作者： 吳斯旻 杜川
中國一季度宏觀經濟數據即將陸續揭曉，自4月9日國家統計局發布3月CPI、PPI等數據之后，本周將公布金融、進出口和GDP等宏觀數據。
特別是對于4月16日（本周五）即將公布的一季度GDP數據，市場廣為關注。基于去年基數較低，經濟專家普遍預測一季度GDP將獲得較高增速。如何辯證看待這一數據，對后續政策有何影響，市場看法不一。
日前，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，分析研究當前經濟運行情況，就做好下一步經濟工作聽取意見建議。
李克強表示，構建新發展格局，在繼續做好常態化疫情防控的同時，兼顧當前和長遠，保持宏觀政策連續性穩定性可持續性，政策不“急轉彎”，引導形成市場合理預期，推進改革開放，保持經濟運行在合理區間，推動高質量發展，為今后發展打下堅實基礎。
多位接受第一財經記者采訪的專家認為，今年二季度，中國經濟增速大概率延續微熱勢頭。其中，制造業投資和國內消費將加速恢復，出口短期也將維持高景氣。同時，雖然政策退潮是大勢所趨，但受前期貨幣擴張和財政積極的滯后影響，以及宏觀政策轉向精準調控，經濟將保持擴展的慣性。
二季度GDP環比增長有望提速
綜合多家研究機構預測數據，同比方面，隨著基數效應消退，GDP同比增速應會逐季回落。其中，一季度，中國實際GDP增速預計可達到19%~20%左右，在二季度，同比增速將回落至8％~9%的區間。環比方面，伴隨經濟復蘇預期趨強，二季度，GDP環比增速將加速提升。
金融數據方面，4月12日，人民銀行發布的2021年第一季度金融統計數據顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額227.65萬億元，同比增長9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個百分點；一季度社會融資規模增量累計為10.24萬億元，比上年同期少8730億元。3月份，社會融資規模增量為3.34萬億元，比上年同期少1.84萬億元；一季度人民幣貸款增加7.67萬億元，同比多增5741億元，其中3月份人民幣貸款增加2.73萬億元，同比少增1039億元。
“一季度社融新增量雖然少于上年同期，但仍然是季度增量的次高水平。從結構上來看，金融機構的信貸穩字當頭，資本市場的融資大幅度增加。”人民銀行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘在新聞發布會上表示。
進入二季度后，在宏觀政策不“急轉彎”的背景下，中國經濟增速如何？經濟增長的“三駕馬車”會出現哪些結構性轉變？輸入性通脹是否可持續？
李克強在前述座談會上表示，去年同期基數低帶來不可比因素，當前國際環境復雜嚴峻增加了新的不確定性，國內經濟恢復也不平衡，分析經濟形勢要全面客觀，既看同比增速又看環比增速，既看宏觀經濟數據又看市場主體切身感受，既看經濟運行總體態勢又密切關注新情況新問題。
回顧一季度的宏觀經濟，財信證券首席經濟學家伍超明表示，中國經濟的生產端持續走強，而需求端則呈現結構性分化。
根據國家統計局數據，在生產端，2020~2021年1~2月份規模以上工業增加值兩年平均增長8.1%，為2015年以來同期最高水平，這表明剔除基數效應后的工業生產依舊強勁。
進入3月份，生產的結構性恢復更加凸顯。數據顯示，3月份中國制造業采購經理人指數（PMI）環比漲幅達到近13個月的最高點，其中，中小型企業、進出口指數重回景氣擴張區間。
在需求端，國泰君安研究所全球首席經濟學家花長春表示，1~2月，投資、消費和進出口數據，在結構上，均呈明顯的分化格局。其中，投資主要靠政府投資拉動，基建和房地產投資韌性較強；消費主要靠汽車拉動，升級類商品和線上消費增速較快；出口結構中勞動密集型產品增速正在加快反彈，顯示海外實體經濟復蘇形勢較好。
