《金證研》北方資本中心 易安/作者 沐靈 映蔚 洪力/風控
當前，不斷成熟的大數據技術在中國交通規劃中應用更加廣泛，其中以深圳為例，新一輪國土空間規劃指出，深圳處于以質量效益為引領的存量發展階段。“城市發展，交通先行”的大環境之下，適應城市發展方向，深圳市骨干道路進入從“高速度增長”轉向“高質量發展”的新階段。然而，這對于深圳市城市交通規劃設計研究中心股份有限公司（以下簡稱“交通中心”）來說，或系個挑戰。
觀其身后，交通中心所處的中國城市軌道交通市場規模增速放緩，其超八成收入來自廣東省，而廣東省甲級資質的城鄉規劃企業分布眾多，或“勁敵林立”。與此同時，交通中心不但專利、軟件著作權數量均為同行中“墊底”，其近五成境內專利更是集中在2019年“突擊”申請獲得，且交通中心超六成專利為外觀設計，其創新能力或存隱憂。另一方面，交通中心在選取同行時，相較于其同行業可比公司嗎，其或開啟“自動屏蔽”模式，“避而不選”的可比公司背后大股東系交通中心第三大股東。
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子公司與關聯方經營范圍或存重疊，關聯方電話郵箱背后“持有人”指向交通中心高管
問題尚未結束，在交通中心擔任多個重要職務的黎木平，其個人支付寶賬號與QQ賬號，或系其妹妹控制的公司的聯系方式背后持有人，且該關聯方的經營范圍與交通中心及其子公司現“重疊”。
據招股書，交通中心于2019年1月2日通過收購，獲得深圳市交通工程試驗檢測中心有限公司（以下簡稱“檢測中心”）100%股權。檢測中心的經營范圍為工程試驗檢測技術服務；工程技術咨詢；工程安全評價評估；新技術、新材料、新工藝的研究與開發；自有物業租賃。
據招股書，交通中心的交通規劃設計研究，市政公用工程規劃設計咨詢與設計審查，軌道交通規劃設計咨詢，智能交通系統規劃設計開發運營，城市規劃與建筑設計，電子設備、計算機軟件的技術開發與銷售，計算機信息系統集成，招標代理，會務服務，自有物業租賃。
而黎木平擔任交通中心副總經理的同時，也系交通中心2家子公司的執行董事、總經理。
據招股書，黎木平，1973年出生，系交通中心副總經理，任期為2019年12月-2022年12月。此外，2018年1月至2019年12月，黎木平任深圳市城市交通規劃設計研究中心有限公司（交通中心前身）副總經理。2017年10月至今，黎木平任深圳市公路交通工程試驗檢測中心、檢測中心執行董事。2020年4月至今，黎木平任檢測中心總經理。2020年5月至今，黎木平任深圳市交通科學研究院有限公司（交通中心全資子公司）執行董事、總經理。2020年6月至今，黎木平任深圳市深研交通投資股份有限公司（以下簡稱“深研投資”，系交通中心的員工持股平臺）監事會主席。
據招股書，深研投資是交通中心的持股平臺，持有交通中心30%的股權，其中，黎木平持有深研投資3.24%的股權。
另外，副總經理黎木平為交通中心工程設計和檢測業務板塊的主管人員，而工程設計和檢測業務板塊均需要伴隨工程的具體施工建設進度提供服務。
可以看出，現年48歲的黎木平不僅擔任交通中心的副總經理，擔任交通中心兩家子公司的執行董事、總經理，其還通過員工平臺深研投資持有交通中心股權。
而黎木平妹妹控制的公司背后，或存“蹊蹺”。
據招股書，深圳城建交通設計研究院有限公司（以下簡稱“深圳城建交通設計院”）是交通中心的關聯方，交通中心副總經理黎木平的妹妹黎華持有該公司100%股權，并擔任執行董事兼總經理。
另外，根據“官宣”信息，黎木平曾擔任深圳城建交通設計院的監事一職。
