隨著疫情沖擊導致全球經濟復蘇波折加大，越來越多主權財富基金將中國資產視為重要的避險港灣。
上周末，全球最大主權財富基金——挪威政府全球養老基金公布2020年年報顯示，截至去年底，其持有的中國股票資產規模達到3205億元人民幣，較2019年底增加844億元人民幣。與此同時，挪威政府全球養老基金的中國股票投資覆蓋736家注冊地為中國內地的公司。
在百達集團合伙人Renaudde Planta看來，這凸顯全球主權財富基金對中國資產的配置熱情持續高漲。究其原因，一是在疫情期間，中國是極少數能保持經濟正增長的經濟體，二是中國相對穩健的貨幣政策支撐人民幣匯率走高，帶動中國資產吸引力上升，三是眾多主權財富基金對中國資產仍處于低配狀況，隨著中國資產日益納入全球主流投資指數，他們需要持續提升中國資產的投資比重。
數據顯示，盡管去年底挪威政府全球養老基金持有的中國股票資產達到3205億元，但占其資產管理規模的僅有3.8%，依然低于中國股票在MSCI新興市場指數的約10%權重。這意味著這只全球最大主權財富基金還將繼續增持中國股票資產。
“現在很多主權財富基金面臨的一大挑戰，是缺乏專業的中國股票配置團隊，直接影響著他們增持中國股票的步伐。”一位華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者直言。
記者注意到，早在今年初，挪威政府全球養老基金運營機構——挪威央行投資管理公司（NBIM）正計劃擴充中國股票投資團隊，他們正尋覓兩類中國股票操作機構，一類管理A股，一類則管理海外上市的中概股與紅籌股等。
值得注意的是，除了中國股票備受青睞，中國債券同樣受到主權財富基金與海外央行的大舉增持。
數據顯示，去年境外央行類投資者凈持境內債券規模達到471億美元，高于過去五年平均值411億美元。截至去年底，境外央行類投資者持有境內債券余額達到2637億美元。
“尤其是在當前美債收益率走高導致金融市場劇烈動蕩的情況下，海外央行與主權財富基金加倉中國國債避險的熱情反而更加高漲，因為他們意識到，越是動蕩的金融市場，越需要將資產配置到安全品種才能實現穩健保值增值。”一位大型宏觀經濟型對沖基金經理指出。
加倉中國股票路徑“多元化”
主權財富基金對中國股票的配置，不僅僅局限在A股市場。
以挪威政府全球養老基金為例，其持有的中國股票前三大重倉股分別為阿里巴巴、騰訊控股、美團，持倉市值分別為425億元、380億元、127億元。其持有的前兩大A股品種則分別是中國平安(601318)（持倉82億元）與貴州茅臺(600519,股吧)（42億元）。
上述華爾街大型資管機構資產配置部主管表示，這也符合當前主權財富基金對中國股票的配置風格，將海外上市的紅籌股、中概股與A股股票悉數納入中國股票資產統一配置。此舉既能做到最大限度分散投資，又能捕捉中國各個行業龍頭股實現長期投資穩健獲利。
記者多方了解到，當前挪威政府全球養老基金對中國股票的配置，主要側重選股獲利模式，即他們會鑒于基本面研究和長線投資理念，通過精選優質個股，通過“選股”（而不是“擇時”）獲取長期可觀回報。因此他們會特別看重這些中國股票是否符合ESG長期配置條件，以及能否通過極低的換手率實現較高投資回報。
他坦言，挪威政府全球養老基金之所以能重倉配置逾3200億元中國股票，除了中國經濟增長基本面相當良好，另一個重要原因是他們專門配置了專業的中國股票投資團隊，從而對中國股票資產相當熟悉了解。相比而言，其他國家主權財富基金因缺乏專業中國資產配置團隊，只能采取委托投資或跟隨MSCI新興市場指數被動投資中國股票。
