21世紀(jì)資本研究院投研7問(wèn)：
1、從大周期如何看待鋼鐵產(chǎn)業(yè)景氣度？
2、唐山限產(chǎn)，誰(shuí)需跟進(jìn)，誰(shuí)會(huì)跟進(jìn)？
3、第二次供給側(cè)改革邏輯成立與否？
4、限產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)多大，價(jià)格影響目測(cè)幾何？
5、噸鋼利潤(rùn)能否回到1000元以上？
6、財(cái)報(bào)季，會(huì)有何明牌、暗線？
7、寶鋼整合完成后，業(yè)內(nèi)重組還有哪些看點(diǎn)？
正文
3月23日，國(guó)泰基金在對(duì)自家鋼鐵ETF的宣傳上，打出了“碳中和+供給側(cè)+低估值”三大賣(mài)點(diǎn)。
這與2016年開(kāi)啟的集中去產(chǎn)能何其相似？
同樣是供給側(cè)改革發(fā)力，同樣站在新的五年計(jì)劃起點(diǎn)，也同樣引發(fā)了產(chǎn)品價(jià)格、資本市場(chǎng)的激烈反應(yīng)……
僅以“鋼鐵重鎮(zhèn)”唐山為例，在退出空氣質(zhì)量排名后十名及生態(tài)環(huán)境部的突襲下，3月下旬釋放了一系列的鐵腕治污措施。
當(dāng)?shù)刂辽?0%起步的限產(chǎn)力度，也刺激鋼坯價(jià)格創(chuàng)出了近13年的新高。
年內(nèi)，工信部更是多次作出如“堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降”的表態(tài)。
碳達(dá)峰、碳中和背景下，鋼鐵業(yè)的“去產(chǎn)量”進(jìn)程正在徐徐開(kāi)啟，對(duì)此業(yè)內(nèi)不乏有人將其稱(chēng)之為“第二次供給側(cè)改革”。
只是，與上一輪周期相比，本輪周期的行業(yè)供需關(guān)系、產(chǎn)品價(jià)格將如何演繹？
唐山限產(chǎn)過(guò)后，其他空氣排名靠后的城市會(huì)否跟進(jìn)？
按同樣的限產(chǎn)力度計(jì)算，預(yù)計(jì)將影響供給端多少產(chǎn)能？
這些因素，直接決定了未來(lái)鋼鐵業(yè)景氣回升的高度，以及相關(guān)企業(yè)盈利能力、二級(jí)市場(chǎng)估值的高低。
為此，21世紀(jì)資本研究院聯(lián)合蘭格鋼鐵研究中心共同推出本期《21硬核投研》，希望能夠通過(guò)定性、定量分析，及未來(lái)行業(yè)潛在的演變方向，加深投資者對(duì)行業(yè)理解程度，盡量減少相關(guān)上市公司來(lái)自基本面的變量。
1、 景氣度處于何種位置？
單純從價(jià)格比較，目前鋼價(jià)要顯著高于2017年去產(chǎn)能的峰值。
3月24日，上期所螺紋、熱卷主力合約的結(jié)算價(jià)分別為4733元/噸、5124元/噸。
2017年行業(yè)去產(chǎn)能加速階段，這兩個(gè)鋼材品種的高點(diǎn)尚不過(guò)4418元/噸、4400元/噸。
與上幾輪周期相比，目前行業(yè)盈利能力卻處于較低水平。
從2008年算起，國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)至少經(jīng)歷了五輪較為明顯的上升或下降周期。
分別為2008年末至2011年7月（“四萬(wàn)億”投資期間）、2011年7月至2015年底（產(chǎn)能過(guò)剩）、2016年初至2018年底（集中去產(chǎn)能階段）、2019年至2020年3月底（去產(chǎn)能后階段+疫情）、2020年4月至今（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，礦石、焦炭成本刺激鋼價(jià)上漲）。
圖1：螺紋鋼HRB400 20mm全國(guó)均價(jià)，數(shù)據(jù)來(lái)源Wind
期間，主導(dǎo)行業(yè)運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)力和供需關(guān)系演變動(dòng)力。
21世紀(jì)資本研究院將其歸結(jié)為以下五個(gè)階段。
第一階段：2008年末至2011年7月，次貸危機(jī)對(duì)全球影響顯現(xiàn)，中國(guó)出口環(huán)境變差，鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格大幅下行。2008年底國(guó)家推出4萬(wàn)億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，經(jīng)濟(jì)提振下，鋼鐵需求增長(zhǎng)推動(dòng)鋼鐵市場(chǎng)震蕩上行。
第二階段：2011年7月至2015年底，4萬(wàn)億投資背景下，鋼鐵行業(yè)投資力度加大，產(chǎn)能過(guò)剩逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鋼材價(jià)格震蕩下行，行業(yè)盈利持續(xù)下降，2015年嚴(yán)重虧損。
