“Motherfucker！”
雷曼兄弟的CEO富爾德，講出了影片《大而不倒》中的第一句人物臺詞。
說這話時，他正盯著計算系統，看到自己的股票一天之內跌了21%。
他所咒罵的，既是無情的投資者們，同時也是冷酷的自由市場機制。
這是一部HBO出品的紀實性電影（Too Big to Fail），記錄了2008年美國次貸危機的全部過程。
影片的最后，已經破產的富爾德坐在電視機前，說出了自己的最后一句臺詞：
“Motherfucker.”
這一次，咒罵的對象變成了沒能救下自己的政府機構。
看不見的手，和看得見的手。
亞當斯密與凱恩斯。
他們統統讓富爾德失望了。
面對市場，他或許同樣有臟話想罵。
但面對“凱恩斯”，恐怕張近東心中只有“謝天謝地”這四個字。
01 最危險的時候
我想，蘇寧的高管中，一定有人是熟讀魯迅的。
1927年，先生在《無聲的中國》中寫道：
“中國人的性情總是喜歡調和、折中的。譬如你說，這屋子太暗，說在這里開一個天窗，大家一定是不允許的。但如果你主張拆掉屋頂，他們就會來調和，愿意開天窗了。”
同樣，如果蘇寧一開始就說自己準備將一大筆股權轉讓出去，那么投資市場一定會聚焦于其窘迫的現金流，并醞釀出大量的悲觀情緒。
但蘇寧卻在元宵節前一天放出消息，直接宣布停牌，暗示企業有可能變成國有控股，同時張近東或將失去主控權。
在這樣的“掀屋頂”威懾下，后續真實發生的事竟顯得溫和了許多，以至于復牌后還迎來了一個一字漲停。
2月28日晚，蘇寧易購(002024,股吧)完成了股權轉讓，張近東個人及其間接持股單位，以148億元的價格出讓了23%的股份，引入了深圳國資。
轉讓之后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人的狀態。
但由于張近東與蘇寧控股集團、蘇寧電器集團為一致行動人，三者持股比例之和為21.83%，因而張近東仍為公司的第一大表決股東。
這筆錢是拿來輸血的。
蘇寧易購2020年三季報顯示，截至2020年9月30日，上市主體蘇寧易購的短期借款為280.97億，而其賬上可自由流動的資金僅為136.27億，無法覆蓋短期有息債務。
總賬方面，蘇寧易購流動資產合計1072.48億，流動負債合計1099.67億，同樣是資不抵債。
這還不是全部，持股平臺蘇寧電器，短期借款和一年內到期的非流動負債更是超出了賬上貨幣資金五百多億。
對蘇寧來說，缺錢早已不是什么新鮮事了。
去年年底，張近東父子將蘇寧控股所持有的蘇寧控股全部股權出質給淘寶，就已經引起了一波熱議。
除此之外，蘇寧置業的65%的股權質押給淘寶。
今年1月起，蘇寧易購接連發布六則公司股東股份質押的公告，張近東、蘇寧電器集團多次將持有的蘇寧易購股份辦理質押，上市公司連續六年利潤為負等一系列消息，就差把“缺錢”直接寫到臉上了。
圍繞這件事，披露出來的信息特別多。
從多家公司架構的財務梳理，到蘇寧2021年的戰略收縮，再到衍生出的江蘇蘇寧球隊停止運營、蘇寧電競、國際米蘭等在售消息，以至于關于這一事件的稿件大都細節充盈，但重點失焦。
一個最基本的問題大家好像就直接不談了：如何定性？
我這個人比較老實，覺得事件基調還是要談一下。
商業世界中，股份轉讓并不是什么問題——接手方又不是不給錢。
問題是，究竟是什么原因要走這一步？
引入戰略力量、尋求擴大再生產資金、高度戰略合作，這些話都可以說。
但我們心知肚明，在蘇寧轉讓事件中，拿到的錢是用來保命的。
這一事件，是蘇寧長期以來戰略冒進的最終結果。
