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【正文】
金融委（國務院金融穩定發展委員會）于周末加班（10月31日、周六）召開了一場專題會議，本次會議的主題為學習五中全會精神、部署未來五年金融系統主要工作，并對近期由螞蟻集團引起的金融創新與監管這一問題給予了回應。
事實上2020年10月30日央行也召開了學習五中全會精神的會議，明確“抓緊研究提出金融業改革發展穩定工作的要點，謀劃好今后5年及更長時期內的金融高質量發展路徑和具體措施”，意味著“十四五”金融業發展規劃也即將出臺。
當然需要說明的是，此次金融委會議所提及的諸多問題均有其特定背景，如一些內容最早源于2017年7月召開的第五次全國金融工作會議以及新一輪資本市場改革，如第五次全國金融工作會議明確提出（1）金融要服務于實體經濟、防控金融風險、深化金融改革；（2）優化結構，完善金融市場、金融機構、金融產品體系；（3）強化監管，提高防范化解金融風險能力；（4）市場導向，發揮市場在金融資源配置中的決定性作用等四點內容便影響深遠。
一、建設現代央行制度（一）這是十九屆四中全會的重大戰略部署
金融委會議明確提及“建設現代央行制度，完善貨幣供應調控機制，健全市場化利率形成和傳導機制”。嚴格來說“現代央行制度”并非新提法，2019年11月5日召開的四中全會便明確提及“建設現代中央銀行制度，完善基礎貨幣投放機制，健全基準利率和市場化利率體系”。
那么“現代央行制度”究竟指什么，其實可以從2020年10月23日發布的《人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》尋找答案，這里不再對這兩個文件進行討論，可詳見新人民銀行法迎來修訂，央行職責和權限顯著擴大和時隔五年，新商業銀行法有哪些變化？。
（二）現代央行制度有諸多內涵
1、從國際經驗來看，“現代央行制度”的內涵其實很豐富，如更注重價格型調控以促成形成穩定的中長期利率水平（公開市場操作）、加強與公眾溝通以引導預期（新聞發布會）、保持獨立性（不受政府特別是財政體系的制約）、更注重宏觀審慎監管等維護金融穩定（每年發布的金融穩定報告）和防范金融風險。
2、對于中國而言，則還有自身內涵，如強化央行的宏觀審慎管理職能、大幅拓寬央行的職責范圍（如央行需要在金融基礎設施、支付行業以及金融科技等領域需要更有作為和擔當）。此外，服務高質量發展和金融雙向開放、推進市場化和法治化變革（如利率和匯率市場化）、維護金融穩定和防范金融風險、推動資本市場發展以及加強黨的領導等也屬于我國現代央行制度的內涵。
3、一般央行的貨幣政策目標主要包括“穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支”等四個，不過中國央行實施貨幣政策目標除“保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”外，還包括建立與現代高質量經濟發展體系相適配的現代貨幣政策體系、更加關注結構性目標并適當關注資產價格變化以及盡可能長時期內保持貨幣政策的常態化等等。
（三）現代央行制度主要包括六大體系
除目前正在推進利率和匯率市場化改革、加強貨幣政策溝通并建立協調機制外，我國現代央行制度大致有以下六部分構成：
1、完善貨幣政策決策執行機制，發揮貨幣政策委員會的作用
一周之前發布的《人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》第13條便賦予貨幣政策委員會較高的職責和地位，并明確提及“貨幣政策委員會的職責、組成和工作程序，由國務院規定，報全國人民代表大會常務委員會備案。中國人民銀行貨幣政策委員會應當在國家宏觀調控、貨幣政策制定和調整中，發揮重要作用”。