據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，至2015年12月，鋼坯價(jià)格最低達(dá)到1460元/噸，三級(jí)螺紋鋼最低達(dá)到1823元/噸。
第三階段：2016年初至2018年底，面對(duì)鋼鐵煤炭等行業(yè)產(chǎn)出多、競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序、虧損嚴(yán)重等現(xiàn)象，國(guó)家在2015年11月提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2016年-2018年，鋼鐵行業(yè)完成1.5億噸化解過(guò)剩產(chǎn)能目標(biāo)，取締1.4億噸地條鋼，行業(yè)供給環(huán)境持續(xù)改善，市場(chǎng)價(jià)格震蕩上行。
第四階段：2019年至2020年3月底，2019年起隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的政策紅利逐漸衰減，疊加2020年一季度疫情影響，鋼鐵行業(yè)高供給壓力有所顯現(xiàn)，鋼材市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行。
第五階段：2020年4月至今，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+成本推動(dòng)，2020年二季度隨著中國(guó)逆周期調(diào)節(jié)力度加大和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需兩旺，疊加鐵礦石、焦炭等原料成本上行推動(dòng)，鋼鐵市場(chǎng)震蕩上行。
對(duì)比可以看出，最近一輪的鋼價(jià)上行主要受到鐵礦石、焦炭等成本端上漲，以及全球貨幣寬松下大宗商品價(jià)格上漲帶動(dòng)，碳達(dá)峰、碳中和帶來(lái)環(huán)保限產(chǎn)力度加大，產(chǎn)量受到約束下供需改善預(yù)期等綜合因素的推動(dòng)。
圖2：2010年初至今蘭格鋼鐵噸鋼毛利測(cè)算，數(shù)據(jù)來(lái)源蘭格鋼鐵、21世紀(jì)資本研究院
正因于此，在成本大幅上漲下，鋼鐵行業(yè)盈利被嚴(yán)重吞噬，當(dāng)前鋼鐵業(yè)盈利能力是處于近10年周期以來(lái)的相對(duì)低位，僅僅略強(qiáng)于2014年、2015年行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的低迷階段。
蘭格鋼鐵研究中心測(cè)算結(jié)果顯示，2月份，包括方坯、線材和螺紋鋼等在內(nèi)的七大品種噸鋼平均毛利為-89元/噸，3月份隨著鋼價(jià)上漲，利潤(rùn)空間得到一定修復(fù)，但也僅110元/噸。
相比之下，在2017年行業(yè)去產(chǎn)能高峰期間，這一數(shù)值曾對(duì)一度超過(guò)1100元/噸，目前整個(gè)行業(yè)景氣度與供給側(cè)改革期間存在極大差距。
對(duì)應(yīng)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，較低的利潤(rùn)空間，使得相關(guān)上市公司盈利能力難以出現(xiàn)顯著提升，整體利潤(rùn)規(guī)模表現(xiàn)較差。
2、碳達(dá)峰帶來(lái)“第二次供給側(cè)改革”預(yù)期
行業(yè)盈利能力處于底部，但是在2月至今A股市場(chǎng)走勢(shì)中，鋼鐵股卻異軍突起。
2月10日至3月12日拉漲期間，36只鋼鐵股（包含普鋼、特鋼企業(yè)）平均漲幅達(dá)19.4%，同期滬深300和萬(wàn)得全A指數(shù)漲幅為-4.79%、5.38%。
21世紀(jì)資本研究院、蘭格鋼鐵研究中心認(rèn)為，這主要為A股板塊輪動(dòng)所致，市場(chǎng)選擇了賣(mài)出累計(jì)漲幅過(guò)高的白酒、新能源等龍頭股，轉(zhuǎn)投更具估值優(yōu)勢(shì)的順周期板塊，加上“碳中和”概念的風(fēng)靡和對(duì)行業(yè)供給側(cè)的潛在改變預(yù)期，最終促使鋼鐵股集體上漲。
圖3：2001年至2020年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源蘭格鋼鐵、21世紀(jì)資本研究院
上述預(yù)期，存在一定行業(yè)基礎(chǔ)。
對(duì)比歷史數(shù)據(jù)可以看出，近20年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量連續(xù)走高，從不足2億噸一路躍升至2020年的10億噸以上。
2019年，中國(guó)二氧化碳排放量達(dá)到98.26億噸，占全球比例為28.76%，是全球最大的排碳經(jīng)濟(jì)體。
其中，電力領(lǐng)域排碳39.36億噸，占比 40.05%，交通領(lǐng)域排碳9.16億噸，占比9.32%，生活領(lǐng)域排碳7.62億噸，占比7.76%，鋼鐵行業(yè)排碳占比在15%左右。
