暴雪肆虐冷空氣“發威” 煤炭供應趨緊
隨著北方地區陸續進入供暖季，煤炭、天然氣冬季保供也進入了關鍵時期。疊加外部煤炭供應減少，供需偏緊格局下，國內煤炭廠商有望迎來機遇。
據公開消息，北方多地經歷暴雪、降溫。此外，中央氣象臺預計，17日至19日冷空氣將持續蔓延至中東部地區。
進入11月份，全省供暖工作陸續啟動，中國鐵路沈陽局集團有限公司管內64家主要電廠日耗煤量高達38萬噸，煤炭運輸需求較前三季度大幅增加。
為此，沈陽局集團公司充分發揮煤炭運輸主通道作用，以保發電供熱用煤為重點，統籌運力資源，優化運輸組織，確保群眾溫暖過冬。
據統計，11月1日至15日，沈陽局集團公司累計發運煤炭634萬噸，同比增長2.6%，煤炭日均裝車6383車，同比增長2.8%。截至目前，管內64家鐵路直供電廠存煤平均可耗天數達18天，保持在較高水平。
盤江股份(600395,股吧)：Q3業績受益盤南并表，Q4預計煤價上漲繼續改善
盤江股份 600395
研究機構：華西證券分析師：丁一洪,洪奕昕 撰寫日期：2020-11-03
事件概述盤江股份公布2020年三季報，1-9月實現營業收入48.2億元，同比-15.4%，歸母凈利6.0億元，同比-39.7%，扣非后歸母凈利4.9億元，同比-35.5%。基本每股收益0.362元/股。
2020年Q3單季，公司實現營業收入17億元，同比-8.8%，歸母凈利2.28億元，同比-23%。
由于公司收購盤南公司54.90%股權事項于2020年8月初辦理工商變更登記備案，以上同比數據均經過同一控制下企業合并追溯調整財務數據。若不考慮該情況，2020年Q3歸母凈利2.56億元，環比Q2的2.11億元增長21%。
公司3Q3業績基本符合基于此前公布的生產經營數據的預期，3Q3環比+21%主要由于盤南公司并表。QQ11--33業績同比下滑主要由于煤價同比下跌以及三費相對固定，QQ33單季的歸母凈利同比降幅較QQ1/QQ22明顯修復。
由于公司收購盤南公司54.90%股權事項于2020年8月初辦理工商變更登記備案，2020年Q3歸母凈利環比Q2增長21%，主要即由于盤南公司并表。以下數據分析中有關利潤表數據的同比增速均經過同一控制下企業合并追溯調整財務數據。
2020年Q1-3，公司營業收入48億元，同比-15%，營業成本33億元，同比-5%，毛利潤15億元，同比-31%；三費合計7.2億元，同比-3%，利潤總額7.2億元，同比-43%，歸母凈利6億元，同比-40%。煤價同比下跌導致的公司毛利率的下降，疊加相對固定的三費，是公司前三季度業績同比下滑的主要原因。
2020年Q3單季，公司營業收入17億元，同比-9%，營業成本10.67億元，同比-5%，毛利潤6.37億元，同比-15%；三費合計2.84億元，同比-2%，利潤總額2.86億元，同比-23%，歸母凈利82.28億元，同比--23%%。公司QQ33單季的業績修復程度較上半年顯著加快(QQ11//2Q2單季歸母凈利同比分別--55%/--35%%))。
盤南公司88月并表，公司3Q3產銷量大幅增長，由于盤南公司動力煤比例高，公司平均煤價及噸煤成本下降。010月六盤水區域31/3焦煤煤價開始上漲，4Q4業績有望改善。
公司Q3煤炭均價及噸煤成本環比Q2下降，一方面由于盤南公司動力煤比例高，因此煤價偏低，并表后影響公司均價；另一方面根據WIND六盤水1/3焦煤的車板價的走勢，三季度煤價仍較低，9月底10月初開始見底回升，預計公司精煤價格走勢接近。
