由中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）舉辦的“中證鵬元2021年信用風(fēng)險(xiǎn)年會”分別于12月9日在北京金茂萬麗酒店、12月11日于上海金茂君悅酒店舉行，主題為“新格局、新階段下的中國信用觀察”。鵬元國際首席評級官陳科博士出席并就主權(quán)評級的特殊性、鵬元國際主權(quán)評級的框架方法、以及中國主權(quán)信用展望進(jìn)行了詳細(xì)的解讀和分享。
鵬元國際首席評級官陳科博士
陳科表示，由于評級對象是主權(quán)政府，主權(quán)評級相對于其他的評級具有一定的特殊性。主權(quán)評級的結(jié)果會對政府債券的融資成本產(chǎn)生一定的影響，往往引起市場參與各方的極大關(guān)注。和其他的評級方法比較，主權(quán)評級的方法的客觀性和科學(xué)性有一定的欠缺。主權(quán)評級的目標(biāo)總體的數(shù)量相對有限。而且各主權(quán)國家之間信用特征差異也十分巨大。不同國家面臨的發(fā)展階段和目標(biāo)也并不一樣的。這些特殊性都決定了主權(quán)評級很難利用量化模型定量分析，而是更多地運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)分析和評級人員的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)來確定評級。
此外，由于受評對象是主權(quán)政府，往往需要對一個(gè)國家的體制政策進(jìn)行評價(jià)。在做這方面評價(jià)時(shí)不可避免的會有意識形態(tài)的角度和判斷。美資評級機(jī)構(gòu)的方法論和分析師基本上是對西方發(fā)達(dá)國家的制度和意識形態(tài)更為認(rèn)同的。在采用的評級方法上相對單一，往往會忽略了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家所面臨的不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和市場條件。從而沒有考慮到不同國家在制度和政策上對于不同發(fā)展階段的適配性。
鵬元國際在衡量國家政府對其債務(wù)的償付能力和償付意愿時(shí)，充分考慮了國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上的不同，并從債務(wù)負(fù)擔(dān)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、制度政策、以及流動性風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面進(jìn)行評估。我們通常會通過對國家發(fā)展階段和債務(wù)負(fù)擔(dān)的評估來先決定國家政府的初始行用得分并以此作為評級的起點(diǎn)，然后結(jié)合不同主權(quán)國家的特征，通過對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和制度政策的分析，在初始信用得分的基礎(chǔ)上做出調(diào)整，從而得出指引性級別。最后，根據(jù)調(diào)整因素得到本外幣主權(quán)信用等級。
鵬元國際于2018年9月10日，首次授予中國政府基于國際評級尺度的的長期外幣主權(quán)評級，等級為'AA'；同時(shí)授予中國長期本幣主權(quán)評級，等級為'AA+'。今年9月份。我們再次確認(rèn)了中國政府的本外幣主體評級。最近，2020年10月15日，鵬元國際還授予四筆中國中央政府在香港發(fā)行的主權(quán)美元債券'AA'的長期外幣信用評級。
鵬元國際對中國的評級反映了中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大且多元化，一般政府直接債務(wù)適中，充裕的國內(nèi)儲蓄，貨幣體制和普遍制度高效，以及外部頭寸風(fēng)險(xiǎn)極低。同時(shí)也考慮到了大量潛在的或有負(fù)債以及快速增長的宏觀杠桿率的制約。我們認(rèn)為，中國的制度和政策在應(yīng)對關(guān)鍵挑戰(zhàn)時(shí)持續(xù)具有適應(yīng)性和有效性，支撐其長期經(jīng)濟(jì)增長潛力和信用質(zhì)量。在中央政府提出“雙循環(huán)”發(fā)展新戰(zhàn)略的背景下，中國將在平衡國內(nèi)與國際市場的同時(shí)追求高質(zhì)量發(fā)展。此外，中國加快推進(jìn)新基建和開放金融部門等舉措將有助于推動經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展，但仍在平衡“支持經(jīng)濟(jì)增長”與“加重財(cái)政負(fù)擔(dān)及金融風(fēng)險(xiǎn)”之間面臨重大挑戰(zhàn)。
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