【閱讀提示：本周本訂閱號推出“投資常識”專題，七篇文章講解投資常識，歡迎持續(xù)關注。下周將推出“建材”專題，敬請期待。】
可能很多人都有這樣的困惑：A股有4000多家上市公司，光是看就看花眼了，有沒有什么簡單粗暴的辦法，可以快速有效地鎖定牛股呢？
其實，類似的問題也曾有人向巴菲特請教過，“股神”的回答是：“如果非要我用一個指標來選股，我會選擇用ROE。”
這個讓巴菲特無比推崇的指標ROE，究竟是什么來路？我們不妨來做個簡單討論。
眾所周知，買股票本質上就是買公司，想要獲得長期穩(wěn)定的超額收益，前提是要選到優(yōu)質的公司。判斷一家公司是否優(yōu)質，最基本的標準便是擁有長期穩(wěn)定的盈利能力——它既是經營者經營業(yè)績和管理效能的集中體現，又是投資者和債權人收取本息的資金來源，更是公司員工集體福利設施不斷完善的重要保障。
而衡量企業(yè)盈利能力如何，就要用到ROE指標了。
ROE（Return on Equity），即凈資產收益率，是公司凈利潤除以凈資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率以及股東權益的收益水平，一般來說，ROE數值越大，表明投資帶來的收益越高。
沿著數學計算公式，我們可以將ROE拆解成三個部分
公式當中，“凈利潤/銷售收入”為銷售凈利潤率，“銷售收入/總資產”為資產周轉率，“總資產/凈資產”則為權益乘數，那么ROE計算公式還可以進一步改寫為：
這種拆解方法便是著名的杜邦分析法，它揭示了決定ROE數值大小的三個核心要素，具體而言：
（1）銷售凈利潤率
該項直接決定了一家公司的盈利水平，故而也是影響ROE成色高低最為重要的影響因素。其中，銷售凈利潤率的高低又取決于兩個方面：一是毛利率，與公司成本結構、行業(yè)競爭程度以及品牌資源等有關；二是各項費用，包括銷售費用、財務費用、管理費用等，分貝涉及到公司銷售、財務狀況、運營管理等各個條線的成本和效率。一般來說，毛利率越高，費用越低，銷售凈利潤率數值越大。
例如茅臺(600519)和五糧液(000858)，二者在財務層面最大的差異就體現在銷售凈利潤率上，五糧液的銷售凈利潤率常年保持在35%上下，而茅臺則高于50%。
（2）資產周轉率
該項主要由存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率等組成，反映的是公司的運營能力。資產周轉率指標的行業(yè)特征較為明顯，一般來說，商業(yè)和快消行業(yè)的資產周轉率會更高，而像房地產行業(yè)的資產周轉率則較低。而在同一行業(yè)中，不同公司往往會因為產品特性以及銷售策略不同，使得資產周轉率表現不同。
（3）權益乘數
該項還可以表示為“權益乘數=1/（1-資產負債率）”，用以反映公司利用財務杠桿進行經營活動的程度，即資產負債情況。通常情況下，資產負債率越高，權益乘數越大，財務風險也就越高；反之，資產負債率低，權益乘數越小，所承擔的風險也就越小。從這個角度看，公司雖然可以通過舉債加杠桿來加速投資擴張，進而提高權益乘數和ROE，但同時也放大了經營風險，因此還需要具體問題具體分析。
正因ROE全面涵蓋了公司的盈利能力、運營能力和財務杠桿，所以巴菲特才如此推崇這一指標。
可能有人會問了：既然ROE數值越大越好，究竟大到多少才能入得了巴菲特的眼呢？
答案是至少要20%——而且光一年達到這個數字還不行，必須得是連續(xù)10年以上。只有這樣，巴菲特才會認為這是一家能夠在漫長的時間長河里經得起考驗、能夠持續(xù)穩(wěn)定獲得超額收益的好公司。就像巴菲特投資的可口可樂，ROE連續(xù)很多年都保持在20%~30%的高水平，這也為巴菲特帶來了極為豐厚的投資回報。
回過頭來看我們的A股市場，在4000多家公司當中，ROE能夠連續(xù)10年達到20%以上的并不多見。經過梳理，我發(fā)現只有21家公司能夠滿足這一標準；換句話說，如果讓巴菲特來A股投資，那么有機會被“股神”相中的公司也就21家。而實踐也一再證明，這些公司都是A股里不折不扣的大白馬，給投資者都帶來了不錯的回報，具體名錄如下：
不難發(fā)現，這21家公司中絕大多數都屬于消費和醫(yī)藥板塊，能夠在長達10年的時間跨度里始終保持高ROE水平，“穿越牛熊”的美譽著實實至名歸。當然，這里只是客觀展示，不構成任何投資建議。
需要提醒的是，ROE雖然有助于幫助投資者分析公司基本面，但我們絕不能過度迷信這一指標，只因公司基本面并非左右股價的唯一要素。因為股價是公司基本面、市場情緒和資金共同作用的結果。
就像今年以來，市場熱度明顯集中在新能源、半導體、芯片等帶有科技屬性的板塊上，大量資金也隨著市場情緒紛紛涌入這些高成長賽道上來。相比之下，此前一直火熱的消費、醫(yī)藥板塊卻表現不佳，而上表中的一些公司ROE數值也都在今年跌破了20%。若是只依靠ROE來選股，那么結果恐怕很難令人滿意。
我們必須清楚的是，“投資是一生的修行”，每個投資者都需要經過不斷的學習、總結與實踐，才能慢慢構建出真正適合自己的選股原則，而不是盲目跟風，人云亦云。
就像巴菲特所言：
“要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商，超凡的商業(yè)頭腦，或內幕信息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策的基礎，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。”
與君共勉。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】
本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院消費金融研究中心主任付一夫，封面圖來自壹圖網。
本文首發(fā)于微信公眾號：蘇寧金融研究院。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
最新評論