4月29日晚，貝因美(002570,股吧)（002570.SZ）發布2020年年報暨2021年一季報。公告顯示，公司2020年實現營業收入26.65億元，同比微跌4.32%，經營凈現金流3033.69萬元，同比增長160.75%，受資產減值準備及部分客戶的銷售費用支持等影響，公司2020年利潤出現下滑。
2021年開局，貝因美重整旗鼓推進營銷轉型、為渠道賦能，2021年一季度業績實現開門紅。一季度公司實現歸母凈利潤1,453.74萬元，同比增長12.23%；在扣除非經常性損益后，歸母凈利潤同比大增297.92%。同時，經營性凈現金流持續向好，同比大增544.56%至2,158.82萬元。
甩掉舊包袱，釋放新業績，是否能東山再起？
事實上，從一季度業績逐步復蘇可以看到貝因美東山再起的端倪。
（一）歷史底蘊強勁 品牌基因強大
貝因美自1992年創立，以生產嬰幼兒米粉等代乳食品為先導，鋪設了全國性的經銷網絡。1998年切入嬰幼兒奶粉市場，憑著對產品質量的嚴苛要求和更適合中國寶寶的華人配方，逐步成為家喻戶曉的嬰幼兒食品領域的重要玩家。2011年公司在深交所掛牌上市,市場賦予其“奶粉第一股”的美稱。
2011年-2013年，其營收分別為47.27億元、53.54億元、61.17億元，同比增長17.34%、13.28%、14.24%；歸母凈利潤4.37億元、5.09億元、7.21億元，同比增長3.48%、16.59%、41.54%,打造出其國產奶粉巨頭的霸主地位。
歐睿咨詢數據顯示,2009年,貝因美以8.2%的市占率位居奶粉行業第三,僅次于雀巢、達能,成為國產奶粉第一品牌。2014年,貝因美的市占率達到11.1%,行業排名前三。此后,由于公司渠道、管理層變動、市場競爭加劇多方面的因素影響，貝因美在嬰幼兒配方奶粉市場份額逐步下滑。
基于上述情況，貝因美創始人謝宏于2018年重新出山，通渠道、推變革、改營銷，推動新零售轉型、打造數字化中臺體系賦能營銷和加速布局母嬰生態圈建設，使得貝因美逐步走向上行路，雖然期間有磕碰，不過整體來看，發展路徑呈現斗折蛇行之態，“漂東山”而望，斗折蛇行，明滅可見。
2021年貝因美董事長又兼任總經理，推進實施人事改革和親臨一線抓營銷，梳理優化渠道、客戶和品類結構等，可見企業復起的決心。
母嬰專家表示，雖然貝因美目前不復昔日風光，但歷史底蘊足夠強勁，一個有歷史且29年保持良好品牌聲譽的國貨品牌，品牌基因依然強大。
（二）確立五大品牌矩陣 全面發力母嬰生態圈
2020年，貝因美榮獲CCTV“大國品牌”榮譽稱號，并通過攜手CCTV“大國品牌”，煥新品牌視覺認知，重塑“貝因美、冠軍寶貝、Kidsclub、Beingmate、貝佳滿”的品牌定位，確定了以“貝因美”品牌統領全系配方奶粉、以“冠軍寶貝”品牌統領嬰幼兒輔食、以“Kidsclub” 品牌統領兒童健康零食、以“Beingmate”品牌統領母嬰營養品和以“貝佳滿”品牌統領其他乳制品的五大品牌矩陣。在五大品牌矩陣支撐下，貝因美的定位更為清晰，成長動能更為充分。
同時，2020年貝因美還煥新推出了“貝因美·愛加”、“貝因美·成功媽咪”、“貝因美·致越”以及“冠軍寶貝”系列產品，推出了“Kidsclub”泡芙、溶豆兩款兒童零食，“貝因美·全能容”和“貝因美·博士容”兩款兒童配方奶粉，以及幫助三歲以上人群呵護腸胃健康的“乳鐵蛋白益生菌營養粉”和“乳白蛋白益生菌營養粉”。此外， 舒力樂特殊醫學用途嬰兒乳蛋白部分水解配方食品獲批投產。上述新品的推出及投產，有助于豐富貝因美母嬰生態圈的布局。
