出 品 | 異觀財經
作 者 | 黑繩天譴冥王
北京時間3月16日（美東時間3月15日星期一美股盤后），金融科技公司360數科（NASDAQ:QFIN）發布了截至2020年12月31日的第四季度及2020全年財務業績報告。
財報顯示，360數科2020全年實現營收135.64億元，較2019年的92.2億元，增長47.1%。凈利潤34.96億元，較2019年的25.01億元，增長39.8%。
用戶數據方面，截至2020年12月31日，360數科累計注冊用戶1.63億，較2019年年底1.35億增長20.4%；授信用戶3086萬，較2019年年底2472萬增長24.8%。
綜合各項數據看，360數科保持了穩健的增長。伴隨互聯網金融強監管的持續加碼，各互聯網金融平臺紛紛轉型，助貸成為各大平臺轉型發展的“出路”。
360數科起步較晚，卻是發展最快的平臺之一，并在2018年下半年實現盈利。綜合360數科近四年數據可以看出，相比較為C端用戶提供“現金貸”的“暴利”，服務B端機構的錢就沒那么好賺了，在轉型助貸機構后，360數科的利潤空間也被壓縮，營收和利潤三位數增長的歷史一去不復返。
客觀講，從行業角度來看，360數科營收和凈利潤均能保持2位數的同比增速，在金融科技平臺的行業里發現也算是不錯的平臺了。
轉型助貸利潤空間被壓縮 營收增速放緩
在金融科技強監管的趨勢下，各互聯網金融平臺轉型助貸機構。
根據北京互聯網金融協會2019年4月2日發布的《關于助貸機構加強業務規范和風險防控的提示》對助貸的定義，助貸指的是助貸機構通過自有系統或渠道篩選目標客群，在完成自有風控流程后，將較為優質的客戶輸送給持牌金融機構、類金融機構，經持牌金融機構、類金融機構風控終審后，完成發放貸款的一種業務。
一般情況下，助貸服務分為表內、表外兩種。
表內指通過信托、ABS或結構化來優化資金成本而進行的貸款撮合業務。資金是助貸機構的自有資金，這種方式使得助貸機構融資成本較低，因此利潤空間更大。360數科在年報中披露，360數科已經與各種機構融資伙伴建立了合作關系，還利用了福州小額信貸的自有資金進行融資。
表外助貸業務則由金融機構提供資金。在金融科技強監管的推動下，360金融加速向助貸業務轉型，同時通過輕資產化模式，向銀行金融機構提供純導流和信用評估服務。
純導流模式指的是助貸機構為銀行資金方推薦借款用戶，由資金方自行負責借款用戶的風控審查、催收等，在此模式下，助貸機構僅負責營銷獲客，不承擔借款逾期風險，盈利模式主要是向銀行機構收取推薦服務費。
360數科從2019年3季度確定了輕資本模式的戰略目標。轉型初期，360數科的營收和凈利潤增速都呈現了放緩的趨勢。
從年度數據看，360數科2020全年營收135.64億元，較2019年的92.2億元，增長47.1%，低于2019年107.3%的同比增速。
財報顯示，2020年四季度，360數科實現營收33.38億元，較上年同期的24億元，增長39%，較上一季度的37.04億元，減少了9.9%。從季度營收來看，360數科季度營收同比增速，自2019年Q4開始逐步放緩。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
報告期內，“輕資產”模式下的貸款總額占比逐步提升。從2019年Q3的20.3%的占比，上升至2020年Q4的31.8%。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
財報顯示，360數科四季度促成交易總額為690.45億元，同比增長29%；2020年全年共促成交易2467.58億元，同比增長24%，低于上一年度107%的同比增速。
雖然“輕資產”模式不承擔風險，但利潤率相對較低。隨著該模式下貸款額度的上升，公司的利潤率也將逐漸壓縮。
財報顯示，360數科2020全年運營收入37.9億元，較上年28.94億元，增長27.9%，低于上一年41.4%的增速。
2020年，360數科的運營利潤為27.9%，低于2018年的37%和2019年的31.4%。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
凈利潤方面，360數科2020全年凈利潤34.96億元，較上年的25億元，增長39.8%，低于上一年109.6%的增速。
