作者：華泰期貨 申永剛
摘要
1、國家統計局數據顯示，2021年7月份，我國粗鋼日均產量279.97萬噸，為2020年4月份以來的最低值，環比下降10.53%；生鐵日均產量235.0萬噸，環比下降7.0%；鋼材日均產量358.1萬噸，環比下降11.0%。在需求受限的情況，焦炭確走出了一輪上漲行情。自本月初第一輪提漲120元/噸后，目前已經提漲了五輪，累計600元/噸。在壓產背景下以及生鐵產量大幅下降情況下，焦炭價格卻一路飆漲。
2、焦煤供給不足是焦炭上漲的主要原因，2021年煤礦生產受到安檢、環保、能源“雙控”等諸多限制，加之煤礦安全事故頻發，針對煤礦安全生產的相關檢查愈加頻繁，加重了煤礦生產的阻力，自3月份保供結束之后，焦煤產量出現明顯下滑，3、4月份產量同比為負，5月份有所回暖，6月份產量同環比增速再度轉負，二季度累計產量較去年同期減少136萬噸。自去年12月份至今，澳煤進口量始終維持在零值，而我國的另一焦煤主要進口國蒙古因疫情原因表現一直差強人意，2021年1-6月份較2020年同期進口焦煤減少1580萬噸，預計下半年，焦煤進口的資源補充仍然乏力，不排除進口仍呈現同比大降的態勢。
3、焦炭自身產量受限，難以有效釋放。由于焦化限產持續存在，焦炭產量遠未回升至年中高位。山西、內蒙兩地受到多重因素影響，擬建、新建以及投產的焦爐均有所影響。山西將治理手續不全的焦化產能，預計影響在產產能超過2000萬噸，影響在建產能超過1000萬噸。山東省2021年淘汰炭化室高度小于5.5米焦爐及熱回收焦爐，壓減焦化產能180萬噸，繼續實施“以鋼定焦”、“以煤定產”，確保全省焦炭年產量控制在3200萬噸以內。以及河南提出的以鋼定焦，下半年焦炭的供給仍充滿較大的向下變數。
4、庫存絕對低位，鋼廠補庫較難，同時焦炭出口同比大增，進一步加劇了焦炭供需缺口。目前鋼廠、港口、焦化廠的焦炭庫存都處于歷史絕對低位，同時鋼廠利潤尚可，被動接受焦化廠提張，隨著庫存繼續去化，焦化廠有望繼續提張。進出口方面，由于受到海外強勁需求，1-7月份我國累計凈出口焦炭319萬噸，同比增長221%，焦炭出口同比大增進一步加劇了焦炭供需缺口，目前看海外需求依然強勁，出口形勢有望保持。
5、由于目前焦炭供給受焦煤供給影響，根據粗鋼壓產政策執行力度進行分維度研判，按40%執行力度，粗鋼產量同比減壓4304萬噸，其對應的焦煤消費減量為1928萬噸。只有達到40%以上的粗鋼壓產執行力度才有可能使得焦煤形成實質性供給轉為寬松。
6、從交易策略來講，在焦煤進口同比仍在下降，焦炭出口同比大增的情況下，消費減量恐不足扭轉供需缺口（需密切跟蹤壓產實施力度），仍然建議逢低做多焦炭策略，或者針對粗鋼壓產的不確定性，多配雙焦空配鐵礦，是較好的套利組合策略。需注意庫存的變化和供需錯配的時間，以及壓產實施力度對后市行情起到關鍵作用。
一、前言
國家統計局數據顯示，2021年7月份，我國粗鋼日均產量279.97萬噸，為2020年4月份以來的最低值，環比下降10.53%；生鐵日均產量235.0萬噸，環比下降7.0%；鋼材日均產量358.1萬噸，環比下降11.0%。在需求受限的情況，焦炭確走出了一輪上漲行情。自本月初第一輪提漲120元/噸后，目前已經提漲了五輪，累積上漲600元/噸。在壓產背景下以及生鐵產量大幅下降情況下，焦炭價格卻一路飆漲，是什么原因支撐了焦炭上漲？
二、焦煤供給不足，國內增產有限、進口受限
2021年既是中國共產黨建黨100周年，也是“十四五”規劃開局之年，同時疊加“碳達峰、碳中和”的全球減排背景，煤礦生產受到諸多限制，尤其2021年上半年煤礦安全事故頻發，針對煤礦安全生產的相關檢查愈加頻繁，更加重了煤礦生產的阻力。