Q1-3公司單季產量分別為189/206/332萬噸，銷量分別為207/220/348萬噸；其中精煤產量分別為80/90/129萬噸，混煤產量分別為108/116/203萬噸，由于盤南公司動力煤比例較高，前三季度公司精煤產量占比41%，較去年的48%略有下降。
噸煤盈利情況來看，Q1-3公司單季不含稅平均售價分別為631/614/568元/噸，平均成本分別為491/408/384元/噸，噸煤毛利分別為140/206/184元/噸。關注主要貢獻公司盈利的自產精煤，噸煤售價分別為1156/1097/1020元/噸，噸煤成本分別為883/714/669元/噸，噸煤毛利分別為273/383/352元/噸，Q3亦一定程度上受到盤南公司較低的精煤價格影響。
焦煤價格是影響公司業績的關鍵因素，我們認為目前西南地區焦煤價格已開始見底回升，伴隨公司未來產能的巨大增長空間，預計QQ44及明年公司業績將繼續向上。
伴隨柳鋼防城港基地等西南區域大型鋼鐵項目建成，預計未來西南區域焦炭產能及產量將不斷增長。全國來看，明年焦炭產能置換將陸續落地，我們認為焦煤的供需將改善，其中西南的供需格局尤其向好，焦煤價格基本見底，伴隨公司未來產能的巨大增長空間，我們預計公司未來業績將繼續向好。
公司煤價上漲的轉折點在三季度末，晚于我們此前的預期，下調公司2020--222年盈利預測至9.09/12.5/15.9億元，同比分別--17%/+39%/+27%，維持目標價88.98元//股，重申“買入”評級。
公司煤價上漲的轉折點在三季度末，晚于我們此前的預期，下調公司2020-22年盈利預測至至99.0/12.5/15.9億元(原預測為89.8/13.3/16.8億元)，同比分別-17%/+39%/+27%，對應EPS0.544//60.76/0.96元(原預測為20.59/0.80/1.02元)，對應PE分別為11/8/6倍。
公司產能有翻倍空間，未來煤價預計趨勢向上，單位成本有下降空間，同時公司保持較高的分紅率，兼具成長性與高股息。
公司過去十年平均分紅率67%，2019年分紅率61%，以2020年10月30日收盤價6元/股測算，以偏保守的61%外推至未來三年，02020年股息率55..55%%。我們仍然看好公司未來的業績修復和增長空間，維持目標價88.98元//股，重申“買入”評級。
風險提示宏觀經濟系統性風險；公司技改及在建礦投產進度不及預期；西南地區基礎設施投資增速下滑超預期；西南地區的新增鋼鐵產能投產不及預期；貴州省內電煤需求超預期，擠占精煤產量；進口煤限制放開超預期，廣西進口增加。
露天煤業(002128,股吧)：煤向好+鋁翻倍，所得稅與少數股東損益對沖部分利潤增長
露天煤業 002128
研究機構：華西證券 分析師：丁一洪,洪奕昕 撰寫日期：2020-09-01
事件概述根據露天煤業2020年中報，上半年公司營業收入97.03億元，同比+1.8%，歸母凈利14.13億元，同比+2.8%，扣非后歸母凈利14.35億元，同比+5.0%。上半年EPS為0.74元/股，同比-11%，ROE為8.07%，同比-2.32pct。上半年公司業績同比上漲，而EPS與ROE同比下滑，主要是由于去年收購霍煤鴻駿時進行的定增有所攤薄。
上半年公司毛利潤同比+23%，主要由于煤炭業務毛利潤同比+11%，以及電解鋁業務毛利潤同比+92%。
2020年上半年，公司實現原煤產量2364萬噸，同比-3.6%；銷量2343萬噸，同比-4.9%；噸煤不含稅售價152元/噸，同比+7.8%，單位開采成本69元/噸，同比-1.1%，噸煤毛利83元/噸，同比+16.5%。