凈利率方面，360數科2020年凈利率為25.8%，低于上一年度的27.1%。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
360數科盈利能力如何？
轉型助貸，360數科利潤空間被壓縮，想要保持業績的增長，則需要不斷擴大借貸人群規模、增加重復借貸次數。
財報顯示，截至2020年12月31日，360數科累計注冊用戶1.63億，較2019年年底1.35億增長20.4%；授信用戶3086萬，較2019年年底2472萬增長24.8%；幫助1970萬用戶從金融機構處獲得信貸，較2019年1591萬增長23.8%。2020年用戶復貸率為86.5%，而2019年這一數值為71.8%。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
這里值得一提的是，在銷售和營銷費用得到控制的情況下，360數科的注冊用戶、授信用戶、借款人數都得到有穩定的增長。
財報顯示，360數科2020全年銷售和營銷費用為10.8億元，較上年的28.52億元，減少了62%。從季度數據來看，360數科的銷售和營銷費用已經連續五個季度同比下滑。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
據悉，360數科在去年下半年首創的“嵌入式金融”業務模式，在獲客和深度運營用戶方面展示出強大的生命力。截止目前，360數科已鏈接電商、社交、生活服務、視頻娛樂、交通出行等18 個場景生態資源。
未來，隨著接入的場景越來越多，360數科在新客戶獲取和老客戶激活方面，或將釋放出更大的勢能。
360數科轉型已有一年多，轉型“陣痛期”已過，轉型后的360數科的盈利能力又如何呢？
營業利潤率和凈利率是衡量企業盈利能力的重要指標。營業利潤率和凈利率越高說明企業的盈利能力越強。
（數據/財報;制圖/異觀財經）
360數科從2019年Q3開始轉型。業務發生變化的前三個季度，可以視作轉型的“陣痛期”。從上圖可以看出，2019年Q4至2020年Q，360數科的營業利潤率和凈利率下滑嚴重，在2020年Q2開始逐步恢復，到了2020年Q4，無論是營業利潤率還是凈利率，均超出了2019年的前三個季度。
這說明，To B的服務利潤空間相對較小，在轉型的過程中，勢必經歷“陣痛期”，在此期間，企業會面臨短期盈利的壓力，隨著服務客戶數量的增多，以及用戶規模的不斷擴大，將逐步形成規模效應，從而提升企業的盈利能力。
近幾年，部分貸款不良率攀升，這很可能與過度借貸、風控不嚴有關。現下金融科技監管持續加碼。繼去年7月下發的《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》（下簡稱《暫行辦法》）實施后，監管層再次出手規范互聯網貸款業務，進一步收緊互聯網貸款監管力度。2021年2月20日，中國銀保監會發布《關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知》。
《通知》：一、落實風險控制要求。商業銀行應強化風險控制主體責任，獨立開展互聯網貸款風險管理，并自主完成對貸款風險評估和風險控制具有重要影響的風控環節，嚴禁將貸前、貸中、貸后管理的關鍵環節外包。
總結來講就是核心風控不得外包。這就意味著對銀行、消費金融公司與互聯網平臺合作的助貸模式產生重大影響。
風控不得外包，強調自主風控是商業銀行的核心能力，需要進一步完善銀行風控體現，避免了商業銀行淪為單純的資金提供方。
根據監管的要求，從最初的營銷到最后的止付，互聯網貸款的全流程，都要銀行來做。這也就說，銀行不得將獲客、授信額度和貸款定價標準，以及貸款發放、本息回收、止付等關鍵環節的操作委托給第三方合作公司。
為滿足監管要求，金融機構勢必會提高互聯網平臺的合作門檻。對于那些開展導流模式助貸業務的平臺，想要獲得金融機構的青睞，需要不多擴大平臺用戶數量和“質量”，提升推薦成功率和復借率，才能確保推薦服務費規模的增長，只有實現規模化后才能有更大的利利潤空間。這背后，對互聯網平臺、金融科技平臺的科技實力提出更高、更硬的要求。
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