據市場監督管理局數據，深圳城建交通設計院成立于2008年11月，其經營范圍為市政工程、公路工程設計與咨詢，巖土工程咨詢，建筑工程監理、建筑工程咨詢，工程勘察、工程地質勘察、工程測量。2016年6月29日至2018年1月3日，黎木平曾擔任深圳城建交通設計院的監事。
奇怪的是，由黎木平妹妹控制的深圳城建交通設計院，其使用的企業電話與電子郵箱，或均歸屬于黎木平。
據市場監督管理局數據，2016-2017年，深圳城建交通設計院的企業聯系電話均為13925297779，2015-2019年，深圳城建交通設計院的企業電子郵箱均為464661936@qq.com。
而《金證研》北方資本中心通過騰訊QQ及支付寶搜索發現，464661936@qq.com對應QQ賬號的用戶名為“木平”，個人資料顯示，該用戶為男，現年48歲，現居廣東深圳。而手機號碼13925297779對應的支付寶賬戶持有人為“（木平）黎*平”。
上述情形或表明，作為交通中心的高管、間接股東，黎木平妹妹控制的公司所使用的通信電話與郵箱背后“持有人”或均指向黎木平，而這是否意味著，看似由其妹妹100%控股的深圳城建交通設計院或由黎木平控制？不得而知。
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開啟“自動屏蔽”模式，“遺漏”的同行背后股東系交通中心第三大股東
由于可比公司之間有著相似的核心業務、增長驅動因素等，它們彼此之間具有一定的參考價值。在此方面，交通中心五家可比公司均曾選擇同一家上市公司作為可比同行，交通中心卻將其“遺漏”。
據招股書，交通中心主要從事城市交通領域的規劃咨詢、工程設計和檢測、大數據軟件及智慧交通業務。交通中心稱其與可比上市公司的業務比較主要體現在業務資質、知識產權等方面。根據證監會《上市公司行業分類指引》（2012修訂版），交通中心的規劃咨詢、工程設計和檢測業務屬于專業技術服務業。且交通中心結合該行業企業的主要業務類型、成本主要構成及主要業務區域，選取了上市可比公司。
其中，交通中心選擇的同行業可比上市公司包括深圳市建筑科學研究院股份有限公司（以下簡稱“建科院(300675,股吧)”）、深圳市華陽國際(002949,股吧)工程設計股份有限公司（以下簡稱“華陽國際”）、深圳市新城市(300778,股吧)規劃建筑設計股份有限公司（以下簡稱“新城市”）、筑博設計股份有限公司（以下簡稱“筑博設計”）、深圳市杰恩創意設計股份有限公司（以下簡稱“杰恩設計(300668,股吧)”）。
“巧合”的是，上述交通中心選取的五家可比上市公司，其上市申報文件中均選取了一家上市較早的公司作為同行業可比公司。
據建科院2017年5月5日簽署的公開發行股票招股說明書，建科院選取的可比公司包括蘇州設計研究院股份有限公司（以下簡稱“蘇州設計”）。
據蘇州設計公告，蘇州設計于2017年3月更改企業名稱為啟迪設計(300500,股吧)集團股份有限公司（以下簡稱“啟迪設計”）。
據華陽國際2019年2月12日簽署的公開發行股票招股說明書，華陽國際選取的可比公司包括啟迪設計。
據新城市2019年4月23日簽署的公開發行股票招股說明書（以下簡稱“新城市招股書”），新城市選取的可比公司包括啟迪設計。
據筑博設計2019年10月29日簽署的公開發行股票招股說明書，筑博設計選取的可比公司包括啟迪設計。
據杰恩設計2017年5月11日簽署的公開發行股票招股說明書，杰恩設計選取的可比公司包括啟迪設計。
這意味著，交通中心在規劃咨詢、工程設計和檢測業務中，選擇的五家同行可比公司，該五家同行在上市文件中均曾選擇啟迪設計作為可比公司。也就是說，啟迪設計在業務類型方面與交通中心的五家可比公司，或同樣存在可比性。
值得一提的是，啟迪設計區別于交通中心的五大可比公司，或在于其辦公地址并非處在深圳。
