2021年5月7日，拉卡拉(300773,股吧)支付股份有限公司（下稱拉卡拉）最新的和訊SGI指數評分出爐，公司獲得78分的分值，環比上兩個季度SGI評分下降明顯，由83分跌至78分，同比2019年第四季度，SGI評分持平。
圖：拉卡拉和訊SGI指數綜合評分
如下圖所示，從加權凈資產收益率（ROE）、銷售毛利率和銷售凈利率的三個指標的評分來看拉卡拉經營期間的盈利能力。
圖：拉卡拉和訊SGI指數 數據來源：公司各季度報、年報
可以很直觀的看到，拉卡拉銷售毛利率和凈利率的評分始終是75分，無任何的變化，然而其加權凈資產收益率在2020年第二第三季度攀升后，在2020年第四季度，又出現下降與2019年第四季度持平，足見其自有資本獲得凈收益的能力并無提升。
行業發展遇天花板，拉卡拉支付業務毛利下滑，科技服務業務迅速爬升
拉卡拉成立于2005年，是國內首批獲得央行頒發牌照的第三方支付的企業，國內領先的金融科技企業。主要通過“線上+線下”、“硬件+軟件”的形式提供個人支付、商戶收單及相關衍生服務。近兩年，科技服務業務收入增長明顯，實現收入6.38億，同比增長44.51%，占比提升至11.49%。服務主要是面向中小微商戶的科技服務、面向銀行的系統能力解決方案、面向卡組織的合作收入。
隨著支付業務普及，拉卡拉業績在2015年、2016年經歷了爆發性增長，凈利潤分別為163.43%和169.01%，此后進入了瓶頸期，連續四年下滑，2020年拉卡拉年度報告顯示營業收入55.62億，同比增長13.53%，扭轉了2019年負增長的勢頭，實現歸屬上市公司股東的凈利潤9.31億，同比增長15.43億。據媒體報道，拉卡拉的業績并不穩定。營收方面來看，2018年-2020年，拉卡拉的營收增速分別為103.91%、-13.73%和13.53%；同期，公司的凈利增速分別為27.4%、35.56%和15.43%。值得一提的是，2020年，拉卡拉主營的支付業務的毛利率為32.85%，較去年下降8.86%。
來源：每日財報
深交所對拉卡拉年報發出了問詢函，拉卡拉2020年營業收入55.62億，支付業務收入為46.65億，2018—2020年，分別為52.2億、43.46億、46.65億， 占公司收入比例分別為91.92%、
88.71%、83.95%，收入占比呈連年下降趨勢。但是，2018-2020 年，拉卡拉公司支付業務覆蓋商戶 1,963 萬戶、2,200 萬戶、2,500 萬戶，且收單、掃碼支付交易金額同比均有增長。
對此，拉卡拉回復是一是公司的業務不止于支付，而是面向商戶和服務。2019 年以來，公司加快了戰略落地步伐，科 技服務業務實現了快速增長，三年分別實現收入 2.01 億元、4.32 億 元、6.38 億元，在整體收入中占比從2018年的3.54%提升至2020年的11.49%，而支付業務收入占比相應的逐步下降。2020 年，公司抓住3月以來疫情好轉，經濟復蘇的有利契機，快速向市場投放電簽 POS、地攤碼等多款產品，采取更加優惠手續費率定價支持商戶復商復市，其收單凈費率為0.10%，低于2019 年整體收單凈費率0.13%，使得2020年整體收單凈費率下降至 0.11%。因此，公司 2020 年支付業務收入的增長速度要低于交易量的增長率。
拉卡拉經營性現金流充足，應收賬款余額較期初增長37.66%
拉卡拉經營活動產生的現金流相對充足，除2020年第一季度收現比評分降至75分，其他季度均為100分。2020年第四季度應收賬款天數由2020年第三季度23.86升至25.85，周轉天數變長，研發投入和訊SGI評分一直為45分，無變化。
圖：拉卡拉和訊SGI指數 數據來源：公司各季度報、年報
值得注意的是，深交所問詢函中特別提到了拉卡拉應收賬款余額4.35億，較期初增長 37.66%。
拉卡拉的回復是主要是保險經紀業務的增長及硬件銷售的應收貨款增長較多導致，并報備了五大應收款對手方名稱，分別是中國人民財產保險股份有限公司 北京市分公司、中國太平洋財產保險股份有限公司北京分公司、天津考拉寶科技有限公司、連通（杭州）技術服務有限公司、中移動金融科技有限公司。
和訊SGI指數介紹
5月17日，和訊SGI指數重磅發布。和訊SGI指數（Science and Technology Innovation Growth Index），由和訊金融投顧團隊和媒體團隊，聯合打造。
和訊SGI指數，選取上市公司財報核心數據，并獨家引進世界三大評級機構穆迪旗下BVD創新指數，由和訊專業投顧團隊進行建模，反復測試后推出。
和訊SGI指數模型計算方法：以科技創新為主線，選取300家綜合實力最優上市公司。相關數據可以通過公開信息渠道獲取。
和訊SGI指數模型計算方法：凈資產收益率、毛利率、產品競爭力、現金流、壞賬統計、凈利潤、研發能力以及BVD企業創新力指數等維度進行分別計分，按不同行業不同權重綜合計算，滿分為100分。
【免責聲明】和訊SGI指數僅代表公司成長性評分，不作為投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。
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