換言之，鋼鐵業(yè)是國(guó)內(nèi)工業(yè)制造業(yè)中排名首位的“排放大戶(hù)”。
那么，想要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，鋼鐵業(yè)減少碳排放，避無(wú)可避。
至于具體實(shí)施路徑，21世紀(jì)資本研究院、蘭格鋼鐵研究中心認(rèn)為主要包括以下四個(gè)方面：
（1）新的冶煉工藝探索，如氫冶煉技術(shù)、電解技術(shù)等，減少對(duì)碳的應(yīng)用，進(jìn)而減少二氧化碳排放；碳捕獲及應(yīng)用技術(shù)（CUSS），對(duì)于排放的二氧化碳進(jìn)行收集及相關(guān)技術(shù)處理，該技術(shù)的產(chǎn)品，既可轉(zhuǎn)化為農(nóng)業(yè)肥料或用作石油開(kāi)采的催化劑等，也可經(jīng)過(guò)壓縮后封存在枯竭的油田、天然氣領(lǐng)域、海底等安全場(chǎng)所。
（2）新能源應(yīng)用，由之前的火電應(yīng)用向風(fēng)電、太陽(yáng)能(000591,股吧)等轉(zhuǎn)變，減少火電應(yīng)用產(chǎn)生的間接碳排放。
（3）煉鋼產(chǎn)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，電爐煉鋼相較轉(zhuǎn)爐煉鋼碳排放大大減少。長(zhǎng)流程高爐+轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)工藝的二氧化碳排放量最大，噸鋼基本在2.1噸以上，而100%廢鋼的電爐工藝排放量?jī)H282公斤。
（4）減產(chǎn)量，直接通過(guò)減產(chǎn)，減少碳排放。
2021（第十二屆）中國(guó)鋼鐵發(fā)展論壇上傳出的消息是，《鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰及降碳行動(dòng)方案》已經(jīng)形成修改完善稿，五大實(shí)施路徑為推動(dòng)綠色布局、節(jié)能及提升能效、優(yōu)化用能及流程結(jié)構(gòu)、構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，和應(yīng)用突破性低碳技術(shù)。
此外，《行動(dòng)方案》確定的初步目標(biāo)為，“2025年前，鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰；到2030年，鋼鐵行業(yè)碳排放量較峰值降低30%，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)碳減排量4.2億噸。”
綜合現(xiàn)有冶煉技術(shù)、原料結(jié)構(gòu)，以及工信部、中鋼協(xié)等相關(guān)部門(mén)的表態(tài)來(lái)看，現(xiàn)階段鋼鐵業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰最直接有效的方法就是去產(chǎn)量。
中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍指出，“過(guò)去15年間，鋼鐵企業(yè)噸鋼綜合能耗從694千克標(biāo)煤降到了545千克標(biāo)煤，但單位能耗下降速度逐年減弱，進(jìn)一步下降空間有限，因此要想實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，首先要從鋼鐵產(chǎn)量特別是鐵產(chǎn)量下降入手。”
這一背景下，2020年10.65億噸的粗鋼產(chǎn)量將成為“十四五”期間行業(yè)供應(yīng)的峰值。
供應(yīng)端設(shè)置上限，與2016年的去產(chǎn)能的效果類(lèi)似，行業(yè)內(nèi)因此也形成了“第二次供給側(cè)改革”的預(yù)期。
3、限產(chǎn)預(yù)判：河北等四省至多減產(chǎn)7000萬(wàn)噸
世界鋼鐵看中國(guó)，中國(guó)鋼鐵看河北，河北鋼鐵看唐山……
鋼鐵業(yè)“十四五”若想實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，抓住主產(chǎn)地唐山是必然。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，唐山市生鐵產(chǎn)量為1.33億噸，占全國(guó)比例為14.98%；粗鋼產(chǎn)量為1.44億噸，占全國(guó)比例為13.52%。
3月19日，唐山市大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公發(fā)布《關(guān)于報(bào)送鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》，執(zhí)行時(shí)間3月20日至12月31日，減排比例為30%-50%。