據東方財富(300059,股吧)Choice數據，交通中心的可比公司建科院、華陽國際、新城市、筑博設計、杰恩設計分別于2017年、2019年、2019年、2019年、2017年上市，辦公地址均位于深圳市。啟迪設計于2016年上市，辦公地址位于蘇州市。
實際上，而在上述交通中心列舉的五家可比公司及啟迪設計中，最早上市的為啟迪設計，其業務經營區域現已輻射全國。
據啟迪設計官網，啟迪設計現已發展為以蘇州為中心，以北京、上海、深圳、西安、南京、合肥、寧波等為支點，輻射全國的建設科技技術服務公司。啟迪設計旗下擁有深圳嘉力達節能科技有限公司、深圳畢路德建筑顧問有限公司等多家子公司及分公司。
與此同時，啟迪設計在其2020年發展戰略中提到，其將借助位于深圳的子公司、分公司，參與粵港澳大灣區規劃建設。
據啟迪設計2019年報，啟迪設計在其2020年發展戰略中提到，啟迪設計借助于粵港澳大灣區發展的契機，利用布局在深圳的子、分公司更多地參與粵港澳大灣區規劃建設。
此外，啟迪設計江蘇省外的收入占比，也已由2017年的不足30%，到2019年占比已提升至逾58%。
據東方財富Choice數據，2017-2019年，啟迪設計收入構成中，江蘇省內分別占比73.5%、38.63%、41.63%，同期，江蘇省外分別占比26.5%、61.37%、58.37%。
再觀交通中心，其與啟迪設計有著相似的發展戰略，均是立足當地、服務粵港澳大灣區、輻射全國。
據招股書，2016年以來，交通中心進入了主營業務的突破期，其設定的發展戰略包括了立足深圳、服務粵港澳大灣區、輻射全國。
另外，在業務資質發方面，啟迪設計獲五項甲級資質，其中建筑設計、工程檢測合計占比達五成。
據啟迪設計官網，啟迪設計提供“規劃、咨詢、設計、建造、運維、投融資”等在內的一體化集成服務，業務范圍覆蓋產業園、大健康、生態旅游、城市更新、商辦建筑、文化體育、居住、軌道交通綜合體、景觀園林、室內裝飾、地下人防等領域。啟迪設計已擁有建筑行業甲級、城鄉規劃編制甲級、風景園林工程設計專項甲級、人防工程和其他人防防護設施設計甲級、市政工程和巖土工程甲級，共五項甲級資質。
據啟迪設計2019年報，啟迪設計從事的業務主要由全過程設計咨詢業務、工程總承包業務、綠色節能科技服務業務、工程檢測業務、投資與產業結合業務五大板塊組成。
2018-2019年，按行業劃分，啟迪設計的建筑設計貢獻收入分別為51,399.51萬億元、56,968.96萬元，分別占啟迪設計當期營業總收入的46.99%、45.42%，啟迪設計的工程檢測貢獻收入分別為5,434.35萬元、6,923.11萬元，分別占啟迪設計當期營業總收入的4.97%、5.52%。
2018-2019年，啟迪設計的建筑設計、工程檢測合計占其當期營業收入的比重分別為51.96%、50.94%。
可以說，建筑設計、工程檢測占啟迪設計營業收入的“半壁江山”。即啟迪設計在主營業務、業務資質方面，或均與交通中心具有可比性。且啟迪設計無論在發展戰略方面，還是實際市場拓展，或做到了以蘇州為中心、輻射全國，并非局限于蘇州一地。交通中心若出于經營地的考量，而未將啟迪設計列入其可比同行，其中是否有失偏頗？不得而知。
需要指出的是，啟迪設計還是交通中心第三大股東間接持股的企業。
據招股書，啟迪控股股份有限公司（以下簡稱“啟迪控股”）持有交通中心10%的股份，為交通中心第三大股東。
據啟迪控股官網，啟迪控股控（參）股了包括啟迪設計在內的800多家上市及非上市企業。
據公開信息，穿透股權關系，啟迪控股是啟迪設計間接的大股東。
