紅周刊 記者 | 劉欣穎
從年內票房數據來看，無論是78億累計票房的春節檔，還是8億累計票房的清明檔，都驗證了節假日觀影需求的爆發性，堪稱各自檔期的“史上最強”，那面臨即將到來的史上最強“五一檔”，哪些影視公司推出的影片有望成為爆款呢？
《紅周刊(博客,微博)》記者梳理發現，目前已有14部影片定檔五一假期，出品方則包括了光線傳媒(300251,股吧)、中國電影(600977,股吧)等多家上市公司。中金公司研究部副總經理、傳媒行業首席分析師張雪晴在接受《紅周刊》采訪時表示，在沒有重磅進口影片的情況下，各影片制作規格差異較小，票房分布或更加均衡。值得注意是，《紅周刊》記者梳理發現，諸多機構投資者早在去年三四季度已經提前入場布局影視龍頭股，如泓德明星鄔傳雁、中歐基金明星周應波、廣發基金明星基金經理劉格菘均出現在光線傳媒持股名單中。
國內影視公司逐鹿“五一檔”
光線小成本電影《你的婚禮》有望領跑
疫情暴發以來，海外電影的引進已放緩，今年“五一檔”以國產電影為主，目前敲定檔期的已有14部影片。貓眼專業版數據顯示，記錄男女主愛情長跑故事的劇情片《你的婚禮》目前收獲了累計97.9萬“想看”，截止至4月25日，預售票房已超過1500萬，成為了票房冠軍的熱門候選之一。
圖1 五一檔新片預售榜（部分）
圖片來源：貓眼專業版
值得注意的是，今年“五一檔”定檔影片中懸疑片出現“神仙打架”的局面，其中，張藝謀導演執導的首部諜戰片《懸崖之上》從4月18日首輪點映評分來看，在淘票票APP收獲了9.1分的高口碑，口碑逐步發酵；英皇電影出品的《古董局中局》則改編自馬伯庸同名小說，IP本身有較強的號召力；《秘密訪客》則是懸疑片導演陳正道繼《催眠大師》、《記憶大師》之后的又一懸疑力作。
表1 2021年五一檔影片一覽
數據來源：《紅周刊》記者統計
那“五一檔”能否再現春節檔《你好，李煥英》現象級的影片？中金公司研究部副總經理、傳媒行業首席分析師張雪晴在《紅周刊》記者采訪時表示：2021年春節檔電影市場的火熱，與就地過年催生觀影需求有關，目前疫情有效控制，五一假期出游需求抬頭，片單期盼度中等。
“在沒有重磅進口影片參與競爭情況下，今年五一檔影片票房分布或更加均衡。從目前市場反應來看，的確《你的婚禮》關注度較高，但整體從制作規格上而言各影片差異較小，不排除有爆款影片的出現。此外，目前已披露的五一檔影片全部為國產影片，且絕大多數為2D制式，預計平均票價或將略有下降。”張雪晴分析說。
表2 歷年五一檔票房冠軍
數據來源：貓眼專業版
爆款電影抬升影視龍頭業績
鄔傳雁周應波劉格菘集體提前布局
從年內票房數據來看，無論是78億累計票房的春節檔，還是8億累計票房的清明檔，都驗證了節假日觀影需求的爆發性，堪稱各自檔期的“史上最強”。而影片的高票房對于背后參與出品或發行的上市公司來說，則帶來直接的業績貢獻。另外，《紅周刊》記者發現，不少知名公募基金經理去年三四季度都已開始著手布局影視板塊。
例如，在最新披露的光線傳媒2021年一季報數據中可以看到，公司一季度來自聯營企業和合營企業的投資收益為1.33億元。職業投資人、知名財經博主@兩只老虎的傳說對《紅周刊》記者表示，光線傳媒通過子公司持有貓眼17.1%的股份，據判斷，這筆收益大部分來自于電影《您好，李煥英》的保底發行收入。
“《你好，李煥英》爆火之后，出品方北京文化(000802,股吧)層公告稱影片由第三方公司保底發行15億元，按照當時27億元票房，僅為北京文化貢獻營業收入6000萬-6500萬元的數據來推斷，發行方由儒意影視和貓眼可能才是該片的最后贏家。結合多方數據推測，貓眼完全有可能從中收獲將近5億元的利潤�！盄兩只老虎的傳說分析說。在他看來，由于全國整體票房正呈現上升趨勢，貓眼作為互聯網宣發渠道的頭部企業，業績增長更具確定性，光線傳媒作為其第一大股東，除了享有在互聯網渠道的宣發優勢，對其業績也將產生直接帶動。
其實從此次受關注度最高的《你的婚禮》影片風格來看，依然是光線傳媒最為擅長的動畫電影或小成本青春片�！皻v史上光線傳媒拍《你的婚禮》這種小成本電影其實是比較有心得的，成本控制到位，基本上都是賺錢的。另外，在電影出品這個風險很大的行業里，光線選擇了一個更確定的細分領域，動畫電影不受演員聲譽等其他因素影響，風險更可控，且續作的邊際成本更低�！盄兩只老虎的傳說分析說。
以去年上映的《姜子牙》為例，盡管在票房表現與口碑上均不如其前作（《哪吒之魔童降世》，累計票房50.36億），但仍收獲了16.03億的累計票房，為當年全國票房亞軍。
表3 光線傳媒一季報合并利潤表