不過，財信研究院宏觀團隊相關研報表示，當前，國內投資修復雖整體趨緩，但是，投資修復的動能正逐步向內生動能轉換。從民間和固定資產投資增速差看，1~2月份，民間投資增速高于固定資產投資增速1.4個百分點，這是疫后民間投資增速首次高于固定資產投資增速。
展望二季度，伍超明告訴第一財經，投資、消費將加速修復。其中，消費的加速復蘇，與疫情進一步得到控制，清明、勞動節等一系列假期的到來等因素有關。而投資方面，制造業將接棒基建地產，成為投資的主要增長點。
“在國內需求加快向消費端轉移、國外經濟復蘇加快、上中下游利潤分配格局改善、技術升級周期啟動、信貸資金向制造業集中度提高等因素疊加影響下，預計二季度制造業投資將迎來明顯修復，有望成為投資需求恢復的主動力。”他說。
不過，在中原銀行首席經濟學家王軍看來，二季度，制造業投資增速有望維持高位，但還很難成為經濟恢復的主動力。盡管當前房地產政策邊際趨嚴，但整體來看，房地產銷售強勁、庫存較低，房企建安投資增長較快，房地產投資仍存韌性，預計二季度投資增速也將維持高位，不會有太大的波動。
仍需警惕輸入性通脹風險
第一季度，國際大宗商品價格持續上漲，帶來了輸入性通脹風險。前三個月，工業生產者出廠價格指數（PPI）連破關口。3月份，PPI環比上漲1.6％，同比上漲4.4％。業界普遍認為，二季度，PPI同比將繼續保持上行，并將在該季度內達到年內峰值。其中，4月份，PPI指數同比上漲破6為大概率事件。
對于本輪大宗商品漲價的持續度，華創證券首席宏觀分析師張瑜持樂觀態度。她告訴第一財經，盡管當前大宗商品價格或因供給側修復而暫現波動，但需求側仍是決定商品價格趨勢的決定性因素。在國內地產延續高景氣度、疫苗接種初步加速、美國補庫周期尚未過半、美國地產周期全面向好的背景下，二季度，大宗商品價格將繼續上行。
她還認為，今年2月以來，各行業產業鏈的漲價已釋放出擴散的信號。當下或與2016年底的情況相似，漲價接近半程，但尚未有行業觸及本輪漲價頂點，不足的是一般消費和服務價格尚未開始修復。
伴隨PPI和居民消費價格指數（CPI）剪刀差的走闊，英大證券研究所所長鄭后成在接受第一財經記者采訪時稱，工業企業利潤或將進一步得到修復。但從結構性來看，貼近終端消費者的下游工業企業的成本壓力將擴大，而中小企業也將繼續承壓。
對此，李克強9日在上述座談會上指出，繼續加強對市場主體特別是小微企業和個體工商戶的金融服務，引導更多資金流向實體經濟，有效防范風險。保持房地產市場平穩健康發展。加強原材料等市場調節，緩解企業成本壓力。
為了進一步減輕中小微企業的負擔，近期召開的多次國務院常務會議對減稅降費作出部署。其中，3月31日召開的國務院常務會議確定了進一步支持小微企業、個體工商戶和先進制造業的稅收優惠政策。
4月7日，財政部部長助理歐文漢在國新辦舉行的新聞發布會上表示，下一步，在減稅降費政策方面，制度性減稅政策將繼續執行；階段性減稅降費政策將有序退出；小微企業的稅收優惠要突出強化。
進入二季度，在PPI漲幅行將破6、CPI溫和再通脹的背景下，結構性通脹是否會引起貨幣政策的擾動？
伍明超認為，當前的結構性通脹并不會引起貨幣政策擾動，原因有二，一是PPI上漲是海外輸入性通脹壓力導致的，國內貨幣政策收緊起不到抑制通脹的作用；二是貨幣政策以國內均衡為主，當前國內經濟復蘇不均衡，消費和投資內需不足是主要矛盾，體現為CPI低增長。因此，貨幣政策不會急拐彎，不會加息或提高準備金率。
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