也即是說，交通中心五家同行選取的可比公司名單中，均現啟迪設計的“身影”，而交通中心卻并未將啟迪設計列為同行業可比上市公司，且啟迪設計又是交通中心第三大股東啟迪間接持股的公司。
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行業增速放緩，超八成收入來自廣東或存區域性之憂
近年來，交通中心所處的中國城市軌道交通發展速度放緩，其未來成長空間或遭“擠壓”。
據招股書，交通中心業務聚焦于城市交通領域，以交通大數據分析為基礎，為客戶提供城市交通整體解決方案，具體業務包括規劃咨詢、工程設計和檢測、大數據軟件及智慧交通等。
然而，最近十年，中國的城市建設規模增速已放緩。
據東方財富Choice數據，2009-2019年，中國城市建成區面積分別為3.81萬平方公里、4.01萬平方公里、4.36萬平方公里、4.56萬平方公里、4.79萬平方公里、4.98萬平方公里、5.21萬平方公里、5.43萬平方公里、5.62萬平方公里、5.85萬平方公里、6.03萬平方公里，2010-2019年分別同比增長5.12%、8.85%、4.5%、5.02%、4.01%、4.68%、4.28%、3.49%、3.97%、3.18%。
據東方財富Choice數據，2009-2018年，中國城市建設用地面積分別為3.9萬平方公里、3.98萬平方公里、4.19萬平方公里、4.58萬平方公里、4.71萬平方公里、5萬平方公里、5.16萬平方公里、5.28萬平方公里、5.52萬平方公里、5.61萬平方公里，2010-2018年分別同比增長1.94%、5.29%、9.29%、2.97%、6.1%、3.2%、2.28%、4.54%、1.67%。
以上數據或表明，自2013年以來，中國城市建設用地面積、城市建成區面積增速呈下滑趨勢，城市規模的快速擴張或有所減緩。
具體來看，中國每年正在建設的城市軌道交通發展增速，或也驗證了這一現象。
據中國住房和城鄉建設部《2019年城市建設統計年鑒》，2009-2019年，中國城市正在建設軌道交通線路長度分別為1,991.36公里、1,741.07公里、1,891.29公里、2,060.43公里、2,760.38公里、3,004.37公里、3,994.15公里、4,870.18公里、4,913.56公里、5,400.25公里、5,594.08公里。2010-2019年，中國城市正在建設的軌道交通長度增速分別為-12.57%、8.63%、8.94%、33.97%、8.84%、32.94%、21.93%、0.89%、9.91%、3.59%。
不僅如此，中國城市的道路長度、道路面積增速也呈放緩趨勢。
據中國住房和城鄉建設部《2019年城市建設統計年鑒》，2009-2019年，中國城市道路長度分別為26.91萬公里、29.44萬公里、30.89萬公里、32.71萬公里、33.63萬公里、35.23萬公里、36.5萬公里、38.25萬公里、39.78萬公里、43.22萬公里、45.93萬公里。2010-2019年，中國城市道路長度增速分別為9.4%、4.91%、5.89%、2.82%、4.77%、3.59%、4.79%、4.02%、8.65%、6.26%。
據中國住房和城鄉建設部《2019年城市建設統計年鑒》，2009-2019年，中國城市道路面積分別為48.19億平方米、52.13億平方米、56.25億平方米、60.74億平方米、64.42億平方米、68.3億平方米、71.77億平方米、75.38億平方米、78.89億平方米、85.43億平方米、90.98億平方米。2010-2019年，中國城市道路面積增速分別為8.17%、7.9%、7.99%、6.04%、6.03%、5.07%、5.04%、4.65%、8.29%、6.5%。