這本身也是落實(shí)2021年《河北省深入實(shí)施大氣污染綜合治理十條措施》中，唐山退出“污染城市后十名”做出的具體行動(dòng)。
21世紀(jì)資本研究院、蘭格鋼鐵研究中心測(cè)算結(jié)果為，2021年3月20日-12月31日唐山市限產(chǎn)30-50%方案將影響唐山市生鐵產(chǎn)量3000萬(wàn)噸左右，按照15%的轉(zhuǎn)爐廢鋼比，預(yù)計(jì)影響粗鋼產(chǎn)量3400萬(wàn)噸左右。
監(jiān)測(cè)的唐山生產(chǎn)動(dòng)向顯示，當(dāng)?shù)夭缓烟蕴屯．a(chǎn)高爐共104座，3月23日停產(chǎn)高爐數(shù)量為40座，高爐開(kāi)工率為61%。
而這是國(guó)內(nèi)鋼鐵供給端相對(duì)確定的“減量”，但是僅僅依靠其3400萬(wàn)噸的減產(chǎn)預(yù)期值，并以2020年全國(guó)產(chǎn)量計(jì)算，其整體影響不過(guò)3.2%左右。
更為關(guān)鍵的是，其他空氣質(zhì)量排名靠后的城市會(huì)否跟進(jìn)限產(chǎn)？
圖4：粗鋼產(chǎn)量排名前10省市及空氣質(zhì)量較差城市概況，數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、生態(tài)環(huán)境部
生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2020年全國(guó)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量簡(jiǎn)況顯示，空氣質(zhì)量相對(duì)較差的10城市（從倒數(shù)第1名到倒數(shù)第10名）依次是安陽(yáng)、石家莊、太原、唐山、邯鄲、臨汾、淄博、邢臺(tái)、鶴壁、焦作。
河北省4城市上榜，但是先后發(fā)布了相關(guān)的“退后十”的時(shí)間表。其中，唐山邢臺(tái)今年“退后十”，石家莊邯鄲明年“退后十”。
21世紀(jì)資本研究院、蘭格鋼鐵研究中心認(rèn)為，雖然當(dāng)前行業(yè)限產(chǎn)僅限于唐山，目前還沒(méi)有其他區(qū)域跟進(jìn)或相關(guān)部門(mén)文件的進(jìn)一步出臺(tái)，但是在各省市碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下，鋼鐵行業(yè)作為碳排放大戶(hù)，其他省市可能會(huì)效仿唐山減排力度。
目前，包括河南等省份也已制訂了類(lèi)似于唐山的鋼企環(huán)保績(jī)效評(píng)級(jí)，通過(guò)生產(chǎn)工藝水平、治理技術(shù)等多項(xiàng)指標(biāo)制定績(jī)效評(píng)級(jí)細(xì)則，將行業(yè)企業(yè)分為A、B、C級(jí)，并根據(jù)不同天氣條件，根據(jù)等級(jí)采取不同的停限產(chǎn)措施。
對(duì)比上表也可看出，空氣質(zhì)量排名靠后的城市主要集中于河北、河南、山東、山西，這四省又占據(jù)了全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的40.51%，2020年合計(jì)產(chǎn)量達(dá)4.314億噸。
另有機(jī)構(gòu)測(cè)算，若參照唐山的減產(chǎn)幅度估算，上述四省粗鋼減持幅度預(yù)計(jì)達(dá)7000萬(wàn)噸左右。按2020年10.65億噸全國(guó)粗鋼產(chǎn)量計(jì)算，相當(dāng)于同比減少6.57%。
圖5：2020年粗鋼產(chǎn)量排名前10省市產(chǎn)量變化，數(shù)據(jù)來(lái)源21世紀(jì)資本研究院
此外，結(jié)合粗鋼產(chǎn)量變化情況來(lái)看，此次限產(chǎn)重點(diǎn)的河北增幅有限，反而是山東、山西兩個(gè)空氣污染城市較為集中的省份，2020年粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的增長(zhǎng)。
在碳達(dá)峰、行業(yè)“去產(chǎn)量”的背景下，上述省份跟進(jìn)唐山限產(chǎn)的可能性較大。
雖然部分賣(mài)方機(jī)構(gòu)認(rèn)為“我們正站在鋼鐵行業(yè)新繁榮的給起點(diǎn)”，但是僅就上述7000萬(wàn)噸的至多減產(chǎn)預(yù)期值來(lái)看，整個(gè)行業(yè)供應(yīng)端的收縮，會(huì)明顯小于2016年至2018年的行業(yè)去產(chǎn)能階段。
如2017年上半年，國(guó)內(nèi)合計(jì)取締、關(guān)停“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)600多家，涉及產(chǎn)能約1.2億噸。“十三五”期間，國(guó)內(nèi)共化解鋼鐵產(chǎn)能約2億噸，1.4億噸地條鋼全部清零，彼時(shí)全國(guó)粗鋼總產(chǎn)量尚不過(guò)8億噸出頭。