我們可以看看貨幣政策委員會的構成，如易綱（央行行長）、丁學東（國務院副秘書長）、連維良（發改委副主任）、鄒加怡（財政部副部長）、陳雨露（央行副行長）、劉國強（央行副行長）、寧吉喆（統計局局長）、郭樹清（銀保監會主席）、易會滿（證監會主席）、潘功勝（外匯局局長）、田國立（中國銀行(601988,股吧)業協會會長）、劉世錦（中國發展研究基金會副理事長）、劉偉（中國人民大學校長）以及馬駿（清華大學金融與發展研究中心主任）。
可以預見的是貨幣政策委員會在央行的決策層中將扮演重要的角色，考慮到貨幣政策委員會的委員構成已經涵蓋了我國經濟金融等各領域的主要領導，因此后續貨幣政策的實施相信大都是協調的結果。
2、完善基礎貨幣投放機制
中國的基礎貨幣投放在2015年以前主要以外匯占款為主、2015年以后則更加注重以公開市場操作和MLF等政策工具為主。不過在現代央行制度下，我國央行則致力于建立以國債現券買賣、回購等為主的公開市場操作與利率走廊相結合的市場流動性和基礎貨幣投放新框架。
3、健全基準利率和市場利率體系
中國的利率體系較為龐雜，目前已形成存款基準利率與MLF利率、公開市場操作利率、SLF、央行其它貨幣政策工具利率等基準利率體系以及LPR、質押式回購利率（R系列）、同業拆借利率（SHIBOR系列）、利率債收益率、同業存單發行利率等市場利率體系，現代央行制度致力于通過基準利率體系來傳導并影響市場利率體系，進一步影響客戶端利率水平，來調節資金供求和資源配置。
當然在這一過程中還需要通過加強國債收益率曲線建設、完善利率期限結構、大力發展債券市場、加大衍生品市場發展等方式提高信用定價能力和風險管理水平以及貨幣政策的有效性。
4、健全宏觀審慎政策框架和系統性金融風險防范處置體系
《人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》將宏觀審慎政策以及系統性金融風險防范等均納入我國央行的職責范圍，實際上近年來央行在這方面已有諸多動作。例如，2010年以來我國相繼引入差別準備金動態調整機制、宏觀審慎評估（MPA）、逐步將更多金融活動和資產擴張行為以及服務政策導向的相關內容（如LPR新報價機制和房地產融資等）納入MPA、豐富宏觀政策工具、建立風險處置損失分擔機制（如向行業保障基金和地方政府提供風險處置資金以及設立存款保險基金和特定機構等）、承擔金融委辦公室職責、開展金融穩定壓力測試和金融機構評級、推出金融控股公司管理辦法、加強系統重要性金融機構監管（如提出附加資本以及總損失吸收能力要求）等等。
5、統籌建立現代金融基礎設施和央行金融服務體系
統籌建立現代金融基礎設施和央行金融服務體系是為了更好履行宏觀調控職責，這就需要堅持“統一標準、分層監管、健全準入、統一評估以及規則一致的管理框架，其內容包括但不限于（1）統籌建設金融市場發行交易、登記托管、清算結算等基礎設施；（2）推動不同市場交易平臺與托管后臺互聯互通；（3）推動會計、審計、交易規則等制度與國際標準接軌；（4）建立現代征信體系、現代金融業綜合統計體系、現代反洗錢體系、現代支付體系、本外幣合一賬戶管理體系等；（5）擬定金融業重大法律法規草案、制定審慎監管基本制度、加大對金融違法行為的處罰力度等；（6）規范發展金融科技、健全普惠金融發展長效機制等。
6、建立有效的貨幣財政協同機制與央行財務制度
貨幣與財政政策協同是近年市場討論的焦點，而《人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》也在一定程度上淡化了財政體系對央行的影響，如推動財政收支與央行收支之間的相互隔離（包括嚴禁政府財政向央行透支等），這其中的意圖不言而喻。某種程度上來看財政政策能夠有助于疏通貨幣政策傳導、貨幣政策則有助于支持財政政策更好發揮效果，二者之間的協同應該說是一個技術活。
同時還需要注意到資產負債管理不僅是商業銀行自身的問題，央行也需要常態化做好資產負債管理，統籌考慮并做好資產負債種類、交易類型、規模、期限、價格、結構與抵押品等各領域的管理。
二、構建金融有效支持實體經濟的體制機制（一）通過金融改革的路徑來完成
金融服務實體經濟更多通過金融改革、提高金融服務效率來完成。
