*友情提示：本文比較長，可以開辟新知識，建議慢慢看，認真看~
我們都知道，如果認為滬深300指數即將上漲，那么買入滬深300基金可以賺錢；如果認為滬深300指數即將下跌，那么賣出滬深300基金可以避免虧錢。
那如果認為未來是震蕩怎么辦？
顯然不斷地高拋低吸低買高賣可以賺錢，比如網格等等。但是不斷地人工操作，一方面需要花費精力，另一方面需要準確判斷震蕩的高低點。
有沒有一個東西既能夠無腦躺贏，又不用把震蕩區間看太準呢？
近日，國泰基金和博時基金申請注冊了“滬深300備兌增強ETF”。這種基金可以實現震蕩市無腦躺贏的效果。
（圖片來源：證監會官網）
當然，天下沒有免費的午餐。備兌增強基金在震蕩市和下跌市給投資者帶來了好處，代價是大漲市要吃虧。
它的風險收益特性可以用下表來表示：
當然，這類基金還沒有審批下來，最終能否上市交易有不確定性。我們會對此保持持續的關注。
如果您只想看一個結果，那么可以到此為止了。如果您想了解原理，想知道這種基金到底為什么是這樣子的？
那么，后面還有4000字，我們繼續……
---------新知識的大門---------
滬深300備兌增強ETF是用期權的備兌開倉策略實現的。接下來要搞明白的，是什么叫“期權”、什么叫“備兌開倉”。
1、介紹一下期權
期權的官方定義是：一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。
直白一些的話：
期權的買方/權利方：花錢（交了權利金），得到了一項權利。
期權的賣方/義務方：收錢（收了權利金），必須履行一項義務。
看漲期權/認購期權：權利是——在未來的某個時間（已經規定好了），以某個執行價格（已經規定好了）買入某個資產（已經規定好了）
看跌期權/認沽期權：權利是——在未來的某個時間（已經規定好了），以某個執行價格（已經規定好了）賣出某個資產（已經規定好了）。
把以上兩兩組合起來，就有四種情況：
1）看漲期權的買方：交了權利金，得到了未來以規定價格（執行價）買入某個資產的權利。
風險收益特征：大多數時候標的資產沒有大漲，虧光；少數時候標的資產大漲，會大賺。
就拿300ETF（代碼510300）來說，今天的收盤價是5.073，3月24日到期的執行價是5.25的看漲期權權利金是0.0105。
也就是說，如果你花了105塊錢買了1張看漲期權，你就成為了看漲期權的買方，得到了在3月24日收盤時以5.25元/份的價格買入1萬份300ETF的權利。（1張對應1萬份300ETF，這是交易所規定的）
如果3月24日收盤時，300ETF價格小于等于5.25，那么“以5.25元/份買入1萬份300ETF”這個權利沒有意義，看漲期權作廢，105元打水漂。
如果3月24日收盤時，300ETF價格大于5.25，那么這個權利有意義，可以5.25買進來，以3月24日的收盤價賣出去，賺到差價。
如果那時候的價格大于5.2605，比如是5.27，那么5.25買進來1萬份，5.27賣出去，能賺200元，扣掉105元權利金，可以得到95元利潤。如果未來6個交易日是6個漲停，那3月24日收盤時，300ETF的價格是8.987，那么5.25買進來1萬份，8.987賣出去，能賺37370元，扣掉105元權利金，可以得到37265元利潤。
也就是說看漲期權的買方理論上可以只花105塊錢賺37265塊錢，狂賺354倍，收益率35390%，用時6個交易日，一周暴富。當然，醒醒，大多數時候行情沒有那么暴漲暴跌，105元是會打水漂的，就像彩票一樣，收益率負100%。
畫成圖的話就是這樣：
2）看漲期權的賣方：收了權利金，必須履行未來以規定價格（執行價）賣出某個資產的義務。
風險收益特征：大多數時候標的資產沒有大漲，賺到；少數時候標的資產大漲，會大虧。
還是這張看漲期權。有人買了1張就會有人賣了1張給他，兩個人互相親切問候成為了對手盤。
如果3月24日收盤時，300ETF價格小于等于5.25，那么“以5.25元/份買入1萬份300ETF”這個權利沒有意義，買方根本不會要求行使這項白白虧錢的權利，賣方也就不用履行任何義務，躺收105元期權費。
