美聯儲（Federal Reserve) 貨幣政策會議按時舉行，商討各項事宜。兩天后，按照慣例，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）面對一成不變的深藍背景板，公布最新決議。
但與往常的一個不同點是，本次會議明顯有了新變化，預測、討論及辯論早在一周前便鋪天蓋地，而在此前情況下，市場至多提前兩三天才會給予升溫的矚目。
在種種向好數據下，一直堅持量化不退縮的美聯儲與鮑威爾也稍有松口，聲稱盡管基準利率與購債規模將維持不變，官員們卻將開始討論縮減債券購買的問題。根據點陣圖，美聯儲大概率將于2023年首次加息，至2023年底會有兩次加息。
鷹派意外，鮑威爾的字斟句酌
鮑威爾及美聯儲官員多次的堅定表態，以及各類資產類目表現得相對穩定，都使得市場預測本次美聯儲的基調不會有多大的改變。本次會議中，一邊是美聯儲的稍微松口，一邊是鮑威爾面對市場情緒時的字斟句酌。
可部分出乎鷹派陣營的意料，因就業市場樂觀的前景和通脹數據，美聯儲加快了預期政策收緊步伐，內部共識已轉向更早的加息時間。18位官員繪制的點陣圖顯示，加息預計將在2023年開始，到2023年底預計至少會有兩次加息。而在今年3月，多數美聯儲官員預計目前的利率將維持到至少2024年。
在18位參與點陣圖季度預測的美聯儲官員中，13位贊成于2023年底前至少加息一次，7位同意于3月加息，有11名官員認為在2023年底前至少兩次加息。與之對比，在今年3月份的預測中，18名官員中僅有7人預計2023年將首次加息。
但鮑威爾在談及利率預測時，仍持懷疑態度。“我們應該對點陣圖持懷疑態度，因為它反映的是個體預測，而不是聯邦公開市場委員會整體的預測，關于加息的討論目前還為時過早。美聯儲的貨幣政策指引并非基于特定日期表，而是基于經濟結果，只有經濟處于充分就業狀態、通脹率為2%，且有望在一段時間內超過這一水平的情況下，美聯儲才會加息。”
不過，他隨后在發布會中補充稱：“如果你愿意的話，可以把本次會議視為一場關于縮減購債規模的討論。”
與此同時，為支持短期融資市場的平穩運行，美聯儲宣布將調整兩種技術性利率，即超額準備金利率與逆回購利率，前者預計將由0.1%提升至0.15%，后者預計將調高至0.05%。
通脹預期的上調伴隨著加息的松口，鮑威爾表示，經濟預測顯示，個人核心通脹指數（PCE）2021年、2022與2023年預測值分別為3.4%、2.1%、2.2%。2021年國內生產總值（GDP）預期也由6.5%大幅上調至7%。
除上述更新之外，會議的其他大基調未變。每月1200億美元的資產購買規模依舊穩定，而主要利率聯邦基金利率也繼續維持在疫情期間0-0.25%的最低區間。美聯儲曾數度表示，必須要看到美國經濟在去年12月的基礎上取得實質性的進一步進展后，才會考慮或開始縮減刺激。“逐步退出資產購買計劃的過程將是有序、有條理和透明的，任何調整都要提前很長時間來傳達。”鮑威爾說。
上述決議公開后，10年期基準美債的殖利率飚升逾10個基點，至1.58%； 5年期美債收益率躍升逾12個基點，至0.895%；而對政策更為敏感的2年期美債上漲4個基點，至0.21%，而基準的10年期美國國債上漲逾0.08個百分點，至1.577%，均低于3月份高點。
“其實過去幾次聯邦公開委員會（FOMC）會議都出現這樣一種狀態，即點陣圖顯得更為鷹派，而鮑威爾的發言則試圖淡化這種鷹派的意味，并認為仍應持保留或觀望態度，這次他也解釋了需要繼續觀望的原因（例如供給短缺等造成短期通脹壓力攀升的因素何時消退、就業市場的復蘇程度等）”。嘉盛集團全球研究主管Matt Weller說，“但這次會議上鮑威爾的鴿派程度相較以前更弱了一些，這可能也讓市場認為，此次會議的論調比此前交易員預料的要稍微鷹派一些。”
對于鮑威爾對點陣圖與經濟預測的保留，開源證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者表示，美聯儲利率點陣圖容易因經濟基本面的變化而變化，對未來利率走勢的指示意義有限。“從歷史規律來看，美聯儲是美國經濟基本面趨勢的追隨者。伴隨疫苗大規模推廣、疫情大幅改善，美國餐飲消費、工業生產等修復持續加快、基本回至疫情前水平，最新公布的5月服務業PMI飆升至64%，創有記錄以來新高。這一背景下，美聯儲對未來的經濟前景感到更加樂觀，預期2022年加息的官員數量也明顯增多。”
暫時性通脹？Jackson Hole或是縮表的恰當時機
各項數據的轉好促使美聯儲不得不調整其觀望狀態，轉而更為公開樂觀的態度。
美聯儲對其國內經濟前景更加樂觀。“疫苗接種的進展減緩了美國國內疫情的壓力，”聲明稱，“在這一進展強與有力的政策支持下，國內經濟活動與就業指標均有所加強。而盡管受疫情影響最嚴重的部門仍然脆弱，但已顯示出改善跡象。”
鮑威爾也對就業的步伐更加樂觀了一點。“有充分的理由認為，我們將處于一個非常有吸引力的勞動力市場，失業率降低，參與率提升，并且各個階層的工資都在上漲。”
然而，目前對通脹壓力不斷上升的辯論與各主要國央行的反應占據了上周各大媒體的頭條，尤其是在美聯儲與歐央行此前持續堅持不退縮下。
