9月新增信貸放緩 四季度降準(zhǔn)預(yù)期存分歧

　　作者： 杜川

　　 [ 受居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款收縮影響，9月新增信貸明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元。 ]

　　 有效信貸需求仍顯不足，9月金融數(shù)據(jù)出爐不及預(yù)期。

　　 10月13日，央行發(fā)布前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。初步統(tǒng)計(jì)，2021年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為24.75萬億元，比上年同期少4.87萬億元，比2019年同期多4.14萬億元；9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為308.05萬億元，同比增長(zhǎng)10%；9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。

　　 光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，展望四季度，影響社融、新增信貸的因素仍是此消彼長(zhǎng)，房地產(chǎn)調(diào)控，部分制造業(yè)企業(yè)面臨原材料等經(jīng)營(yíng)成本壓力和關(guān)鍵零部件問題，但國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好，消費(fèi)需求回暖，帶動(dòng)信貸需求，國(guó)內(nèi)托底政策有望適度發(fā)力，支持內(nèi)需恢復(fù)與跨周期調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)支持小微企業(yè)政策效果逐步顯現(xiàn)和財(cái)政支出有望適度發(fā)力，財(cái)政支出增加、專項(xiàng)債發(fā)行增加，預(yù)計(jì)四季度新增信貸維持穩(wěn)定，社融改善。

　　 9月新增信貸明顯放緩

　　 受居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款收縮影響，9月新增信貸明顯放緩。

　　 數(shù)據(jù)顯示，9月份，人民幣貸款增加1.66萬億元，同比少增2327億元。前三季度人民幣貸款增加16.72萬億元，同比多增4624億元。分部門看，住戶貸款增加6.35萬億元，其中，短期貸款增加1.63萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.72萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加10.48萬億元，其中，短期貸款增加1.04萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加8.33萬億元，票據(jù)融資增加8148億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少1619億元。

　　 周茂華對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，9月新增信貸放緩主要受幾方面因素影響：一是房地產(chǎn)融資環(huán)境收緊，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向票據(jù)融資，同時(shí)，9月樓市降溫，居民購房意愿下降拖累房地產(chǎn)銷售，居民長(zhǎng)期限貸款下降；二是受能源、工業(yè)原材料價(jià)格走高、全球物流供給瓶頸、天價(jià)運(yùn)費(fèi)等因素影響，部分企業(yè)轉(zhuǎn)向觀望。

　　 雖然信貸增速持續(xù)下降，但短期貸款持續(xù)反彈，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)也開始企穩(wěn)。

　　 按照9月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，人民銀行將新增3000億元支小再貸款額度，于后4個(gè)月發(fā)放，加大對(duì)中小微企業(yè)與個(gè)體工商戶的紓困幫扶力度。

　　 “9月釋放有限，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有所提速。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平預(yù)計(jì)。

　　 社融增速有望觸底回升

　　 受去年高基數(shù)、貸款、專項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期等因素影響，9月社融表現(xiàn)不及預(yù)期。

　　 數(shù)據(jù)顯示，9月份,社會(huì)融資規(guī)模增量為2.9萬億元，比上年同期少5675億元，比2019年同期多3876億元。

　　 中國(guó)民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬表示，9月社融同比少增，主要由于表內(nèi)貸款、表外融資、政府債券少增導(dǎo)致，既由于去年基數(shù)較高，也反映出有效需求偏弱。

　　 周茂華認(rèn)為，9月社融雖然同比少增但較往年依然高，社融、新增信貸絕對(duì)量并不比正常年份低。

　　 具體來看，前三季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加16.83萬億元，同比多增1400億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加2531億元，同比少增521億元；委托貸款減少1142億元，同比少減2048億元；信托貸款減少1.23萬億元，同比多減8133億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2228億元，同比多減7904億元；企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，同比少1.66萬億元；政府債券凈融資4.42萬億元，同比少2.32萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資8142億元，同比多2043億元。