其結局，是以張近東為代表的管理層出讓了巨量股份，換取了企業接下來得以正常維系的時間窗口。
年初張近東發表的聚焦主航道的講話，是對近兩年多元化戰略的重大否定。
該事件中所釋放出的唯一利好，是蘇寧的核心資產價值得到了外部認可。
但關于其未來，仍需進一步觀察其在主航道上的具體表現，眼下仍未可知。
02 為什么要救？
政經是不分家的。
在蘇寧身上這一點尤為明顯。
2008年11月5日，次貸危機全面爆發后，國務院召開常務會議，研究部署進一步擴大內需。
最后的結果就是“四萬億”。
在巨額投資和寬松的信貸條件下，蘇寧抓住了時代機遇迅速崛起，以一年一個臺階的速度，開始了自己的全面布局。
2018年是蘇寧多元化戰略發展的最后頂峰。
彼時，蘇寧將物流業務升級為集團產業板塊進行獨立運作，并謀劃設立蘇寧科技集團。
經過調整后，蘇寧集團旗下蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業、蘇寧文創、蘇寧體育、蘇寧投資八大產業板塊成型。
其中，除蘇寧易購之外，其余七大板塊均不直接從事零售業務。
同行者還有萬達。
相比之下，“小目標”的步子邁得更大，隨后的幾年里也跌得更慘。
2016年底，發改委、商務部、央行、外管局在北京召開新聞發布會，明確表示“注意到房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等非理性對外投資，建議有關企業審慎決策。”
基本上就差點名萬達、蘇寧、碧桂園了。
隨后，境外投資管理辦法應聲而出。上述大佬們也在“全球化→逆全球化”的切換浪潮里，被拍了個痛快。
萬達飛得最高，摔得最狠。
蘇寧，則是連綿不絕的內傷。
關于深圳國資委為什么要救蘇寧，目前我們看到的說法有很多。
光大證券表示：“北京有京東、杭州有阿里、上海有拼多多，咱們深圳就缺少一個重量級的電商平臺。”
中金公司則認為，深國際可以與蘇寧易購產生多重協同效應，促進自身物流主業發展，解決過往缺乏“商流”的痛點，加速實現綜合物流港項目的全國布局。
這些說法都很有道理，但都是從深國際自身的角度來看的。
從更宏觀的視角出發，深國際代表的是國資。
國資，為什么要出手托住蘇寧？這意味著怎樣的風向？
這無疑是值得我們深思的問題。
2月19日，國家外匯管理局資本項目管理司司長葉海生表示，2021年將研究有序放寬個人資本項下業務限制。
同一天，美國財政部長珍妮特·耶倫也對當地媒體表示：“將暫時保留特朗普時期對華關稅，但將在全面審視后評估該如何推進。”
資本層面上，雙方都在釋放松動的信號。
我并不認為五年前的“全球化”將再一次卷土重來。
經歷過懂王一屆，有些事情的確已經永久性地改變了。
但可預見的是，拜登政府將采取全然不同的態度，貿易戰將不再是雙方博弈的重心。
取而代之的，是投資領域，資本層面的拉扯，將再次成為中美之間的重點。
在這一背景下，可以去沖鋒陷陣的企業或企業家，將再次迎來歷史機遇。
同樣是2021年2月19日，天津市委書記李鴻忠高調接見了萬達集團董事長王健林，并非常直白地闡述了希望后者加大在津投資的力度。
這也是萬達近兩年來難得一次高光時刻。
此次對蘇寧的托底，也有著同樣的意義。
對內，拉動內循環，夯實產業鏈。
對外，球隊什么的依然是不支持的，但高科技企業若能買回來，亦是非常值得鼓勵的事。
興廢在此一舉，諸君當奮勇向前。
至于蘇寧，注入了新的血液后，張近東應感謝歷史進程。
END
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