從機構角度來看，Wind數據顯示，2020年報，157家機構新進建倉光線傳媒，總計持股機構數多達194家。值得注意的是，泓德基金明星基金經理鄔傳雁自2020年三季度躋身光線傳媒前十大流通股東以來，持續堅守。從最新披露的2021年一季報數據來看，其管理的3只產品分別位列光線傳媒第六、七、八大流動股東名單。
圖2 泓德基金明星基金經理鄔傳雁重倉光線傳媒
而與鄔傳雁同時在去年三季度進入前十大流通股東的中歐明星基金經理周應波則在2020年四季度選擇了減倉，Wind數據顯示，在去年四季度周應波管理的中歐時代先鋒減持588.25萬股，減持后持股仍在2209.9萬股，但退出前十大流通股東名單。
此外，廣發明星基金經理劉格菘所管理的廣發創新升級和廣發小盤(162703)成長也在2020年四季度新進建倉光線傳媒，截至2020年四季度末，分別持股1809.98萬股和1381.32萬股。
重磅進口影片下半年上演有望提振影視板塊
今年五一檔另一部重點影片，《懸崖之上》的主要出品方為中國電影，根據公司年報預告，其2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為-46500萬元到-67500萬元。值得注意的是，中國電影實控方中影集團是國內唯一擁有影片進口權的影視公司。根據公司2019年年報數據，主營業務收入主要來自于電影發行業務，其公司2019年發行影片收入前五名均為進口影片。疫情暴發以來，海外影視公司拍攝制作受阻嚴重，國內影片的引進速度也相應大幅放緩，對當期業績影響較大。
圖3 中國電影2019年主營業務分產品情況
圖片來源：公司年報
在@兩只老虎的傳說看來，中國電影的增長點并不在于影視制作，它出品的比較成功的電影一般是由多家公司參與聯合出品，很少有中國電影獨立拍攝的。即使這些影片的票房很高，所得利潤也是由幾家公司共同分配。海外電影發行業務的優點在于壟斷性，實際上真正進口到國內的海外電影，本身都具有很高的口碑和話題性，這大大降低了發行公司的宣傳成本，幾乎可以說是“躺賺”。
公開資料顯示，近期將有《速度與激情9》、《黑寡婦》等重磅進口片國內上映�！爸匕踹M口影片對于大盤票房的復蘇有一定的加速推動作用，對應到產業鏈上的國內渠道端影投公司、進口影片發行方會主要受益，在線票務與娛樂服務綜合平臺也部分受益。”張雪晴對《紅周刊》記者表示。
頭部院線公司具備市占率提升的邏輯
此外，提及院線影投，@兩只老虎的傳說表示，影視行業的長期發展一定是由內容驅動，內容端頭部作品仍然極其稀缺，往往影視公司需要長期深耕才會逐漸掌握話語權。而渠道端是重資產投入，在疫情得到控制之后現金流會比較穩定，但因為投資門檻低，行業競爭更加激烈，的確現在有部分尾部小影院在出清，但行業集中度提升的過程會比較慢，既然總體票房還在增長，那么已經投入裝修、器械成本的小影院是不愿過早離場的，多數人還會選擇繼續熬著。相比之下，內容方的出清可能會更快，而且已經有一些上市的頭部公司可能會面臨退市風險。有的公司看起來拍攝了很多爆款影片，但在成本控制上做得很差，動輒數億成本簽約大牌導演或演員，風險非常高。
張雪晴也指出：“影院的經營核心需要解決高投入、高租金和低上座率的問題。過去幾年，熱錢流入電影行業，影院建設過快，而內容供給尚未跟上，單銀幕票房承壓。更多建議關注頭部院線渠道端，具備市占率提升的邏輯�！�
關于互聯網流媒體對傳統院線產生的沖擊，張雪晴補充道：“大制作規格的電影在網絡端上映的可能性還是比較低，主要是出于成本收益平衡的考慮，個別電影如《囧媽》也需要綜合考慮互聯網平臺推廣營銷的需求，長期來看，互聯網流媒體和傳統院線在不同類型的內容分發上或共存，海外窗口期的模式也非常常見�！�
實際上，作為全球第二大電影市場，中國電影票房收入在2019年為642億元，僅為全國餐飲收入（4.7萬億）的1.4%。中國電影市場正面臨影院過剩，競爭加劇的窘境。在最近的3-5年間，影視股在二級市場表現一直頗具波動性，去年更是在疫情影響下遭遇“寒冬”，隨著國內消費逐步復蘇，春節檔火爆曾為相關上市公司帶來一波上漲行情。截至目前，2021全國總票房已突破200億元，但同期數據和突破200億所用時長仍弱于2019年，處于下滑趨勢。
圖4 中金傳媒互聯網指數表現
圖片來源：中金公司
張雪晴對《紅周刊》記者表示，長期來看，居民不斷提升的文娛消費需求仍將支撐電影長期市場空間。隨著觀眾審美品位的成熟，制作端已經邁入品質驅動的良性發展階段；內容制作上，我們會關注公司工業化生產能力和IP儲備和系列化開發能力，當期爆款不具備可持續性、可復制性。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
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