轉型升級為“零售服務商”的蘇寧，其未來的發展路徑和商業模式正越發清晰。
撰文/李德勝
出品/每日財報
2月28日晚，蘇寧易購(002024,股吧)發布復牌公告，宣布引入國有戰略投資。本次交易完成后，深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%。
3月1日，蘇寧易購復牌后一字漲停，封單超230萬手。與此同時，蘇寧易購公司債盤初普漲，“18蘇寧07”漲逾4%，“18蘇寧05”漲近3%，“18蘇寧01”漲逾1%。截至收盤，蘇寧易購全天封死漲停板，現報7.70元/股。
對此市場分析人士表示，蘇寧易購此次主動引入國有戰略投資，主動優化公司的股權結構和治理結構，有利于蘇寧易購進一步夯實全場景零售核心能力，提高公司資產及業務的運營效率和盈利能力，推動企業長期戰略的實施落地。
值得注意的是，在如今國內大循環為主體，國內、國際雙循環相互促進的新發展格局中，轉型升級為“零售服務商”的蘇寧，已成為行業內全場景零售布局的“排頭兵”。在此背景下，聚焦零售主業，賦能行業發展、服務社會創業，蘇寧未來的發展路徑和商業模式正越發清晰。
01
多重潛在價值引國資出手，優勢互補構建多贏格局
在此時主動引入國有戰略投資，是蘇寧“社會企業”的基因所致，更是其“服務于國家政策”的家國情懷，契合國家供給側改革和服務實體經濟的大方針與大政策。而國有新戰略投資入局，則是對蘇寧的戰略模式和投資價值的積極認可。
作為國內零售行業龍頭，蘇寧易購近期發展勢頭相當強勁，據2月26日披露的2020年業績快報顯示，2020年蘇寧易購實現商品銷售規模4163.15億元，線上銷售規模占比近70%。
縱觀國內零售企業，還沒有哪一家能像蘇寧易購一樣，實現零售線上+線下全場景覆蓋。
在線下，蘇寧易購網絡覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧家樂福社區中心、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧極物等各類門店；在線上，蘇寧易購線上通過自營、開放和跨平臺運營，在電商零售企業中也位居前列。
深國際是一家治理規范的港股上市公司，物流倉儲業務布局已覆蓋上全國熱點經濟區域和重要物流節點城市，在深圳乃至華南地區尤其擁有領先優勢。
此次牽手深國際，意味著蘇寧與深國際在物流領域將全面戰略合作。物流是流通的核心競爭力，此舉可以進一步強化蘇寧的物流能力、提升物流效益和價值，夯實蘇寧易購的核心能力。
引入鯤鵬資本，則有助于和深圳本地企業的深度協同，深耕華南市場。鯤鵬資本是一家以股權投資管理為主業的企業，為深圳市屬國有全資私募股權投資基金管理人，服務于深圳市國資國企改革和產業轉型升級，集合了深圳市最優秀的國有企業的資金和資源，致力于通過母子基金聯動整合優質資源，推動深圳市產業布局優化和協同發展。
深國際、鯤鵬資本作為產業投資人，將與其他相關方共同圍繞商品供應鏈、電商、物流、免稅業務等領域，對蘇寧進行綜合賦能；協調相關方為蘇寧及其業務發展提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持，優勢互補構建多贏格局。
02
降本增效聚焦零售主業，“厲兵秣馬”整裝待發
據公告顯示，本次交易實施完畢后，上市公司原控股股東、實際控制人張近東先生及其一致行動人蘇寧控股集團持股比例為16.38%，蘇寧電器集團持股比例為5.45%，鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%。
由此看來，即便在股權轉讓后，張近東仍持有蘇寧大比例股份，仍是蘇寧的主要控制人，張近東團隊也仍將是公司的“主心骨”。這對于2020年進行重大變革，2021年是未來發展關鍵之年的蘇寧來說，張近東仍然掌舵意味著其變革的延續，這有助于公司“長期戰略的穩步推進”。