美國勞工部(Labor Department)數據顯示，過去兩個月的消費者價格壓力較預期偏高，美國4月份物價上漲0.8%，5月份上漲0.6%，為2009年以來的兩次最大月度漲幅，CPI 5月同比上漲5.0%，自2008年8月以來最大年度漲幅。核心CPI(不包括食品和能源)同時達到了1992年以來的最高水平。而在另一方面，自4月底會議以來，相對于預期，就業數據也令人失望，美國5月份的失業率仍高達5.8%，與疫情大規模爆發前2020年2月相比，美國就業人數減少了約760萬，而5月美國國內工資的上漲也意味著勞動力市場吃緊，勞動力出現萎縮。
即便如此， 美聯儲對2021年第四季度失業率的預測中值仍為4.5%，2022年同一季度失業率的預測中值則從3.9%下調至3.8%，2023年的預測維持在3.5%。“我相信，我們正在邁進一個非常強勁的勞動力市場，歷史告訴我們，長期擴張中的勞動力供應足以超出預期，拖累就業增長的因素將減弱，有望在夏季和秋季創造出強勁的就業機會。”鮑威爾補充稱。
“美國近期就業表現不及預期，主要緣于財政發錢、疫情仍未收尾以及部分州尚未完全解封等。不過，導致非農就業不及預期的邏輯已經在開始發生變化。”趙偉說，“為了提高居民就業意愿，美國已經有超過20個州宣布將自6月起不再發放聯邦失業金，同時伴隨著疫情趨勢向好，美國有超過40個州開始完全解封。上述因素共同推動下，美國就業市場的修復或將逐步加快。”
德意志銀行研究（下稱“研究”）指出，鮑威爾沒有花太多時間強調與新冠肺炎疫情前相比的就業缺口，而且在一些場合似乎暗示，可能無法期待由于退休和可能是新冠肺炎疫情前長期復蘇的特殊因素而導致的失業崗位全面復蘇。在這一點上，鮑威爾似乎想強調的是，美聯儲具有同等權重的雙重使命，而不是嚴重偏向勞動力市場的結果。
對于通脹，鮑威爾繼續維持一貫論調，聲稱通脹或在未來數月繼續處于高位，但從長遠看推動通脹飆升的因素只是暫時的，如有需要，美聯儲有能力解決通脹問題。“隨著經濟活動的持續開放，需求的變化可能是巨大而迅速的，供應鏈瓶頸、招聘困難及其他制約因素或將會繼續限制供應調整的速度，由此促使通脹較預期值更高、更持久的可能性。”
“很明顯，FOMC比上次會議更關注通脹，這無疑是受近期通脹意外上升和某些通脹預期指標大幅上升的推動。鮑威爾特別強調了供需失衡需要多長時間才能解決的更大不確定性，以及它可能滲透到通脹預期中的風險，以及預測者在這個前所未有的經濟環境中需要保持謹慎。”研究稱。
在嘉盛集團全球研究主管Matt Weller 看來，通脹飆升仍是暫時現象。“通脹數據大超預期，這種高通脹成為持續性現象的風險似乎在增加。但通脹除了是一種貨幣、財政現象，它更是一種心理預期。如果人們認為通脹會更快地上升，人們就會更快進行消費，這會導致預言的自我實現，即導致價格更快地攀升，美聯儲因此目前也身處一個危險的游戲之中。”
“但我認為至少就目前而言，通脹攀升在很大程度上是因為暫時性的因素造成的（供給短缺、經濟重啟下的需求飆升等）。只要美聯儲意識到這種風險，即美國消費者可能認為通脹是更具持續性的現象，并做好準備防范這種風險，那么我們就仍然還認為通脹飆升是暫時的現象。”他補充稱。
趙偉認為，鮑威爾論調略有改變，其實是對美國通脹數據連續超預期的正常反應。“結合實際情況推演，高通脹持續時長存在超預期可能。一方面，作為通脹領先指標的勞動力成本增速，已升至歷史高位的4.1%、遠超疫情前的1.5%。同時，無論是工業品或農業品，供需關系失衡的問題依舊存在，將放大經濟修復過程中的漲價壓力。再從長期視角來看，拜登治下‘公平’主義回歸，中低收入群體的收入水平有望大幅提振，容易推升美國長期通脹。”
富蘭克林鄧普頓基金集團(Franklin Templeton Investments)研究報告稱，鑒于通脹數據受到一些暫時性因素的影響，投資者樂于接受美聯儲的說法，即通脹壓力是暫時的。“我們看到這種觀點反映在各個資產類別中，美國股市保持在歷史高點附近，美國債券收益率上周收緊，10年期美國國債收益率為1.49%，達三個月來的最低水平。信貸市場通常是‘煤礦里的金絲雀’（極為敏感之物），也沒有顯示出壓力的跡象，高收益債券息差仍很窄。”
現任彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)所長的波森表示，美聯儲如今面臨的通脹風險比1979年要小，但比英國2009年面臨的風險要大。“美聯儲應該按期觀望，賭一把，當前的形勢更接近2009年，而不是1979年的情況。”
本次決議后，全球目光順而轉至8月的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會，那時，來自美聯儲縮表的任何征兆或被認為正合適。
“我認為在這次會議后，可能存在美聯儲在7月的FOMC會議就宣布縮表時間表的風險，鮑威爾也可能用7月的會議來對未來的縮表進行暗示”，Matt Weller說，“我預測大致的時間線可能是，美聯儲或在7月、8月或9月的FOMC會議上宣布縮表時間表，四季度開始正式縮表，縮表至少持續到明年年中，而隨著縮表推進到一定程度，美聯儲就會開始加息。”
最新評論