相對(duì)應(yīng)的，本輪驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的動(dòng)力也會(huì)弱于2016年至2018年，相當(dāng)于一次“縮小版”供給側(cè)改革。
至于“到2030年，碳排放量較峰值降低30%”等長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，則可能通過(guò)電爐替代高爐等形式產(chǎn)能置換，這對(duì)行業(yè)中短期供需關(guān)系影響較小。
4、高成本壓力仍存，鋼企一季度盈利低位徘徊
通過(guò)對(duì)上述數(shù)據(jù)定量分析后，短期可見(jiàn)的鋼鐵業(yè)供給端的收縮力度小于2016年集中去產(chǎn)能階段。
對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，則是鋼材價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)力、上市公司的盈利提升幅度，也會(huì)顯著弱于上一輪周期，2017年、2018年上市鋼企動(dòng)輒1000元以上的噸鋼利潤(rùn)難以再現(xiàn)。
核心邏輯，為量、價(jià)關(guān)系。
首先，整個(gè)鋼鐵業(yè)面臨更為嚴(yán)格的產(chǎn)能、產(chǎn)量控制。
工信部也已表示，年內(nèi)將制定出臺(tái)更加嚴(yán)格的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法，完善產(chǎn)能信息預(yù)警發(fā)布機(jī)制，實(shí)施產(chǎn)能產(chǎn)量雙控，組織開(kāi)展鋼鐵去產(chǎn)能回頭看，逐步研究建立以碳排放、污染物排放、能耗總量等為依據(jù)的產(chǎn)量約束機(jī)制。
全行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間十分有限，供給端大概率收縮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)端來(lái)自銷(xiāo)量層面的刺激支撐力度不足。
其次是價(jià)格。經(jīng)過(guò)2020年4月至今的持續(xù)拉漲后，螺紋、板材等主要鋼材品種已經(jīng)超越2018年去產(chǎn)能末期的高點(diǎn)，并十分接近2011年“四萬(wàn)億”后期的高點(diǎn)，未來(lái)進(jìn)一步上漲空間隨之減小。
尤其是板材類(lèi)產(chǎn)品，自2020年下半年，受益于下游汽車(chē)、機(jī)械行業(yè)需求的增加，及自身成本端的推動(dòng)，價(jià)格早已創(chuàng)下歷史新高。
圖6：國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約連續(xù)走勢(shì)圖，數(shù)據(jù)來(lái)源Wind、21世紀(jì)資本研究
但是與2018年相比，目前鐵礦石、焦炭等主要原料價(jià)格卻處于歷史絕對(duì)高位，如2015年底鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)僅為285元/噸，但是在今年3月初則創(chuàng)下了1165.5元/噸的新高。
換言之，鋼價(jià)確實(shí)漲了，鋼企卻沒(méi)享受到紅利，利潤(rùn)空間早已被高企的成本端所覆蓋。
比較部分板材噸鋼利潤(rùn)演變情況，也可看出今年一季度除了冷軋卷板表現(xiàn)較好外，熱卷、中厚板利潤(rùn)空間反而較2020年同期有所下滑。
反映到企業(yè)財(cái)報(bào)上，今年一季度各家上市鋼企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力同樣不容小覷。
整體上看，鋼鐵業(yè)盈利能力仍然處于歷史相對(duì)低位徘徊。加之此前促使產(chǎn)品價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)力，如需求、流動(dòng)性邊際弱化的風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)還看不到行業(yè)相對(duì)確定的反轉(zhuǎn)跡象。
5、兼并重組加快，貢獻(xiàn)事件性驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)
行業(yè)基本面未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，僅有減產(chǎn)預(yù)期作為支撐的景氣度提升基礎(chǔ)并不牢靠。
更何況，上述定量分析結(jié)果已經(jīng)在唐山限產(chǎn)的基礎(chǔ)上，提前一步擴(kuò)散至其他污染較嚴(yán)重省份，至多對(duì)整體產(chǎn)量影響尚不過(guò)6.6%。
