沖刺IPO的博納影業能否在影視寒冬之中尋得資本市場的溫暖呢？
出品|每日財報
作者|劉雨辰
近日，博納影業集團股份有限公司（以下簡稱“博納影業”）招股說明書申報稿獲證監會披露，公司擬在深交所上市。首次公開發行新股不低于12217.95萬股，所募集資金主要投資于博納電影項目和博納電影院項目。
據《每日財報》了解，博納影業成立于2003年，是國內首家拿到發行牌照的民營影視公司，主要業務包括電影業務、影院業務兩大類，收入主要來自于電影片發行、電視劇發行、電影放映收入及相關其衍生收入等。
或許是因美股上市不得志而踏上回A之路，但這條回歸之路也不是那么順利。《每日財報》注意到，上半年博納影業業績大幅下滑，利潤大部分依賴政府補助，存貨積壓和應收賬款飆升并存，沖刺IPO能否在影視寒冬之中尋得資本市場的溫暖呢？
股東陣容十分豪華，赴美上市十年再回A
博納影業的股東陣容相當豪華，囊括了各類頂尖的投資機構和明星藝人。其中創始人于冬合計控制博納影業28.03%的股份，是公司的實際控制人。
此外，阿里影業、騰訊領投、中信證券(600030,股吧)金石基金、國開金融有限責任公司、中植企業集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行(601398,股吧)、新華聯(000620,股吧)集團等投資機構也出現在股東名單之中。
2010年，博納影業選擇了赴納斯達克上市，成為國內第一家在美上市的影視企業，鞏俐、袁立等人陪著于冬一起敲鐘，一時風光無限。但博納影業在美股過得并不如意，五年的時間博納影業僅融到了9250萬美元。
與此同時，在創業板上市的華誼兄弟(300027,股吧)等一眾影視公司股價飛漲，2015年牛市的時候，華誼兄弟的市值曾一度超700億元。在這種情況下，2016年，博納影業從納斯達克退市，當時總市值僅為50億元。
2017年9月，博納影業提交了在深交所上市的申請材料。但是到了2019年7月，受瑞華事件影響，博納影業IPO審核狀態變成了“中止審查”，排隊兩年還是沒能在A股上市。
在個人股東層面，黃曉明、張涵予分別持股0.31%，章子怡持股0.19%，陳寶國持股為0.13%，韓寒持股0.06%。需要注意的是，這部分股東中有相當一部分是在2017年首次申報IPO前6個月內增資進入的，因此在當時屬于典型的突擊入股。
當時承諾在2017年3月31日之后的36個月內不轉讓或委托他人管理所認購的股份，換句話說，這部分股東的股份于今年4月1日就已解除鎖定，如果博納影業IPO成功，那么這部分股東很可能會即刻變現。
投資、發行、院線三足“走路”，上半年盈利大幅下滑
博納影業的主營業務為電影的投資、發行、院線及影院業務。從收入結構來看，公司以上三項業務收入分別占主營業務收入的30％左右，均是公司主要收入來源。
投資業務方面，2019年度公司該項業務收入約9.8億元，占主營業務收入的比重為31.45％。2017-2019年公司投資業務收入復合增長率為31.79％。
2019年度發行業務收入為9.61億元，占主營業務的32％。公司該項業務收入主要來自于代理發行的發行傭金和買斷保底發行的票房分賬收入。
院線及影院是公司的第三大業務，其中院線業務是博納影業2019年的新增業務，當年實現營收2399.46萬元，包括院線管理費收入、影片推廣費收入、廣告收入等。其中來自自營影院的院線管理費收入為1083.88萬元。
招股書顯示，2017年－2019年，博納影業的營業收入分別為19.97億元、27.84億元、31.16億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.99億元、2.64億元、3.15億元。
相對于影視行業的整體情況來看還是比較出色的，但政府補助在其中占了很大一部分，報告期內公司計入損益的政府補助分別為6755.41萬元、1.022億元和1.56億元，均為日常經營活動中獲得的針對電影放映和影片投資的政府扶持資金。
由于受到疫情的影響，上半年的業績大幅下滑，2020年1-6月，博納影業實現的營業收入為 7.55億元，營業利潤為5836.31萬元，凈利潤僅為2680.06 萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為793.11萬元。
公司在招股書中還對2020年全年的業績進行預期，預計2020年全年可實現的營業收入為21.27億元，與上年同期收入31.16億元相比下降31.73%；預計2020年全年可實現歸屬母公司股東凈利潤為1.76億元，與上年同期歸屬于母公司股東凈利潤3.15億元，相比下降44.03%。
影視寒冬依舊，A股上市公司近8成虧損
過去十幾年，紙醉金迷的中國影視行業一直處于虛假繁榮的狀態，由于受到資本的熱捧，整個電影行業水漲船高，導致整個產業鏈各個環節供求關系失衡，像天價片酬、明星資本化、金融杠桿等問題頻繁發生。
從2018年開始，貨幣整體收縮讓很多金融機構感受到資本市場的乏力，在資本寒冬下，資金優先保障實體經濟的發展，開始陸續從影視行業撤離，寒冬正式來臨，A股影視公司的股價一路狂瀉。
與此同時，廣電總局通過控制備案號的方式嚴格控制上映的影視的數量和質量，“品質上行，數量下行”已經成為大的趨勢。2019年上線劇集351部，比2018年的445部下降了21%，網絡電影789部，相較于2018年的1537部大幅減少了近50%。
影視作品長期積壓、平臺無法順利播出等問題導致回款困難會導致應收賬款無法收回、存貨積壓等問題，很可能導致有關公司計提應收賬款壞賬準備及存貨減值從而影響利潤。
博納影業在招股書中特地提示了影片不能播出的風險，數據顯示，2017-2019年，博納影業的存貨規模分別為12.26億元、14.02億元、16.95億元，逐年攀升，同期應收賬款的規模分別為3.27億元、2.98億元、7.21億元，去年實現倍量增長，遠高于營收的增長速度，直接反映出公司回款的艱難。
疫情對影視業來說無疑是雪上加霜，寒冬并未過去，據統計，今年一月至今，已有近1.2萬家影視類企業被注銷，國內26家A股上市公司，有20家虧損，占比近八成，合計虧損金額預計超過17.45億元。
根據數據顯示，2020年至今全國從事與影視相關公司已有13170家注銷或吊銷，遠超過2019年全年注銷影視公司數量。
為了度過這次寒冬，各種影視企業紛紛融資補血，包括萬達電影(002739,股吧)、捷成股份(300182,股吧)、當代東方(000673,股吧)、中廣天擇(603721,股吧)等公司紛紛發布了再融資預案。
其中，萬達電影擬募資43.5億元，用于新建影院項目，并補充流動資金及償還借款；捷成股份擬募資不超過20億元，用于版權運營以及補充流動資金，其他公司也都基本用于補充流動資金以及償還貸款等。
博納影業目前的現金流雖然沒有出現斷裂的情況，但衡量短期償債能力的指標已經明顯惡化，流動比率從2018年的2.34下滑到2019年1.37，如果整個行業持續低迷，那么勢必會加大公司的資金壓力。
在此背景下，博納影業這次能否成功敲開A股“大門”呢？《每日財報》將持續關注。
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