作者： 周艾琳 后歆桐
北京時間4月6日20：30，國際貨幣基金組織（IMF）發布了最新的《世界經濟展望》（WEO）報告（下稱“報告”），預計2021年和2022年全球GDP增速分別為6%和4.4%，增速之高為歷年罕見，分別比IMF今年初的預測高出了0.5個和0.2個百分點。中國經濟在2020年已恢復到疫情暴發前的水平，IMF此次預計中國今明兩年GDP增速分別為8.4%和5.6%，對2021年的預測較年初提升0.3個百分點。
IMF稱，此次上調預測是因為數億人正在接種新冠肺炎病毒疫苗，預計將推動許多國家經濟在今年稍晚復蘇。同時，盡管流動性降低，但各經濟體仍在繼續適應新的工作方式，導致各地區的反彈強于預期。
具體到市場，雖然疫苗快速普及下經濟重啟的預期不斷加速，但股市早就為眾多好消息定價，即使是受益于經濟重啟的價值股、周期股也已在一季度大漲了一波，例如，美國眾多航空股股價甚至超出了疫情前的高位，美國加稅、縮表的預期又在不斷升溫。下一階段，經濟的復蘇并不一定對股市是好消息。
IMF也表示，該預測有高度的不確定性。接種疫苗取得更快的進展可以提高預測，而變異病毒使得疫苗無效導致疫情延長會令IMF調降對全球經濟增速的預期。如果美國利率以出乎意料的方式進一步上升，馬力全開的復蘇可能會帶來金融風險。這可能導致過高的資產估值，隨后迫使金融狀況急劇收緊，復蘇前景惡化，特別是對一些杠桿率較高的新興市場和發展中經濟體而言。
調升中國今年GDP增速預期至8.4%
在去年10月WEO中，IMF曾預計2020年中國將成為全球唯一實現正增長的主要經濟體。在今年1月的WEO中，IMF維持了上述預測，但將中國2021年的GDP增長預測略微下調了0.1個百分點至8.1%。
在此次WEO中，IMF又將中國今年的經濟增速預期上調至8.4%，比1月的預測提高了0.3個百分點；同時維持了中國2022年GDP增速將為5.6%的預測。
在IMF看來，支撐中國高經濟增速的因素，包括有效的疫情遏制措施、強有力的公共投資應對措施以及中國央行給予流動性支持。
事實上，中國經濟今年將錄得8%以上的增長率已是普遍共識。世界銀行在3月26日發布的2021年4月期《東亞與太平洋(601099,股吧)(3.230, 0.00, 0.00%)地區經濟半年報》中，也預計中國2021年增長將更加強勁，將從2020年的2.3%加快至8.1%。
花旗銀行（中國）有限公司零售銀行投資策略主管吳晶晶在接受第一財經記者采訪時也稱，花旗預計中國今年全年增速將錄得8.2%。
“政府工作報告中對今年GDP的增長目標設定為6%以上，相對低的目標或為寬松貨幣政策的退出提供更大的操作空間。因此，寬松政策的退出可能比市場此前預期的更快，但貨幣政策還是會遵循穩定性和可持續性，以確保經濟復蘇不會受到干擾。”她稱，“總體來看，中國依然處于新周期的開始，政策目標只是從疫情期間特殊的寬松政策逐步轉向正常化，而非緊縮周期的開始。”
彭博經濟研究（BE）近日也將中國2021年的增長率預測從去年11月的8.2%調高至9.3%。彭博首席亞洲經濟學家舒暢和彭博經濟學家曲天石撰文稱，中國經濟一季度GDP增速有望達到20.1%，高于先前預測的15.2%。
也因如此，中國市場受到了越來越多國際投資者的青睞。渣打近日發布的針對境外機構投資者的2020年度《人民幣機構投資者調研》顯示，盡管疫情給全球經濟帶來巨大的不確定性，境外投資機構依然普遍看好中國市場。
59%的受訪機構表示，將“開始投資中國”或“增加對中國投資”；95%的機構表示，中國市場對其”最重要”或者“日益重要”。中國經濟率先從疫情中恢復，以及中國金融市場的進一步開放，是境外投資機構持續加倉中國的重要推動因素之一。
各國的差異將愈發顯著