　　 溫彬認(rèn)為，9月新增貸款規(guī)模同比回落，體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然欠佳，社融增速繼續(xù)回落，處于筑底過程。“下一階段，宏觀政策要做好跨周期調(diào)節(jié)，金融將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，特別是加大對(duì)普惠金融、綠色金融、科技金融、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性支持，新增貸款規(guī)模有望有所加快，M2和社融增速將觸底回升。”

　　 M1創(chuàng)新低

　　 9月M2同比增速維持穩(wěn)定，略好于預(yù)期；M1表現(xiàn)放緩，不及預(yù)期，并創(chuàng)下20個(gè)月以來新低。

　　 央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額234.28萬億元,同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額62.46萬億元,同比增長(zhǎng)3.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　 在業(yè)內(nèi)專家看來，M1回落，或與企業(yè)需求低迷、地產(chǎn)銷售下降等有關(guān)；M2小幅抬升，主因居民和非銀存款支撐，而財(cái)政存款同比多減，指向財(cái)政支出依然偏慢。

　　 周茂華表示，9月M2同比改善，主要是受居民和非金融企業(yè)存款增加，抵消了企業(yè)和財(cái)政存款同比少增影響。9月企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所降溫，居民消費(fèi)和投資偏暖；M1同比增速下滑超預(yù)期，很大程度上受企業(yè)存款放緩與房地產(chǎn)銷售下滑影響。

　　 “一方面部分實(shí)體企業(yè)面臨原材料漲價(jià)、全球供給和物流瓶頸等壓力，企業(yè)貸款和存款需求有所放緩；另一方面，房地產(chǎn)銷售下滑，居民增加儲(chǔ)蓄。”周茂華稱。

　　 降準(zhǔn)預(yù)期仍存，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)現(xiàn)分歧

　　 一方面，國(guó)內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩超出預(yù)期，另一方面，四季度公開市場(chǎng)操作工具到期量較大，由此，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期仍然存在。四季度的貨幣政策走向也引發(fā)關(guān)注。

　　 不過，對(duì)于四季度降準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)現(xiàn)分歧。近期央行貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)提出，要加強(qiáng)與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防風(fēng)險(xiǎn)。

　　 英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為，在9月社融增速創(chuàng)2013年12月有數(shù)據(jù)記錄以來新低的背景下，疊加考慮M2同比也處于歷史低位，以及制造業(yè)PMI時(shí)隔18個(gè)月跌至榮枯線之下，短期內(nèi)央行大概率啟動(dòng)降準(zhǔn)，以提振M2同比以及社融增速，進(jìn)而托底宏觀經(jīng)濟(jì)。在社融增速創(chuàng)新低的背景下，降準(zhǔn)是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)。

　　 “7月降準(zhǔn)后銀行業(yè)存貸比運(yùn)行態(tài)勢(shì)依然沒有明顯改變。部分商業(yè)銀行負(fù)債增長(zhǎng)困難，信貸投放能力受限。為保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行，當(dāng)下仍有必要再次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。”連平說。

　　 但另有觀點(diǎn)指出，貨幣政策目標(biāo)不具備持續(xù)放松的條件。周茂華認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨問題較為復(fù)雜，僅靠貨幣政策放松難以解決全部問題，目前國(guó)內(nèi)貨幣信貸環(huán)境整體仍處于合理區(qū)間，預(yù)計(jì)央行需要進(jìn)一步觀察，短期降準(zhǔn)可能性不大。

　　 此前招商證券(600999,股吧)也指出，如果貨幣政策進(jìn)一步邊際放松，金融讓利實(shí)體和穩(wěn)定宏觀杠桿率兩大重大政策調(diào)控目標(biāo)將會(huì)受到?jīng)_擊。從今明兩年的維度來看，貨幣政策將保持中性狀態(tài)，其間難免有短期擺動(dòng)。

　　 連平強(qiáng)調(diào)，2021年四季度，抑制房?jī)r(jià)過度上漲和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基調(diào)不會(huì)改變，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健靈活，前瞻性和有效性會(huì)受到更多關(guān)注，直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具很可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，以保持流動(dòng)性適度充裕。