據煤監局通報，今年上半年各級煤礦安全監察機構共完成監察執法9156礦次，同比增加1171礦次；查處事故隱患66281條，同比增加5554條，其中重大隱患594條，同比增加129條；實施行政罰款9.21億元，同比增加2.21億元，責令停產整頓礦井373處，同比增加101處，暫扣安全生產許可證煤礦476處，同比增加37處，責令停止作業采掘工作面3252個，同比增加628個，責令從危險區域撤出作業人員46次，同比增加14次。
七一前后，為保證大慶活動期間生產安全，多地煤礦進行了短期的停產，然而大慶結束后的復產工作進展相對緩慢，更加劇了當前煤炭供需緊張的局面。縱觀上半年，自保供結束后，煤礦權重開工率便呈現下降趨勢，長期處于季節性低位，尤其七一停產期間，開工率接近腰斬，目前來看仍未恢復到6月份平均水平。
2021年煤礦生產受到安檢、環保、能源“雙控”等諸多限制，加之煤礦安全事故頻發，針對煤礦安全生產的相關檢查愈加頻繁，更加重了煤礦生產的阻力，自3月份保供結束之后，焦煤產量出現明顯下滑，3、4月份產量同比為負，5月份有所回暖，6月份產量同環比增速再度轉負，二季度累計產量較去年同期減少136萬噸。
參考2019-2020年兩年平均數據，進口焦煤約占國內總供給的15.4%。而進口焦煤中，主要是來澳大利亞和蒙古，這兩國焦煤品質相對較好，對國內煤種形成有效補充。2020年我們從澳大利亞進口約3500萬噸焦煤，蒙古進口2400萬噸焦煤。
2020年中澳關系惡化以來，澳煤進口量呈現環比遞減趨勢，從去年12月份至今，澳煤進口量始終維持在零值，對于國內焦煤供給形成較大減量。而我國的另一焦煤主要進口國蒙古，今年上半年表現也差強人意，一季度蒙煤進口量維持同比正增長，這其中除了去年一季度低基數的原因外，也與國內煤價高企密不可分。然而3月末之后蒙古疫情突然加重，嚴重影響運輸和口岸通關，二季度蒙煤進口同比大幅轉負，通關一直低位，目前日均不足200車。
昨日，據消息稱因核酸檢測溯源，甘其毛都口岸海關接巴彥淖爾市政府通知將暫停甘其毛都口岸蒙煤進口兩周。據Mysteel與口岸多家進口商處調研獲悉，情況基本屬實，截止目前蒙方司機已開始停止核酸檢測，自周一起將暫停蒙煤入境通關，但具體是否暫停兩周仍有待觀察。
由于疫情原因，蒙煤進口大幅下降進一步加劇了國內的焦煤供給緊張局面。與澳洲和蒙古進口表現不佳截然相反的是，由于澳煤和蒙煤形成的進口缺口，導致俄羅斯、美國和加拿大等國家的焦煤紛紛涌入國內，4月份美國焦煤成為我國第一大進口資源，5、6月份俄羅斯焦煤取得進口桂冠。
雖然其他國家焦煤資源在一定程度上彌補了澳煤和蒙煤造成的進口缺口，但是由于絕對量有限，2021年上半年國內焦煤進口依舊形成同比大幅下降，今年1-6月份較去年同期進口焦煤減少1581萬噸，而我國全年進口焦煤僅7000多萬噸左右，僅上半年國內進口減量就占到全年進口的23%左右，缺口明顯。預計下半年，焦煤進口的資源補充仍然乏力，不排除進口仍呈現同比大降的態勢。
三、焦炭自身生產受限，產量難以有效釋放
2020年焦炭行業經歷了大規模的落后產能淘汰，據鋼聯統計2020年全國已淘汰焦化產能6154.6萬噸，新增3637.5萬噸，凈淘汰2517.1萬噸，2021年則成為焦炭新增產能的關鍵年份，截止7月23日全國已淘汰焦化產能1311萬噸，新增3311萬噸，凈新增2000萬噸。受國家政策影響，下半年據悉山西等地計劃暫停在建和未建的焦化產能，對于新增產能產生較大影響。
由于焦化限產持續存在，焦炭產量遠未回升至年中高位。山西內蒙兩地，受到多重因素影響，原本投產的焦爐，均有所延后。山西將治理手續不全的焦化產能，預計影響在產產能超過2000萬噸，影響在建超過1000萬噸產能。山東2021年，全省淘汰炭化室高度小于5.5米焦爐及熱回收焦爐，壓減焦化產能180萬噸。繼續實施“以鋼定焦”、“以煤定產”，確保全省焦炭年產量控制在3200萬噸以內。以及河南提出的以鋼定焦，下半年焦炭的供給仍充滿較大的向下變數。2021年上半年在國家經濟繼續向好的情況下，國內焦炭整體表現不錯，根據統計局數據顯示，1-6月份國內焦炭產量同比增加983萬噸，增速達4.34%。