1、金融委會議提出“構建金融有效支持實體經濟的體制機制，提升金融科技水平，增強金融普惠性”，當然這也不是新鮮提法，早在2016年4月總理召開的部分�。ㄊ校┱饕撠熑私洕蝿葑剷䲡r便曾提及“更好暢通金融支持實體經濟傳導機制”。
2、所謂金融有效支持實體經濟，這應是我國特有的提法，其背景是目前金融在服務實體經濟特別是在支持中小微企業、國家鼓勵行業等方面還存在明顯不足，融資難、融資貴的問題依然存在，而構建金融支持實體經濟的體制機制應致力于補足這些短板，當然這一目標的實現更多是通過金融改革來完成。
（二）金融改革的方向大致包括六個
1、從理念上延續全國金融工作會議的提法，即認清金融與經濟之間的共生關系，所謂金融脫離實體經濟就是無源之水、無本之森林，以避免資金在金融體系內部空轉。
2、大力推動金融體制機制改革，如目前正在推動的LPR新報價機制改革以及匯率市場化正是嘗試從價格方面優化資源配置，提高央行貨幣政策的有效性。
3、優化融資結構，大幅提高實體經濟對債券市場、股權股票市場等直接融資路徑的比重，降低實體經濟對間接融資體系的依賴。通過大力發展資本市場，來提高實體經濟獲得低成本資金的比例，畢竟資本市場的定價更為公允透明，且和實體經濟之間的關聯性也更高。
4、金融機構在支持輕資產的科創企業以及抵押物不足、信用要素較為短缺的普惠企業等方面存在不足，為此需要在發展多層次資本市場的基礎上，大力提高金融供給，特別是推動國有行、中小銀行、農村金融機構以及政策性金融機構的發展與變革，同時提升金融科技水平。
5、對于金融體系的固有作業思維（如傾向于傍大款等），通過強化宏觀審慎管理以及微觀審慎監管等方式給予一定糾偏，即通過各種方式引導或推動金融機構支持經濟發展重點領域和薄弱環節。
6、加強金融監管和金融創新，化解金融風險，有效平穩金融發展、金融穩定與金融安全之間的關系。
三、深化優化金融機構改革
金融委會議提及“深化國有商業銀行改革，支持中小銀行和農村信用社持續健康發展，改革優化政策性金融”，這是未來針對金融機構改革所做出的部署，即構建治理良好、結構合理、競爭力強、充滿活力和創造力的金融機構體系。
（一）國有行：提高服務實體經濟能力和全球競爭力
國有大型商業銀行曾經歷多次金融業改革，不過和之前主要處理資產質量和資本不足等問題相比，本輪改革更多是提高國有大行提高服務實體經濟能力和全球競爭力。具體看，
1、國有大行可以像非金融國企業一樣進行混合所有制改革試點，以引進外國戰略投資者和民營資本；
2、國有大行要從追求速度轉向追求質量，致力于增強國際競爭力，形成一批具有國際競爭力的金融機構，以適應金融業開放進程不斷加快的新格局，目前中國6家國有大行中已有4家為全球系統重要性銀行，其業務范圍也大都布局全球，國有大行需要在參與全球競爭中開好頭、帶好隊。
3、國有大行在提高自身競爭力的同時，向內也需要承擔更多的政策導向，發揮資金成本較低、網點布局較為廣泛、客戶分布較廣、客戶數較多的特點，更好服務實體經濟。
（二）支持中小銀行和農信社健康發展
支持中小銀行和農信社健康發展，除從風險防范和公司治理的角度出發外，更重要的目標則是為了推動多業態中小微金融組織和普惠金融的發展。實際上2020年5月4日的金融委會議也提及“加快中小銀行改革發展”，近期銀保監會也多次強調農信社和中小銀行公司治理問題。
能夠預期的是，對于全國性銀行監管部門導向重在做強，而對于中小銀行監管部門的導向則重在做特做優，即在科技金融、普惠金融、綠色金融、扶貧金融等領域做出特色，致力于解決好中小銀行在業務定位、公司治理、信貸成本等方面的突出問題，推動其治理結構與業務發展良性循環。
（三）改革優化政策性金融：加強逆周期調節作用
目前我國原四大政策性金融機構已改革為一家開發性金融機構（國開行）和三家政策性金融機構（中國農業發展銀行、中國進出口銀行和中國出口信用保險），近年來政策性金融充分利用其資金成本低廉和擔保的優勢加強了與中小銀行的合作，以提升實體經濟服務能力、加強逆周期調節作用。具體來看：
1、突出“服務國家戰略、重點領域和薄弱環節”的基本定位，推動信貸資金向商業信貸供給不充分地區傾斜。
