財(cái)聯(lián)社（上海，記者 盧丹）訊，細(xì)數(shù)2021年三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，“穩(wěn)定恢復(fù)”“穩(wěn)中向好”是受訪的券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家談及最多的詞匯；而這一態(tài)勢(shì)的保持，與國(guó)家宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)的成效緊密相關(guān)。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2021年前三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%；第三季度，同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.9%。
這一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何解讀？數(shù)據(jù)背后又有哪些亮點(diǎn)？經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？財(cái)聯(lián)社記者采訪了中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳、興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵，他們對(duì)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策跨周期調(diào)節(jié)成效和全國(guó)市場(chǎng)主體總量已突破1.5億戶進(jìn)行了詳細(xì)解讀，并給出了大類資產(chǎn)配置建議。
三季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，分季度看，一季度同比增長(zhǎng)18.3%，兩年平均增長(zhǎng)5.0%；二季度同比增長(zhǎng)7.9%，兩年平均增長(zhǎng)5.5%；三季度同比增長(zhǎng)4.9%，兩年平均增長(zhǎng)4.9%。
諸建芳分析表示，三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行確實(shí)受到了一些沖擊因素的擾動(dòng)，主要包括四方面，一是7月下旬開(kāi)始，部分地區(qū)又出現(xiàn)了疫情風(fēng)險(xiǎn)，干擾了消費(fèi)的恢復(fù)；二是部分房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始暴露出債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了負(fù)面影響；三是在電力供應(yīng)出現(xiàn)缺口的背景下，部分工業(yè)生產(chǎn)受到了限制；四是大宗商品價(jià)格較快上漲，對(duì)下游中小企業(yè)造成了不利影響。
“但是，總的來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍然維持了4.9%的增速，環(huán)比延續(xù)擴(kuò)張勢(shì)頭，兩年平均增速仍保持較快增長(zhǎng)，主要宏觀指標(biāo)保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)持續(xù)，而且不乏亮點(diǎn)。”諸建芳談到。
諸建芳介紹了組成4.9%這一整體數(shù)據(jù)背后的亮點(diǎn)數(shù)據(jù)。例如，前三季度，出口同比增長(zhǎng)22.7%，最近兩個(gè)月單月增速一直維持在較高水平，背后反映出強(qiáng)大的中國(guó)制造能力和完備的供應(yīng)鏈。再如，前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%，兩年平均增長(zhǎng)13.8%，遠(yuǎn)高于整體制造業(yè)投資增速的3.6%，在高技術(shù)制造業(yè)的帶動(dòng)下，8月、9月兩個(gè)月的制造業(yè)投資增速都達(dá)到了6%以上。
王涵重點(diǎn)從三方面分析了對(duì)前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解。
第一，2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，在2020年下半年基數(shù)效應(yīng)較高的影響下，2021年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩年平均增速5.2%，比上半年小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
第二，2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前高后低，也意味著2021年下半年以來(lái)單季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)沖高回落也是正常現(xiàn)象。
第三，2021年下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先后受汛情、疫情擾動(dòng)，在此背景下三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
王涵表示：“綜合考慮2020年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征以及2021年以來(lái)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊處于持續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)中向好趨勢(shì)中。”
2021年已經(jīng)進(jìn)入收官季度，展望2021年全年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，諸建芳認(rèn)為，2021年全年可以實(shí)現(xiàn)8%左右的增長(zhǎng)，兩年平均增速仍然可能超過(guò)5%。
他分析說(shuō)：“一方面，大家可以看到一些不利因素在逐步消退，比如國(guó)家通過(guò)一系列穩(wěn)供保價(jià)政策的實(shí)施，大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲的勢(shì)頭已經(jīng)被初步遏制，電力短缺導(dǎo)致限產(chǎn)限電的問(wèn)題有所緩解。另一方面，一些積極的因素還在持續(xù)發(fā)揮作用，比如10月貿(mào)易順差創(chuàng)下了歷史新高，中國(guó)制造業(yè)的整體優(yōu)勢(shì)仍然在發(fā)揮巨大作用。只要短期內(nèi)疫情因素的影響可控后，消費(fèi)也會(huì)回到恢復(fù)趨勢(shì)上來(lái)，從而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)。”
宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)成效顯著
國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，與國(guó)家強(qiáng)化宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)緊密相關(guān)，宏觀政策的精準(zhǔn)發(fā)力，也對(duì)提高經(jīng)濟(jì)的韌性大有裨益。
諸建芳表示：“總體來(lái)看，國(guó)家強(qiáng)化宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)成效是比較顯著的。”諸建芳具體從兩方面分析了原因。
一方面，面對(duì)疫情、汛情等多重考驗(yàn)，財(cái)政政策和貨幣政策及時(shí)精準(zhǔn)發(fā)力，有效避免了不利因素演化成持續(xù)的負(fù)面影響，三季度經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)出來(lái)較強(qiáng)的韌性，而且質(zhì)量效益穩(wěn)步提升。如果從疫情后的兩到三年整體來(lái)看，中國(guó)率先控制住疫情，率先走出負(fù)面沖擊，率先基本回到了趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，雖然短期內(nèi)一些沖擊因素使得經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全回到潛在水平，但是與全球其他國(guó)家對(duì)比，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯領(lǐng)先一步。