此外，蘇寧在2020年的營業收入保持基本穩定。根據2020財報預告，在四季度，蘇寧零售業務實現快速增長，活躍買家同比增長達到52%，云網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.61%。
此次國資入股，可見資本市場對蘇寧的看好，在“聚焦”和“創效”兩大發展主基調下，蘇寧易購2021年的業務也將邁上新臺階，實現從商業模式向盈利模式的轉變，加速零售服務商轉型。
而從業績預告以及近一個月的動作來看，蘇寧易購的發展正處于逐季向好的階段，隨著一系列降本增效和業務聚焦工作效果顯現及市場回暖，預計2021年其銷售規模將會實現穩定增長，扣非凈利潤也將得到顯著改善。
值得注意的是，此次蘇寧易購轉讓23%的股權，按照蘇寧易購6.92元/股進行計算，蘇寧易購此次股權轉讓至少獲得140億的資本。充沛的資金不僅能快速充實蘇寧的“彈藥庫”，還將有助于其“厲兵秣馬”，整裝待發。
如進行股權改革，實現股權激勵，可使蘇寧易購的管理層更加穩定，并進一步吸引外部人才加入。據公開資料顯示，蘇寧易購的管理層也正逐步年輕化，從過去的80后總裁、85后總經理，逐步向85后總裁、90后總經理、95后總監進行延伸。
蘇寧聚焦零售，本質上是把有限的錢和資源花在零售這把刀刃上，使其不僅有足夠籌碼贏在未來，打造新的增長點，還能繼續擴大在零售行業的競爭優勢，鞏固自身市場地位。
可以預見的是，隨著零售云門店規模和銷售規模的高速增長，其有望成為蘇寧重要的規模增長點和盈利貢獻點，成為下沉市場的中堅力量！
03
開放協同提升競爭力，輕裝上陣未來可期
在短期投資收益之外，深圳國資其實更看重的是，蘇寧在A股市場具有智慧零售和場景零售的稀缺性，作為A股唯一的電商龍頭，蘇寧將彌補深圳沒有大型電商企業的短板。
在公告中，蘇寧易購表示，將在深圳設立華南地區總部，充分依托產業投資人的本地資源優勢，全面提升公司在華南地區尤其是在大灣區的經營能力及企業品牌知名度，有效提升市場占有率。
對此行業分析人士表示，深圳是粵港澳大灣區的引擎城市之一，對華南市場有重要的影響力，此次蘇寧與深圳優勢企業合作與協同發展，并設立華南地區總部，能更好的扎根當地、提高效率、加大投入、提升占有率。
深圳的營商環境優越，從此前深圳國資戰略入股的幾個案例萬科、中集等來看，基本都能有效實現戰略協同，互利共贏。
此外，從此次方案本身來看，股權結構、治理結構設計充分市場化，也充分尊重張近東作為創始人的貢獻，以及其所領導的管理團隊的能力和價值，繼續保持管理團隊的穩定。
與此同時，各方股東也會協同更多的資源優勢，開放引進更多團隊優化激勵機制，進一步提升蘇寧經營能力，幫助蘇寧易購繼續擴大在零售市場競爭中的優勢，并鞏固市場地位，持續提升競爭力。
隨著零售能力進入輸出賦能階段，蘇寧易購“立”住了基本盤，此時引進國資是其不斷謀求“破”的新出口，而長期戰略則是其保持競爭壁壘的重要手段。
引進國資的動作對其公司的治理結構、業務發展、綜合授信等各方面都帶來了大幅提升，公司的長期戰略也將得到更強力的支撐。而在整體經營平穩、趨勢向好的基礎之上，不斷向外尋找增量，既是蘇寧易購實現突破性發展的關鍵，也將是規模效應的價值回歸。
展望未來，蘇寧易購與深國際等深圳資本的溝通，將有效幫助蘇寧聯動外部資源，夯實核心能力建設，釋放重要的產業協同效應，帶來更多開放共享和協作賦能。而沒有了后顧之憂的蘇寧，其未來精力也將更加集中零售，繼續輕裝上陣，奔向遠方。
蘇寧易購的資產價值可謂豐厚，從目前的業績快報來看，自建物流的擴張，零售云的增長，云網萬店的規劃，均帶來利好信號，而當前估值正處于歷史低位，其長期價值有待大規模釋放。
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