上半年公司電解鋁產量46萬噸，同比+5.1%，銷量45.5億噸，同比+5.6%。噸鋁不含稅售價11442元/噸，同比-3.2%，單位成本9436元/噸，同比-12%，噸鋁毛利2006元/噸，同比去年的1103元/噸大幅提升82%。
上半年公司發電量28億千瓦時(含光伏、風電)，同比-9.6%，售電量25億千瓦時，同比-7.4%。度電不含稅收入0.347元/千瓦時，同比+5.5%，度電成本0.215元/噸，同比+11.7%，度電毛利0.133元/噸，同比-3.2%。
2020年上半年，公司營收97億元，同比+2%，其中煤/鋁/電業務的收入分別為36/52/9億元(占比分別為37%/54%/9%)，同比分別為+2.6%/+2.2%/-2.2%；毛利潤32.3億元，同比+23%，其中煤/鋁/電業務的毛利潤分別為19.4/9.1/3.3億元(占比分別為60%/28%/10%)，同比分別為+11%/+92%/-10%，毛利率分別為54%/18%/38%。
上半年公司毛利潤的同比增長，主要由于煤炭售價提升帶來的煤業務毛利提升，以及由于氧化鋁和預焙陽極價格跌幅顯著大于鋁價跌幅，鋁業務毛利潤接近翻倍。
上半年公司歸母凈利同比+3%，低于利潤總額的+21%，主要由于平均所得稅率向上調整，以及鋁業務毛利提升導致的少數股東損益占比提升。
上半年公司期間費用在正常范圍內波動，毛利潤同比+23%使得公司實現利潤總額20億元，同比+21%。但由于所得稅和少數股東損益占比提升，對沖了利潤總額的增長，公司最終實現歸母凈利14億元，同比+3%(扣非歸母+5%)。
根據公司2020年5月23日《公司及控股子公司享受企業所得稅稅收優惠政策發生變化的公告》，公司和控股子公司扎魯特旗扎哈淖爾煤業有限公司不再享受西部大開發企業所得稅15%優惠稅率政策，所得稅率從15%調整為25%；控股子公司內蒙古霍煤鴻駿鋁電有限責任公司收到高新技術企業資格證書，企業所得稅執行稅率將由之前的25%調整為15%。整體來看，公司煤業務所得稅率從15%提至25%，鋁業務所得稅率從25%降至15%，根據公告預計公司2020年歸母凈利減少約1.57億元。從中報來看，公司上半年平均所得稅率17.2%，較去年同期的14.1%上升3.1pct。
同時，今年上半年公司的少數股東損益占凈利潤比例為15.5%，較去年同期的4%有顯著提升，主要由于少數股東權益占比較高的鋁業務今年毛利占比提升。
上調2020年盈利預測，調整2020-22年歸母凈利預測至25.4/26.1/27.1億元，同比分別為+3%/+3%/+4%，上調目標價至13.20元，維持并重申“買入”評級。
考慮煤價以及電解鋁毛利增長超預期，綜合所得稅率的調整，上調2020年盈利預測，調整2020-22年歸母凈利預測至25.4/26.1/27.1億元(原預測為24.8/26.8/28.1億元)，同比分別為+3%/+3%/+4%，對應EPS為1.32/1.36/1.41元(原預測為1.29/1.39/1.46元)，我們以2020年業績為基準，相對保守地給予公司2020年預測EPS1.32元以申萬三級煤炭開采行業2020年的中位數10倍PE(事實上，鋁行業2020年平均PE為18.5倍，遠高于煤炭的PE)，上調目標價至13.20元(原目標價為9.96元)，現價空間28%，維持并重申“買入”評級。
風險提示宏觀經濟系統性風險；電解鋁、氧化鋁或預焙陽極價格波動導致鋁板塊業績不達預期；電價下調風險。
陜西煤業：西部煤炭航母揚帆再啟航
陜西煤業 601225
