產和物業的增值和相關收益。
以下為發言實錄：
很高興和大家就養老財富的儲備問題進行交流�？倳浿赋鑫覈呀涍M入老齡化社會，讓老年人老有所養、生活幸福、健康長壽是我們共同的愿望。有效應對人口老齡化問題事關發展的全局、事關億萬百姓的福祉，所以夯實養老財富儲備迫在眉睫。同時，國家正在構建“雙循環”的新發展格局，亟需補上長期資本形成不足的短板。這次我跟大家談兩個方面的個人體會。
促進養老金融發展對加快構建我國“雙循環”的新發展格局具有重要意義，有利于補上長期資本形成不足的短板。我理解，新發展格局和“雙循環”發展格局的建設過程中非常重要的就是要牢牢把握擴大內需這個戰略基點，通過供給側改革來深化和增強企業在更高水平上的創新能力，夯實經濟高質量發展的科技基礎，推動供需在更高層次、更高水平上實現動態的均衡。
過去我們的儲蓄很大一部分以進出口的形式形成了對國外的凈投資，下一步我們要求企業加強自身技術研發或者開展長期投資，來補上國內長期資本形成不足的短板，這是一個宏觀環境的變化。
第一，養老金融是促進長期資本形成的重要途徑。以養老為目標的金融活動，周期更長、穩定性更強，與長期資本形成具有內在的契合性，如果把經濟社會活動也看成一個有機體的話，養老金融與長期資本像是人和社會各自在長周期上的金融映射。從很多國家的情況來看，養老金投資于股票、長期債券以及另類資產的比重都是比較大的，也是資本市場以及企業長期資金的重要來源。
我國養老金制度發展存在不足。養老儲備財富是一個大的資產配置的概念，可以說從買房、投資理財到提升人力資本、提升工資收入都可以一定程度上發揮養老財富儲備的作用，并不局限于單純的養老金。
當然我們也可以看到我們養老金制度存在比較突出的問題，包括基本養老保險基金可能會面臨收支難度大的問題。去年，社科院有關家庭財富的調查報告還顯示，全國居民財富主要在房地產，而且財富增長部分很大程度來源于房價的上漲。應該說養老財富的儲備是數十年超長周期投資活動，但我國的養老發展在長期資本市場上發展的比例還是比較低的。今年5月，“兩會”期間銀保監會的相關通報，個人稅收遞延型商業養老保險試點的累計保費收入僅僅3億（元），參保人數不到5萬。
第二，是進一步探索解決我國養老金融深層次的體制機制，建立全生命周期養老財富的管理機制，暢通金融市場的長周期資金循環，促進長期資本的形成。
首先，關于長期資本與短期回報率的協調性問題。我們都知道，除非有明顯的衰退跡象，否則正常情況下越長期的投入應該有越高的回報，但是我們經常聽到的是“長錢不掙錢”，說明在我們的金融市場中還存在過度關注短期波動的問題，很難讓投資者建立起長期投資的預期。
比如說從債券市場來看，收益率和期限的匹配度也可能會激勵居民更傾向于配置短期的金融資產。我們五年期的定期存款2.75%，如果加上各個銀行的上浮可能比這個還要高不少，而五年期的商業公司債平均收益率是3.48%，五年期的定期存款可能會高于這個數，而流動性比較好的7天的年化收益率最高也可能會超過3.5%，短期理財產品的收益率很多時候也維持在3.5%的水平。我們的市場如何才能夠形成更加合理的激勵長期投入的機制還存在一些問題，特別是本世紀以來，我國大中城市的房價曾經在一個階段上升比較快，不過按照“房住不炒”的要求，現在這種現象已經得到大大遏制。
為了養老的目的，老百姓最樸實的訴求，就是要超過實際通脹水平，這是最起碼的要求。當然我們金融體系中的價格形成機制里對長期投資合理的回報預期這個基準，可能還并沒有廣泛的公信力和取得市場的共識。對此我們需要綜合運用財政、稅收、金融、監管一系列手段，逐步完善，形成更加有效、更加合理的長期回報的價格發現機制和價格形成機制。當然在下一步進一步擴大開放金融市場的過程中，隨著各類投資主體的加入、投資多元化產品的發展，我們的金融市場有可能會逐步形成一個收益、期限、風險相對匹配、相對有序的價格形成體系。