謝宏曾表示，“公司將繼續深耕母嬰生態圈，我們現在正在加快轉型，從產品到服務，包括跟阿里云的戰略合作都是基于生態圈，然后向數字化轉型。”貝因美告訴記者，未來渠道建設會以新零售的架構來搭建。新零售的概念下，將更注重把市場和場景以及數據、消費者聯系起來形成互動。
據母嬰研究院數據顯示,2019年母嬰市場規模達3.2萬億,同比增長11%,預計到2023年,市場規模可達5.05萬億。業內認為，切入母嬰生態圈這個萬億級市場,顯示了貝因美的前瞻性，符合貝因美的長期發展戰略，有助于企業獲取更大的業績增量。
綜上所述，無論是從貝因美深厚的歷史底蘊、長期的戰略藍圖，還是從業績逐步回暖的端倪，我們都可以看到公司東山再起的希望。
貝因美現在還存在機會嗎？
那么，在崛起的預期之下，貝因美資本市場還存在布局的機會嗎？
（一）恒天然退出已成過往 國資入駐助長期戰略布局
恒天然的減持退出已成過往，近年貝因美資本市場最大的壓制因素已清除。
說到貝因美這些年的股價走勢，就不得不提公司曾經的二股東--恒天然。恒天然2015年與貝因美達成合作，從2019年開始便多番減持貝因美，截至一季度末其持股已不足2%，其減持拋壓已逐步出清。
事實上，貝因美和恒天然的“分手”早有端倪，自兩家公司合作以來，在有關貝因美的發展方向、產品布局、渠道管理等各方面均存在分歧，可見分手也在預期內。
不能同心協力，不如就地分手。從長期經營層面來說，恒天然的離去對于貝因美或是一件好事，內部少了摩擦，有助于公司更好地貫徹自己的發展戰略。
在恒天然退出貝因美的同時，國資信達華建入駐了貝因美。今年1月5日，貝因美集團與信達華建簽署協議，向其轉讓5500萬股股票，信達華建將持有上市公司5.38%股份，成為第二大股東。國資背景股東的“入駐”，除了可以幫助貝因美調整優化股東結構，還可以借此提高信用背書，促進貝因美長期發展戰略的布局。
總體來說，恒天然對于貝因美的影響已經消失，我們更需要關注的是長期視角下貝因美的發展。
（二）政策紅利助推行業走出超強周期
除了恒天然的最大利空出盡，貝因美所屬的母嬰行業卻迎來長期利好。
根據國家統計局最新消息顯示，2020年我國人口繼續保持增長，疊加央行工作文件及各方專家學者呼吁放開生育，雙重利好有望助力母嬰板塊走出超強周期。
東吳證券(601555,股吧)首席經濟學家任澤平認為，考慮到短期內社會各界對人口問題的認識仍存較大爭議，建議在“十四五”時期從盡快放開三孩開始逐步推進并觀察效果。讓生育權回歸家庭自主，加快構建生育支持體系。
實際上，近年來國家層面對人口問題的重視度持續提升，參考日本/韓國分別于1994/2005年后出臺鼓勵生育政策，其后生育率下降得到緩和，若未來我國鼓勵生育相關配套政策加速出臺，奶粉市場空間預期有望大幅改善。
浙商證券表示，從量看，2014-2019年嬰配粉銷量自53.4萬噸增至68.3萬噸，CAGR為5.1%。認為未來生育政策有望全面放開+生育配套措施逐漸到位，生育意愿低迷問題有望改善，嬰配粉銷量預期維持穩健。從價看，優生優育理念+消費升級背景下，高端化趨勢預計仍將延續。未來伴隨高端及超高端嬰配粉占比持續提升，國內嬰配粉均價中樞亦有望持續抬升。
由此可見，在行業量穩、價增背景下，貝因美有望憑借奶粉領域的深耕經驗、母嬰生態圈布局及已建立的品牌勢能，加快發展的腳步。斗折蛇行，蜿蜒向上，或可期待貝因美再現往日輝煌。
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