如果3月24日收盤時，300ETF價格大于5.25，那么這個權利有意義，買方會要求賣方履行義務。賣方不得不按照約定，以3月24日的收盤價買1萬份300ETF，按照5.25的價格賣給買方，虧了差價。
如果那時候的價格大于5.2605，比如是5.27，那么5.27買進來1萬份，5.25賣出去，虧了200元，加回來之前收的105元權利金，還是虧了95元。如果未來6個交易日是6個漲停，那3月24日收盤時，300ETF的價格是8.987，那么8.987買進來1萬份，5.25賣出去，血虧37370元，加回來之前收的105元權利金，還是血虧37265元。
也就是說看漲期權的賣方在大多數情況下可以躺收105元權利金，但理論上也可以一周虧掉37265元。收益率不知道怎么算，畫成圖的話就是這樣：
3）看跌期權的買方：交了權利金，得到了未來以規定價格（執行價）賣出某個資產的權利。
風險收益特征：大多數時候標的資產沒有大跌，虧光；少數時候標的資產大跌，會大賺。
還是300ETF，今天的收盤價是5.073，3月24日到期的執行價是4.9的看跌期權權利金是0.0132。
也就是說，如果你花了132塊錢買了1張看跌期權，你就成為了看跌期權的買方，得到了在3月24日收盤時以4.9元/份的價格賣出1萬份300ETF的權利。
如果3月24日收盤時，300ETF價格大于等于4.9，那么“以4.9元/份賣出1萬份300ETF”這個權利沒有意義，看跌期權作廢，132元打水漂。
如果3月24日收盤時，300ETF價格小于4.9，那么這個權利有意義，可以以3月24日的收盤價買進來，以4.9賣出去，賺到差價。
如果那時候的價格小于4.8868，比如是4.88，那么4.88買進來1萬份，4.9賣出去，能賺200元，扣掉132元權利金，可以得到68元利潤。如果未來6個交易日是6個跌停，那3月24日收盤時，300ETF的價格是2.696，那么2.696買進來1萬份，4.9賣出去，能賺22040元，扣掉132元權利金，可以得到21908元利潤。
也就是說看跌期權的買方理論上可以只花132塊錢賺21908塊錢，狂賺165倍，收益率16497%，用時6個交易日，一周暴富。當然，醒醒，大多數時候行情沒有那么暴漲暴跌，132元是會打水漂的，就像彩票一樣，收益率負100%。
畫成圖的話就是這樣：
4）看跌期權的賣方：收了權利金，必須履行未來以規定價格（執行價）買入某個資產的義務。
風險收益特征：大多數時候標的資產沒有大跌，賺到；少數時候標的資產大跌，會大虧。
還是這張看跌期權。有人買了1張就會有人賣了1張給他，兩個人互相親切問候成為了對手盤。
如果3月24日收盤時，300ETF價格大于等于4.9，那么“以4.9元/份賣出1萬份300ETF”這個權利沒有意義，買方根本不會要求行使這項白白虧錢的權利，賣方也就不用履行任何義務，躺收132元期權費。
如果3月24日收盤時，300ETF價格小于4.9，那么這個權利有意義，買方會要求賣方履行義務。賣方不得不按照約定，以4.9的價格買1萬份300ETF，以3月24日的收盤價賣給買方，虧了差價。
如果那時候的價格小于4.8868，比如是4.88，那么4.9買進來1萬份，4.88賣出去，虧了200元，加回來之前收的132元權利金，還是虧了68元。如果未來6個交易日是6個跌停，那3月24日收盤時，300ETF的價格是2.696，那么4.9買進來1萬份，2.696賣出去，血虧22040元，加回來之前收的132元權利金，還是血虧21908元。
也就是說看跌期權的賣方在大多數情況下可以躺收132元權利金，但理論上也可以一周虧掉21908元。收益率不知道怎么算，畫成圖的話就是這樣：
2、介紹一下期權組合
以上的4種期權倉位只是4塊基礎的積木，在實際投資中，投資者可以根據自己對行情的看法和投資需求，同時建立很多種、很多塊不同的頭寸，把積木搭成不同的作品。
比如認為接下來要走出一段單邊大波動行情，但不知道是單邊大漲還是單邊大跌，那么可以同時買入看漲期權和看跌期權，做一個跨式或者勒式組合。優點是如果看對了，無論行情大漲還是大跌都能大賺，缺點是如果看錯了，要虧掉兩個期權的一共兩份權利金。