2、推動政策性金融機構完善公司治理結構，如探索建立符合政策性金融機構特點的公司治理體系和決策議事機制、提高董事會運作效率、進一步明確監事職責以及加強監事會制度機制建設等。
3、提升政策性金融機構風險管理能力和內控管理體系建設，穩步推進管理流程和組織架構調整，完善貸款“三查”（貸前調查、貸時審查、貸后檢查），壓實評級授信、審查審議、放款支付、貸后管理等各環節管理責任，加強資本約束。
四、增強資本市場樞紐功能，全面實行注冊制、建立常態化退市機制
（一）金融委會議提及“增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重”。資本市場的重要性不言而喻，新一輪資本市場改革正如火如荼地進行，而這個提法也不是第一次，僅金融委會議便多次提及（特別是在投資者保護、加大違法處置力度等方面）。
（二）應該說提高直接融資比重是比較明確的政策導向，而資本市場與直接融資體系則是一個硬幣的兩面，新一輪資本市場改革的核心也在于從發行端全面推行注冊制、從退出端建立常態化退市機制。
（三）不過目前常態化退市機制在我國尚未真正完全建立起來，反而在注冊制上進程較快，目前我國上市公司數量已經達到4082家，較2019年底已經增加305家，而今年以來退市公司數量只有17家。
（四）新一輪的資本市場改革除注冊制和退市外，還在增強信息披露、保護金融消費者和投資者權益方面提出了更高的要求。
（五）從市場主體來看，主要包括投資者、融資人和中介機構，監管部門的責任在于規范融資人、保護投資者、強化中介機構約束，新一輪資本市場改革也正是從注冊制方面放松融資人（上市公司）約束、加強投資者保護等方面著手，而此次金融委會議則明確提出要“督促上市公司規范使用募集資金，依法披露資金用途”，正是出于對融資人的規范。
五、完善現代金融監管體系、整治金融亂象以及防范化解金融風險
（一）可以將“完善現代金融監管體系”、“整治金融亂象”和“防范化解金融風險”三個內容放在一起考慮，其意在建立更加有力、有效的且透明的國家金融安全網，以符合正在進行中的金融改革，切實防范金融風險。
（二）事實上近期的《商業銀行法（征求意見稿）》和《人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》也在各類違法違規行為方面加大了處罰力度。
（三）在風險處置中，央行的作用則被提高更為重要的位置，包括設立存款保險基金、處置基金等履職平臺以及向地方政府注入資金等等。
（四）在建議現代金融監管體系方面，央行的地位也更突出，包括金融委辦公室設立在央行、承擔更多宏觀審慎管理職責、職責權限大幅增加以及建立金融委辦公室地方協調機制等等。
六、三個問題同樣值得關注（一）處理好金融發展、金融穩定和金融安全之間的關系
針對近期市場較為關注的金融科技創新與金融監管之間的問題，本次金融委會議也特別提出“必須處理好金融發展、金融穩定和金融安全的關系”。表面上看由于將“金融發展”放在首位，這算是一個相對妥協的回應，但同時還提出“將金融活動全面納入監管，有效防范風險”以及“加強反壟斷和反不正當競爭執法司法”。因此整體上看金融委會議對老馬的講話實際上是不認可的，未來加強對金融科技公司的監管應該是比較明確的方向。
（二）對同業業務、同類主體一視同仁
金融委會議明確提出“監管部門要認真做好工作，對同類業務、同類主體一視同仁”，其意指所有從事金融活動的市場主體均應納入監管、從事同類業務（如大資管行業）的市場主體面臨的監管環境應趨同，以避免監管套利。
（三）推進金融雙向開放
金融開放進程的加快并不只是允許外資進來以及放開外資經營約束，同時還鼓勵國內資本以及中資金融機構走出去，特別是在服務“一帶一路”等方面，需要國內資本的配合，這一提法在五中全會的公報中也有具體體現。
需要指出的是，推動金融雙向開放這一過程也可以和金融機構改革放在一起考慮，即通過打造一批具有國際競爭力的金融機構，并積極參與國際經濟金融治理體系的改革，來提高中國在全球經濟金融治理當中的話語權和國際影響力。
【完】
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