四、炭出口同比大增，進一步加劇了焦炭供需缺口
2021年上半年海外經濟復蘇，主要經濟體制造業PMI自年初開始均恢復至榮枯線以上，且維持高位或連續增長，貨幣環境相對寬松，由此帶來海外鋼鐵制造業的供需兩旺。據華泰期貨研究院統計，1-6月份海外粗鋼產量同比增加6677萬噸，增速達17.9%，海外粗鋼消費同比增加7568萬噸，增速達16.4%，與此同時也帶來海外對于焦煤需求的增加，據煤炭資源網統計1-6月份印度焦煤進口量同比增加538萬噸，隨著供給恢復，6月份日本與韓國焦煤進口量也實現同比正增長。
進出口方面，由于海外鋼鐵業的強勁復蘇，1-7月份我國累計凈出口焦炭319萬噸，同比增長221%，焦炭出口同比大增進一步加劇了國內焦炭供需缺口，目前看海外需求依然強勁，出口形勢有望保持大幅增長。
五、焦化利潤不佳，推動價格上漲，庫存低位，補庫較難
因煤價大幅拉漲及部分煤種補庫困難，山西焦化(600740,股吧)利潤在100元/噸附近，部分區域焦企有虧損現象，被迫減產、轉產。目前，19日山西地區主焦煤市場強勢運行，臨汾安澤主焦煤（S0.45）報價3550元/噸；呂梁主焦煤（S0.8）報價3210元/噸；長治地區主焦煤（S0.5）報價3550元/噸；太原主焦煤（S0.5）報價3357元/噸；以上均為含稅出廠價。蒙煤方面，價格繼續偏強運行，目前，蒙5#原煤主流報價2050元/噸，蒙5#精煤主流報價2450-2500元/噸。
目前鋼廠、港口、焦化廠的焦炭庫存都處于歷史絕對低位，同時鋼廠利潤尚可，被動接受焦化廠提張，隨著庫存繼續去化，焦化廠有望繼續提張。
六、下半年粗鋼壓產力度 決定焦煤供需缺口
根據中鋼協測算2021年1-6月份國內粗鋼產量累計增加6000萬噸，按照相關部門關于2021年粗鋼壓產目標，下半年國內粗鋼同比壓減不低于9000萬噸，如此巨大的粗鋼減產勢必造成市場上資源極度短缺和恐慌情緒蔓延，因此考慮到國有企業較民營企業執行政策的決心和力度大，下半年粗鋼主要壓減任務實則落在國有企業身上。
華泰期貨研究院根據政策執行力度進行分維度研判，按照30%的謹慎預判、40%的中性預判和50%的樂觀預判進行分析，其中按40%執行力度，粗鋼產量同比減壓4304萬噸，其對應的焦煤消費減量為1928萬噸。只有達到40%以上的粗鋼壓產執行力度才有可能使得焦煤形成實質性供給轉為寬松。
下半年雖然國內執行減產，但是海外鋼材供需依舊旺盛，據華泰期貨研究院測算，全年海外粗鋼產量同比增加11466萬噸，增幅達14.8%，粗鋼消費同比增加15000萬噸，增速達19%，生鐵產量產量同比增加5846，增速達11.6%，由此也必然導致焦煤需求的增加，上半年海外焦煤價格高企也已反應了這一現實問題，下半年預計海外焦煤價格將繼續維持強勢，料想也將在一定程度上支撐國內焦煤價格。
七、結論
根據國家提出的壓減粗鋼產能目標，焦炭需求還有一進步下降空間，有望緩解當前供不應求格局，但也需注意供給端擾動因素，隨著山西開展能源雙控，導致在產焦化產能開始受到波及并且范圍將陸續擴大。另外對于下半年的大量在建產能，都可能推后投產。
從交易策略來講，在焦煤進口同比仍在下降，焦炭出口同比大增的情況下，消費減量恐不足扭轉供需缺口（需密切跟蹤壓產實施力度），仍然建議逢低做多焦炭策略，或者針對粗鋼壓產的不確定性，多配雙焦空配鐵礦，是較好的套利組合策略。需注意庫存的變化和供需錯配的時間，以及壓產實施力度對后市行情起到關鍵作用。
【免責聲明】本文僅代表合作供稿方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
最新評論