研究機構：國盛證券分析師：張津銘 撰寫日期：2020-11-12
省內“獨苗”，戰略地位顯著。 公司市值近千億， 所處的陜西省是我國煤炭主產區中產 量增長最具潛力的區域之一，公司控股股東陜煤化集團是省內唯一一家省屬煤炭集團， 在省內獲取資源、運力方面具有絕對優勢。而公司作為陜煤化集團和陜西省內唯一煤炭 上市平臺，在礦區開發建設、資源整合方面極具優勢，戰略地位顯著。 資源稟賦優異，產量仍具成長空間。
公司煤炭資源儲備優勢明顯，儲量超百億，可采近 百年。公司所屬礦井中 97%以上的煤炭資源位于陜北礦區、彬黃等優質采煤區，具有一 高三低的優良屬性； 95%以上產能位于神東、陜北、黃隴基地，為國家“十三五”重點 發展的大型煤炭基地；此外，公司在建的小保當二號礦井亦位于陜北基地，設計產能 1300萬噸/年，本項目投產后可進一步提升公司煤炭產量( 2019年公司煤炭產量 1.15億噸)。
浩吉、靖神鐵路開通，內陸看陜煤格局已然成型。 浩吉、靖神鐵路已于 2019年“十一” 同步開通，其建成投運后將極大完善公司陜北礦區的鐵路運輸體系，陜北礦區紅柳林、 張家峁、檸條塔、小保當一號、小保當二號(在建)五個千萬級礦井所產的優質煤炭資 源將進入到川渝、湘鄂贛等地區市場。未來受益于鐵路運力的提升，一方面，公司銷售 結構中長協體量有望明顯提升，業績釋放將更為穩定；另一方面，公司攜手瑞茂通(600180,股吧)設立 供應鏈管理公司，拓展煤炭銷售( 2020年 Q3單季銷量高達 6716萬噸，創歷史新高)， 擴大市場份額，搶占下游用戶，“內陸看陜煤”格局已然成型，未來公司在西部、川渝、 兩湖的市場優勢將更加明顯。 成本優勢顯著。 陜北地區煤炭賦存條件好、埋藏淺，疊加公司成本管控能力優異，公司 噸煤成本低于行業均值(僅次于中國神華(601088,股吧)和露天煤業，兩者均含露天煤礦)，且由于采 掘行業成本端無法復制的特殊性，超低的噸煤成本亦為其構筑天然護城河。此外，近年 來公司逐步縮減開采成本較高的渭北礦區煤炭產量，同時新增陜北礦區為主的優質產能， 從產能釋放、結構調整等經營環節全方位降本增效。
積極布局新興產業、投資優質資產，助力公司轉型升級。 公司秉承“未雨綢繆早當先， 居安思危謀長遠”的理念，始終以高質量發展為目標，依托投顧模式，提前布局與公司 主業互補、盈利接續的新能源行業優質資產，為公司轉型發展提供支撐。
2020Q3公司因 “西部信托-陜煤-朱雀產業投資單一資金信托”項目到期清算，減持隆基 4.81%的股份， 當期非流動資產處置損益高達 47.3億元，為公司高質量發展提供強大支撐。截至 2020Q3末，公司擁有交易性金融資產為 46.85億元， 我們預計未來公司將繼續布局行業前沿、產 業高端、具備核心競爭力的新能源、新材料、能源互聯網、工業互聯網等行業優質項目， 為公司轉型升級打下堅實基礎。 積極回報股東， 3年累計股息保底 12.4%。 此前公司發布“未來三年( 2020~2022年) 的具體股東回報規劃”，規定每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利 潤的 40%且金額不低于 40億元的規定。未來 3年公司累計保底股息高達 12.4%(以 11月 10日收盤價 9.71元計)。若結合對公司盈利預測，預計公司 2020年~2022年股息至 少為 5.8%、 4.8%、 5.1%， 3年累計保底股息 15.7%(以 11月 10日收盤價 9.71元計)。