IMF稱，此次調升2021年和2022年的全球經濟增長，主要是由于發達經濟體的增速預期得到提升。其中，IMF預計，2021年和2022年美國GDP增速分別為6.4%和3.5%，較年初的預測分別提升1.3和1個百分點。
疫苗普及遲緩拖累了歐元區。IMF預計，2021年和2022年歐元區GDP增速分別為4.4%和3.8%；相比之下，疫苗普及速度更快的英國經濟則快速反彈，IMF預計今明兩年增速分別為5.3%和5.1%，較年初的預測分別提升了0.8和0.1個百分點。
由于采取了前所未有的政策應對措施，IMF認為疫情導致的經濟衰退留下的疤痕可能小于2008年全球金融危機，但各國的差異將愈發顯著。拜登政府新出臺的1.9萬億美元財政刺激計劃預計將在2021年有力推動美國經濟增長。同時，隨著疫苗接種加速，接觸密集型活動將逐步恢復，并推動經濟增長。IMF預計，美國的此類活動將在2021年上半年恢復到2019年底的水平，日本則將在今年下半年恢復到這一水平。但在歐元區和英國，預計到2022年，經濟活動仍將低于2019年底的水平。
此外，伴隨著全球經濟的復蘇尤其是美國經濟近期的強勁復蘇，關于通脹預期的討論越演越烈，不少分析師和經濟學家都警示了再通脹風險，資本市場也已開始為再通脹交易布局。
值得一提的是，美國4月經濟數據繼續強于預期，推動標普500指數與道指創下歷史新高，截至北京時間4月6日收盤，報4077點。美國3月ISM服務業指數躍升至歷史高點，其中新訂單分項指標也創下67.2的高點；就業分項指標升至2019年5月以來最高點；物價支付分項指標升至2008年7月以來最高點，顯示出當前最大的通脹壓力；上周五揭曉的非農就業報告顯示，美國新增就業人數高達91.6萬人，也高于46.8萬人的前值。
如今，歐洲和美國的差距看似在不斷加大。近期，法國宣布將再度封鎖并關閉學校直到4月底，意大利也將管控措施貫穿到4月底。由于每日新增病例繼續增加，德國領導人呼吁實施全國性封鎖。也正因如此，歐洲央行信守承諾，過去兩周堅持購買價值200億歐元的債券，這個數字高于上次會議前落實的150億歐元。
全球市場走向如何
雖然再度調升全球經濟增速預期，但IMF認為，由于疫情的發展路徑非常不確定，經濟前景同時存在上行或下行風險。
對于全球股市而言，經濟重啟的確定性越來越強，但這對股市并非絕對的好消息，畢竟股市遠遠領先于經濟，而且極度依賴于流動性環境。
中國的貨幣政策率先趨于正常化，A股自今年2月下旬開始震蕩盤整。中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，目前與去年相比，A股缺乏寬松的貨幣政策，且二季度企業盈利增速明顯低于一季度，同時市盈率較低的股票估值始終上不去，市盈率較高的股票估值已經過高。同時，新發行的公募基金規模銳減，股市增量資金有限。
值得一提的是，中美經濟復蘇不同步，美國滯后中國約一個季度。盡管美股仍在不斷創下新高，但后續壓力不小。吳照銀表示：“到今年5月美國經濟增速開始拐頭向下，但物價仍在上升，這種情況下，美股也將會遇到很大的下行壓力。”
廣發宏觀張靜靜團隊認為，剛到3月拜登政府就不斷透露基建及加稅政策細節，顯然有意在年內釋放美股風險，而基建與加稅或將終結金融危機后美股牛市邏輯。
目前，標普500的點位已經超出了摩根士丹利全年基本情景假設下的目標位（3900點）。該機構首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）對記者表示，當前選股需要向高質量公司傾斜。該機構利用量化團隊的因子框架篩選高質量、成長型股票，它們主要由軟件、傳媒娛樂、醫療保健和工業板塊組成；該機構也篩選了高質量、防御性股票，這些公司過去一個月的相對收益修正幅度比羅素1000強，這一板塊主要由醫療保健和消費必需品類股構成。
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