2020年3月外貿數據的點評
核心觀點
3月出口、進口錄得高增長，一方面是受去年低基數效應影響，另一方面是內外需全面復蘇帶來的高景氣，主要表現為：（1）進口商品量價齊升，內需回暖；（2）全球各項指標向好，外需強勁。
展望二季度，預計在國內需求企穩和去年同期大宗商品價格低基數效應的共同作用下，進口同比增速有望維持高增長；全球經濟加速修復外需將進一步增長，同時我國占全球出口份額大幅下滑概率不大，出口高景氣短期仍將延續。
正文
事件：據海關統計，3月全國進出口總額4684.7億美元，同比增長34.2%。其中，出口2411.3億美元，同比增長30.6%；進口2273.4億美元，同比增長38.1%；貿易差額138億美元（見圖1）。
一、剔除低基數效應后進出口增速仍高
2020年3月出口、進口基數較低，致今年增速讀數偏高。2020年3月疫情對外貿沖擊明顯，出口、進口同比增速分別為-6.9%、-1.4%，基數較低，是今年3月出口、進口增速大幅提升的重要原因之一。
剔除低基數效應后，出口、進口增速仍高。與2019年3月相比，今年3月出口、進口金額增長了21.6%、36.2%，兩年平均增速分別為10.3%、16.7%，增速處于近三年以來高位。
二、內需回暖提振進口
3月進口商品量價齊升，反映內需回暖。2021年3月大豆、糧食、鐵礦砂及其精礦、食用植物油、銅礦砂及其精礦、初級形狀的塑料、汽車和汽車底盤、農產品(000061,股吧)、鋼材、原油、集成電路、成品油、紙漿、煤及褐煤、肥料、鮮干水果及堅果等16種商品進口金額增幅較大。在這16種商品中，有13種商品進口數量提升，13種商品進口價格提升（見圖2-4），表明3月進口金額增長是主要進口商品量價齊升引起的，反映了國內進口需求增加。3月份PMI進口指數錄得51.1，重返擴張區間，同時生產、新訂單、主要原材料購進價格指數均較上個月有所提高（見圖5），也印證了國內工業生產走強，需求回暖。
當前國內工業補庫存未完待續，預計二季度內需不減，疊加去年大宗商品價格低基數效應，進口有望維持高增長。
三、出口維持高增速
分國家看，對我國主要貿易伙伴出口金額全面提升。3月份對歐盟、東盟、美國、日本、金磚國家出口金額同比增長45.9%、14.4%、53.3%、7.6%、26.6%（見圖6）。其中對歐盟和美國的出口錄得高增長，主要受去年低基數效應影響，但與2019年3月比較，仍增長10.5%和22.3%。
分產品看，防疫物資對出口的拉動作用消退，機電產品需求強勢。3月份紡織紗線、織物及制品出口同比增長8.4%，遠低于總體增速，且去年同期增速為-6.3%，基數不算高，表明海外防疫物資需求顯著減少；機電產品出口同比增長35.4%，其中手機、自動數據處理設備及其零部件（主要為電腦）、家用電器、汽車同比增長30.7%、45.9%、83.6、127.9%，對出口的拉動作用明顯。
分企業性質看，民營企業第一大外貿經營主體地位進一步鞏固。1-3月民營企業出口同比增長50.0%，占出口的比重較去年同期提高3.9個百分點至55.3%。
四、預計出口高景氣短期延續
（一）二季度海外產能大幅擴張有難度，出口份額收縮壓力不大
一方面，發達經濟體整體完成群體免疫的時間點在下半年甚至更遠，疫情對產能的影響難消退；另一方面，新興經濟體仍面臨疫情沖擊風險，產能難以大幅擴張，“搶份額”機會不大。當前大部分主要經濟體工業生產未恢復至疫前水平，預計二季度我國仍有產能優勢，出口占全球的份額還將維持在高位。
（二）外需超預期修復，對我國出口的支撐力度提升
一是全球經濟穩步復蘇。如3月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業PMI指數錄得54.8%、55.0%（見圖7），連續9個月位于擴張區間。今年3月以來，IMF、OECD等權威機構均調高對2021年全球經濟增速預期，WTO也將2021年全球商品貿易預期增速由7.2%上調至8.0%，外需有望進一步回暖。
二是美國、歐元區等發達經濟體率先復蘇，經濟修復加速。如3月份美國制造業PMI指數較上月提高3.9個百分點至64.7%（見圖8），創1984年以來新高；歐元區制造業PMI較上月提高4.6個百分點至62.5%，創有記錄以來新高。
三是發達經濟體經濟增長預期向好。如2020年下半年以來歐洲和美國的經濟意外指數連續錄得正值（見圖9），表示實際經濟情況持續好于人們的普遍預期；歐洲經濟研究中心（ZEW）3月經濟景氣指數顯示，歐元區、美國和日本分別錄得74.0%、82.6%和73.2%，分別較上月提高4.4、5.9和7.8個百分點（見圖10），表明對歐元區、美國和日本經濟在未來6個月里趨于好轉的樂觀預期者多于悲觀預期者。
五、貿易結構繼續趨于優化
一是一般貿易比重呈整體提高態勢。1-3月一般貿易進出口金額同比增加41.6%，較進出口金額同比增速高3.0個百分點。同時一般貿易在進出口金額中的比重為61.2%，較去年同期提高1.1個百分點，呈整體提升態勢（見圖11）。
二是高新技術和機電產品出口比重處于高位。1-3月高新技術產品和機電產品在出口中的比重分別為29.9%和60.4%，同樣呈整體提升態勢（見圖12），說明我國出口產品結構不斷優化。
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