比如認為接下來要么不漲，要么大漲，不太可能中漲，那么可以賣出1張執行價低一些的看漲期權，同時買入2張執行價高一些的看漲期權，做一個看漲期權逆比率價差組合。優點是如果看對了，行情大漲可以大賺，行情不漲不怎么虧，缺點是如果看錯了，行情中漲會虧一些。
期權的組合既可以從代數角度理解，也可以從幾何角度理解。從代數角度理解的話，把所有期權成分的損益公式相加，就可以得到期權組合整體的損益公式。從幾何角度理解的話，把所有期權成分的損益圖疊加在一起，就可以得到期權組合整體的損益圖。
比如如果我們既買入了1張之前舉例的看漲期權，又買入了1張之前舉例的看跌期權，盈虧情況（損益圖）是這樣的：
3、備兌開倉是最常用的期權組合
備兌開倉是兩個倉位的組合：倉位1是無腦持有標的資產，倉位2是每個月賣出標的資產的看漲期權（一般是執行價高一些的看漲期權）。
這樣的組合，效果是這樣的：
倉位1是褐色線。由于是無腦持有標的資產，那么自然是資產跌了會虧，資產漲了會賺，沒有拐彎，一條直線。
倉位2是藍色線。由于是賣出看漲期權，自然就是看漲期權賣方的盈虧曲線，先橫再向下拐彎。
兩個倉位加起來就是紅色線。這條線在標的資產不大漲的時候，每個月收到權利金，所以會降低持倉成本（漲了多賺點、跌了少虧點）；在標的資產大漲的時候，看漲期權會大虧，與標的資產的大賺相互抵消，所以漲太多的話，收益不會隨著漲幅而提高。
由于每個月都有期權到期日，所以每個月都可以把舊的期權平倉，換成新的期權。如果標的持續震蕩的話，每個月躺收權利金，標的資產的持有成本就越來越低，收益就會越來越多了。
把“標的資產”換成“300ETF”，就是滬深300備兌增強ETF的底層策略了。震蕩市無腦躺贏，就是這么簡單。
按理說，期權的賣方由于虧損不封頂，所以交易所為了防止期權賣方跑路，會提前收取不小的保證金。
但是如果你在賣出看漲期權的時候已經持有了標的資產多頭，那么期權的虧損會和標的資產的盈利相互抵消，就沒有大虧跑路的風險了。
交易所順應市場規律，對這種組合是不收取期權賣方保證金的，公募基金可以以非常高的倉位持有300ETF，降低了指數跟蹤誤差，更容易實現本來想要實現的風險收益特征。
最后是幾個小問題：
1）備兌開倉好像和直接賣出看跌期權的盈虧效果是一樣的？那為啥要多此一舉、同時持有兩個頭寸呢？
這是因為，公募基金按照基金合同，必須用盡可能的最大倉位持有底層資產300ETF作為底倉。在底倉不許動的基礎之上，使用賣出看漲期權來進行收益增強。
投資者看好標的資產，所以長期持有不動。在空虛寂寞的時候，把期權玩出各種花樣，進行現金流收取或者收益增強。這是非常常見的操作哦~
2）期權交易，賺錢容易嗎？
從規則上講，基金/股票的操作是：如果你看漲，就買入；如果你看跌，就賣出。
如果你看對了，就賺錢；如果你看錯了，就虧錢。
期權雖然規則上復雜了些，但是看對賺錢、看錯虧錢是肯定不會變的。
從投資者結構上講，基金/股票的投資者整體水平稍微低一些，期權的投資者整體水平稍微高一些。這點沒人會反對吧……
所以綜合來看，當然是期權比基金/股票賺錢更難。
3）正規的期權有哪些？
就股票指數而言，我國大陸的、受證監會監管的官方正規期權只有4種：
華夏上證50ETF?（代碼510050）的期權，在上海股票交易所里交易；
華泰柏瑞滬深300ETF?（代碼510300）的期權，在上海股票交易所里交易；
嘉實滬深300ETF?（代碼159919）的期權，在深圳股票交易所里交易；
滬深300股指期貨（代碼IF）的期權，在中國金融期貨交易所里交易。
另外有一些場外期權，比如最近非常火的雪球結構化產品等等，不好說監管到了什么程度、是否可以放心投資……
至于各種奇奇怪怪的不正規期權，請放過自己吧……
4）我想開戶玩期權？
如果您覺得基金/股票賺錢太容易了，那么真的可以去試試（但是不要問小秘書要怎么開戶）。
如果您并沒有這種感覺的話：
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