這其中還面臨著，山東、山西、河南等省份未跟進(jìn)限產(chǎn)的不確定性，即便跟進(jìn)限產(chǎn)，各地限產(chǎn)力度也可能存在一定差異，實(shí)際減產(chǎn)數(shù)量或低于上述7000萬(wàn)噸的預(yù)估值。
相比與潛在的限產(chǎn)擴(kuò)圍預(yù)期，鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格的回落，對(duì)企業(yè)盈利能力的提升會(huì)顯得更為直接和有效。
另外，較為確定的趨勢(shì)是，作為行業(yè)龍頭的上市鋼企“十四五”期間兼并重組力度有望明顯提升。
這在“十三五”期間的2019年至2020年已有體現(xiàn)。
以寶鋼為代表的國(guó)企及民營(yíng)鋼企龍頭建龍集團(tuán)、方大集團(tuán)(000055,股吧)，期間兼并了多家區(qū)域性鋼企。
全國(guó)人大代表、鞍鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)譚成旭近期也表示，“十四五”期間，鞍鋼將按照提升發(fā)展質(zhì)量和效益，降低排放和能耗這“兩升兩降”的總體思路，在“五新”上聚力、發(fā)力。謀劃新定位，制定“7531”的發(fā)展目標(biāo)，即7000萬(wàn)噸級(jí)的粗鋼、5000萬(wàn)噸級(jí)的鐵精礦、3000億級(jí)的營(yíng)業(yè)收入和100億級(jí)的利潤(rùn)。
但是，鞍鋼集團(tuán)2019年、2020年粗鋼產(chǎn)量分別為3920萬(wàn)噸和3819萬(wàn)噸，剩余缺口超過(guò)7000萬(wàn)噸。
對(duì)此亦有業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，鞍鋼或?qū)⒈句摗?a target='_blank' >凌源鋼鐵等遼寧本土鋼企整合，按其產(chǎn)量計(jì)算，剛好可以達(dá)成“7000萬(wàn)噸粗鋼、5000萬(wàn)噸鐵精礦”的目標(biāo)。
國(guó)務(wù)院2016年9月發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，到2025年，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)60%-70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團(tuán)內(nèi)，其中包括8000萬(wàn)噸級(jí)的鋼鐵集團(tuán)3—4家、4000萬(wàn)噸級(jí)的鋼鐵集團(tuán)6家—8家，以及一些專(zhuān)業(yè)化的鋼鐵集團(tuán)。
而據(jù)蘭格鋼鐵研究中心最新測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，按照十大鋼鐵企業(yè)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量計(jì)算，2020年鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度（CR10）為39.2%，雖然較2019年提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，較“十三五”末期提升5個(gè)百分點(diǎn)，但是提升空間仍然巨大。
同時(shí)，結(jié)合上述目標(biāo)來(lái)看，寶鋼已率先完成，其他如鞍鋼、河鋼等頭部企業(yè)，甚至是區(qū)域性的龍頭鋼企，均有望延續(xù)這一整合路徑。
這對(duì)于上市鋼企而言，有望對(duì)相關(guān)公司貢獻(xiàn)一定的事件性驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。
只是，在供應(yīng)端減產(chǎn)幅度有限、成本端高居不下的背景下，鋼鐵業(yè)整體仍然缺乏一些景氣度翻轉(zhuǎn)的契機(jī)。
上述背景下，二級(jí)市場(chǎng)鋼鐵板塊亦難以復(fù)制供給側(cè)改革階段的行情，碳達(dá)峰、碳中和對(duì)行業(yè)的改變，更可能是一次細(xì)水長(zhǎng)流、潤(rùn)物無(wú)聲的長(zhǎng)周期改造。
鋼鐵股僅有的確定性?xún)?yōu)勢(shì)，也只剩下了國(guó)泰基金提及的“低估值”，而這并不能構(gòu)成股價(jià)，尤其是整個(gè)板塊上漲的核心邏輯。
出品：南財(cái)智庫(kù)·21世紀(jì)資本研究院、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
（調(diào)研、調(diào)查和溝通需求請(qǐng)聯(lián)系 陸小姐 020-87374337，13512746826，luzm@21jingji.com）
（作者：21世紀(jì)資本研究院資深研究員董鵬,蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清 編輯：李新江）
最新評(píng)論