盈利預測與投資建議。 我們預計公司 2020年~2022年歸母凈利分別為 140.15億元、 117.23億元、 124.21億元， EPS 分別為 1.40、 1.17、 1.24元，對應 PE 分別為 6.9、 8.3、 7.8。我們認為公司在資源稟賦、產業布局及股東背景方面均明顯強于行業平均水平，考 慮到公司優異的資源稟賦、 出眾的成本管控能力、有力的增量、 高而穩定的分紅比例， 以及浩吉鐵路開通后中部市場占比的進一步提升，維持“增持”評級。
風險提示： 風煤價大幅下跌，產量釋放不及預期
中國神華：神華10月煤炭產量及鐵路運量均超預期
中國神華 601088
研究機構：華西證券 分析師：丁一洪,洪奕昕 撰寫日期：2020-11-19
10月公司煤炭產量超預期，同比大增 16%，高于去年平均水平約 6%，銷量與去年平均水平基本持平；自有鐵路周轉量亦超預期，同比+6%，高于去年平均水平約 5%；發電量同比-15%，低于預期，主要由于廣東發電量下降及部分機組檢修。
2020年 10月，中國神華單月煤炭產量 24.9百萬噸，同比+16%，環比+6%，較去年月均產量+6%；煤炭銷售量 37.2百萬噸，同比+10%，環比-7%，與去年月均銷量基本持平。
煤炭產量方面，公司 10月同比大增 16%，主要由于去年基數較低，受征地、證照續期辦理進度等因素影響，去年 10月北電勝利一號露天礦、萬利一礦產量較低，而今年 10月正常生產。與去年月均產量相比，10月神華產量仍高出 6%，超出預期，在進口受限及國內各類檢查下，公司規范的國有大礦一定程度受益。
煤炭銷量方面，10月同比+10%，環比-7%，波動主要由于去年同期基數較低以及月度間因結算的波動導致，事實上 10月的銷量與去年月均水平基本持平，處于正常水平。
自有鐵路周轉量方面，公司 10月同比同比+6%，環比+3%，較去年月均運量+5%，運量自 6月以來持續超預期。
發電量方面，公司 10月同比-15%，低于預期，主要受兩方面影響：一是西部地區電力東送影響，公司在廣東地區發電量有所下降；二是為保障發電機組正常運行，部分電廠機組檢修。預計隨著檢修結束，以及冬季發電旺季來臨，發電量環比將有所恢復。
當前動力煤易漲難跌，神華下半年業績超預期，分紅率維持高位，我們看好中國神華超預期的業績穩定性及高股息帶來的持續估值修復。
神華的股價有兩個主要驅動因素，一是業績，二是分紅。
業績方面，本輪疫情對煤價的壓力測試將煤價底上提約元100/噸，下半年至今的煤價更是超預期，近 2月維持在 600元/噸 以上，神華 Q3業績超預期，產量超預期的情況下預計 Q4煤炭板塊業績繼續修復，運量超預期下鐵路板塊業績預計亦將超預期。分紅方面，公司保底 50%分紅(2019年報)，同時進行 H股回購(2020中報)，各項舉措體現了公司對中小投資者的重視。
供暖旺季逐漸開啟，當前煤價易漲難跌。我們繼續看好神華超預期的業績穩定性、“現金牛”屬性和高分紅帶來的股價修復。當前神華股息率仍高達 6%，PB 不到 1倍，估值修復仍有很大空間。
公司 10月煤炭產量及鐵路運量雙雙超預期，售電量低于預期，我們維持 2020-22年歸母凈利預測 420/450/480億元，維持目標價至 27.12元，并重申“買入”評級。
