董澄溪：美聯儲鴿派態度或支撐美股短期內上行

中新經緯11月4日電 題：《董澄溪：美聯儲鴿派態度或支撐美股短期內上行》

作者 董澄溪(植信投資研究院研究員)

3日，美聯儲公開市場委員會宣布，將于11月起開始縮減購債，這意味著量化寬松即將逐步退出，美聯儲貨幣政策開始邊際轉向，流動性增量邊際收縮。Taper(縮減)落地后，美債和美股如何走？

在加息預期更為明確之前，十年期美債收益上升幅度不會很大。短期內，雖然量化寬松政策即將退出，但美聯儲不改對于經濟增長的呵護態度，立場相對鴿派，市場預期的加息節點后調，將對利率上揚產生一定壓制作用。12月美國財政部再次觸及債務上限之前，短債收益率可能由于違約風險的增加而上升，而長期國債很可能由于投資者避險情緒的上升，反而被大量買入。

12月美國債務上限大概率會被再次提高，隨著市場情緒得到消化，短期內壓制美債收益率的因素影響力將有所減弱，而美聯儲縮減購債規模對于美債需求側的影響將逐步體現出來，美聯儲購債規模的下滑，以及持有債券期限結構的拉長，都將在中短期內對美債利率提供一定支撐，并壓縮期限利差。進入2022年后，隨著加息預期的進一步明確，美債收益率可能進入明確上升通道。

然而，長期來看，美債收益率缺乏持續上漲動力。一方面，美國經濟基本面無法為實際利率上行提供支撐。2013年的Taper發生在頁巖氣革命大幅降低企業成本的背景下，而此次復蘇中，美國經濟卻缺乏類似的技術革新來為其提供明確的驅動力，同時，美國社會內部的種族和階級矛盾凸顯，且疫情前景仍有不確定性。另一方面，長期通脹預期將下行。未來幾年，隨著疫情在全球逐漸消失或常態化，全球供應鏈將會恢復，供需關系回歸正常，由于人口老齡化、生產率下降等使經濟的潛在增長率下降、長期停滯的因素并未改變，低通脹仍是美國將來會面對的長期問題。

美聯儲鴿派態度或支撐美股短期內上行。盡管縮減購債會導致美元流動性的邊際收緊，對美股價格形成下行壓力，但短期內，由于美國經濟的景氣度依然處于高位，且美聯儲并未就加息作出承諾，存量流動性依舊充裕，而避險情緒的上升則會導致國際資本進一步回流美國，為美國股市注入流動性。

但仍需警惕美股的波動性增強。由于前期的大規模量化寬松，美股的估值已經處在高位，從10月美國PMI(采購經理指數)較前月下滑來看，美國經濟增長正在邊際放緩，企業開始被動補庫存，未來盈利有可能下滑，導致股價與基本面進一步偏離。同時，由于Taper后，中長期內利率仍有上行壓力，對估值存在不利影響。目前，美國標準普爾500波動率指數VIX仍處于相對高位，市場分歧依然較大，將導致未來一段時間價格的波動性加強。(中新經緯APP)

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