除此之外，為交通中心貢獻超五成主營業務收入的規劃咨詢業務，該行業增長或也現增長放緩跡象。
據招股書，2017-2019年及2020年1-6月，交通中心的規劃咨詢業務收入占其當期主營業務收入的比重分別為71.85%、56.1%、50.35%、50.5%，工程設計和檢測業務收入占其當期主營業務收入的比重分別為21.37%、24.79%、17.41%、21.88%，大數據軟件及智慧交通業務收入占其當期主營業務收入的比重分別為6.78%、19.11%、32.24%、27.62%。
據中國住房和城鄉建設部《2019年城市建設統計年鑒》，2009-2019年，中國交通領域（軌道交通及道路橋梁）城市市政公用設施建設固定資產投資額分別為6,688.1億元、8,508.3億元、9,016.2億元、9,467億元、10,810.7億元、10,865.1億元、11,121.2億元、11,643.8億元、12,041.9億元、12,969.3億元、13,511億元。2010-2019年，中國交通領域城市市政公用設施建設固定資產投資額增速分別為27.21%、5.97%、5%、14.19%、0.5%、2.36%、4.7%、3.42%、7.7%、4.18%。
據新城市招股書援引《中國城市建設統計年鑒》數據，2013-2016年，中國城市市政公共設施建設固定資產投資結構中，平均27.96%來源于社會投資，平均72.04%來源于政府投資，其中，城鄉規劃的資金主要來自于政府投資部分。而由政府投資的領域中，用于市政公用設施建設與管理、城鄉社區規劃與管理、市政公用行業市場監管、風景名勝規劃與保護、其他，分別占比47.03%、3.66%、1.43%、0.77%、19.16%。
根據《金證研》北方資本中心研究，按照政府投資中的城市市政公共設施建設固定資產投資結構，規劃投資主要包括城鄉社區規劃與管理、風景名勝區規劃與保護，占城市市政公共設施固定資產投資的比重分別為3.66%、0.77%，合計4.43%。參照該比例4.43%，或可測算出中國城市市政公共設施建設固定資產投資中用于城鄉規劃的投資情況，增速與中國交通領域城市市政公用設施建設固定資產投資額變動趨勢趨同。
不難看出，中國交通領域城市市政公用設施建設固定資產投資額、中國城市市政公用設施投資建設中城鄉規劃的固定投資增速，均有所放緩，且城市空間總體上已由增量發展向存量優化過渡。
且交通中心在招股書中稱，伴隨著發展方式的轉變，城市規模的快速擴張已有所減緩，城市交通設施建設逐步由增量階段走向存量階段。
值得關注的是，交通中心超八成業務來源于廣東省，而該省份的甲級資質的城鄉規劃企業分布眾多。
據招股書，2017-2019年及2020年1-6月，交通中心主營業務中，所在區域位于廣東省的客戶貢獻收入分別占交通中心當期主營業務收入的87.12%、82.69%、85.75%、85.06%。
據新城市招股書援引中國住房和城鄉建設部數據，截至2017年末，中國城鄉規劃編制單位中獲得甲級資質的企業共有407家。其中，位于中部地區、西部地區、東北地區、東部地區的甲級資質企業分別有71家、67家、31家和238家。此外，中國城鄉規劃甲級資質企業有52家位于北京、有47家位于廣東省、有37家位于上海市。
也就是說，截至2017年末，逾五成甲級資質的城鄉規劃編制單位位于中國東部地區，而廣東省擁有甲級資質的城鄉規劃編制單位數量，高居全國第二。
這意味著，在城市規模的快速擴張速度減緩、城市交通設施建設逐步由增量階段走向存量階段的背景之下，中國城鄉規劃市場增速“放慢腳步”，未來交通規劃市場競爭或日益激烈。此外，交通中心的超八成收入來源于廣東省，而廣東省擁有甲級資質的城鄉規劃編制單位數量眾多。在“高手如云”的市場內，交通中心能否在行業增速放緩的存量競爭中保持穩定增長？或未可知。