假設 2020-22年秦皇島 Q5500山西產平倉價指數分別為550/550/550元/噸，環渤海指數分別為 550/550/550元/噸，公司 10月煤炭產量及鐵路運量雙雙超預期，售電量低于預期，我們維持公司 2020-22年歸母凈利預測 420/450/480億元，同比分別-3%/+7%/+7%；對應 2020-22年 EPS 2.11/2.26/2.41元，根據公司 2020年 11月 16日收盤價 17.80元/股，對應 PE 分別為8/8/7倍，以公司承諾的最低分紅率 50%測算，2020/21年股息率分別為 5.9%/6.3%。我們維持目標價 27.12元，并重申“買入”評級。
麥格米特 002851
研究機構：東吳證券(601555,股吧)分析師：曾朵紅 撰寫日期：2020-10-29
Q3收入-7.78%，剔除可轉債利息影響利潤+11.36%，符合預期。公司Q1-3營收24.56億元，同比-7.38%；歸母公凈利潤2.79億元，同比+1.20%。其中2020Q3營收9.15億元，同比-7.78%，環比+3.74%；歸母凈利潤1.25億元，同比+9.63%，環比+28.83%。可轉債計提財務費用影響利潤，剔除可轉債影響，Q1-3歸母凈利潤2.94億元，同比+6.58%；Q3歸母凈利潤1.27億，同比+11.36%。Q1-3毛利率為29.20%，同比上升4.20pct，Q3毛利率31.03%，同比上升5.76pct，環比上升2.14pct，得益于高毛利的工業自動化、醫療等業務板塊占比提升，以及低毛利的新能源汽車業務下滑，盈利能力大幅改善。
智能家電電控業務平穩增長，智能衛浴邊際改善。智能家電電控方面，智能衛浴下游因疫情而停滯，拖累上半年業績，但Q2、Q3有明顯恢復，業務持續改善；平板顯示因此前辦公自動化等布局而貢獻增量，變頻家電Q2后受益于能效升級以及微波爐等產品貢獻業績增量，預計全年智能家電電控維持良好的增長態勢。
工業自動化、工業電源延續高增長。1)工業自動化方面，行業需求復蘇，疊加進口替代、疫情經濟貢獻，內資工控企業訂單持續高景氣，麥格米特工業自動化產品多元化布局收獲成效，其中伺服、工程裝備、叉車、焊機等行業訂單增長較快；2)工業電源方面，醫療電源產品用于呼吸機、病理監護儀、制氧機等醫療設備，受益于疫情持續化，同比增長超過60%；通信電源受益于5G基站建設大幅增長，公司積極與歐洲5G核心供應商愛立信等國際客戶合作，預計維持穩健增長。
新能源汽車業務上半年受疫情處于底部，Q4有望重回復蘇軌道。受疫情影響，今年業績受大客戶北汽新能源EU、EX銷量下滑而影響較大。
公司具備PEU、MCU、OBC、DCDC、充電樁等多個模塊，并在熱管理系統、車載壓縮機等多個方向嘗試新品，同時積極布局新車企客戶，隨Q4行業需求復蘇，有望開始好轉。
擬建設長三角區域總部，進一步提升綜合實力。公司與錢塘新區管委會簽署項目投資協議書，斥資5億以自籌資金建設“麥格米特杭州高端裝備產業中心項目”一期，有利于提高產能產量、增強研發實力，并與怡和衛浴等子公司加強協同效應，實現產線協同發展。
盈利預測與投資評級：預計公司2020-22年歸母凈利潤分別4.14億、5.38億、7.30億，同比分別+14.7%、+30.0%、+35.7%，對應現價PE分別39倍、30倍、22倍，給予目標價37.45元，對應21年35倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，競爭加劇
淮北礦業：信達減持過半，市值承壓掣肘即將解除
淮北礦業 600985
研究機構：國盛證券 分析師：張津銘 撰寫日期：2020-11-18
事件：2020年年11月月17日，日，公司發布公告稱，在發布公告稱，在2020年年11月月5日日至至2020年年11月月16日期間，信達通過日期間，信達通過集中競價共減持共減持1090萬萬股，減持股份數量過半。