另一方面，我國(guó)并沒(méi)有在面對(duì)沖擊因素的時(shí)候，采取像一些國(guó)家那樣極端的貨幣和財(cái)政刺激政策，全社會(huì)宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室(NIFD)發(fā)布的《2021年三季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》顯示，今年三季度宏觀杠桿率下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，從二季度末的265.4%下降至264.8%，至此，前三季度共下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。這也為未來(lái)保持宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)健康運(yùn)行打下了基礎(chǔ)、留出了政策空間。
宏觀政策對(duì)小微企業(yè)的扶持，讓許多企業(yè)在汛情、疫情考驗(yàn)下度過(guò)了難關(guān)，而且對(duì)小微企業(yè)的支持政策仍在延續(xù)。
王涵分析，2021年下半年以來(lái)，小微企業(yè)在疫情、汛情等多重考驗(yàn)中，受到的壓力較大，宏觀政策也在多措并舉積極進(jìn)行跨周期調(diào)節(jié)，為應(yīng)對(duì)疫情災(zāi)情對(duì)小微企業(yè)的不利影響，2021年9月1日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署加大對(duì)市場(chǎng)主體特別是中小微企業(yè)紓困幫扶力度工作。貨幣政策方面，加大對(duì)中小微企業(yè)金融支持力度，普惠小微貸款維持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，針對(duì)小微企業(yè)的金融支持政策繼續(xù)保持“量增、面擴(kuò)、價(jià)降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”特征。財(cái)政政策方面，2021年10月29日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于制造業(yè)中小微企業(yè)延緩繳納2021年第四季度部分稅費(fèi)有關(guān)事項(xiàng)的公告》，著力支持制造業(yè)中小微企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
全國(guó)市場(chǎng)主體總量已突破1.5億戶
據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)消息，最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)市場(chǎng)主體總量突破1.5億戶，其中近10年就新增了1億戶。個(gè)體工商戶數(shù)量也已突破1億戶。億萬(wàn)市場(chǎng)主體的磅礴力量推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量邁上百萬(wàn)億元大關(guān)、國(guó)家財(cái)力和社會(huì)財(cái)富穩(wěn)定增長(zhǎng)，承載了7億多人就業(yè)的基本盤，僅個(gè)體工商戶就帶動(dòng)了近3億人就業(yè)。
王涵表示，“近年來(lái)，各級(jí)政府部門聚焦小微企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中面臨的突出問(wèn)題和體制機(jī)制難題，持續(xù)推動(dòng)‘放管服’改革，包括財(cái)稅、金融等在內(nèi)的一系列支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的舉措不斷落地實(shí)施，取得了顯著成效。近期全國(guó)市場(chǎng)主體總量突破1.5億戶這組數(shù)據(jù)背后，反映的是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境和發(fā)展環(huán)境獲得較大改善、發(fā)展動(dòng)能不斷增強(qiáng)。”
市場(chǎng)主體活力迸發(fā)對(duì)穩(wěn)就業(yè)的貢獻(xiàn)不言而喻。諸建芳表示：“我國(guó)一直通過(guò)創(chuàng)新實(shí)施宏觀政策與深‘放管服’改革協(xié)同發(fā)力，來(lái)著力培育和激發(fā)市場(chǎng)主體活力。因?yàn)楸Ｗ×耸袌?chǎng)主體，也就穩(wěn)住了就業(yè)，穩(wěn)住了就業(yè)也就穩(wěn)住了居民收入和消費(fèi)。等到階段性的不利沖擊因素過(guò)去，經(jīng)濟(jì)就會(huì)展現(xiàn)出更大的活力。”
諸建芳進(jìn)一步分析，從就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1045萬(wàn)人，完成全年目標(biāo)任務(wù)的95%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.2%，低于全年5.5%左右的預(yù)期目標(biāo)。9月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.9%，已經(jīng)降低到了5%以下，也比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。可以說(shuō)，發(fā)展市場(chǎng)主體方面的成效非常顯著。
隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)，看好權(quán)益類資產(chǎn)配置價(jià)值
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)中介紹，固定資產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)領(lǐng)域投資快速增長(zhǎng)。其中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%，兩年平均增長(zhǎng)13.8%。
由此可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，先進(jìn)制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展仍將繼續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。
諸建芳認(rèn)為，如果從季度看，債券仍然具有一定的配置價(jià)值，一方面是流動(dòng)性仍然充裕，另一方面是大宗商品價(jià)格初步止住了快速上升的勢(shì)頭，價(jià)格上升對(duì)名義利率上行構(gòu)成的壓力階段性緩解。這種情況下，商品特別是工業(yè)商品的配置價(jià)值可能有所下降。時(shí)間再拉長(zhǎng)一點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)恢復(fù)，權(quán)益類資產(chǎn)仍然具有更大的配置價(jià)值。
王涵分析，當(dāng)前海外主要經(jīng)濟(jì)體面臨較大的通脹壓力，隨著疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行脈沖逐漸消退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐漸往新常態(tài)增長(zhǎng)中樞回歸，高質(zhì)量發(fā)展是大勢(shì)所趨，也需要資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展提供助力。
他認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度看，未來(lái)資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中居有重要作用，資本市場(chǎng)不斷向好是確定性較強(qiáng)的趨勢(shì)，在此過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中的結(jié)構(gòu)調(diào)整，也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大勢(shì)，技術(shù)創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)、綠色轉(zhuǎn)型等都是可以關(guān)注的資產(chǎn)配置領(lǐng)域。
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