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外觀設計數量占比逾六成，2019年扎堆申請專利或存“突擊”之嫌
獲專利保護的發明創造有發明、實用新型和外觀設計三種，其中發明專利或能直接反映其核心技術的研發成果。值得關注的是，交通中心的專利、軟件著作權數量或在同行中“墊底”。
據招股書，2017-2019年及2020年1-6月，交通中心的大數據軟件及智慧交通業務分別貢獻收入0.26億元、1.18億元、2.8億元、1.05億元，分別占交通中心當期主營業務收入的6.78%、19.11%、32.24%、27.62%。
不難看出，2019年交通中心的大數據軟件及智慧交通業務對其主營業務貢獻收入比重已超三成。然而，該業務相關的專利、軟件著作權與同行對比，或顯“單薄”。
據招股書，交通中心稱其從事的大數據軟件及智慧交通業務的技術水平和經營能力，一定程度上體現在所擁有的專利、軟件著作權等方面。
截至招股書簽署日2021年1月7日，交通中心擁有專利91項，擁有軟件著作權141項。
招股書顯示，截至2019年末，交通中心在大數據軟件及智慧交通業務方面的可比上市公司杭州海康威視(002415,股吧)數字技術股份有限公司（以下簡稱“海康威視”）、北京易華錄信息技術股份有限公司（以下簡稱“易華錄(300212,股吧)”）、銀江股份(300020,股吧)有限公司（以下簡稱“銀江股份”）累計擁有授權專利分別為4,119項、238項、178項，分別擁有軟件著作權為1,042項、908項、760項。交通中心可比公司北京千方科技(002373,股吧)股份有限公司（以下簡稱“千方科技”）擁有軟件著作權986項。
據千方科技非公開發行股票募集資金運用的可行性分析報告，截至2019年9月30日，千方科技擁有專利1,266項。
而從專利申請時間來看，除了2項境外專利，交通中心近五成專利為2019年“集中”申請，其或存“突擊”申請專利的情形。
據招股書，截至招股書簽署日2021年1月7日，交通中心及其控股子公司擁有89項境內專利。
按照專利申請時間，2016年及其之前、2017-2020年，交通中心的境內專利數量分別為12項、8項、23項、44項、2項，申請專利數量分別占境內專利總數的比例分別為13.48%、8.99%、25.84%、49.44%、2.25%。
由此可見，除了2項境外專利，交通中心現擁有的專利中，其于2019年內申請的總量占比達49.44%，即交通中心接近五成的專利在一年之內“密集”申請并獲得授權。
此外，交通中心的專利主要為外觀設計，占比高達64%。
根據《金證研》北方資本中心研究，交通中心境內89項專利中，其中發明專利、實用新型、外觀設計分別有11項、21項、57項，分別占其境內專利數量的比重分別為12.36%、23.6%、64.04%。
可見，交通中心稱其占比超三成的大數據軟件及智慧交通業務的技術水平和經營能力，一定程度上體現在所擁有的專利、軟件著作權等方面。而令人唏噓的是，交通中心擁有的專利、軟件著作權數量在可比公司中“墊底”。此外，交通中心其近五成境內專利在2019年申請獲得，其中是否存在上市前夕“突擊”申請專利的嫌疑？且交通中心擁有的境內專利類型中，六成以上為外觀設計專利。
面對頻現的“異象”，交通中心能否攜“讓交通與城市更美好”的使命,迎接資本市場的“拷問”？
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