信達即將減持完畢，對股價影響弱化。持完畢，對股價影響弱化。2020年8月13日，公司公告中國信達(持股5.8%)因經營需要，計劃在9月3日-12月2日期間，通過集中競價交易方式減持公司股份不超過2172萬股，即減持比例不超過公司總股本的1%。截至11月17日，中國信達已減持1090萬股(占公司總股本的0.50%)，減持數量過半，股價壓制掣肘即將消除。
焦煤、焦炭景氣度持續向好，Q4業績值得期待。2018年上市以來，公司焦煤、焦炭業務毛利貢獻占比均在90%左右，考慮到公司焦煤售價季度調整和焦炭售價月度調整政策，價格上漲將在四季度得以體現，業績值得期待。
焦煤：焦煤：CCI-柳林低硫主焦自9月初1260元/噸上漲至11月17日的1350元/噸，累計漲幅90元/噸。后續我們認為在煉焦煤需求保持高位(對應焦化廠盈利水平較好)，以澳煤為主的海運進口焦煤數量明顯下降，外加臨近年底，安全生產對國內煤礦供給端或造成一定擾動，煉焦煤格局邊際向好趨勢延續，價格易漲難跌。
焦炭：焦炭：自8月中旬以來，焦炭價格連續提漲6輪，累計漲幅高達300元/噸，目前日鋼二級水熄焦到廠價2100元/噸，較年初上漲200元/噸，焦化廠毛利多在500元/噸以上，續創新高。后續，各地壓減焦炭產能繼續執行，雖然新增產能陸續投產，但新增產能釋放總體慢于預期，且因工藝技術等原因，部分新投產能達產緩慢，去多投少局面延續，供給偏緊仍是主基調，價格仍具備上行動力。
信湖、陶忽圖保障業績公司可持續發展。、陶忽圖保障業績公司可持續發展。目前，信湖煤礦(主焦煤、300萬噸/年)各系統基本建成，首采工作面正在施工，鐵路專用線預計年底完工通車運行。根據工程進度，預計2021年上半年信湖煤礦具備聯合試運轉條件，投產后將為公司原煤產量帶來10%以上增長空間。此外，公司于2019年初取得陶忽圖井田(高熱值動力煤、800萬噸/年)探礦權證(資源儲量14.48億噸)，并支付了首筆資源價款10.92億元，目前公司正在加快推進項目核準等前期準備工作，未來隨著陶忽圖井田建成投產，公司煤炭產能將進一步提高。
非煤礦山業務成為公司重點利潤增長點之一。公司2017年非公開發行股票募集資金，用于瓦子口、王山窩、所里三座建筑石料礦山，目前目前瓦子口、王山窩兩座礦山已建成投產，預計今年可達產，所里礦山正在建設中，預計2020年底投產。2019年公司建筑石料產量僅154萬噸，隨著雷鳴科化旗下礦山的陸續投產，未來建筑石料業務具備較大增長空間，有望成為公司新的利潤增長點，且公司下一步計劃加大資源收儲及砂石骨料產業鏈的投入，應重點關注。
投資建議。公司作為華東地區煤焦龍頭，具有穩定的下游用戶、良好的地理區位條件和運輸優勢，加之信湖煤礦、焦爐煤氣綜合利用、雷鳴科化建筑石料礦山等多個項目投產在即，公司業績亦有望迎來持續增長。預計公司2020年~2022年實現歸母凈利分別為37.1億元、42.8億元、44.3億元，EPS分別為1.71元、1.97元、2.04元，對應PE為6.6、5.7、5.5，對應股息率為5.5%、6.3%、6.5%(以11月16日收盤價11.20元，36%分紅比例計)。參考煉焦煤行業可比公司估值，給予目標價15.5元(對應2021年PE7.9倍)，維持“買入”評級。
風險提示：：煤價大幅下跌，焦炭價格大幅下跌，項目投產進度不及預期。
原標題：北方進入供暖季 煤炭供應趨緊 六股值得關注
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