其次，關于信托人信托責任的問題。這個問題的實質是老百姓到底能不能長期放心地把養老的錢交給機構打理。老百姓為養老積累財富都靠自己打理，不完全是現實的，更多還得借助機構的專業化投資，這在法律上就要求受托人秉持信用義務、承擔信托責任，始終恪盡職守，為了委托人的最大利益忠實誠信地履行職責，不得和自身利益相沖突，不能利用自身地位謀求私利。這方面我們的監管正在逐步加強，金融資管機構逐步回歸“受人之托、代客理財”的本源。社會上不時發生打著以養老、投資理財為由的投資行為，這里面養老都涉及到金融活動。
當前夯實養老金融的信托責任有兩個問題特別值得關注。
一，完善資本市場的法律法規，按照本職的屬性將各類實質上的信貸、證券、保險等金融行為全部納入法律調整的范疇，通過功能監管，避免投資者受到非法金融活動的侵害，以免影響社會的穩定和金融的安全。
二，完善對各類資產管理機構的監督管理，包括信托責任和投資者保護的法律制度，增加違法犯罪成本和打擊力度，讓我們的投資者放心投資、安心養老�？梢哉f信托責任解決的是底線問題，是受托人能不能維護委托人利益的問題，也是養老金融發展的關鍵制度基礎，在這個底線之上受托人的投資能力和業績評價更多還需要多層次的資本市場，以市場機制優勝劣汰加以解決。
最后，全生命周期養老財富管理機制的系統協同問題。參照國際慣例，我們已經建立了三個支柱的養老保險保障體系，目前這個體系內部，以及各種滿足養老財富儲備的金融制度、工具和產品之間仍然存在著割裂，沒有形成系統的配套、銜接、轉換的機制，不便于老百姓做出統籌的規劃和動態的安排，往往著眼于短期的需求，容易導致資源錯配或者是配置的冗余。
剛才我們也講到，老百姓的現狀是房產占財富的7成以上。這里有一個發展階段的問題，但也反映出養老資產的流動性嚴重不足，國外的住房反向抵押貸款試點不一定符合我們的國情發展狀況，也難盡人意。我國個稅納稅人現在的群體覆蓋范圍也比較小，同時稅收地緣性養老保險的試點額度不僅低而且流程復雜，效果也比較有限，進一步擴大還面臨著稅收公平性的問題，特別是不能涵蓋或者激勵到中國最大多數人群的養老儲備問題。
在這些方面我認為確實需要在廣泛學習借鑒其他國家經驗的基礎上，充分適應中國養老金融自身的獨特性，充分認知我們的文化和國情，有必要大力發展專業化的養老資產管理機構和養老資產的管理產品，走出一條具有中國特色的金融機制安排。
實踐中有一些模式也可以深入地去探索：一是存房養老的模式，就是老年人把房產委托給值得信賴的資產管理機構，這需要監管和法律到位，不改變房屋的權屬，同時還可以實現收益，滿足老年人安心養老和財富傳承的需要，這需要機制和產品上的創新。
二是可否考慮借鑒REITs產品的經驗，完善相關的法律法規監管規則，允許老百姓投資于三個支柱下符合條件的養老資管產品，對相關產品的運營和投資中的增值稅、所得稅適當減免，從而提高收益的激勵性，鼓勵長期投資，發展機構投資者。同時，我們也充分認識到可以考慮根據“房住不炒”的原則發展真正意義上的REITs型的投資產品，讓我們的老百姓能夠分享到多年已經積累的國有部門、非國有部門大量的房產和物業的增值和相關收益。
在這些方面我們認為金融機構可以大有作為，進一步通過財政和金融的配合進行深入的探討。這里我稍微提一點的是，經過國務院的批準，建行設立了專門的建行養老金公司，這是銀行體系里唯一的一家養老金公司，在推動形成養老投資習慣、創新養老資產管理產品方面也進行了積極的探索，目前這個資產規模已經超過5000億（元）。
當然上面談的主要是我個人的一些看法和觀點，請大家指正。謝謝大家！
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