不過，隨著中國經濟在疫情期間迅速復蘇，這種狀況正在悄然改變。一是越來越多主權財富基金將中國股票作為單一資產類別進行配置，從而持續調高中國股票的配置額度，二是他們不再一味跟隨MSCI新興市場指數權重被動投資A股資產，紛紛加碼主動投資選股的投資比重。
記者獲悉，目前已有主權財富基金通過加碼主動投資選股，將中國股票占新興市場資產的投資比重調高至1/3-1/2。不過，主權財富基金對中國股票的具體加倉比重，一方面與中國股市投資潛力密切相關，另一方面也與人民幣在全球儲備貨幣的地位提升緊密聯系。隨著美元趨于長期貶值，越來越多中國企業正加大人民幣開展跨境貿易投資結算的額度，令不少國家基于人民幣的經貿往來規模隨之提升，帶動這些國家主權財富基金將更多人民幣資產納入儲備資產。
“在加碼主動投資中國股票同時，這些主權財富基金都有著明確的投資邏輯。” Bluebay Asset Management新興市場策略師Timothy Ash認為。無論是構建專業的中國股票投資團隊，還是通過委托投資加大主動配置比重，這些主權財富基金都會對中國股票有著自己的偏好，以及自己看好的行業板塊與評判尺度。只有第三方資管機構或中國股票投資人才與他們的投資邏輯相吻合，才會最終達成相關合作。
在他看來，這意味著主權財富基金能否快速找到與自己理念相吻合的投資團隊或第三方資管機構，影響著他們加倉中國股票的步伐。
中國債券配置吸引力走高
值得注意的是，近期美債收益率持續飆漲，或將加快主權財富基金與海外央行配置中國債券的步伐。
“原先我們擔心美債收率走高會驅動眾多主權財富基金或海外央行重返美債市場，但事實恰恰相反，近日多家主權財富基金主動要求我們務必規避各類美元資產大幅波動風險，將資金配置到中國債券等相對安全的資產類別。”一位歐洲大型資管機構駐亞太區首席代表向記者透露。這背后，是這些主權財富基金管理機構認為，美債收益率持續飆漲可能會導致全球其他債券價格悉數下跌，唯獨中國國債例外。因為相比其他國家均采取量化寬松貨幣政策，中國相對穩健的貨幣政策將支撐中國債券價格與收益率相對平穩波動，加之人民幣長期升值趨勢也支撐了中國債券的收益前景。
與此對應的是，面對1月美債收益率開始回升飆漲，當月境外機構的人民幣債券托管面額達到30567.75億元，較去年12月環比大增1719.31億元。
國家外匯管理局副局長兼新聞發言人王春英對此表示，在疫情背景下，中國經濟基本面率先實現修復，貨幣政策保持穩健，中國債券收益率在全球主要國家中表現相對突出，人民幣資產在全球范圍內表現出一定的避險資產屬性，都是吸引外資持續進入境內債券市場的主要因素。
記者了解到，即便美債收益率持續飆漲令中美利差收窄至190個基點下方，眾多主權財富基金與海外央行對人民幣債券的配置熱情依然不減。究其原因，相比套取中美利差回報，這些長期投資機構更看重中國債券持有到期的收益穩健性。
多位華爾街大型資管機構人士認為，在美債收益率回升的沖擊下，今年海外資本增持人民幣債券的規模仍會突破萬億人民幣大關，其中主權財富基金與海外央行的增持比重仍將超過50%。究其原因，一是在全球央行延續極低利率政策與超寬松貨幣政策的情況下，人民幣債券的收益性相對可觀，加之人民幣匯率趨于升值，都會吸引他們加碼中國債券配置，二是隨著中國債券先后納入彭博巴克萊等主要國際指數，眾多主權財富基金與海外央行將繼續跟進增持中國債券，徹底扭轉低配中國債券的狀況。
（作者：陳植 編輯：包芳鳴）
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